經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 葉心冉 8月9日，蒂花之秀母公司名臣健康(002919.SZ)發(fā)布公告稱(chēng)，擬以現(xiàn)金支付方式一次性并購(gòu)兩家游戲公司，由此切入移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。此前，名臣健康已專(zhuān)注于日化領(lǐng)域26年。

根據(jù)公告，被100%收購(gòu)的兩家公司分別是：海南華多網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“海南華多”)、杭州雷焰網(wǎng)絡(luò)科技有限公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)“杭州雷焰”)。據(jù)悉，海南華多、杭州雷焰的營(yíng)收分別依賴(lài)于手游《王者國(guó)度》與《百龍霸業(yè)》，兩家公司來(lái)自爆款游戲的收入占比均超過(guò)90%。

名臣健康公告發(fā)出后，8月10日開(kāi)盤(pán)，名臣健康一字漲停，截至8月14日午間收盤(pán)，名臣健康報(bào)29.61元/股，與上周五收盤(pán)相比，漲幅超40%。

易觀分析互娛行業(yè)分析師廖旭華在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)指出，主要原因在于游戲板塊整體從去年到現(xiàn)在，估值一直在修復(fù)提升。名臣健康收購(gòu)兩家游戲公司以后，市場(chǎng)將其與游戲板塊的股票聯(lián)系起來(lái)，所以短期內(nèi)會(huì)獲得一個(gè)比較高的漲幅。廖旭華同時(shí)提到，長(zhǎng)期來(lái)看，名臣健康提升的這部分市值，后期能不能通過(guò)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)出來(lái)，還存在一定風(fēng)險(xiǎn)。下半年需要重點(diǎn)關(guān)注這兩家游戲公司的業(yè)績(jī)情況、新品研發(fā)進(jìn)度以及原有產(chǎn)品是否出現(xiàn)下滑。

對(duì)于收購(gòu)游戲公司如何與日化主業(yè)形成協(xié)同等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)致電名臣健康進(jìn)行采訪，對(duì)方表示，目前處在中報(bào)窗口期，不便做出回復(fù)。

并購(gòu)標(biāo)的

根據(jù)公告，截至2020年3月3日，海南華多及杭州雷焰的凈資產(chǎn)分別為1125.21萬(wàn)元、-745.08萬(wàn)元，而名臣健康收購(gòu)的作價(jià)分別為1.33億元、1.29億元，估值較賬面凈資產(chǎn)增值率分別為1078.62%、1827.20%。

名臣健康在公告中表示，估值增值幅度較大，主要由于標(biāo)的公司屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，其業(yè)務(wù)能力、管理能力、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源等資源并未在會(huì)計(jì)報(bào)表中直接體現(xiàn)。名臣健康同時(shí)指出，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緦?huì)確認(rèn)較大商譽(yù)，若標(biāo)的資產(chǎn)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中不能較好的實(shí)現(xiàn)收益，收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)所形成的商譽(yù)則將存在較高的減值風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)披露，海南華多2020年一季度、2019年度的凈利潤(rùn)分別為0.52億元、0.64億元，應(yīng)收賬款余額為1.21億元、0.93億元、；杭州雷焰2020年一季度、2019年度的凈利潤(rùn)0.26億元、-0.22億元，應(yīng)收賬款余額為0.45億元、0.04億元。

在上述公告發(fā)出后一天時(shí)間，深交所中小板公司管理部即下發(fā)關(guān)注函，要求名臣健康補(bǔ)充說(shuō)明，在收購(gòu)協(xié)議尚未生效的情況下，分別向標(biāo)的公司股東預(yù)付7600萬(wàn)元、7400萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓款的原因，標(biāo)的公司應(yīng)收賬款余額大幅增長(zhǎng)的原因以及本次交易形成商譽(yù)的金額及計(jì)算過(guò)程。

公告顯示，海南華多目前有2款運(yùn)營(yíng)上線(xiàn)游戲，分別是1款頁(yè)游《亂斗乾坤》和1款手游《王者國(guó)度》，其中手游產(chǎn)品《王者國(guó)度》月流水持續(xù)數(shù)月過(guò)億元。杭州雷焰目前已上線(xiàn)運(yùn)營(yíng)放置類(lèi)游戲產(chǎn)品《百龍霸業(yè)》以及《群英列傳》、《英雄三國(guó)志》(H5)，《百龍霸業(yè)》自2019年底上線(xiàn)以來(lái)月峰值流水超過(guò)1億元。

對(duì)于本次交易目的，名臣健康指出，隨著日化專(zhuān)營(yíng)店、電商零售、網(wǎng)紅帶貨等新興業(yè)態(tài)發(fā)展，加之消費(fèi)者對(duì)品牌粘性降低等不利因素，公司所在的日化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨瓶頸。而疫情期間，人們的線(xiàn)下娛樂(lè)減少，線(xiàn)上消費(fèi)熱度快速升高，網(wǎng)絡(luò)游戲成為居家?jiàn)蕵?lè)的首選方式之一，主要游戲公司的業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

名臣健康同時(shí)援引了易觀數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)年度綜合分析 2020》。報(bào)告顯示，2019年中國(guó)移動(dòng)游戲的市場(chǎng)規(guī)模為1850.2億元人民幣，增長(zhǎng)率為15.5%。受疫情影響，2020年1月，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)較之去年同期增長(zhǎng) 49.5%，環(huán)比增長(zhǎng)37.5%。

主業(yè)遭遇瓶頸，游戲業(yè)務(wù)能撥開(kāi)云霧嗎？當(dāng)前游戲領(lǐng)域的激烈競(jìng)爭(zhēng)與馬太效應(yīng)的雙重境況亦不容忽視。上述易觀報(bào)告指出，游戲主流廠商市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)保持激烈。2019年中國(guó)移動(dòng)游戲發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)格局中，騰訊游戲占據(jù)51.86%份額，網(wǎng)易游戲15.81%，三七互娛10.44%，中手游2.53%，前五位已瓜分了行業(yè)80%的份額。廖旭華指出，從海南華多和杭州雷焰的產(chǎn)品、業(yè)績(jī)來(lái)看，其在游戲行業(yè)均屬于中游水平，“這種類(lèi)型的公司非常多，在這個(gè)市場(chǎng)里沒(méi)有特別突出，沒(méi)有很強(qiáng)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。”

對(duì)于上述兩家游戲公司月流水過(guò)億的情況，廖旭華表示，這一水平屬于中游偏上，但是需要關(guān)注持續(xù)性，“因?yàn)橛螒虍a(chǎn)品如果要沖擊單月的超高收入是很多公司都可以做到的，關(guān)鍵是要看它長(zhǎng)線(xiàn)的穩(wěn)定性。”

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

名臣健康在公告中表示，通過(guò)本次交易，借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和游戲用戶(hù)，利用場(chǎng)景或產(chǎn)品植入等手段吸引年輕消費(fèi)者，探索實(shí)現(xiàn)原有品牌的年輕化升級(jí)，并借此次交易進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)盈利能力。

探索年輕化升級(jí)的背后，是名臣健康不得不面對(duì)的品牌老化、消費(fèi)者粘度降低等問(wèn)題，另一方面則是營(yíng)收、凈利的持續(xù)下跌。2018年、2019年名臣健康的營(yíng)收分別為5.46億元、5.17億元，同比分別下跌14.86%、5.27%；凈利潤(rùn)分別為0.30億元、0.23億元，同比分別下跌38.86%、22.20%，

資料顯示，名臣健康成立于1994年，主要產(chǎn)品包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露、啫喱水及護(hù)膚品等。公司主要包括“蒂花之秀”、“美王”、“初萃”、“盈蔻”等十余個(gè)品牌，其中“蒂花之秀”和“美王”為主打。

近年來(lái)，國(guó)貨崛起的態(tài)勢(shì)一直為消費(fèi)市場(chǎng)關(guān)注，資深零售專(zhuān)家、安邁企業(yè)顧問(wèn)有限公司中國(guó)區(qū)高級(jí)董事高歡在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)采訪時(shí)指出，國(guó)貨加速突圍的原因在于，一是抓住了國(guó)潮和國(guó)藥的盛行；二是利用新興的營(yíng)銷(xiāo)方式和銷(xiāo)售渠道；三是較外資品牌，能更快抓住消費(fèi)者需求變化，加速產(chǎn)品更新。

上述三點(diǎn)，事實(shí)上，從名臣健康近兩年的動(dòng)向來(lái)看，亦有探索，但效果平平。2019年初，名臣健康推出“蒂花之秀”新系列產(chǎn)品——“花時(shí)代”，另外以“新時(shí)代”、“大健康”、“環(huán)保”、“以花為美”的理念，重新定義“蒂花之秀”品牌。

2019年，名臣健康重點(diǎn)打造定位“高端洗護(hù)領(lǐng)導(dǎo)品牌”的盈蔻，并希望借電視廣告、新媒體廣告以及與騰訊動(dòng)漫頂尖IP“狐妖小紅娘”聯(lián)名推廣，收獲年輕一代消費(fèi)者。目前，在天貓平臺(tái)上盈蔻旗艦店的粉絲數(shù)是1600，銷(xiāo)量排名第一的產(chǎn)品月銷(xiāo)1112筆。

渠道方面，截止2019年末，名臣健康形成覆蓋全國(guó)近3.5萬(wàn)多家零售網(wǎng)點(diǎn)，2018年則是近3萬(wàn)家。但對(duì)比同為日化品牌的上海家化，截至2019年末，其產(chǎn)品覆蓋商超門(mén)店20萬(wàn)家、鄉(xiāng)村網(wǎng)點(diǎn)近9萬(wàn)家店、化妝品專(zhuān)營(yíng)店約1.3萬(wàn)家等，另一方面，分渠道來(lái)看，2019年上海家化的線(xiàn)上銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.82億元，同比增長(zhǎng)30%，占總營(yíng)收的34%。而名臣健康經(jīng)銷(xiāo)模式收入占總營(yíng)收的比例則超過(guò)95%。

擺在名臣健康面前的，是尚未走出一條高端化、年輕化的可行性通路。蔚邁中國(guó)洞察部負(fù)責(zé)人趙林娜曾對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)指出，本土品牌在高端化上，缺少轉(zhuǎn)型的決斷力以及文化土壤；另一方面，形式大于意義，普遍喜跟風(fēng)，無(wú)論是產(chǎn)品還是營(yíng)銷(xiāo)手段如出一轍。

此次，名臣健康借游戲賽道再次吹響年輕化號(hào)角，但其中風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。廖旭華指出，名臣健康全資收購(gòu)子公司，保持其獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，在業(yè)務(wù)上不會(huì)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于名臣健康本身來(lái)說(shuō)，其作為日化公司，是否具備投資游戲行業(yè)所需要的一種能力，即真正鑒別游戲公司、評(píng)估游戲產(chǎn)品和研發(fā)能力。

在吸引年輕人這點(diǎn)上，從上述兩家游戲公司的受眾來(lái)看，這一愿景能否實(shí)現(xiàn)也需要打上問(wèn)號(hào)。廖旭華指出，海南華多以傳奇游戲?yàn)橹鳎贾堇籽嬉匀龂?guó)為主，用戶(hù)整體年齡偏高，大部分超過(guò)25歲、30歲，“所以，通過(guò)這兩家公司來(lái)布局年輕化，困難會(huì)比較大。”