龐溟/文 7月27日，恒生指數(shù)公司推出恒生科技指數(shù)。而就在兩個交易日前，作為上海證券交易所科創(chuàng)板的首個指數(shù)，上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)（“科創(chuàng)50指數(shù)”）23日正式亮相。

有投資者擔心兩大指數(shù)先后登場，有可能引起對比和競爭。在筆者看來，兩大指數(shù)的推出，旨在及時反映各自上市證券的總體表現(xiàn)，為市場提供客觀表征市場的投資標的和業(yè)績參考基準。兩大指數(shù)之前的確存在一定的差異性，也有望給兩大市場帶來良性競爭。

筆者認為，兩大指數(shù)在現(xiàn)階段先后推出，并非刻意針對彼此，而是在客觀條件具備的情況下瓜熟蒂落、水到渠成的結(jié)果。選股樣本足夠構(gòu)建出具有代表性的、有深度又有廣度的指數(shù)產(chǎn)品，使之在在研發(fā)費用、營業(yè)收入、凈利潤等指標上的覆蓋率較高。

開市一年的科創(chuàng)板先后迎來140家公司掛牌上市，總市值約2.8萬億元，合計融資2179億元。科技板塊在香港股票市場增幅也非常迅速，香港交易所主板上市的科技公司數(shù)目從2017年的137間，增加至2020年6月底的163間。而且筆者估計，恒指公司設(shè)立恒生科技指數(shù)的用意之一，是能以未來在港上市的科技巨頭或者回歸港股的中概股中的優(yōu)質(zhì)標的逐步取代現(xiàn)有成份股中排名比較靠后的股票（參見《恒生科技指數(shù)問答之三：與納斯達克指數(shù)有何異同？》）。在科技巨頭陸續(xù)宣布登錄港股和中概股回歸熱潮中，越早設(shè)立相關(guān)標的，無疑越有主動權(quán)、定價權(quán)、話語權(quán)。

恒生科技指數(shù)的選股范疇，主要涵蓋與科技主題高度相關(guān)的香港上市公司，包括網(wǎng)絡(luò)、金融科技、云端、電子商貿(mào)及數(shù)碼業(yè)務(wù)。指數(shù)選股準則并會考慮合資格公司是否利用科技平臺進行營運、研究發(fā)展開支占收入之比例及收入增長。經(jīng)上述篩選后，市值最大的30只股票將被納入成為指數(shù)成份股。科創(chuàng)50指數(shù)的樣本空間，包含科創(chuàng)板上市的股票及紅籌企業(yè)發(fā)行并在科創(chuàng)板上市的存托憑證，由科創(chuàng)板中市值大、流動性好的50只證券組成，反映最具市場代表性的一批科創(chuàng)企業(yè)的整體表現(xiàn)。

可以說，兩大指數(shù)最大的相同點就是科創(chuàng)屬性濃厚，成份股收入增長率均超過20%，研發(fā)開支占收入比例均為6%左右，顯著高于各自市場的其他綜合指數(shù)（參見《恒生科技指數(shù)問答之一：為什么會吸引資金關(guān)注、追蹤與配置？》）此外，兩大指數(shù)也借鑒了納斯達克100指數(shù)、MSCI指數(shù)等其他指數(shù)的經(jīng)驗，采用流通市值進行權(quán)重計算，每季調(diào)整一次，對大市值公司設(shè)置差異化的納入時間安排，并且允許具有特殊股權(quán)架構(gòu)的公司、第二上市或者發(fā)行存托憑證的公司納入指數(shù)。

不過，兩大指數(shù)在細節(jié)方面也存在一些差異。例如：

恒生科技指數(shù)嚴格說來屬于主題型指數(shù)與市值加權(quán)型指數(shù)的綜合，而因為科創(chuàng)板本身已經(jīng)是一個主題型的板塊，科創(chuàng)指數(shù)屬于這個板塊中的市值加權(quán)型指數(shù)。兩個指數(shù)都設(shè)置了一定比例的個股權(quán)重上限，以避免個股權(quán)重過大對指數(shù)產(chǎn)生影響，但具體細節(jié)有所不同。恒生科技指數(shù)目前對單一公司的市值占比上限定為8%，科創(chuàng)50指數(shù)對單一樣本設(shè)置10%的權(quán)重上限，前五大樣本權(quán)重之和不超過40%。恒生科技指數(shù)的主要行業(yè)分布是資訊科技、通信服務(wù)與可選消費，科創(chuàng)50指數(shù)的行業(yè)分布主要是在電子、機械設(shè)備和計算機行業(yè)。科創(chuàng)50指數(shù)年初至今的波動率超過50%，相比之下，恒生科技指數(shù)的波動率更低。

（作者為華興證券首席經(jīng)濟學家兼首席策略分析師）