經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 A股公司分拆子公司到創(chuàng)業(yè)板上市、試水創(chuàng)業(yè)板注冊制的“吃螃蟹”現(xiàn)象又多了一個(gè)案例。

7月27日，美的集團(tuán)（000333.SZ）發(fā)布公告稱，公司董事會審議通過《授權(quán)公司經(jīng)營層啟動(dòng)分拆子公司美智光電創(chuàng)業(yè)板上市前期籌備工作的議案》，為進(jìn)一步推動(dòng)美智光電業(yè)務(wù)增長，規(guī)范治理運(yùn)作以及拓寬融資渠道，結(jié)合美智光電自身所屬行業(yè)、主營業(yè)務(wù)情況及未來經(jīng)營規(guī)劃與發(fā)展戰(zhàn)略，公司經(jīng)營層打算將美智光電分拆到創(chuàng)業(yè)板上市。

2019年12月12日《上市公司分拆所屬境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》生效，2020年以來，A股掀起A股上市公司分拆子公司到科創(chuàng)板上市的風(fēng)潮，6月12日，證監(jiān)會出臺了《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》等文件，宣告創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)改革開始，創(chuàng)業(yè)板既科創(chuàng)板后成為A股上市公司分拆子公司上市的目標(biāo)證券市場，并不讓人意外。

在董事會通過分拆議案前，7月初，美的集團(tuán)就在美智光電層面實(shí)行員工持股，確保一旦美智光電被成功分拆上市，美的集團(tuán)管理層及美智光電管理層能享受到美智光電的上市紅利、對美智光電有股份話語權(quán)。

美智光電股份變動(dòng)

美的集團(tuán)披露，目前美智光電的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：美的集團(tuán)出資5000萬元，股權(quán)比例為50%；美的創(chuàng)新投資有限公司出資670萬元，股權(quán)比例為6.7%；寧波美翌出資1284萬元，股權(quán)比例為12.84%；寧波泓太出資716萬元，股權(quán)比例為7.16%；寧波美順出資1420萬元，股權(quán)比例為14.2%，寧波美皓出資910萬元，股權(quán)比例為9.1%。

（美的集團(tuán)披露的美智光電股權(quán)結(jié)構(gòu)截圖）

如果時(shí)間退回到7月前，美智光電的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡單：美的集團(tuán)持有50%的股權(quán)，寧波美順持有50%的股權(quán)，其中寧波美順為美智光電核心經(jīng)營管理及技術(shù)團(tuán)隊(duì)、骨干員工設(shè)立的持股平臺。

7月4日，美的集團(tuán)公告稱，為推動(dòng)美智光電業(yè)務(wù)發(fā)展，調(diào)動(dòng)公司及美智光電經(jīng)營管理層及核心員工的積極性，穩(wěn)定和吸引人才，公司在美智光電實(shí)施多元化員工持股計(jì)劃，參與計(jì)劃的是為三類對象，一是美的集團(tuán)部分董事、監(jiān)事及高級管理人員合計(jì)10人(分別為方洪波、殷必彤、劉敏、顧炎民、王建國、張小懿、肖明光、王金亮、李國林、鐘錚、江鵬)，二是對美的集團(tuán)經(jīng)營發(fā)展承擔(dān)核心責(zé)任的美的集團(tuán)全球合伙人與事業(yè)合伙人；三是美智光電的核心經(jīng)營管理及技術(shù)團(tuán)隊(duì)、骨干員工。

但上述三類對象，都不會直接持股美智光電，是通過合伙企業(yè)平臺的方式參與持股計(jì)劃，上述三類對象分別設(shè)立的合伙企業(yè)平臺為寧波美翌、寧波泓太、以及寧波美皓。由此，寧波美順和寧波美皓背后受益人都是美智光電的核心經(jīng)營管理層、骨干員工。

在寧波美翌層面，美的集團(tuán)董事長方洪波出資304萬元，對寧波美翌的持股比例為23.67%，算上其他9人對寧波美翌的出資，寧波美翌合計(jì)的出資資金為1284萬元。寧波泓太層面，合計(jì)的出資資金為716萬元。

新設(shè)立的3個(gè)企業(yè)合伙平臺從寧波美順處通過股權(quán)受讓的方式取得美智光電的股權(quán)。此外，美的集團(tuán)的全資子公司美的創(chuàng)新投資有限公司也從寧波美順處通過股權(quán)受讓的方式取得美智光電6.7%的股權(quán)。

美智光電通過員工持股計(jì)劃調(diào)整股權(quán)后，美的集團(tuán)（包括美的創(chuàng)新投資有限公司），對美智光電的持股比例由原來的50%增加到56.7%，是美智光電的控股股東及實(shí)控人。

分拆上市衡量

美的集團(tuán)認(rèn)為，分拆美智光電上市，拓寬了融資渠道，有利于美智光電的業(yè)務(wù)發(fā)展和規(guī)范運(yùn)作。

能讓美的集團(tuán)費(fèi)一番心思分拆上市，美智光電本身的業(yè)績尚可。美的集團(tuán)披露，截至2019年12月31日，美智光電的資產(chǎn)總額為6.22億元，2019年?duì)I收為7.13億元、凈利潤為2453.32萬元。即使是在疫情期間，2020年一季度，美智光電的未審計(jì)營收為9140萬元，未審計(jì)凈利潤為425.65萬元。

美的集團(tuán)沒有詳細(xì)披露美智光電的主營業(yè)務(wù)，美智光電的工商資料顯示，公司成立于2001年，注冊地在江西省，經(jīng)營范圍包括智能家庭消費(fèi)設(shè)備制造、銷售，數(shù)字家庭產(chǎn)品制造，智能儀器儀表制造，照明器具制造、銷售，家電研發(fā)、制造和銷售，家居用品銷售，模具制造，五金產(chǎn)品制造，建筑用金屬配件制造，人工智能應(yīng)用軟件開發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)，物聯(lián)設(shè)備制造，物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)，專業(yè)設(shè)計(jì)服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)銷售、貨物進(jìn)出口。

盡管美智光電是否能如愿被分拆到創(chuàng)業(yè)板上市的結(jié)果尚未可知，但有此舉動(dòng)，也讓人猜想是否會對美的集團(tuán)的市值造成影響。截至經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者發(fā)稿，7月28日，美的集團(tuán)股價(jià)微漲0.25%。

近日，美的集團(tuán)的市值站上4700億元的高位，盡管此前很長一段時(shí)間，美的集團(tuán)的市值均高于它的老競爭對手格力電器（000651.SZ），但近期格力電器的市值在3500億元徘徊，與美的集團(tuán)的市值差距被進(jìn)一步拉大，市場上甚至有聲音稱，新冠疫情是否會成為兩家家電巨頭市值分化的分水嶺？

中金公司研究部董事總經(jīng)理向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者指出，A股上市公司分拆子公司上市，對原上市公司市值影響如何要看市場的反饋，較難預(yù)測，不過，如果子公司上市融資的估值倍數(shù)高于原公司，對原上市公司的股東是有利的，“例如10倍PE的公司，拿出一塊資產(chǎn)，用40倍PE融資，對母公司股東有利。”