經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 濮振宇 10月14日，全球第四大光伏電池專業(yè)制造商海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司（下稱“鈞達(dá)股份”）向港交所遞交上市申請，這是其繼今年2月遞表失效后的再一次申請。如果此次成功登陸港交所，鈞達(dá)股份有望成為首家“A+H”上市的光伏電池制造商。

鈞達(dá)股份此次沖擊港股上市的時間點頗為尷尬。從企業(yè)自身看，鈞達(dá)股份在2022至2023年連續(xù)兩年業(yè)績大幅增長后，今年上半年又出現(xiàn)虧損。從行業(yè)整體看，光伏電池片、組件等的銷量雖然還在快速增長，但整體行業(yè)的產(chǎn)能過剩和企業(yè)虧損問題已相當(dāng)嚴(yán)峻。

就在鈞達(dá)股份遞表港交所的10月14日，中國光伏行業(yè)協(xié)會召開了專題座談會，參會企業(yè)就“強化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競爭，強化市場優(yōu)勝劣汰機制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”等問題進(jìn)行了討論。

?放棄汽車，轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏

?鈞達(dá)股份布局光伏行業(yè)的時間并不長。成立于2003年的鈞達(dá)股份，最初主營汽車內(nèi)外飾業(yè)務(wù)，銷售汽車儀表板、前后保險杠等產(chǎn)品。2017年，鈞達(dá)股份在深交所上市。

2018年后，中國汽車市場出現(xiàn)下滑，鈞達(dá)股份也面臨業(yè)績下滑壓力。2019年，鈞達(dá)股份創(chuàng)始人楊仁元的女兒陸小紅成為上市公司新任董事長。在陸小紅的操盤下，鈞達(dá)股份開始推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型。

2021年，鈞達(dá)股份斥資14.34億元收購位于江西上饒的光伏電池龍頭捷泰科技51%的股權(quán)，進(jìn)入光伏行業(yè)。2022年，鈞達(dá)股份進(jìn)一步拿下捷泰科技剩余49%的股權(quán)，同時將汽車飾件業(yè)務(wù)出售，從而徹底完成從汽車行業(yè)向光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

2022年，光伏行業(yè)快速增長，鈞達(dá)股份吃到了轉(zhuǎn)型紅利，當(dāng)年收入達(dá)到110.85億元，同比增長576%；利潤7.16億元，與上一年1.78億元的虧損相比，實現(xiàn)扭虧為盈。2023年，鈞達(dá)股份收入為186.1億元，利潤為8.15億元，均同比增長。

在光伏市場，鈞達(dá)股份專注于光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的出貨量計，在專業(yè)制造商中，鈞達(dá)股份的N型TOPCon電池全球市場份額約46.5%，排名第一；鈞達(dá)股份的光伏電池全球市場份額約12.8%，排名第四。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，鈞達(dá)股份公司創(chuàng)始人背后的楊氏家族及海南錦迪是鈞達(dá)股份的單一最大股東集團(tuán)，除此之外，鈞達(dá)股份的主要股東名單中還包括上饒經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司、上饒經(jīng)開區(qū)招才引資集團(tuán)有限公司等地方國資的身影。

招股書顯示，鈞達(dá)股份的最大供應(yīng)商和最大客戶一直存在重合的現(xiàn)象，2021年至2023年，晶科能源是鈞達(dá)股份的最大供貨商和最大客戶，到了今年上半年，隆基股份成為鈞達(dá)股份的最大供貨商和最大客戶。

之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，是因為晶科能源和隆基股份都是光伏行業(yè)的一體化制造商，業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的每一個主要環(huán)節(jié)。鈞達(dá)股份在招股書中坦言，其客戶一定程度上也與其存在競爭關(guān)系。?

市場火熱，盈利艱難

?鈞達(dá)股份轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)的紅利未能延續(xù)到今年。上半年，鈞達(dá)股份收入為63.55億元，同比下降32.3%，虧損1.66億元。

對于業(yè)績下滑，鈞達(dá)股份提到了技術(shù)更迭的因素，其在招股書中稱，光伏行業(yè)具有技術(shù)進(jìn)步快、產(chǎn)品迭代頻的特點。市場需求從P型PERC電池加速向N型TOPCon電池過渡。今年上半年，鈞達(dá)股份P型PERC電池的銷量同比下降，導(dǎo)致收入有所減少。

另一方面，鈞達(dá)股份的N型TOPCon電池業(yè)務(wù)增量不增利。根據(jù)招股書，盡管鈞達(dá)股份N型TOPCon電池今年上半年銷量同比增加148.4%，但該類電池平均售價下跌抵消了銷量增長的作用，導(dǎo)致鈞達(dá)股份的收入整體下降。

增量不增利不是鈞達(dá)股份一家的困擾，而是整個光伏行業(yè)都面臨的問題。一方面，光伏行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)快速增長。根據(jù)光伏行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會測算，今年上半年全國多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)量為106萬噸，同比增長74.9%；硅片產(chǎn)量為402GW，同比增長58.6%；晶硅電池產(chǎn)量為310GW，同比增長38.1%；晶硅組件產(chǎn)量為271GW，同比增長32.8%。

另一方面，光伏硅料、硅片、電池、組件價格均大跌，受此影響，今年上半年國內(nèi)光伏制造端（不含逆變器）產(chǎn)值約5386億元，同比下降36.5%。中國光伏行業(yè)協(xié)會指出，近段時間以來光伏產(chǎn)品市場價格持續(xù)下滑，整個行業(yè)陷入非理性競爭的惡性循環(huán)。

通威集團(tuán)董事局主席劉漢元曾公開表示：“大家都想在行業(yè)競爭中有更多的市場份額，更大的銷量和銷售收入，所以價格自然而然就下去了。而由于價格下降程度日益加劇，使得每一個訂單基本上都虧損，所以銷得越多，虧得越多，產(chǎn)業(yè)鏈越長也虧得越多。”

今年光伏行業(yè)的頭部企業(yè)普遍出現(xiàn)利潤暴跌或者虧損的情況。上半年，隆基綠能虧損為52.43億元，通威股份虧損為31.29億元，TCL中環(huán)虧損30.64億元，天合光能歸母凈利潤同比下降85.14%，晶科能源歸母凈利潤同比下降68.77%。

如何應(yīng)對現(xiàn)有挑戰(zhàn)？鈞達(dá)股份在招股書中表示，其戰(zhàn)略性地優(yōu)先交付盈利能力更高的訂單，并停止生產(chǎn)P型PERC電池，完全專注于N型 TOPCon電池的生產(chǎn)。

不過，N型 TOPCon電池未來也會面臨新技術(shù)的擠壓。近兩年，鈣鈦礦光伏電池技術(shù)走向量產(chǎn)。據(jù)了解，全鈣鈦礦的制造成本比常見的晶硅材料更低，同時更輕薄、可彎曲，潛在應(yīng)用場景更廣。

華泰證券研報指出，鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯加速，預(yù)計今年將有接近1GW的中試線擴產(chǎn)，爬產(chǎn)順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動GW級產(chǎn)線招標(biāo)，2024—2025年有望看到多條GW級產(chǎn)線落地。

?休戰(zhàn)不易，加碼海外

今年7 月，有關(guān)部門發(fā)布的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024 年本）（征求意見稿）》及《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024 年本）》，旨在緩解暫時的供需不平衡及抑制價格持續(xù)走低。

對于上述政策，鈞達(dá)股份在招股書中表示：“盡管該等政府意見草案未必以其目前的形式及時及充分地實施，或根本不會實施，但為調(diào)整供需平衡所作的努力可能會在一定程度上使各領(lǐng)域的行業(yè)參與者獲益。”

今年三季度以來，光伏組件招標(biāo)價格區(qū)間已經(jīng)從年初的0.9元/W左右跌至0.6元/W左右。近日，國華投資2024年第三批光伏組件設(shè)備集中采購公開招標(biāo)中標(biāo)候選人公布，第一中標(biāo)候選人通威股份投標(biāo)單價為0.662元/W。

公開信息顯示，參與10月14日中國光伏行業(yè)協(xié)會座談會的企業(yè)包括隆基綠能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、協(xié)鑫集團(tuán)、愛旭股份、正泰新能、TCL中環(huán)、天合光能等，它們均是光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的骨干企業(yè)。

“達(dá)成共識并不容易，假如我是做全產(chǎn)業(yè)鏈的，你是做多晶硅的硅料或者做電池的，你想要漲價，我這種做一體化的，就不愿意漲價。”一位了解座談會情況的光伏行業(yè)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。他表示，各家光伏企業(yè)在會議上的觀點和意見將會被協(xié)會收集，應(yīng)該會在后續(xù)匯總上報給政府相關(guān)部門。

?除了希望政策層面加強調(diào)控，鈞達(dá)股份還在招股書中表示，為推進(jìn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略實施，將努力擴大海外業(yè)務(wù)，重點關(guān)注與國內(nèi)市場相比利潤率更高的地區(qū)及商機。

中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，硅片、電池、組件出口量分別同比增長34.5%、32.1%、19.7%。有國內(nèi)頭部光伏企業(yè)已開始在海外建廠。其中，協(xié)鑫科技已規(guī)劃在中東建設(shè)12萬噸硅料項目，其首個海外硅料廠有望落子阿聯(lián)酋，晶科能源也入圍了阿曼500兆瓦太陽能項目競標(biāo)，預(yù)計投資4億美元。

根據(jù)招股書，2023年至今年上半年，鈞達(dá)股份開發(fā)了東南亞、歐洲等地區(qū)的客戶，境外銷售收入2021年、2022年、2023年和今年上半年分別為550萬元、3120萬元8.74億元和8.79億元，海外收入占比由2022 年的0.3%上升至今年上半年的13.8%。

但在海外市場，從價格戰(zhàn)到專利戰(zhàn)，中國光伏企業(yè)之間的競爭也十分激烈。今年，中國光伏組件龍頭天合光能在美國向另一家中國光伏電池片以及組件制造商潤陽股份及潤陽美國公司、潤陽阿拉巴馬公司提起訴訟，控訴潤陽方對其兩項專利侵權(quán)。