基金業(yè)競爭越來越激烈，經(jīng)營上的馬太效應(yīng)延伸到了股權(quán)轉(zhuǎn)讓上來。和頭部公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的高溢價不同，尾部公司的股權(quán)打折都難以轉(zhuǎn)手。近期發(fā)生的兩起公募股權(quán)流拍事件，為此增添了新注腳。有基金公司人士對券商中國記者直言，他所在的公司一直在進行股權(quán)拍賣，有一些意向買家上門做過盡調(diào)，但最終都沒有下文。

分析人士認為，如果這些公募牌照吸引力持續(xù)下降，未來相關(guān)股東可能會選擇直接注銷牌照，個別具有前景的基金產(chǎn)品可由其他基金公司接管。

無一人出價

根據(jù)京東網(wǎng)司法拍賣平臺信息，東海基金22.6027%的股權(quán)起拍價為3018.82萬元，評估價為3773.52萬元。從該平臺截至7月19日的顯示結(jié)果來看，本次拍賣引來2920人圍觀，但由于無人出價以流拍告終。

實際上，東海基金22.6027%股權(quán)曾于5月底在京東網(wǎng)司法拍賣平臺上進行過一次拍賣，當時的起拍價為3773.52萬元（和評估價一致），最終吸引1642人圍觀，但由于沒人出價而流拍。

東海基金上述股權(quán)拍賣，和二股東深圳鵬博實業(yè)集團有限公司（下稱“鵬博實業(yè)”）有關(guān)。公開信息顯示，1月，深圳中院出具執(zhí)行裁定書，涉及申請執(zhí)行人上海東興投資控股發(fā)展有限公司與被申請執(zhí)行人楊學平、鵬博實業(yè)、北京鵬云世紀資本管理有限公司公證債權(quán)文書一案。由于被執(zhí)行人并未履行生效法律文書確定的義務(wù)，深圳中院依法凍結(jié)了鵬博實業(yè)持有的東海基金27.3053%的股權(quán)，這部分股權(quán)隨后被劃為22.6027%和4.7026%分別進行拍賣，后者已在5月拍賣成功。

除東海基金外，近期股權(quán)流拍的還有前海聯(lián)合基金。阿里司法拍賣平臺顯示，前海聯(lián)合基金第一大股東深圳市鉅盛華股份有限公司所持有的30%股權(quán)被北京市第三中級人民法院司法拍賣。掛牌價格為4707.78萬元，相比評估價格6725.40萬元打了七折，截至7月13日掛牌日期結(jié)束共引來1975人圍觀，但最終無人出價而流拍。

天眼查信息顯示，深圳市鉅盛華股份有限公司持有的前海聯(lián)合基金30%股權(quán)近年來先后被上海金融法院、廣東省深圳市中級人民法院、江西省南昌市中級人民法院凍結(jié)，目前仍處于凍結(jié)狀態(tài)。

打折出售仍無人問津

近些年來基金業(yè)競爭越發(fā)激烈，馬太效應(yīng)突顯，基金公司股權(quán)變更并不少見。但從多起案例來看，中小公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格一降再降，掛牌后依然少有人接手，上述兩起案例只是其中縮影。

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所信息，截至7月19日有寶盈基金和嘉合基金的部分股權(quán)在詢價出售。其中，中國對外經(jīng)濟貿(mào)易信托有限公司申請轉(zhuǎn)讓持有的寶盈基金25%股權(quán)，該交易于6月13日公開掛牌，截止日期為7月24日。此外，中航信托申請轉(zhuǎn)讓持有的嘉合基金8181.82萬股股份，該交易于5月13日公開掛牌，截止日期為11月1日。

實際上，嘉合基金的股權(quán)拍賣已不下三次。根據(jù)廣東聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易中心信息，2023年11月，中航信托就以1.51億元價格轉(zhuǎn)讓嘉合基金27.27%股權(quán)。而在更早的2022年12月和2023年7月，中航信托兩次轉(zhuǎn)讓嘉合基金27.27%股權(quán)的出價均為1.68億元。但這三次轉(zhuǎn)讓在掛牌期滿后均未有下文。

此外，去年7月，新華基金原第二大股東新華信托因被裁定破產(chǎn)而公開拍賣所持有的新華基金35.31%股權(quán)。經(jīng)過三輪流拍后，這部分股權(quán)最終在第四輪拍賣中以2.71億元的價格成交，和最初的起拍價4.23億元相比，新華基金35.31%股權(quán)最終成交價打了約6.4折。

根據(jù)安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心此前掛牌信息，安徽國元信托擬轉(zhuǎn)讓金信基金31%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價3720萬元，如果該起轉(zhuǎn)讓成功，國元信托不再持有金信基金股權(quán)。

證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，截至7月19日，年內(nèi)共有8家基金公司提交了5%以上股權(quán)變更及實際控制人審批申請，大部分為中小型基金公司，包括蜂巢基金、金信基金、先鋒基金、國新國證基金、博道基金、達誠基金等。

注銷牌照會是更好出路嗎？

排排網(wǎng)財富理財師姚旭升分析，中小公募股權(quán)轉(zhuǎn)讓困難，主要有三方面原因：一是公募基金競爭加劇，行業(yè)資源和人才向頭部公司集中，中小公司面臨較大生存壓力。二是隨著行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管政策調(diào)整，市場對牌照價值的評估可能發(fā)生變化，導致中小公司股權(quán)吸引力下降。三是隨著基金業(yè)費率改革推進，股東的預(yù)期回報也可能會由此下降。前述股權(quán)拍賣信息顯示，截至2023年5月前海聯(lián)合基金當年累計營業(yè)收入為3252.37萬元，當年累計凈利潤虧損665.07萬元。

“真是不好賣，除了轉(zhuǎn)讓價格高低外，買家考慮的另一個因素是買回來能不能經(jīng)營好。”一家規(guī)模在800億元以下的公募內(nèi)部人士對券商中國記者表示，該公司的股權(quán)拍賣已有一段時間了，但始終賣不出去。“推動股權(quán)轉(zhuǎn)讓的股東其實也找了很多賣家，甚至還有人來公司盡調(diào)過，但最終都沒有下文。”

該公募人士表示，經(jīng)營困難的基金公司的牌照價值吸引力，的確不大。“從大的資管布局來看，基金公司更多是作為券商或銀行旗下的基金業(yè)務(wù)布局而存在，但截至目前這些布局已較為齊全了。特別是券商‘一參一控一牌’放開后（即同一主體在參股一家基金、控股一家基金的基礎(chǔ)上，還可以再申請一塊公募牌照），金融機構(gòu)布局公募業(yè)務(wù)的路徑更為多元化。”

該人士認為，隨著競爭日趨激烈，經(jīng)營不善的尾部公募，不一定要通過牌照甩賣方式來處理，一些牌照可能會直接注銷，基金公司個別具有一定規(guī)模或業(yè)績不錯的產(chǎn)品，可能會被其他基金公司接管。“實際上，早在1998年基金業(yè)誕生之前，國內(nèi)有過這類案例，當時被兼并或接管的基金被稱為‘老基金’。”

此外，今年4月發(fā)布的新“國九條”明確指出，支持頭部證券基金機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力。

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國