財(cái)聯(lián)社8月5日訊（編輯 胡家榮）伴隨著海外中資股中報(bào)的披露密集期臨近，中金公司預(yù)測(cè)2024年上半年海外中資股盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.4%，較2023年全年的13%明顯放緩。

具體來(lái)看，多數(shù)板塊的盈利同比增速有所回落，只有資源品、出口鏈相關(guān)的家電和海運(yùn)、水電燃?xì)狻⒔逃?wù)等板塊表現(xiàn)較好。

中金預(yù)計(jì)2024年全年海外中資股盈利僅增長(zhǎng)3-4%，內(nèi)生動(dòng)能有所不足，仍需政策支持，但相對(duì)好于A股。

八月中下旬為披露密集期

根據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)信息，海外中資股(中國(guó)香港和美國(guó)上市的中資公司)2024年中報(bào)業(yè)績(jī)期已于7月下旬拉開帷幕，預(yù)計(jì)高峰期將在8月中下旬，市值占比約37.8%的上市公司將于8月12日當(dāng)周發(fā)布中期業(yè)績(jī)。

從不同板塊披露進(jìn)展看，海外中資股中醫(yī)療保健、通信服務(wù)等板塊公司在7月末8月初開始發(fā)布中報(bào)，可選消費(fèi)、金融、能源等板塊公司多數(shù)在8月中旬開始披露，工業(yè)板塊公司則集中在8月末和9月初。

重點(diǎn)個(gè)股方面，百濟(jì)神州、百勝中國(guó)等公司計(jì)劃在8月初披露；中國(guó)移動(dòng)、比亞迪、美團(tuán)、小米、京東等在8月中旬披露；而百度、中通快遞、理想汽車等在8月下旬披露。

注：1H24業(yè)績(jī)期于7月下旬拉開帷幕，高峰期將在8月中下旬

注：醫(yī)療保健、通信服務(wù)等在7月末8月初開始發(fā)布中報(bào)，可選消費(fèi)、金融、能源等多數(shù)在8月中旬。

上半年增速放緩，僅少數(shù)板塊較好

整體增長(zhǎng)：上半年盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6%，較2023年全年放緩

為了對(duì)2024年上半年盈利增長(zhǎng)情況有一個(gè)更好的了解，針對(duì)中金覆蓋樣本中的433支海外中資股(包括中國(guó)香港和美國(guó)上市的中資公司)，對(duì)中金行業(yè)分析師的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)進(jìn)行內(nèi)部問(wèn)卷調(diào)查，并從自下而上角度匯總分析。雖然取樣范圍僅限于中金公司覆蓋的樣本，但是考慮到所覆蓋公司多數(shù)為各行業(yè)龍頭，因此基本可以反映2024年上半年整體業(yè)績(jī)情況。

自下而上的調(diào)查匯總結(jié)果顯示，可比口徑下(財(cái)年截止日期不是12月或沒(méi)有盈利預(yù)測(cè)的股票不在統(tǒng)計(jì)范圍之內(nèi))、并基于人民幣計(jì)算(從而可以剔除匯率變化影響)，中金覆蓋的海外中資股樣本整體2024年上半年盈利預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6.4%，與市場(chǎng)一致預(yù)期基本持平，較2023年全年13%的增速放緩，主要受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能不足、投資消費(fèi)修復(fù)偏慢、物價(jià)整體承壓等因素影響。

對(duì)于2024年，中金行業(yè)分析師認(rèn)為海外中資股2024年整體盈利或?qū)崿F(xiàn)7.6%的增長(zhǎng)，高于市場(chǎng)一致預(yù)期約1.7ppt。

基于中金行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)，進(jìn)一步來(lái)看，發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)方面值得特別關(guān)注：

大板塊盈利增速：針對(duì)中金覆蓋的海外中資股樣本，基于人民幣口徑和中金行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年上半年金融板塊凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.1%；非金融業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)10.1%，其中周期行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.0%，防御板塊同比增長(zhǎng)6.8%。

金融板塊預(yù)計(jì)上半年盈利同比增長(zhǎng)3.1%，增速較2023年全年8.1%的增速放緩。

周期板塊預(yù)計(jì)盈利同比增長(zhǎng)11.0%，上游大宗商品表現(xiàn)分化，中游制造較弱，下游消費(fèi)板塊盈利增速放緩。

防御板塊預(yù)計(jì)盈利同比增長(zhǎng)6.8%，較2023年全年18.4%的增速走低。

未來(lái)趨勢(shì)：下半年盈利增速或好于上半年，全年盈利相對(duì)平淡。展望2024全年，盈利修復(fù)的節(jié)點(diǎn)與程度仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面改善的速度，基準(zhǔn)情形大概率是托底而非推高的路徑，各行業(yè)普遍存在以量換價(jià)、物價(jià)持續(xù)承壓下，收入增速為維持較低水平，上游原材料受供給側(cè)影響漲價(jià)也可能使中下游利潤(rùn)率繼續(xù)受到影響。

根據(jù)中金行業(yè)分析師的預(yù)測(cè)匯總，2024全年海外中資股盈利增速較2023年的13%下滑至7.6%，其中金融/非金融全年盈利增速預(yù)計(jì)將達(dá)到3.7%和14.5%。節(jié)奏上，下半年盈利增速預(yù)計(jì)為8.7%，好于上半年的6.5%。行業(yè)上，中金行業(yè)分析師預(yù)測(cè)2024年全年原材料、能源等板塊盈利增速可能居前。

對(duì)比市場(chǎng)預(yù)期：中金行業(yè)分析師預(yù)計(jì)上半年盈利增速與市場(chǎng)一致預(yù)期基本持平，對(duì)2024年全年盈利較市場(chǎng)樂(lè)觀。中金行業(yè)分析師對(duì)2024全年7.6%盈利增速的預(yù)測(cè)高于市場(chǎng)一致預(yù)期的5.9%約1.7ppt。

2024年上半年，中金行業(yè)分析師對(duì)科技硬件、零售、媒體娛樂(lè)、酒店餐飲及休閑板塊的預(yù)期相較市場(chǎng)更為樂(lè)觀，但對(duì)汽車、醫(yī)藥及生物科技、紡織服裝及奢侈品、石油天然氣板塊的盈利預(yù)期低于當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期。

能源、可選消費(fèi)正面居多；地產(chǎn)負(fù)面偏多

據(jù)Wind數(shù)據(jù)匯總統(tǒng)計(jì)，截至2024年7月31日，已有188家港股公司公布業(yè)績(jī)預(yù)告。中金從中可以提前預(yù)判部分行業(yè)的盈利情況。已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，能源、可選消費(fèi)板塊預(yù)告偏正面的公司比例接近60%，而房地產(chǎn)、金融等板塊業(yè)績(jī)預(yù)告負(fù)面占比超過(guò)70%。

注：2024年中報(bào)港股能源、可選消費(fèi)板塊正面預(yù)告居多；房地產(chǎn)、金融負(fù)面預(yù)告偏多

原材料板塊表現(xiàn)分化，有色金屬領(lǐng)域盈利同比增長(zhǎng)穩(wěn)健，預(yù)期上半年盈利同比大幅增長(zhǎng)；建材領(lǐng)域受地產(chǎn)投資銷售偏弱影響承壓，華潤(rùn)建材科技等個(gè)股預(yù)告上半年凈利潤(rùn)虧損。

可選消費(fèi)板塊部分標(biāo)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健。潮玩行業(yè)維持高景氣度；消費(fèi)電子有望進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)周期；頭部車企盈利表現(xiàn)較佳。

工業(yè)板塊部分標(biāo)的預(yù)告上半年盈利增幅較大。

盈利前景：預(yù)計(jì)2024年增長(zhǎng)3-4%，內(nèi)生動(dòng)能不足，仍需政策支持，但相對(duì)好于A股

中金公司通過(guò)自上而下測(cè)算，基準(zhǔn)情形下2024年盈利或增長(zhǎng)3-4%，低于市場(chǎng)共識(shí)。盈利修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能仍顯不足，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

出口去年四季度起企穩(wěn)回升，但存在搶跑，下半年可能轉(zhuǎn)弱。

投資結(jié)構(gòu)性分化，制造業(yè)投資好于基建和地產(chǎn)。

消費(fèi)恢復(fù)偏慢，服務(wù)消費(fèi)維持韌性，大件消費(fèi)增速偏弱。

地產(chǎn)投資未見明顯起色，銷售量?jī)r(jià)持續(xù)偏弱。

物價(jià)回升或受需求壓力制約。

中金指出，盈利修復(fù)的節(jié)點(diǎn)與幅度很大程度上取決于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策面改善的速度。

對(duì)此他們給出三個(gè)假設(shè)。首先是基準(zhǔn)情形大概率仍為托底而非推高的路徑，預(yù)期2024年盈利增速約為3-4%，低于當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期，但由于新經(jīng)濟(jì)板塊占比較高、制造業(yè)和核心資產(chǎn)占比低，業(yè)績(jī)表現(xiàn)或好于A股。

其次是樂(lè)觀情形對(duì)應(yīng)地產(chǎn)和財(cái)政發(fā)力力度超預(yù)期，盈利可以實(shí)現(xiàn)10%的對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期。

最后是悲觀情形下“對(duì)癥”政策不再出臺(tái)，盈利可能與2023年持平。該券商建議投資者關(guān)注2024年預(yù)計(jì)盈利增速較高的服務(wù)性消費(fèi)、金屬及采礦業(yè)、家庭及個(gè)人用品等領(lǐng)域，有望成為2024年業(yè)績(jī)整體溫和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)中的亮點(diǎn)，相反出口可能會(huì)因?yàn)樾枨笄爸门c政策風(fēng)險(xiǎn)承壓。

不過(guò)港股相比A股或具有一定優(yōu)勢(shì)，主要是考慮到盈利較好的周期和互聯(lián)網(wǎng)等板塊在港股中占比更多，且盈利表現(xiàn)較好的頭部央企在港股市場(chǎng)中占比較高，而盈利承壓的地產(chǎn)與制造鏈條多數(shù)集中在A股。再加上估值尤其是核心資產(chǎn)估值出清更為徹底，倉(cāng)位尤其是外資倉(cāng)位出清更為徹底，因此可能提前出更大的彈性。

短期半導(dǎo)體、汽車等板塊有望受益

配置層面，在短期海外降息交易下，受益于分母端邏輯的成長(zhǎng)板塊可能有更高彈性，如半導(dǎo)體、汽車(含新能源)、媒體娛樂(lè)、軟件、生物科技等，相反高分紅可能階段跑輸，但這不改變整體配置格局。

從整體層面來(lái)看，中金仍延續(xù)在下半年展望中的配置邏輯，推薦結(jié)構(gòu)性行情下的三個(gè)方向：整體回報(bào)下行(穩(wěn)定回報(bào)的高分紅和高回購(gòu)，即充裕現(xiàn)金流的“現(xiàn)金牛”)、局部加杠桿(尤其是與本次三中全會(huì)政策支持的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)與仍有景氣度的科技成長(zhǎng))，局部漲價(jià)(天然壟斷板塊，上游與公用事業(yè))。