經(jīng)濟觀察網(wǎng) 許夢旖/文 7月27日，文遠(yuǎn)知行正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股說明書，計劃以美國存托股份（ADS）的形式在納斯達(dá)克上市，股票代碼暫定為“WRD”，或?qū)⒊蔀槿颉巴ㄓ米詣玉{駛第一股”。

招股書顯示，在自動駕駛賽道競爭愈發(fā)激烈的背景下，文遠(yuǎn)知行的經(jīng)營虧損規(guī)模日益擴大。公司主要營收來源從L4級（高度自動化等級）業(yè)務(wù)降級至L2級（部分自動化等級）業(yè)務(wù)。

7月28日及29日，多位受訪人士向經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，資本市場將會重新審視智駕企業(yè)的實際價值，未來資金充裕、業(yè)務(wù)穩(wěn)定性高的智駕車企將會更受青睞。

經(jīng)營模式尚處早期

7月29日，一位專注于投資高新技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的風(fēng)投基金管理人向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，文遠(yuǎn)知行經(jīng)營模式尚處于早期階段，公司運營資金主要依賴于一級市場的募資。

招股書顯示，2017年成立至今，文遠(yuǎn)知行已先后完成10輪融資，投資方包括啟明創(chuàng)投、IDG資本、廣汽集團、英偉達(dá)、博世、小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬等，披露融資金額超過10.9億美元。最新一輪融資之后，文遠(yuǎn)知行估值達(dá)到51億美元，折合人民幣約370億元。

盡管融資順利，文遠(yuǎn)知行的商業(yè)化表現(xiàn)卻充滿挑戰(zhàn)。2021年至2023年，文遠(yuǎn)知行的營業(yè)收入分別為1.38億元、5.28億元、4.02億元，同期凈虧損分別為10.07億元、12.99億元、19.49億元。2024年上半年，公司營業(yè)收入為1.5億元，凈虧損達(dá)到8.82億元，虧損規(guī)模持續(xù)擴大。三年半的時間里，文遠(yuǎn)知行累計共虧損逾51億元。

其中，高額研發(fā)支出是虧損的主要原因。招股書信息顯示，文遠(yuǎn)知行的研發(fā)支出甚至超出了營收規(guī)模。在上述報告期內(nèi)，該公司研發(fā)支出分別為4.43億元、7.59億元及10.58億元。今年上半年，公司研發(fā)支出達(dá)到5.17億元。

對此，文遠(yuǎn)知行在招股書中表示，公司將會在今年及明年開始Robotaxi的商業(yè)化生產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)研發(fā)支出將會繼續(xù)增加。

“資金需求是文遠(yuǎn)知行積極尋求上市的主要原因。首先，公司內(nèi)部需要大量資金來維持市場拓展與業(yè)務(wù)研發(fā)；其次，公司需要上市來拓寬融資渠道，緩解自身的現(xiàn)金流壓力。”上述風(fēng)投基金管理人表示，文遠(yuǎn)知行的商業(yè)模式暫時沒有造血能力，需要大量籌集資金來維持公司運營。

下游需求受限

“簡單來說，‘通用自動駕駛’是一套技術(shù)母體，在各細(xì)分場景及技術(shù)等級中落地。”7月29日，一位專注于中國市場早期創(chuàng)業(yè)投資的美元基金從業(yè)人士向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，目前，文遠(yuǎn)知行是自動駕駛賽道中產(chǎn)品及業(yè)務(wù)劃分最為復(fù)雜的公司之一。

招股書顯示，文遠(yuǎn)知行形成了五大產(chǎn)品矩陣，分別是自動駕駛出租車（Robotaxi）、自動駕駛小巴（Robobus）、自動駕駛貨運車（Robovan）、自動駕駛環(huán)衛(wèi)車（Robosweeper）和高階智能駕駛（Advanced Driving Solution），提供網(wǎng)約車、隨需公交、同城貨運、智能環(huán)衛(wèi)及高階智能駕駛解決方案等多種服務(wù)。

7月28日，一位華中地區(qū)政府引導(dǎo)基金工作人員向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，自動駕駛最終還是會落地在政府合作上，與政府簽訂更多的合作項目將會是未來自動駕駛車企的主要收入來源。

同時，他表示，由于地方政府回款周期較長，將會對合作企業(yè)的現(xiàn)金流有更高考驗，資金充裕、穩(wěn)定性高的車企將會更受資本市場青睞。

截至2024年6月30日，文遠(yuǎn)知行賬面現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有18.92億元。招股書顯示，2022至2023年，文遠(yuǎn)知行無人駕駛巴士的銷量從90輛下降到19輛，無人出租車的銷量則從11輛下降到3輛。對此，文遠(yuǎn)知行表示，受到整體經(jīng)濟環(huán)境影響，公司潛在合作伙伴優(yōu)先將預(yù)算用于其它地方。

“無論是什么形式，過高的整車成本都會讓乘用車市場的下游需求減緩。”7月29日，一位國內(nèi)干線運力基礎(chǔ)設(shè)施平臺的從業(yè)人員向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，自動駕駛公司需要與下游運營公司深度綁定，但目前下游市場對于無人駕駛車輛的需求較為謹(jǐn)慎，這也讓自動駕駛車企的下游增量空間受到了限制。

從L4級“降至”L2級

根據(jù)招股書信息，文遠(yuǎn)知行營收來源于兩部分業(yè)務(wù)，一是銷售L4級別自動駕駛汽車及相關(guān)傳感器套件，二是提供L4自動駕駛及ADAS（高級駕駛輔助系統(tǒng)）服務(wù)。

其中，2021年至2023年，上述2個業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入分別為1.02億元、3.38億元、0.54億元，及0.37億元、1.90億元、3.48億元。2024年上半年，公司產(chǎn)品和服務(wù)的營收分別為0.21億元和1.29億元。

由收入分布的變化趨勢可知，文遠(yuǎn)知行目前正處于業(yè)務(wù)發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，公司主要營收來源于服務(wù)業(yè)務(wù)，L4級產(chǎn)品銷售收入已銳減。

值得注意的是，ADAS服務(wù)是文遠(yuǎn)知行服務(wù)業(yè)務(wù)的主要營收來源。招股書顯示，2023年，文遠(yuǎn)知行營業(yè)收入的增長主要來自于汽車頭部供應(yīng)商博世。2022年至2023年，文遠(yuǎn)知行的服務(wù)收入從1.9億元增長至3.48億元，其中，為博世提供的定制研發(fā)服務(wù)讓ADAS研發(fā)服務(wù)收入增加了1.052億元。

作為一家提供從L2至L4級全場景服務(wù)的智駕公司，文遠(yuǎn)知行積極切入L2級賽道，與博世合作的相關(guān)解決方案被應(yīng)用到奇瑞汽車某款車型中，使得公司順利進入傳統(tǒng)主機供應(yīng)鏈?zhǔn)袌觥?/p>

然而，博世訂單的不穩(wěn)定性也造成了文遠(yuǎn)知行營收的大幅波動。2024年上半年，公司整體營收同比下滑18.03%，ADAS研發(fā)服務(wù)收入較去年同期減少4390萬元。

對此，文遠(yuǎn)知行表示，由于公司向博世提供的定制研發(fā)服務(wù)收入減少，以及無人駕駛出租車和無人駕駛貨車的運營和技術(shù)支持服務(wù)費用有所下降，導(dǎo)致公司服務(wù)收入同比下降21%，從而影響了整體的業(yè)績。

“汽車行業(yè)的寒氣逐漸傳導(dǎo)到了ADAS軟件供應(yīng)商上。”上述美元基金從業(yè)人員向經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示，文遠(yuǎn)知行的優(yōu)勢在于擁有算法與數(shù)據(jù)驅(qū)動等技術(shù)能力，但由于公司沒有量產(chǎn)與工程化能力，后期仍需與傳統(tǒng)車企合作達(dá)到商業(yè)化量產(chǎn)落地。

記者注意到，從6月下旬起，已有自動駕駛供應(yīng)鏈上市公司陸續(xù)迎來解禁，基石投資者的套現(xiàn)離場也讓相關(guān)公司股票價格產(chǎn)生震蕩。

比如，6月19日，知行汽車科技（01274.HK）上市6個月禁售期滿后遭拋售，截至7月29日，其股價已較最高峰時跌去超83%。此外，速騰聚創(chuàng)（02498.HK）7月5日禁售期結(jié)束第一天，股價跌超64%，截至7月29日，其股價較最高峰時跌幅超89%。

對此，上述風(fēng)投基金管理人表示，上市是資本退出的途徑之一，但市場將會重新審視自動駕駛公司的實際價值。