近日，北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)投資股份有限公司（簡稱：同仁堂醫(yī)養(yǎng)）遞交港股招股書獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中金公司。這是北京同仁堂（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“同仁堂集團(tuán)”）欲打造的第四家上市公司。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)的收入主要來自提供醫(yī)療服務(wù)、提供管理服務(wù)及銷售健康產(chǎn)品和其他產(chǎn)品，報(bào)告期（2021年至2023年）各期收入分別為4.70億元、6.97億元和8.95億元；凈利潤分別為-679.30萬元、-1466.00萬元和4459.00萬元。

謀求第四家IPO

同仁堂品牌創(chuàng)始于1669年，其“同仁堂”老字號品牌已有335年歷史。目前，同仁堂集團(tuán)旗下有三家上市公司。

從事中成藥的生產(chǎn)與銷售，擁有中藥材種植、中藥材加工、中成藥研發(fā)、生產(chǎn)的同仁堂（600085.SH），于1997年6月25日登陸上海交易所。

同仁堂控股子公司同仁堂科技（1666.HK）于2000年登陸港股，主要從事生產(chǎn)及銷售中藥產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括生脈飲口服液、感冒清熱顆粒、牛黃解毒系列、六味地黃丸系列等。

此外，同仁堂孫公司同仁堂國藥（3613.HK）于2013年在港交所上市，主營業(yè)務(wù)涵蓋中藥產(chǎn)品和保健品的生產(chǎn)、零售及批發(fā)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括安宮牛黃丸、破壁靈芝孢子粉膠囊等。

這三家上市公司均以中醫(yī)藥為核心業(yè)務(wù)，同花順愛問財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月3日，市值分別為531.58億元、65.96億港元和76.18億港元。

此次赴港IPO的同仁堂醫(yī)養(yǎng)，也由同仁堂集團(tuán)最終控股。

同仁堂醫(yī)養(yǎng)于2015年3月17日在北京成立，至今已發(fā)展成為中國非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)規(guī)模最大的中醫(yī)醫(yī)院集團(tuán)。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按照2022年的門診就診人次和相應(yīng)醫(yī)療服務(wù)收入計(jì)，同仁堂醫(yī)養(yǎng)在同行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。

IPO前瘋狂外延收購

據(jù)招股書披露，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是一家領(lǐng)先的中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)，按照連鎖醫(yī)院、基層連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院三個(gè)層級構(gòu)成自有和管理醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

截至2024年6月19日，同仁堂醫(yī)養(yǎng)已建立分級診療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，包括11家自有線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)及一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，以及九家線下管理醫(yī)療機(jī)構(gòu)。同仁堂醫(yī)養(yǎng)擁有總計(jì)2028名醫(yī)師，包括20名擁有國家級榮譽(yù)稱號的醫(yī)師。已形成中醫(yī)心病科、中醫(yī)腦病科、中醫(yī)內(nèi)分泌科、中醫(yī)婦科、中醫(yī)兒科、中醫(yī)腫瘤科和非藥物治療等科室。

報(bào)告期（2021年至2023年），同仁堂醫(yī)養(yǎng)的大部分收入來自于向中國客戶提供醫(yī)療服務(wù)，所產(chǎn)生的收入分別為4.50億元、5.96億元、7.31億元，分別占同年總收入的95.8%、85.5%及81.6%。

圖片來源：招股書

同仁堂醫(yī)養(yǎng)在近幾年內(nèi)進(jìn)行了一系列收購，公司稱這些收購行為意在強(qiáng)化在長江三角洲的業(yè)務(wù)布局以及擴(kuò)展在全國的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

例如，2021年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)與同仁堂山西藥店訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，同意以541.11萬元收購太原醫(yī)療管理51%的股權(quán)，該收購于2022年3月完成，自2021年1月1日起合并到同仁堂醫(yī)養(yǎng)集團(tuán)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中。

2022年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)收購三溪堂保健院和三溪堂國藥館的控股權(quán)（下統(tǒng)稱“三溪堂”）。同年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)完成對北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院49%的股權(quán)的收購，代價(jià)為4201.12萬元。

2024年1月同仁堂醫(yī)養(yǎng)收購上海承志堂70%的股權(quán)，代價(jià)為9100萬元，以強(qiáng)化長江三角洲的業(yè)務(wù)布局。同時(shí)進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)重組，收購鞍山同仁堂中醫(yī)醫(yī)院和石家莊同仁堂中醫(yī)醫(yī)院51%的股權(quán)，代價(jià)分別為600.29萬元和46.92萬元；2月，公司收購北京同仁堂第二中醫(yī)醫(yī)院。

同樣在2月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)與第三方營利性醫(yī)院共同以輕資產(chǎn)模式成立齊齊哈爾同仁堂中醫(yī)醫(yī)院（正在籌備開業(yè)中）；3月，粹和藥店成為同仁堂醫(yī)養(yǎng)的全資附屬公司；6月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議擬收購上海中和堂60%的股權(quán)，預(yù)計(jì)將于2024年12月完成，以進(jìn)一步加強(qiáng)上海的業(yè)務(wù)版圖。

持續(xù)大手筆兼并收購下，同仁堂醫(yī)養(yǎng)毛利率從2021年的16.9%增加至2022年的17.6%。公司表示：主要是由于三溪堂國藥館銷售的若干醫(yī)療產(chǎn)品（如貴細(xì)藥材）帶來的較高毛利率，自2022年5月31日起，其財(cái)務(wù)業(yè)績已合并入公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。2023年公司毛利率進(jìn)一步增加至21.6%，主要原因是收購三溪堂保健院，其財(cái)務(wù)業(yè)績自2022年5月31日起已合并入公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。

合規(guī)管理顯不足

截至2024年6月19日，同仁堂醫(yī)養(yǎng)正面臨一樁圍繞建筑工程合約糾紛的未決訴訟。該訴訟起源于2023年2月，一家建設(shè)項(xiàng)目服務(wù)提供商（簡稱“原告”）向同仁堂保定分支機(jī)構(gòu)提出索賠，要求支付未結(jié)的質(zhì)量保證金。同年11月，河北省保定市中級人民法院裁定同仁堂保定需向原告支付質(zhì)量保證金共計(jì)約680萬元。

圖片來源：天眼查

為執(zhí)行此判決，截至2024年6月19日，同仁堂保定已有價(jià)值71.9萬元的銀行存款被凍結(jié)，凍結(jié)期限定為一年。同時(shí)，為防止財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移，同仁堂保定的部分物業(yè)資產(chǎn)亦被查封，查封期限為三年。目前該判決已正式生效，但同仁堂保定尚未履行支付義務(wù)，相關(guān)應(yīng)付款項(xiàng)已在公司的合并財(cái)務(wù)狀況表中作為其他應(yīng)付款項(xiàng)及應(yīng)計(jì)費(fèi)用予以反映。

此外，同仁堂醫(yī)養(yǎng)正推進(jìn)同仁堂保定的出售事宜，預(yù)計(jì)將在未來兩年內(nèi)完成對該醫(yī)療機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)讓。

在運(yùn)營層面，作為醫(yī)療服務(wù)提供者，同仁堂醫(yī)養(yǎng)亦面臨推廣活動(dòng)合規(guī)性的挑戰(zhàn)。依據(jù)中國現(xiàn)行法律法規(guī)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)在發(fā)布醫(yī)療廣告前必須獲得醫(yī)療廣告審查證明。公司旗下上海承志堂中醫(yī)門診部就曾因在未取得相關(guān)證明的情況下，通過微信官方賬號發(fā)布醫(yī)療廣告，受到了當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)的行政處罰。

不僅如此，合規(guī)性問題還體現(xiàn)在旗下醫(yī)院的運(yùn)營上。具體而言，上海承志堂中醫(yī)門診部因重復(fù)收費(fèi)、超標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)及醫(yī)療廣告內(nèi)容未經(jīng)審查等違規(guī)行為，先后兩次受到處罰，罰款總額14.78萬元。

此外，2024年4月，北京同仁堂中醫(yī)醫(yī)院有限責(zé)任公司因聘用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作，被處以1萬元的罰款。

2019年，北京同仁堂中醫(yī)醫(yī)院還曾因部分治療項(xiàng)目記錄缺失等問題，遭受全市通報(bào)批評，并被要求追回違規(guī)費(fèi)用。 

來源：界面新聞