經(jīng)濟(jì)觀察報 社論 6月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（下稱“創(chuàng)投17條”）。巧合的是，在這份文件出臺前，“中國一級市場不存在了”一語，剛剛在創(chuàng)投圈掀起了漣漪。

說“中國一級市場不存在了”固然有點(diǎn)夸張，但要說活力大不如以往，也算中肯。“創(chuàng)投17條”的出臺為活躍一級市場帶來了更多希望，但只靠政策顯然是不夠的，要讓一級市場重回往日榮光，歸根到底還是8個字：讓人能賺、讓人敢虧。

風(fēng)險投資，顧名思義，高風(fēng)險是其顯著特征。“十投九不中”是很多早期投資機(jī)構(gòu)的常態(tài)，但與高風(fēng)險對應(yīng)的是高收益，投中一個項目，超過10倍的收益也不罕見。可以說高風(fēng)險和與之對應(yīng)的高收益就是風(fēng)險投資的基本特征。

20世紀(jì)90年代，第一批美元基金進(jìn)入中國，在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的多個至暗時刻，都能看見它們的身影。可以說，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)極大地推動了中國信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。不過我們很難說，這些投資機(jī)構(gòu)是抱著“推動中國信息科技進(jìn)步”的戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行投資的。

誠實(shí)地說，它們是來賺錢的，也賺得盆滿缽滿。比如軟銀對阿里74億日元的投資，截至2023年的23年間，已經(jīng)變成了9.7萬億日元。

我們常說風(fēng)險投資能推動科技和前沿產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，不是說這些風(fēng)險投資者主觀上有多強(qiáng)的推動科技進(jìn)步的意圖，而是這種高風(fēng)險、高收益的回報機(jī)制，能夠源源不斷地讓敢于冒險的人、敢于冒險的錢自發(fā)進(jìn)入那些具有高風(fēng)險、高收益特征的領(lǐng)域。高科技領(lǐng)域恰好具備這樣的特征，因此吸引了源源不斷的風(fēng)險資金。

這是一種真金白銀的篩選機(jī)制。一些高科技企業(yè)脫穎而出，它們帶來的技術(shù)也持續(xù)造福于人類社會。而在這個過程中，那些無法真正理解科技、理解未來的投資人也就被淘汰出局。這正是風(fēng)險投資的價值，也是風(fēng)險投資能夠推動科技進(jìn)步的原因。

現(xiàn)實(shí)地看，很多政府引導(dǎo)基金很難發(fā)揮資金的最大作用。一方面，在投資目標(biāo)上，它們可能并不追求高收益率，而是有著“多重目標(biāo)”，既要推動符合國家、地方鼓勵方向的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要幫助地方招商引資；另一方面，在風(fēng)險承擔(dān)上，有些地方幾乎以“明股實(shí)債”的思路進(jìn)行管理，要求國有資產(chǎn)保值增值，寧愿不投不賺，也不能接受虧損——免得被問責(zé)。

即使有些基金動輒幾十億元的規(guī)模，但缺了冒險精神的錢、缺了冒險精神的人，就少了魂。

這樣一來，大量所謂風(fēng)險投資涌進(jìn)看似有穩(wěn)定收益、符合政策預(yù)期的賽道，產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化就出現(xiàn)了，而真正有創(chuàng)新潛力的領(lǐng)域，反而沒有人敢投。

客觀地看，今天可能是一個創(chuàng)新和顛覆式技術(shù)持續(xù)出現(xiàn)的時代。如果說20世紀(jì)90年代，冒險者可以在互聯(lián)網(wǎng)浪潮中探寶，如今人工智能技術(shù)則可能開啟另一片更廣闊、回報更豐厚的海域，這里需要更多追求高收益、能夠承擔(dān)虧損風(fēng)險的資金和人，來開拓這片海域的無限可能。

“創(chuàng)投17條”為“冒險家”的回歸創(chuàng)造了條件：比如對投資方向的引導(dǎo)、對募投管退全流程的疏通、建立地方出資創(chuàng)業(yè)投資基金的容錯機(jī)制。

但在這些具體的措施之上，要讓風(fēng)險投資回歸其本位，更重要的還是要重新樹立對風(fēng)險投資市場本質(zhì)的認(rèn)識，理解其推動科技進(jìn)步的機(jī)制和方式。歸根結(jié)底，真正的風(fēng)險投資敬畏風(fēng)險，也熱愛收益。創(chuàng)投就是要讓人能賺，讓人敢虧。