時(shí)隔多年后，擁抱常識(shí)、堅(jiān)定走“尋常路”的頭部公募罕見(jiàn)地霸屏業(yè)績(jī)十強(qiáng)榜單。

在A股市場(chǎng)開(kāi)啟“尋常路”的常識(shí)邏輯下，頭部公募基金業(yè)績(jī)率先復(fù)蘇，再度崛起。

在連續(xù)多年缺失基金排行榜前列后，一大批代表市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的頂流大型公募重新集體上位。基于對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力、高質(zhì)量發(fā)展以及最新監(jiān)管思路的深度理解，不少頂流公募的基金經(jīng)理認(rèn)為，應(yīng)繼續(xù)重點(diǎn)配置現(xiàn)金流穩(wěn)健的資源類國(guó)有企業(yè)和優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)，在全球供給受限、新一輪經(jīng)濟(jì)周期回升的情況下，預(yù)計(jì)資源品的供需矛盾可能會(huì)進(jìn)一步加劇，同時(shí)這類企業(yè)具有優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流，符合當(dāng)前新質(zhì)生產(chǎn)力和高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。

頭部基金業(yè)績(jī)重新集體上位

在市場(chǎng)理念回歸下，公募業(yè)績(jī)格局已突變。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，股票型基金業(yè)績(jī)十強(qiáng)中有八只產(chǎn)品來(lái)自頭部公募基金，包括嘉實(shí)基金、廣發(fā)基金、匯添富基金、景順長(zhǎng)城基金、南方基金、中銀基金等頭部公募。其中，嘉實(shí)資源精選基金年內(nèi)收益率27.11%，排名股票型基金第一名。

此外，股票型基金產(chǎn)品中，甚至還出現(xiàn)兩只頭部公募旗下的港股主題產(chǎn)品進(jìn)入業(yè)績(jī)十強(qiáng)。去年QDII冠軍李耀柱管理廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金，今年以來(lái)的收益率為21.80%。去年在頭部公募中即已名列前茅的鮑無(wú)可，他管理的景順長(zhǎng)城滬港深精選基金年內(nèi)收益為21.13%。

在混合型基金方面，頭部公募同樣在業(yè)績(jī)十強(qiáng)中獲得最多的份額，博時(shí)基金旗下的博時(shí)成長(zhǎng)精選基金今年以來(lái)的收益率為31.58%，位居今年全部公募基金業(yè)績(jī)第二；南方基金旗下的南方發(fā)展機(jī)遇今年內(nèi)的收益率為31%，位居全市場(chǎng)業(yè)績(jī)第三。此外，景順長(zhǎng)城、匯添富、中歐基金等旗下多只產(chǎn)品也均位居全市場(chǎng)所有公募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)前列。

在頭部公募業(yè)績(jī)歸來(lái)、強(qiáng)勢(shì)霸屏各類基金十強(qiáng)榜單之際，小公募旗下迷你基金表現(xiàn)艱難。以混合型基金業(yè)績(jī)墊底前十的產(chǎn)品為例，這些年內(nèi)虧損幅度在20%至31%的基金產(chǎn)品，幾乎清一色來(lái)自小型基金公司。其中，前十大股票倉(cāng)位目前只有10%的金元順安產(chǎn)業(yè)臻選基金，該產(chǎn)品截至目前的年內(nèi)虧損為31.4%，富榮價(jià)值精選基金今年以來(lái)虧損29.08%。截至2024年3月末，上述大幅虧損的小基金采取了極為罕見(jiàn)的操作策略，其股票倉(cāng)位高達(dá)70.8%，但前十大股票倉(cāng)位卻只有不足2%。

公募投資“尋常路”才是好路？

公募基金業(yè)績(jī)格局的突然變化，在于A股市場(chǎng)的投資開(kāi)始走“尋常路”。

強(qiáng)調(diào)擁抱常識(shí)，已成為近期許多公募基金經(jīng)理于市場(chǎng)發(fā)聲時(shí)強(qiáng)調(diào)的核心。頂流基金經(jīng)理張坤此前也強(qiáng)調(diào)，“烏雞變鳳凰”很難。

年邁的巨頭們依然保持著輕盈，并活得很滋潤(rùn)，以人工智能為例，這輪AI革命中，張坤看到科技巨頭依然在引領(lǐng)，其快速構(gòu)建的最強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、招募的全球最優(yōu)秀人才成為重要的條件，而它們能夠持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的利基業(yè)務(wù)，則是這一切的前提，同時(shí)這也增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的容錯(cuò)性。

對(duì)許多基金經(jīng)理而言，已經(jīng)許多次證明業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、多次證明重大決策、第二曲線都取得成功成效的公司，其下一個(gè)業(yè)績(jī)和下一個(gè)決策的成功性也更高，這也體現(xiàn)在今年以來(lái)基金抱團(tuán)股屢屢創(chuàng)新高，而這些抱團(tuán)股的核心特點(diǎn)即是，過(guò)往業(yè)績(jī)幾乎從未讓基金經(jīng)理失望。

“不走尋常路往往風(fēng)險(xiǎn)巨大，在業(yè)績(jī)上騙過(guò)我一次的股票，我肯定不會(huì)再買，無(wú)論下一次它的業(yè)績(jī)?cè)趺礃樱嬲暮霉敬蠖嗍悄阄宜悸?tīng)過(guò)的，或者在它所在的產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)是響當(dāng)當(dāng)、數(shù)一數(shù)二的存在。”華南地區(qū)一位大型公募基金經(jīng)理談及股票時(shí)認(rèn)為，股票和基金經(jīng)理之間的關(guān)系是互相驗(yàn)證的，這種信任往往取決于基金經(jīng)理抱團(tuán)持倉(cāng)后，上市公司持續(xù)釋放的好業(yè)績(jī)與高分紅，持續(xù)回饋基金經(jīng)理和股東確立了這些股票持續(xù)創(chuàng)出新高和市場(chǎng)對(duì)其的信任。

尋常投資還體現(xiàn)為任何股票市場(chǎng)中，好公司、好股票都具有稀缺性，這意味著在實(shí)際的公募投資中，盡管基金經(jīng)理在其管理的產(chǎn)品上須強(qiáng)調(diào)股票的分散度，但集中持倉(cāng)必不可少。也就是說(shuō)，分散與集中是天然一體，過(guò)度的分散與過(guò)度的集中都違背了尋常投資的常識(shí)。

以今年以來(lái)墊底公募業(yè)績(jī)第三的一只產(chǎn)品為例，基金經(jīng)理在其基金股票池中總計(jì)持有的個(gè)股數(shù)量超過(guò)驚人的400只。前十大股票的合計(jì)倉(cāng)位甚至低于2%，最大一只股票倉(cāng)位僅有0.20%，上述400只股票的倉(cāng)位大部分維持在0.1%的水平。對(duì)于這一操作，上述基金經(jīng)理解釋說(shuō)，從市場(chǎng)風(fēng)格上看，雖然小盤股風(fēng)格在年初遭受重挫，但目前已恢復(fù)至年初高點(diǎn)的83%左右，因此依然長(zhǎng)期看好小市值風(fēng)格。此外，滬深京三市的上市公司數(shù)量已超5300家，從市值分布上看，所有上市公司總市值平均167億元左右，中位數(shù)僅47億元左右，說(shuō)明市場(chǎng)上一半以上的公司總市值不超過(guò)50億元。聚焦于中小盤更能發(fā)揮量化投資在數(shù)據(jù)處理和模型構(gòu)建方面的優(yōu)勢(shì)，并擁有較強(qiáng)的彈性，因此將保持基金小盤股的投資風(fēng)格。

基金深度理解政策和監(jiān)管思路

對(duì)市場(chǎng)和股票的深度理解，并堅(jiān)定地持股，是許多大型公募基金獲勝的關(guān)鍵。

南方發(fā)展機(jī)遇一年基金經(jīng)理駱帥認(rèn)為，全球制造業(yè)pmi數(shù)據(jù)年初以來(lái)開(kāi)始重回 50上方，主要國(guó)家中美國(guó)/印度/墨西哥等國(guó)家制造業(yè)pmi出現(xiàn)趨勢(shì)性回升。疫情之后開(kāi)始的全球制造業(yè)產(chǎn)能重構(gòu)，正在驅(qū)動(dòng)制造業(yè)趨勢(shì)性走強(qiáng)，也將持續(xù)帶來(lái)上游資源的投資機(jī)會(huì)。目前基金保持了較高的權(quán)益?zhèn)}位，同時(shí)基于上述判斷，在持倉(cāng)方面開(kāi)始結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)向上游資源。在過(guò)去幾年，上游大宗資源因?yàn)榉N種原因經(jīng)歷了多年的資本開(kāi)支不足，而全球制造業(yè)重構(gòu)又對(duì)銅等資源品需求形成了長(zhǎng)期支撐。

同時(shí)，駱帥表示，對(duì)廣義范圍的出海邏輯的上市公司納入重點(diǎn)關(guān)注方向，中國(guó)制造業(yè)過(guò)去只是站在微笑曲線底部做“勞動(dòng)力成本套利”，然而隨著工程師紅利的逐漸釋放，中國(guó)的制造業(yè)逐步開(kāi)始在品牌主張、產(chǎn)品定義等高價(jià)值環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)突破，這才是國(guó)內(nèi)制造業(yè)擺脫“內(nèi)卷”，真正走向高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。

廣發(fā)滬港深新起點(diǎn)基金經(jīng)理李耀柱認(rèn)為，政策方面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上有所提振，產(chǎn)業(yè)政策方面，現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力被放在政府工作報(bào)告的首要任務(wù)。而在海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持強(qiáng)勁，一季度美聯(lián)儲(chǔ)兩次會(huì)議打消了上半年降息的預(yù)期，美元和美債利率明顯走強(qiáng)；日本央行結(jié)束負(fù)利率政策，但市場(chǎng)對(duì)此已有充分預(yù)期。基于對(duì)內(nèi)外因素的理解，他繼續(xù)重點(diǎn)配置現(xiàn)金流穩(wěn)健的資源類國(guó)有企業(yè)和優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)。在全球供給受限、新一輪經(jīng)濟(jì)周期回升的情況下，資源類公司的價(jià)值有望得到重估，同時(shí)這類企業(yè)具有優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流，符合當(dāng)前高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升對(duì)于具有優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是正面的刺激，格局穩(wěn)定的社交網(wǎng)絡(luò)、生活服務(wù)等細(xì)分行業(yè)的盈利預(yù)期會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期向上而穩(wěn)步提升。

景順長(zhǎng)城滬港深精選基金經(jīng)理鮑無(wú)可認(rèn)為，盡管投資領(lǐng)域面臨挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的其他方面卻表現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)定的趨勢(shì)。這表明盡管轉(zhuǎn)型期間難免會(huì)遇到波折，經(jīng)濟(jì)的整體韌性仍然不容小覷，同時(shí)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也在為未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。能源相關(guān)的資源板塊在基金的投資組合中占據(jù)較大比重，我們對(duì)這一領(lǐng)域持續(xù)看好。全球其他地區(qū)對(duì)資源品特別是能源的需求持續(xù)增長(zhǎng)即便在產(chǎn)品價(jià)格高企的背景下，原油、煤炭等行業(yè)的資本投入依然處于低位。鑒于這種供需格局，預(yù)計(jì)資源品的供需矛盾可能會(huì)進(jìn)一步加劇，因此，市場(chǎng)可能顯著提升對(duì)這些產(chǎn)品的遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)期。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國(guó)