2024年4月12日，新“國九條”亮相。

日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（下稱《若干意見》）。

這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，又時(shí)隔十年，國務(wù)院再次出臺的資本市場指導(dǎo)性文件。

4月12日，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清表示，《若干意見》與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成“1+N”政策體系。

“1”就是《若干意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則，“1+N”政策體系的主線就是強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展。證監(jiān)會(huì)將在強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展三個(gè)方面發(fā)力。

同日，證監(jiān)會(huì)舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹了正在制定并將陸續(xù)出臺的相關(guān)配套政策文件和制度規(guī)則，包括加強(qiáng)發(fā)行、上市、退市等全鏈條的監(jiān)管，以推動(dòng)資本市場“1+N”政策體系形成和落地實(shí)施。

最嚴(yán)退市新規(guī)發(fā)布：“應(yīng)退盡退”

近期，證監(jiān)會(huì)制定了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》（下稱《退市意見》），著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對“僵尸空殼”和“害群之馬”出清的力度，削減“殼”資源價(jià)值；同時(shí)，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。

《退市意見》調(diào)低了財(cái)務(wù)造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)2年造假金額5億元以上且超過50%的指標(biāo)，調(diào)整為1年造假2億元以上且超過30%、2年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假，目的是有力遏制財(cái)務(wù)造假。

在進(jìn)一步嚴(yán)格重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)之上，《退市意見》增加了三種規(guī)范類退市的情形：

一、巨額資金長期被大股東及其關(guān)聯(lián)方非法占用未能歸還，導(dǎo)致上市公司資產(chǎn)被大幅“掏空”，目的是遏制違規(guī)占用，督促及時(shí)償還。

二、上市公司內(nèi)部控制連續(xù)多年被出具非標(biāo)意見，目的是督促公司規(guī)范運(yùn)作。

三、公司控制權(quán)無序爭奪導(dǎo)致投資者無法獲取上市公司有效信息，目的是督促相關(guān)方盡快恢復(fù)正常的公司治理秩序。

據(jù)證監(jiān)會(huì)上市司司長郭瑞明介紹，2020年退市改革以來共有135家公司退市，其中112家強(qiáng)制退市。他強(qiáng)調(diào)，退市監(jiān)管的原則是“應(yīng)退盡退”，沒有也不應(yīng)該預(yù)設(shè)數(shù)量。下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真執(zhí)行新的規(guī)定，努力實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管：主板、創(chuàng)業(yè)板門檻將提高

證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行監(jiān)管司司長嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會(huì)將抓緊把《若干意見》提出的措施轉(zhuǎn)化為制度規(guī)則。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同交易所有序推進(jìn)《上市規(guī)則》等的修訂工作，對主板、創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)指標(biāo)、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性、現(xiàn)場檢查抽取比例、限制突擊“清倉式”分紅、上市委委員管理等事項(xiàng)作出新的安排。證監(jiān)會(huì)將及時(shí)公開修訂后的制度，并抓好落地執(zhí)行。

為落實(shí)《若干意見》關(guān)于擴(kuò)大對在審企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)現(xiàn)場檢查覆蓋面等要求，證監(jiān)會(huì)將修訂《中國證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》。將首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導(dǎo)的比例，調(diào)整后，現(xiàn)場檢查和督導(dǎo)整體比例將不低于三分之一。

在發(fā)行方面，證監(jiān)會(huì)擬修訂《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引（試行）》（下稱《指引》），將對申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標(biāo)要求，進(jìn)一步引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)提高申報(bào)企業(yè)質(zhì)量，凸顯科創(chuàng)板“硬科技”特色。

嚴(yán)伯進(jìn)表示，擬適度地提高主板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)，比如對最近一年的凈利潤，主板準(zhǔn)備提高到1億元，創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備提高到6000萬元，對科創(chuàng)板和北交所企業(yè)的財(cái)務(wù)條件維持不變，對科創(chuàng)板企業(yè)的科創(chuàng)屬性提出更高的要求。目前，滬深交易所已經(jīng)做好了修改上述規(guī)則的準(zhǔn)備。

加強(qiáng)上市公司監(jiān)管：進(jìn)一步規(guī)范股東減持

證監(jiān)會(huì)將原有的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》上升為《上市公司股東減持股份管理辦法》（下稱《減持辦法》），以證監(jiān)會(huì)規(guī)章的形式發(fā)布。

在內(nèi)容上，保持原減持規(guī)定基本框架不變，同時(shí)結(jié)合各方面關(guān)注重點(diǎn)，在嚴(yán)格規(guī)范大股東減持、有效防范繞道減持、細(xì)化違規(guī)責(zé)任條款、強(qiáng)化關(guān)鍵主體義務(wù)等方面做針對性完善。

另外，證監(jiān)會(huì)擬修訂《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》，吸收整合原減持規(guī)定中有關(guān)規(guī)范董事、監(jiān)事和高級管理人員減持股份的要求，進(jìn)一步明確規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制。

證監(jiān)會(huì)上市司司長郭瑞明表示，去年以來，證監(jiān)會(huì)針對減持制度做了不少調(diào)整優(yōu)化，總的原則是加強(qiáng)對大股東的約束，防范繞道減持，嚴(yán)懲違規(guī)減持。

上市券商應(yīng)聚焦主責(zé)主業(yè)、市場融資合理審慎

近期，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》公開征求意見。目的是通過加強(qiáng)監(jiān)管，督促上市證券公司成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”和“排頭兵”。

證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長申兵表示，從近年來的監(jiān)管實(shí)踐看，上市證券公司仍面臨“大而不強(qiáng)”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護(hù)、內(nèi)控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)和要求仍有較大差距。

新規(guī)對上市證券公司新的要求主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

一、人民立場要更鮮明，要求上市證券公司履行好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、做好資本市場“看門人”的職責(zé)，強(qiáng)化上市公司姓“公”的意識，把維護(hù)各類投資者特別是中小投資者合法權(quán)益作為重中之重，健全客戶關(guān)系管理，切實(shí)提升投資者長期回報(bào)。

二、發(fā)展理念要更先進(jìn)，要求上市證券公司堅(jiān)持把功能性放在首要位置，在聚焦主責(zé)主業(yè)，端正經(jīng)營理念方面做好行業(yè)表率。市場融資應(yīng)當(dāng)合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理等重點(diǎn)領(lǐng)域。

三、合規(guī)風(fēng)控要更嚴(yán)格，要求上市證券公司帶頭落實(shí)好全面風(fēng)險(xiǎn)管理和全員合規(guī)要求，更好發(fā)揮現(xiàn)代企業(yè)治理的有效性，強(qiáng)化內(nèi)部制衡，完善人員管理，優(yōu)化激勵(lì)約束。

四、信息披露要更透明，要求上市證券公司立足行業(yè)功能定位和風(fēng)險(xiǎn)特征，提高信息披露的針對性和有效性，及時(shí)披露凈資本和流動(dòng)性等相關(guān)核心風(fēng)控指標(biāo)和財(cái)務(wù)運(yùn)營狀況，確保公司運(yùn)作更加透明，財(cái)務(wù)報(bào)表更加規(guī)范，市場約束更加有效。

程序化交易管理：A股交易金額占比約29%

《若干意見》對加強(qiáng)交易監(jiān)管作出了重要安排，其中明確要求要出臺程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對高頻量化交易監(jiān)管。

證監(jiān)會(huì)介紹，程序化交易是指投資者通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令的行為，市場一般也稱為量化交易。從全球資本市場看，程序化交易已經(jīng)成為重要的交易方式，在一些成熟市場，程序化交易占比超過50%。我國資本市場程序化交易起步比較晚，但發(fā)展速度較快，目前程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右，交易金額占比約29%。

證監(jiān)會(huì)于4月12日發(fā)布《證券市場程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（下稱《管理規(guī)定》），內(nèi)容可以概括為“四個(gè)突出”，即突出維護(hù)公平、突出全鏈條監(jiān)管、突出監(jiān)管重點(diǎn)、突出系統(tǒng)施策。

其中，在全鏈條監(jiān)管方面，中國證監(jiān)會(huì)市場監(jiān)管一司司長張望軍舉例稱，比如通過壓實(shí)券商對客戶的管理責(zé)任，有助于強(qiáng)化前端防控，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。通過設(shè)定異常交易監(jiān)控指標(biāo)，劃出交易行為“紅線”，有助于維護(hù)市場秩序，促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行。通過規(guī)范技術(shù)系統(tǒng)管理，明確投資者和證券公司的技術(shù)系統(tǒng)要求，有助于提升系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性，防范極端風(fēng)險(xiǎn)事件等。

張望軍進(jìn)一步指出，待《管理規(guī)定》向社會(huì)公開征求意見結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真研究采納各方意見建議，進(jìn)一步修改完善，盡快正式發(fā)布。后續(xù)，證券交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和細(xì)則將成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)。

中長期資金入市：公募基金A股持股占比從4%提高到7.3%

《若干意見》提出“大力推動(dòng)中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量”。在4月12日的新聞發(fā)布會(huì)上，申兵介紹了近年來中長期資金入市取得的成效：去年年底，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長1倍多，持股占比從17%提高到23%。其中，公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股占比從4%提高到7.3%，已成為A股市場最大的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

但從總體上看，資本市場的中長期資金總量仍然不足，配套機(jī)制還不夠完善，“長錢長投”的政策環(huán)境沒有完全形成。其中，公募基金作為資管行業(yè)權(quán)益投資的代表，權(quán)益類產(chǎn)品占比不高，市場引領(lǐng)力不足；保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金股票投資，在績效考核、投資運(yùn)作等方面的制度環(huán)境還有不少可以優(yōu)化的空間。

針對這些問題，證監(jiān)會(huì)將貫徹《若干意見》強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的要求，著力優(yōu)化資本市場生態(tài)，完善適配長期投資的市場環(huán)境。具體舉措包括：

一、大力提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。完善中長期資金交易管理要求，支持其以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定增；鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與上市公司治理，更加關(guān)注長期投資價(jià)值，減少短期交易行為。

二、大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機(jī)制，建立ETF（交易型開放式指數(shù)基金）快速審批通道，豐富公募基金可投資產(chǎn)類別。完善基金管理人分類評價(jià)制度，引導(dǎo)基金公司全面提高投資、研究和綜合服務(wù)能力。規(guī)范基金公司高管和基金經(jīng)理薪酬制度，更加突出穩(wěn)定投資者回報(bào)的政策取向。

三、完善制度機(jī)制，創(chuàng)造支持各類中長期資金入市的政策環(huán)境。主要舉措包括，推動(dòng)各類中長期資金優(yōu)化長周期考核機(jī)制，更好地實(shí)現(xiàn)“長錢長投”。落實(shí)并完善國有保險(xiǎn)公司績效考核辦法，積極推進(jìn)保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)，提高保險(xiǎn)資金股票投資的穩(wěn)定性和投資規(guī)模。進(jìn)一步完善全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金股票投資政策。提升企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金投資靈活度等。