財(cái)聯(lián)社3月19日（編輯 楊斌）債牛行至高點(diǎn)，機(jī)構(gòu)配債行為出現(xiàn)了分化。最新公布的2月債券托管數(shù)據(jù)顯示，廣義基金增持債券5900億元，但商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的增持力度均減小，證券公司減持了債券。3月7日以來，債市調(diào)整，基金現(xiàn)止盈操作，而保險(xiǎn)農(nóng)商行等配置盤逆勢(shì)加倉。

2月，債券牛市未止，債券托管量迭創(chuàng)歷史新高，但增幅放緩。2024年2月末，中債登、上清所債券托管量合計(jì)142.61萬億元，較1月末增加0.79萬億元，而1月為增加1.38萬億元。

分債券類型看，利率債再度成為債券托管量的主要增量。財(cái)聯(lián)社綜合2月末與1月末的債券托管數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，利率債托管量環(huán)比增加3023億元，其中國債、地方債和政金債托管量分別環(huán)比變動(dòng)2626億元、3386億元和-2686億元。信用債（企業(yè)債、中票、短融、超短融）托管量環(huán)比小幅增加1022億元。

1月同業(yè)存單托管量曾增加近萬億元，2月同業(yè)存單托管量依然有較大幅度的增量，環(huán)比增量為3159億元。

分機(jī)構(gòu)來看，盡管廣義基金的配置力度依然較大，但商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的增持力度均減小，證券公司則減持了債券。

根據(jù)浙商固收首席覃漢的統(tǒng)計(jì)，廣義基金2月債券托管規(guī)模環(huán)比增加5894億，增持力度較1月放大；主要增持地方政府債886億、中期票據(jù)1091億、以及同業(yè)存單1327億元。商業(yè)銀行在2月的債券托管規(guī)模環(huán)比增加2751億，增持力度較1月減小；主要增持國債2791億、地方政府債2100億，同業(yè)存單1846億，減持了政金債2764億元。

另外，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配債力度明顯下行，2月債券托管規(guī)模環(huán)比只增加了94億元，主要增持地方政府債232億，對(duì)國債、政金債、存單等均為減持。而證券公司由增持轉(zhuǎn)為了減持，2月債券托管規(guī)模環(huán)比減少257億元，主要減持地方政府債和政金債。

3月7日起，10年國債利率在觸及2.25%的低點(diǎn)后有所調(diào)整，機(jī)構(gòu)的配債行為也發(fā)生了變化，保險(xiǎn)、農(nóng)商行等配置盤重新發(fā)力。

根據(jù)國盛固收首席楊業(yè)偉的數(shù)據(jù)，上周（3月11日-3月15日），農(nóng)商行、保險(xiǎn)分別凈增持利率債2779億、402億元。保險(xiǎn)還凈買入超長國債66億元、超長地方債 175億元。而股份行、基金、券商分別凈減持利率債520億、1258億元和508億元。

華福固收首席李清荷的進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，農(nóng)商行、保險(xiǎn)上周對(duì)長期限國債、政金債的凈買入力度均顯著增強(qiáng)。分期限來看，農(nóng)商行對(duì)國債1-3年期之外的各期限都為凈買入，對(duì)政金債主要凈買入7-10年期。保險(xiǎn)主要凈買入了10年期以上地方債和國債。

興證固收首席黃偉平認(rèn)為，債市波動(dòng)放大后，基金止盈情緒升溫，但配置盤在二級(jí)現(xiàn)券市場(chǎng)上的凈買入力量明顯增強(qiáng)。回調(diào)后，債券投資性價(jià)比有所上升，配置盤凈買入券種以7-10Y、10Y以上國債及10Y以上地方債等長久期、超長久期資產(chǎn)為主，這或說明在“資產(chǎn)荒”的背景下，配置盤對(duì)債市的支撐可能并不弱。

覃漢表示，利率低位會(huì)驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)配債策略調(diào)整。商業(yè)銀行受一級(jí)市場(chǎng)供給放量影響增持國債；券商、保險(xiǎn)在絕對(duì)收益訴求驅(qū)動(dòng)下對(duì)國債的增持力量減弱；廣義基金在相對(duì)收益訴求驅(qū)動(dòng)下會(huì)對(duì)利率心理點(diǎn)位重定價(jià)而再度入場(chǎng)。