21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 葉麥穗 廣州報道? 銀行存款利率不斷下調(diào)的同時，貨幣基金的平均7日年化收益率也節(jié)節(jié)走低。同花順數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前貨幣型基金平均7日年化收益率再次跌破2%關(guān)口，僅為1.96%，超過5成的貨幣基金7日年化收益率不足2%。最大的貨幣基金——天弘余額寶的最新7日年化收益率已經(jīng)跌至1.8%附近。展望后市，業(yè)內(nèi)人士表示，多次降息降準(zhǔn)之后，排除月末季末等突發(fā)流動性困擾，貨基收益率中樞會逐步下移，不過從目前來看，未來下降的幅度有限。

貨基平均7日年化收益率跌破2%

春節(jié)過后，流動性快速進(jìn)入寬松狀態(tài)。截至3月18日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種上行0.8個基點(diǎn)，報1.754%。7天Shibor上行1.6個基點(diǎn)，報1.87%，均處于2%之下。此外2周、1個月、3個月、6個月、9個月以及1年期的品種收益則集中在2.0%到2.28%之間。

從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率下降至1.8789%附近，與政策利率基本持平。?整體來看，流動性處于穩(wěn)定偏寬松的狀態(tài)。

在此背景下，貨幣基金的收益也出現(xiàn)下滑。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，全市場貨幣型基金平均7日年化收益率為1.96%，跌破2%關(guān)口。這一數(shù)據(jù)與元旦前后2.42%的平均水平相比最多回落46個BP。

從收益率分布看，目前有452只貨基近7日年化收益率跌破2%，占比52.2%成。規(guī)模最大的貨幣型基金天弘余額寶，最新收益率為1.801%，較1月3日 2.453%，下跌了65個BP，下跌趨勢明顯。

目前7日年化收益率最高的貨幣基金是銀華活錢寶貨幣D，最新的收益率為4.983%，其次是安信現(xiàn)金管理貨幣B和A，7日年化收益率分別為4.963%和4.712%，其余貨幣基金的7日年化收益率則都在4%之下。有11只貨幣基金的7日年化收益率擊穿1%，其中最低是金鷹增益貨幣ETF，7日年化收益率為0.158%。

東吳證券分析師李勇認(rèn)為，2020年以來，在貨幣凈投放量較低的時期對應(yīng)的利率基本也呈現(xiàn)下行趨勢，因?yàn)楣_市場操作作為央行調(diào)節(jié)市場流動性的工具，在操作量較低時意味著市場中流動性充裕，融資成本較低，利率必然呈現(xiàn)下行趨勢。今年兩會期間，央行行長潘功勝表示“目前法定存款準(zhǔn)備金率平均為7%，后續(xù)仍有降準(zhǔn)空間”，政府工作報告強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策“靈活適度，精準(zhǔn)有效”，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，在保持流動性合理充裕的同時強(qiáng)調(diào)社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量與價格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，后續(xù)經(jīng)濟(jì)將以提高存量資金效率為主要著力點(diǎn)，貨幣政策配合積極財政政策形成合力。利用認(rèn)為央行大部分情況下是通過逆周期調(diào)節(jié)貨幣凈投放來維持市場流動性的合理水平，后續(xù)利率整體保持低位的趨勢不會改變。?

通常來看，貨幣基金的收益率一般由三個因素決定。一是資金利率，資金利率高貨幣基金的收益水漲船高，反之則低；二是資產(chǎn)期限，通常來說期限越長收益越高；三是杠桿倍數(shù)。

未來仍有下行空間

雖然貨幣基金收益率不斷下滑，但是規(guī)模卻在不斷上漲。3月18日晚間，中基協(xié)披露2024年2月公募基金市場數(shù)據(jù)顯示，截至2月末，公募基金總規(guī)模29.3萬億元，總份額28.02萬億份，基金數(shù)量11643只，三項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)新高。

截至2月末，貨幣型基金總規(guī)模達(dá)12.78萬億元，規(guī)模環(huán)比增加8542億元，環(huán)比增加7.16%。2月環(huán)比增幅加速，1月貨基規(guī)模環(huán)比增加超6800億元，環(huán)比增長5.72%。

對于貨幣基金量價背離的情況，市場整體還是認(rèn)為，開年權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)得較為震蕩，避險情緒一直處于高漲的狀態(tài)，因此雖然收益不斷走低，但是仍舊吸引了不少資金涌入。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣市場基金規(guī)模的影響因素主要還包括市場避險情緒、替代品競爭、收益水平等。

鉅融資產(chǎn)研究總監(jiān)馮昊坦言，今年以來債市除了受基本面疲軟和流動性寬松兩個有利因素影響外，還有一個重要邏輯是“資產(chǎn)荒”。由于地產(chǎn)和城投的融資節(jié)奏并沒有明顯放松，因此這兩塊傳統(tǒng)上可以提供穩(wěn)定收益的資產(chǎn)（債券、非標(biāo)等）持續(xù)萎縮，大量資金需要重新配置。此外，目前股票市場、房地產(chǎn)市場仍有反復(fù)，地產(chǎn)風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)承壓等利空因素尚未完全釋放，市場資金傾向于安全性較高的固收類產(chǎn)品。導(dǎo)致規(guī)模顯著上升。?

展望貨基的收益率走勢，多位行業(yè)人士表示，貨基整體收益率中樞可能會小幅下行，不過幅度有限，新的流動性水平可能逐漸企穩(wěn)，財政支出情況將是重要的影響因素。

天弘基金固收基金經(jīng)理王昌俊認(rèn)為，未來一段時間，財政收支仍是最重要的影響因素，需要密切關(guān)注政府債券的發(fā)行進(jìn)度。根據(jù)各省公布的地方債發(fā)行計劃，3月份將發(fā)行超1萬億元地方債，疊加國債季節(jié)性凈發(fā)行0.1萬億~0.2萬億元，3月政府債券凈融資大概率接近1萬億元。3月本身是財政投放大月，對超儲形成補(bǔ)充，只要2月份政府債券凈發(fā)行不超2萬億元，除了稅期和跨季會有時點(diǎn)擾動，整體將趨于寬松。

國泰君安分析師張孫齊也在研報中表示， 市場博弈寬松預(yù)期熱度不減，長債利率震蕩下行。短端資金成本約束下，利率下行幅度或有限。當(dāng)前30年國債、10年國開與10年國債期限利差已被壓縮至歷史低位，超長債及部分長債配置性價比較低。如果二季度利率債供給量明顯增長，或機(jī)構(gòu)止盈，長債或面臨一定程度調(diào)整。中長期看，實(shí)體融資利率偏高，長端利率大概率呈現(xiàn)下行趨勢。