上證指數(shù)周K線圖范雨露 制圖

上周，A股主要指數(shù)震蕩向上，滬深兩市成交量維持高位；北向資金連續(xù)五日凈買入，單周凈買入規(guī)模接近330億元。機(jī)構(gòu)觀點認(rèn)為，上周雖然高股息板塊有所調(diào)整，但復(fù)蘇交易逐漸活躍，投資者風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，反映出市場對經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期邊際改善，結(jié)構(gòu)性機(jī)會不斷顯現(xiàn)。展望未來，在資本市場改革持續(xù)深化，投資者信心與獲得感不斷增強(qiáng)，以及增量資金持續(xù)入市的背景下，短期內(nèi)市場仍有修復(fù)空間。

資本市場改革有望提振投資者信心

3月15日，中國證監(jiān)會集中發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》以及《關(guān)于落實政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等四份政策文件。

對此，中金公司認(rèn)為，監(jiān)管層集中發(fā)布政策文件，堅持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，積極回應(yīng)市場關(guān)切，釋放出強(qiáng)監(jiān)管防風(fēng)險、促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的信號，有助于穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期。并且，今年以來監(jiān)管層的一系列“組合拳”有望進(jìn)一步推進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)投資者信心與獲得感。近期部分上市公司響應(yīng)號召發(fā)布“質(zhì)量回報雙提升方案”，并切實落實分紅比例提升和派發(fā)特別股息，尤其是年報披露密集期臨近，投資者對上市公司分紅的關(guān)注度有所升溫。

國泰君安證券研究所認(rèn)為，本次證監(jiān)會出臺系列政策，其中《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》旨在更好地平衡我國證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)的功能性和盈利性，貫徹中央金融工作會議精神，實現(xiàn)金融強(qiáng)國目標(biāo)。預(yù)計后續(xù)實質(zhì)性政策將相繼出臺，以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的功能性、專業(yè)性。

A股增量資金持續(xù)入市

從當(dāng)前資金面來看，中信證券認(rèn)為，中央?yún)R金公司增持和一級市場融資放緩正在改變A股資金格局，市場正逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴小馁Y金供給端來看，根據(jù)中信證券研究部量化配置組的測算，今年以來中央?yún)R金公司累計凈買入ETF約3799億元，其中春節(jié)前買入3106億元。從資金需求端來看，今年以來A股市場IPO和再融資金額分別為204億元和665億元，僅為去年同期的45%和30%。

此外，上市公司今年以來的實際回購金額達(dá)到456億元，比去年同期增長263%；減持公告規(guī)模僅有216億元，相當(dāng)于去年同期的23%。中信證券分析認(rèn)為，融資端的明顯放緩、回購的增加和減持的有效減少，使得當(dāng)下的市場實際上已經(jīng)從去年的縮量市轉(zhuǎn)變?yōu)樵隽渴校尸F(xiàn)出“紅利品種不弱、機(jī)構(gòu)重倉修復(fù)、主題表現(xiàn)亮眼”的普漲局面。

中金公司表示，近期盡管美聯(lián)儲降息預(yù)期進(jìn)一步受壓制，但當(dāng)前A股相比海外市場具備較強(qiáng)的估值吸引力，并且隨著市場回暖，近期北向資金出現(xiàn)持續(xù)凈流入，市場資金面得到持續(xù)改善。綜合來看，考慮到當(dāng)前A股市場估值仍處于歷史偏底部位置，短期內(nèi)市場仍有修復(fù)空間，中期走勢則取決于政策環(huán)境落實。

招商證券認(rèn)為，1月底以來北向資金逐漸結(jié)束此前賣出狀態(tài)，轉(zhuǎn)向凈買入，春節(jié)后凈買入明顯加速。三大原因促使北向資金近期加速回流A股：首先，富時羅素指數(shù)調(diào)整帶來被動跟蹤資金進(jìn)一步增配A股；其次，美元兌人民幣匯率保持相對穩(wěn)定；最后，A股估值性價比突出，外資或存在一定組合再平衡的訴求。

建議關(guān)注兩大方向

從行業(yè)配置來看，前期表現(xiàn)較活躍的紅利資產(chǎn)和新質(zhì)生產(chǎn)力概念是近期機(jī)構(gòu)密集關(guān)注的兩大方向。

東吳證券表示，中長期而言，隨著10年期國債到期收益率的下行，理財、信托、保險等收益率均處于下行趨勢，投資人對中長期預(yù)期收益率中樞也將下行，意味著紅利股的門檻可能會隨著無風(fēng)險利率中樞的下行而下行，例如從此前的5%以上下行至3.5%附近。

此外，東吳證券認(rèn)為，紅利投資的范圍可能在擴(kuò)大。例如，隨著經(jīng)濟(jì)中樞的切換，很多行業(yè)供求逐漸趨于穩(wěn)定，因此有越來越多的行業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定凈資產(chǎn)收益率的階段，紅利投資行業(yè)可能從偏傳統(tǒng)的石油石化、通信、煤炭等擴(kuò)大到一部分消費股、甚至制造業(yè)等領(lǐng)域。從全球投資者的視角來看，中國資產(chǎn)可能逐步從此前的成長型資產(chǎn)向價值型資產(chǎn)切換。

中金公司認(rèn)為，年初至今調(diào)整較多且近期有科技進(jìn)步預(yù)期驅(qū)動和新質(zhì)生產(chǎn)力主題催化的TMT領(lǐng)域仍值得關(guān)注，其中互聯(lián)網(wǎng)、計算機(jī)、電子板塊有望繼續(xù)活躍，設(shè)備更新和消費品相關(guān)板塊可能有階段性機(jī)會。

在華安證券看來，后續(xù)市場預(yù)計將呈震蕩走勢，因此高股息率資產(chǎn)如煤炭、銀行、石油石化等有望重回投資者視野。同時，新質(zhì)生產(chǎn)力帶來的主題性機(jī)會仍然值得關(guān)注，設(shè)備更新、半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、機(jī)器人等方向或表現(xiàn)活躍。