2023年，膠原蛋白成為醫(yī)美賽道造富新風(fēng)口，給玻尿酸（即透明質(zhì)酸鈉類產(chǎn)品）及其背后的企業(yè)帶來沖擊。

早年間，玻尿酸在醫(yī)美市場上廣泛應(yīng)用，成就了“醫(yī)美三劍客”——華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH；06826.HK）。隨著技術(shù)迭代升級，膠原蛋白發(fā)展勢頭迅猛，大有潛力成為下一個“玻尿酸”，而身處行業(yè)第一梯隊(duì)的巨子生物（02367.HK）和錦波生物（832982.BJ）也因此晉升為“醫(yī)美新貴”，進(jìn)一步瓜分醫(yī)美護(hù)膚市場。

信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理、新消費(fèi)研究中心負(fù)責(zé)人劉嘉仁曾告訴時代財經(jīng)，“這幾年隨著膠原蛋白產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，在醫(yī)美護(hù)膚領(lǐng)域，膠原蛋白的占比持續(xù)提升。這是因?yàn)樵诶碚撋希z原蛋白不僅僅擁有透明質(zhì)酸的保濕補(bǔ)水功效外，更突出的功效還在于其能夠促進(jìn)傷口愈合，尤其是對于有醫(yī)美需求的消費(fèi)者來說，在做完醫(yī)美之后，為了促進(jìn)傷口更快愈合，或可以購買這個材料的產(chǎn)品。”

除了巨子生物和錦波生物外，創(chuàng)健醫(yī)療、聚源生物等膠原蛋白新勢力正在崛起。目前，這兩家公司均已完成B輪融資。其中，創(chuàng)健醫(yī)療兩輪融資累計金額超4億元，且正在沖刺IPO。

隨著入局者的增加，膠原蛋白市場的競爭格局或被改寫。而此前在醫(yī)美護(hù)膚市場占據(jù)大頭的玻尿酸也或持續(xù)遭到替代沖擊。

吸金能力飆升，毛利率接近茅臺

在大眾認(rèn)知里，膠原蛋白是年輕的象征，是一種對身體有益、保證身體年輕的物質(zhì)。過去數(shù)年里，受限于產(chǎn)能和生產(chǎn)技術(shù)，膠原蛋白并不如玻尿酸那般應(yīng)用廣泛。

2022年8月，美妝巨頭資生堂中國獨(dú)家出資的資悅基金斥資2億元，首投中國重組膠原蛋白公司——創(chuàng)健醫(yī)療。這一舉措隨即引發(fā)市場關(guān)注，讓膠原蛋白在資本市場一炮而紅。

直至2022年年末，巨子生物在港股敲鐘上市，成為港交所“膠原蛋白第一股”。人們才發(fā)現(xiàn)，膠原蛋白吸金能力強(qiáng)勁，毛利率甚至超過了玻尿酸。

根據(jù)官網(wǎng)，巨子生物系世界首個成功研發(fā)重組膠原蛋白護(hù)膚品并產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，目前公司聚焦功效性護(hù)膚品、醫(yī)療器械、功能性食品及特殊醫(yī)學(xué)用途配方食品等產(chǎn)業(yè)方向，旗下有可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷八大品牌。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年以及2023年上半年，巨子生物分別錄得營收15.52億元、23.64億元、16.06億元，同比增長30.41%、52.30%、63.03%；歸母凈利潤則分別錄得8.28億元、10.02億元、6.67億元，同比增長0.20%、21.00%、52.53%；毛利率方面，則一直維持在84%以上。

從具體業(yè)務(wù)來看，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品（包括功能性護(hù)膚品和醫(yī)用敷料）系巨子生物的業(yè)績支柱。2021-2022年及2023年上半年，該板塊分別錄得營收15.03億元、23.22億元、15.95億元。其中，功能性護(hù)膚品占據(jù)大頭，2023年上半年，該板塊錄得營收11.97億元，同期醫(yī)用敷料營收為3.98億元。

另一家膠原蛋白企業(yè)錦波生物則在2023年年中登陸北交所，成為北交所“膠原蛋白第一股”。

相較于巨子生物，錦波生物雖然營收體量較小，但其業(yè)績增速卻十分搶眼。財報數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年，錦波生物分別錄得營收2.33億元、3.90億元、7.80億元，同比增長44.75%、67.15%、99.96%；同期歸母凈利潤分別錄得0.57億元、1.09億元、3.0億元，同比增長79.62%、90.24%、174.61%。

錦波生物的毛利率亦逐年攀升，2021-2022年及2023年上半年，分別為82.29%、85.44%、89.15%。這一數(shù)值與一直以高毛利著稱的貴州茅臺（600519.SH）接近。根據(jù)財報，2023年上半年，貴州茅臺的毛利率為91.80%。

千億市場待挖掘，企業(yè)競相布局

當(dāng)膠原蛋白企業(yè)持續(xù)向市場交出優(yōu)秀“成績單”，人們關(guān)于膠原蛋白的掘金夢仍在繼續(xù)。

根據(jù)萬聯(lián)證券研報，膠原蛋白是一種具有結(jié)構(gòu)支撐、能夠促進(jìn)止血及細(xì)胞黏附、刺激細(xì)胞再生、增殖且具備其他生物學(xué)特性的大分子蛋白，具有良好的生物兼容性及較低的免疫原性，是護(hù)膚品、醫(yī)療產(chǎn)品、營養(yǎng)食品和保健品的理想生物活性成分。

從來源上來看，膠原蛋白可分為動物源膠原蛋白和重組膠原蛋白兩種，前者是從動物組織中提取，而后者則是由基因工程合成。

不過，由于動物源提取方法存在疾病感染隱患，且產(chǎn)量受限，重組膠原蛋白越來越受到市場的青睞。

根據(jù)信達(dá)證券研報，重組膠原蛋白功效多元、安全性較高，不僅是護(hù)膚品、醫(yī)美產(chǎn)品、保健品的理想生物活性成分，還在止血、燒傷等嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域有著關(guān)鍵性的應(yīng)用。而且隨著近幾年量產(chǎn)、結(jié)構(gòu)特性、純度等工藝技術(shù)持續(xù)進(jìn)步，重組膠原蛋白在護(hù)膚品、醫(yī)美領(lǐng)域的市場滲透率快速提升。

弗利斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年重組膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模達(dá)108億元，預(yù)計至2027年有望增長至1083億元，期間復(fù)合年均增長率達(dá)42.4%，在膠原蛋白產(chǎn)品中的滲透率由37.7%提升至62.3%。

在目前重組膠原蛋白賽道的玩家中，除了如巨子生物和錦波生物等之外，“玻尿酸巨頭”華熙生物亦在加碼布局。

根據(jù)公告記錄，早于2022年4月，華熙生物便以2.33億元收購深耕膠原蛋白市場多年的益而康生物51%股權(quán)，目前公司亦在推進(jìn)膠原蛋白研發(fā)。“目前公司有7-8種在研膠原蛋白，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備，并于8月份完成了重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產(chǎn)品的上市，該產(chǎn)品具有修復(fù)、促傷口愈合及促膠原再生等功效。下一步將會穩(wěn)步推進(jìn)自產(chǎn)重組人源膠原蛋白原料在護(hù)膚品中的應(yīng)用。”2023年9月中旬，華熙生物在投資者活動記錄表中提到。

除此之外，包括創(chuàng)健醫(yī)療、創(chuàng)爾生物、聚源生物等也是重組膠原蛋白賽道的主力玩家。

與巨子生物、錦波生物相似，創(chuàng)健醫(yī)療也是以硬核技術(shù)發(fā)家的膠原蛋白企業(yè)，在2022年獲得資生堂領(lǐng)投的A輪融資后，其又在2023年9月獲得L Catterton（中文名：路威凱騰）與中信證券、銘豐資本等超2億元的投資。目前，創(chuàng)健醫(yī)療正在沖刺IPO。

今年2月下旬，創(chuàng)健醫(yī)療宣布III型重組人膠原蛋白研發(fā)成功。有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次突破對于膠原蛋白行業(yè)發(fā)展意義重大，因?yàn)橹亟M膠原蛋白可細(xì)分為重組人膠原蛋白、重組人源化膠原蛋白和重組類膠原蛋白。其中重組人膠原蛋白是最高等級，需滿足“全長氨基酸序列”和“三螺旋結(jié)構(gòu)”兩大核心要求，這也是相關(guān)技術(shù)的攻堅(jiān)難點(diǎn)。據(jù)國金證券今年2月份發(fā)布的研報，目前僅有東萬生物、創(chuàng)健醫(yī)療公開宣布突破技術(shù)瓶頸。

根據(jù)信達(dá)證券研報，目前重組膠原蛋白賽道仍處于發(fā)展早期。就應(yīng)用領(lǐng)域來看，除了應(yīng)用至目前熟知的功效型護(hù)膚品、醫(yī)用敷料、醫(yī)美注射劑上，重組膠原蛋白還可應(yīng)用于防脫生發(fā)、女性私密領(lǐng)域以及嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域，隨著相關(guān)技術(shù)的發(fā)展以及企業(yè)的加碼布局，重組膠原蛋白市場會發(fā)生哪些變化，值得期待。

轉(zhuǎn)載來源：時代財經(jīng) 作者：文若楠