譚雅玲/文

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩面性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)并未改變或逆轉(zhuǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期繁榮節(jié)奏與邏輯。

一方面是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期波動(dòng)率呈現(xiàn)局部不良，但長(zhǎng)期基本面不變。這其中重要的季節(jié)與周期因素就是西方圣誕假期之后休整必然性，圣誕假期相當(dāng)我國(guó)春節(jié)效應(yīng)，進(jìn)而美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)12月和1月波動(dòng)率是暫時(shí)階段參數(shù)，并非是趨勢(shì)與方向轉(zhuǎn)折可能。第一是美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)——最新世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2月消費(fèi)者信心指數(shù)降至106.7，低于前月向下修正后的110.9，2月指數(shù)弱于調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)估。第二是美國(guó)耐用品訂單數(shù)據(jù)——美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1月核心資本品訂單增長(zhǎng)0.1%，12月數(shù)據(jù)下修后為下降0.6%，除飛機(jī)和軍事設(shè)備之外的設(shè)備投資且未經(jīng)通脹調(diào)整，但商用飛機(jī)訂單大幅下降使得所有耐用品訂單下跌6.1%，創(chuàng)下2020年4月以來(lái)的最大降幅。第三是美國(guó)新屋開(kāi)工率參數(shù)——美國(guó)房屋開(kāi)工率降至5個(gè)月來(lái)最低水平，新屋開(kāi)工折合成年率下降14.8%至130萬(wàn)套，為去年8月以來(lái)最低水平。這三項(xiàng)數(shù)據(jù)反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性，但卻是美國(guó)季節(jié)因素表現(xiàn)的特性，圣誕節(jié)之后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)屬于長(zhǎng)周期經(jīng)濟(jì)正常規(guī)律，但并不是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生問(wèn)題的標(biāo)志。美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率基本排除，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮周期決定了數(shù)據(jù)波動(dòng)的局限性與暫時(shí)性。

另一方面則是美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱在消失，反之加息預(yù)期來(lái)自經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健。實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)加息力度尚未傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性與穩(wěn)定局面，自從2022年3月至今，美聯(lián)儲(chǔ)加息11次，加息幅度達(dá)到525點(diǎn)，其中加息75個(gè)點(diǎn)極端操作有過(guò)連續(xù)4次，加息50點(diǎn)偏強(qiáng)操作3次，常態(tài)水平25點(diǎn)4次。尤其伴隨美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程并沒(méi)有形成壓制美國(guó)經(jīng)濟(jì)不良，而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)越走越強(qiáng)。2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.1%，經(jīng)濟(jì)總規(guī)模25萬(wàn)億美元?jiǎng)?chuàng)新高；2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%，經(jīng)濟(jì)總規(guī)模再創(chuàng)新26萬(wàn)億美元。目前看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅不會(huì)刺激美聯(lián)儲(chǔ)降息，反之將加大美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏與速度乃高度。因此，華爾街分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年根本不會(huì)降息，美元高利率沒(méi)造成多大經(jīng)濟(jì)破壞，我對(duì)此表示認(rèn)同。美國(guó)研究公司Fundstrat的數(shù)據(jù)顯示，高利率沒(méi)有拖累企業(yè)盈利下降，目前78%的公司業(yè)績(jī)好于預(yù)期，平均超出幅度為7%。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持這種觀點(diǎn)，即高利率并沒(méi)有造成傷害，今年以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，PMI指標(biāo)回至50%以上；就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低位與就業(yè)增長(zhǎng)顯著；消費(fèi)者支出強(qiáng)勁，消費(fèi)者信心比較旺盛；通脹依然高于預(yù)期，臨近2%參數(shù)依然具有距離并且還存在反彈上漲極大可能；這些完全是美聯(lián)儲(chǔ)加息的支持度，并沒(méi)有任何降息參考的理由與數(shù)據(jù)。

而未來(lái)美國(guó)通脹數(shù)據(jù)反漲可能性較大，美聯(lián)儲(chǔ)加息依據(jù)將有備而來(lái)。尤其是剛剛發(fā)布的美國(guó)房屋數(shù)據(jù)上漲，這是對(duì)美國(guó)通脹具有重要影響的參考值，也是提攜美元利率的重要關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)，這不僅表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)正常化的觀點(diǎn)，也展現(xiàn)了美國(guó)抵押貸款利率對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的刺激關(guān)聯(lián)參數(shù)。標(biāo)普CoreLogic凱斯-席勒全美房?jī)r(jià)指數(shù)12月同比上漲5.53%，高于11月5%的漲幅。尤其2023年最后3個(gè)月，美國(guó)30年期抵押貸款利率飆升至20年高點(diǎn)7.79%之后大幅跌至6.61%，這對(duì)部分購(gòu)房需求是一種刺激，也是美國(guó)房屋價(jià)格上漲的帶動(dòng)因素。美國(guó)長(zhǎng)期的房源緊張問(wèn)題對(duì)房?jī)r(jià)走高起到推波助瀾的作用，12月的20城房?jī)r(jià)指數(shù)同比上漲6.1%，比較前月漲幅為5.4%。其中圣地亞哥房?jī)r(jià)同比漲幅最大達(dá)到8.8%，其次是洛杉磯和底特律各上漲8.3%。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)為水漲船高，2023年美國(guó)房?jī)r(jià)漲幅超過(guò)過(guò)去35年年均水平，這是美國(guó)一般通脹參數(shù)以及核心通脹的重要成分，同時(shí)房?jī)r(jià)上漲效應(yīng)必然帶動(dòng)服務(wù)性價(jià)格上漲，這更是美國(guó)通脹潛在的助推重點(diǎn)，也是美聯(lián)儲(chǔ)通脹高級(jí)化構(gòu)造升級(jí)的重要特征與個(gè)性水準(zhǔn)。而目前國(guó)際石油價(jià)格上漲已經(jīng)開(kāi)啟，紅海事態(tài)對(duì)油價(jià)和商品運(yùn)輸刺激的通脹關(guān)聯(lián)將是美國(guó)通脹與美聯(lián)儲(chǔ)加息關(guān)聯(lián)性重點(diǎn)驅(qū)動(dòng)。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能越來(lái)越大，3月美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)不排除加息可能。美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息概率存在疑惑，美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)股市、美國(guó)政治乃至美國(guó)問(wèn)題或有利于美聯(lián)儲(chǔ)加息保全美元，而非美聯(lián)儲(chǔ)降息套路式或格式化評(píng)估美國(guó)新經(jīng)濟(jì)構(gòu)造與邏輯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)全新格局與新面貌是美聯(lián)儲(chǔ)加息重要周期，并非是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)降息理由如此簡(jiǎn)單。