經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 在A股市場龍年開市前夕，全球知名指數(shù)編制公司明晟公司(MSCI）公布的一次季度例行標(biāo)的調(diào)整，引起了市場的關(guān)注。

2月13日，MSCI公布了2月份的季度指數(shù)評審結(jié)果，這一調(diào)整將于10個交易日（2月29日）收盤后正式生效。

據(jù)了解，本次季度調(diào)整公布了MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)、MSCI全球小盤、MSCI全球微小盤等主要指數(shù)系列的新增、剔除名單。對于MSCI新興市場指數(shù)中的A股成分股而言，新增4只個股，剔除48只個股。

MSCI每季度評審并對指數(shù)進(jìn)行一次調(diào)整(2月、5月、8月、11月)，2017年，MSCI宣布A股按照可投資市值5%的因子納入MSCI新興市場指數(shù)，2019年將A股納入因子由5%上升至20%。

指數(shù)因何進(jìn)行調(diào)整，又將對A股產(chǎn)生怎樣的影響？

4只A股股票被納入MSCI中國指數(shù)

中金公司首席海外策略分析師劉剛表示，此次MSCI中國指數(shù)新增5家公司，剔除66家公司。MSCI每年會對其所有指數(shù)做四次例行調(diào)整，包括5月和11月較大幅度的半年度審議，以及2月和8月范圍較小的季度審議。每次調(diào)整的依據(jù)主要為客觀量化指標(biāo)，如市值和流動性等。此次作為常規(guī)的季度審議，MSCI中國指數(shù)新增5家公司，包括1只港股和4只A股。

劉剛介紹，相應(yīng)地，有66只標(biāo)的因不符合量化條件被從指數(shù)中剔除，包括14只港股、48只A股以及4只中概股。調(diào)整后，MSCI中國指數(shù)成分股數(shù)量從765只降至704只，其中A股519只，權(quán)重17.2%；港股168只，權(quán)重73.5%；中概股14只，權(quán)重9.0%；B股3只，權(quán)重0.3%。

對于MSCI新興市場指數(shù)中的A股成分股而言，其直接結(jié)果是新增4只個股，剔除48只個股。海通策略首席分析師吳信坤表示，此次季度調(diào)整的原因更多是根據(jù)市值納入標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行的技術(shù)性調(diào)整，由于被剔除的48只A股總市值均處于100億元至240億元區(qū)間內(nèi)，因此低于相關(guān)市值、流通市值標(biāo)準(zhǔn)而被剔除。

具體來看，MSCI新興市場指數(shù)A股相關(guān)標(biāo)的中，新納入了美的集團(tuán)、招商公路、華大智造、三星醫(yī)療4只個股，調(diào)入標(biāo)的總市值約5500億元，剔除思瑞浦、鴻路鋼構(gòu)、普洛藥業(yè)、易華錄等48只個股，剔除標(biāo)的總市值約8100億元。其中，調(diào)入標(biāo)的市值最大的是美的集團(tuán)，市值逾4200億元。

值得注意的是，美的集團(tuán)并不是第一次被MSCI納入旗艦指數(shù)，此前公司就曾因被外資超過“限購線”兩次被剔除MSCI指數(shù)，均經(jīng)過一年考察期后符合納入標(biāo)準(zhǔn)兩次獲重新調(diào)入。

除全球指數(shù)系列外，MSCI中國全股票指數(shù)以及MSCI中國A股在岸指數(shù)的成分股名單也有所調(diào)整。

MSCI新興市場指數(shù)覆蓋24個新興市場中每個市場85%的自由流通調(diào)整市值，MSCI中國A股在岸指數(shù)則是覆蓋滬深交易所上市的大中盤A股，MSCI中國全指指數(shù)則是涵蓋中國A股、B股、H股、紅籌股、P股和境外上市（如ADRs）的大中型股。

中信證券指數(shù)研究首席分析師顧晟曦介紹，將有3只證券納入MSCI中國A股在岸指數(shù)中，分別是招商公路、天岳先進(jìn)和思特威，同時將有74只證券被剔除。本次調(diào)整將分別有159只證券納入和29只證券調(diào)出MSCI中國A股在岸小盤指數(shù)。對于MSCI中國全指指數(shù)，本次將有4只證券納入該指數(shù)，同時有76只證券被剔除，納入的4只證券分別為美的集團(tuán)、招商公路、巨子生物和三星醫(yī)療。

對A股影響幾何

MSCI ACWI全球基準(zhǔn)指數(shù)包含來自23個發(fā)達(dá)國家和25個新興市場的近3000家公司的股票。基金經(jīng)理經(jīng)常使用MSCI ACWI作為資產(chǎn)配置指南和全球股票基金表現(xiàn)的基準(zhǔn)，指數(shù)調(diào)整后，跟隨指數(shù)的被動基金也會隨之調(diào)倉。

對于A股資金流動情況來看，將會產(chǎn)生怎樣的影響？

在吳信坤看來，此次調(diào)整對市場的影響主要集中在資金面上，以外資為主，源于跟隨MSCI全球指數(shù)的被動基金或會將新納入的股票分配較多的資金，而將剔除的個股被動賣出。由于剔除樣本并不涉及調(diào)整A股在新興市場指數(shù)的20%的納入因子，因此整體調(diào)整影響或較為有限。

劉剛也認(rèn)為：本次被剔除的48家A股公司在指數(shù)中的合計權(quán)重僅為0.39%，根據(jù)追蹤指數(shù)的被動資金規(guī)模推算的潛在被動資金流出規(guī)模約為24.1億人民幣，相比A股市場的成交額非常有限，相當(dāng)于2023年A股日均成交額的不到0.3%（8772億人民幣）。從個股層面看，上述被剔除公司的流出壓力同樣整體可控，以權(quán)重變化最大的順絡(luò)電子（潛在被動資金流出6280萬人民幣）為例，這一流出規(guī)模也僅相當(dāng)于2023年的日均成交額（約2.1億人民幣）的30%左右。相應(yīng)的，此次納入指數(shù)的5家公司權(quán)重合計約為0.15%，所涉及的潛在被動資金流入約為1.29億美元。不難看出，單就指數(shù)調(diào)整導(dǎo)致的權(quán)重和被動資金流向變化看，影響都相當(dāng)有限。

劉剛還稱，從歷史規(guī)律看，常規(guī)的指數(shù)調(diào)整對市場整體影響可控。通過測算2020年以來共17次MSCI指數(shù)定期調(diào)整后一天、三天與一周后中國市場（A股與港股）的表現(xiàn)，其發(fā)現(xiàn)并沒有確定性的漲跌規(guī)律，也說明指數(shù)調(diào)整的直接影響更多體現(xiàn)在所涉及的個股層面。值得一提的是，此次MSCI中國指數(shù)調(diào)整除了成分股的納入與剔除外，同樣涉及指數(shù)內(nèi)現(xiàn)有公司權(quán)重的變化。本次指數(shù)中部分龍頭公司權(quán)重都有不同程度提升，如提升幅度較大為阿里巴巴、騰訊控股、拼多多、聯(lián)想和建行等，預(yù)計這幾只潛在被動資金流入約為21.6億元人民幣，這些權(quán)重股的資金流入對指數(shù)與市場影響可能更大。

顧晟曦表示，截至2024年1月31日，中國股票在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重約為24.87%，在新興市場中占有重要地位。2024年2月以來北向資金合計凈流入211.69億元，當(dāng)前A股估值正處于歷史低位，中證全指的近十年P(guān)E歷史分位數(shù)約為14%，對于外資是一個較好的配置時機(jī)。

“近期資金面和政策面的積極因素不斷積累，A股市場或迎來底部的第一波反彈行情。從政策面來看，一季度往往是國內(nèi)重大會議召開時間窗口，積極的穩(wěn)增長政策還將持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)基本面或逐步修復(fù)。從資金面來看，過去一段時間以融資交易為代表的A股活躍資金凈流出已較明顯，后續(xù)或有望逐漸回補(bǔ)。此外，2024年年內(nèi)美聯(lián)儲有望開啟降息周期，受益于海外流動性轉(zhuǎn)松的大趨勢，往后看人民幣匯率或逐步企穩(wěn)，A股外資有望回流。”吳信坤表示。