經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠

廣發(fā)基金：動(dòng)能轉(zhuǎn)換聚焦高質(zhì)量發(fā)展 A股市場(chǎng)聚集更多做多力量

經(jīng)歷2023年的起伏和分化，展望2024年，廣發(fā)基金認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好，消費(fèi)和科技引領(lǐng)企業(yè)盈利改善，估值處于相對(duì)低位的A股具備較好的投資價(jià)值。

一是結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，宏觀經(jīng)濟(jì)回升向好。一方面，高質(zhì)量發(fā)展積蓄新質(zhì)動(dòng)能，部分新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)已在國際市場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先地位。二是科技和消費(fèi)有望引領(lǐng)A股企業(yè)盈利企穩(wěn)回升。在國家大力扶持科技行業(yè)和推動(dòng)“雙循環(huán)”的政策刺激下，科技和消費(fèi)有望成為引領(lǐng)A股盈利回升的兩大動(dòng)力。三是當(dāng)前國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，長期競(jìng)爭(zhēng)力提升。經(jīng)歷此前的調(diào)整，A股估值回落至歷史較低水平，從股債估值差來看，當(dāng)前滬深300指數(shù)成分股的股息率和10年期國債利率之差處在過去3年均值以上1.55倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，顯示出當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)或具有較高的性價(jià)比。

資本市場(chǎng)連接著資金與資產(chǎn)兩端，匯聚社會(huì)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)引入源頭活水，幫助投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展、行業(yè)成長、企業(yè)盈利的紅利。我們相信，在當(dāng)前位置增配國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)，可以期待未來收獲較好的中長期回報(bào)。

富國基金：期待資本市場(chǎng)鐘擺的回歸

舊歲堂堂去，新春鼎鼎來。展望2024年，市場(chǎng)邏輯正在發(fā)生變化。海外流動(dòng)性拐點(diǎn)或?qū)⒊霈F(xiàn)，國內(nèi)市場(chǎng)在中央加杠桿發(fā)力下，有望帶動(dòng)企業(yè)和居民加杠桿，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好仍是主旋律。

回歸A股定價(jià)本源，目前A股的估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等多個(gè)指標(biāo)基本處于歷史底部區(qū)域， “三因子”有望在2024年實(shí)現(xiàn)共振修復(fù)。第一，隨著經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，企業(yè)業(yè)績迎來邊際改善，盈利有望進(jìn)入回升周期；第二，中美貨幣政策有望從背離轉(zhuǎn)為趨同，海內(nèi)外流動(dòng)性或?qū)捤晒舱瘢坏谌瑥?qiáng)美元和高美債對(duì)A股的制約逐漸打開，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望迎來積極改善。隨著創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展疊加改革縱深推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)力正在積蓄。此外，在政策激勵(lì)、制度改革助力下，更多長期資金有望入市，“耐心資本”持續(xù)壯大。多重因素積聚推動(dòng)下，資本市場(chǎng)活力將被激發(fā)，全新的圖景有望涌現(xiàn)。

招商基金：指數(shù)高度有限，短期橫盤震蕩

我們認(rèn)為，2024年度指數(shù)高度有限，短期橫盤震蕩。增長預(yù)期相對(duì)偏弱，指數(shù)運(yùn)行的力度和節(jié)奏取決于估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的判斷，做投資決策時(shí)應(yīng)盡量避免短期邏輯的影響。指數(shù)反彈預(yù)期中有關(guān)財(cái)政擴(kuò)張、中美企穩(wěn)、美債利率下降的要素均已定價(jià)，市場(chǎng)目前仍需上述邏輯的進(jìn)一步延展（如政策能否加碼、對(duì)美關(guān)稅能否調(diào)降、海外流動(dòng)性能否持續(xù)放松），當(dāng)前進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的觀察期。

在風(fēng)格上，題材優(yōu)于指數(shù)。目前小盤股集中的多數(shù)板塊已輪動(dòng)上漲，小盤指數(shù)估值也已處在偏高水平；大盤—小盤成交分化逼近極致，滬深300成交占比低于20%，是2014年以來最低；國證2000成交占比35%，僅次于2015年牛市時(shí)期。A股小盤股交易優(yōu)勢(shì)的下降與成交的極致偏離表明籌碼結(jié)構(gòu)正在向市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的投資者集中。而在政策預(yù)期難以上修、經(jīng)濟(jì)行業(yè)總體淡季下，小盤股交易結(jié)構(gòu)將變得不穩(wěn)定。

行業(yè)配置方面：兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化。紅利高股息：利率水平下降，具有低估值、高股息類股票的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍顯著，可適當(dāng)關(guān)注電力設(shè)備、高速公路、運(yùn)營商、石油石化等板塊；大眾品：估值處于近十年較低水平且受益于中低收入群體收入改善及平價(jià)消費(fèi)趨勢(shì)，食品、乳制品、零食等板塊值得跟蹤；中期相對(duì)看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期回升的電子和醫(yī)藥板塊。

嘉實(shí)基金：經(jīng)濟(jì)基本面具有強(qiáng)韌性  積極把握A股中長期投資機(jī)遇

2023年，中國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)回升向好，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速為5.2%，四季度繼續(xù)延續(xù)復(fù)蘇向好。2024年，在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，A股市場(chǎng)已進(jìn)入中長期配置的價(jià)值窗口期。

權(quán)益類市場(chǎng)方面，2024年的A股市場(chǎng)已經(jīng)歷了估值的合理回歸，總體估值水平位于過去十年相對(duì)低位，為投資者提供了較好的長期布局時(shí)機(jī)。上市公司盈利周期已逐步觸底反彈，預(yù)計(jì)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)發(fā)力及企業(yè)自身盈利能力的改善，2024年的企業(yè)利潤有望呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。有相當(dāng)多的行業(yè)及優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)具備了較強(qiáng)的中長期配置價(jià)值，參考以往市場(chǎng)轉(zhuǎn)換不同階段的歷史經(jīng)驗(yàn)，這些產(chǎn)業(yè)級(jí)趨勢(shì)的行業(yè)，以及那些具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和較高成長性的行業(yè)龍頭可能會(huì)率先企穩(wěn)、在未來一段時(shí)間內(nèi)展現(xiàn)出超額收益。

債券市場(chǎng)方面，考慮到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣政策環(huán)境，預(yù)期2024年債市將維持區(qū)間震蕩格局，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。宏觀低波動(dòng)環(huán)境下的利率策略下，貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)有效，降準(zhǔn)降息仍有空間；信用風(fēng)險(xiǎn)分層愈發(fā)明顯；債券收益率調(diào)整將帶來配置機(jī)會(huì)。

南方基金：成長板塊的長期投資機(jī)會(huì)尚未結(jié)束

近年來，中國保持定力，堅(jiān)定走產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展路徑，效果相當(dāng)顯著。目前，中國已成長為全球最大的汽車出口國，中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈在全球范圍排名靠前，反映了中國制造業(yè)的價(jià)值鏈較強(qiáng)。反映在A股市場(chǎng)上，成長板塊的長期投資機(jī)會(huì)尚未結(jié)束。

中共中央政治局召開會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳達(dá)出兩個(gè)重要信息，一方面是堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，加快培育形成新質(zhì)生產(chǎn)力；另一方面是對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、財(cái)政貨幣政策、房地產(chǎn)、民營企業(yè)等領(lǐng)域，市場(chǎng)、社會(huì)關(guān)注較多的焦點(diǎn)問題，做出了正面回應(yīng)。

由于市場(chǎng)估值、投資者情緒處于較低水平，預(yù)計(jì)2024年A股市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)出震蕩反彈的態(tài)勢(shì)，投資機(jī)會(huì)主要聚焦兩個(gè)主要領(lǐng)域。其一，預(yù)計(jì)成長板塊是結(jié)構(gòu)性行情的主要利潤來源，密切關(guān)注科技領(lǐng)域的進(jìn)展。其二，宏觀政策驅(qū)動(dòng)下，關(guān)注傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的波段機(jī)會(huì)。

博時(shí)基金：當(dāng)前市場(chǎng)已處中周期極端位置，具備較高性價(jià)比

A股方面，展望后市，短期來看性價(jià)比可以支撐反彈，但反彈延續(xù)仍需要預(yù)期層面的支撐，而當(dāng)前尚缺乏積極催化，預(yù)計(jì)反彈并非一蹴而就。全年來看，當(dāng)前市場(chǎng)已處中周期極端位置，具備較高性價(jià)比，伴隨上市公司盈利修復(fù)與宏觀流動(dòng)性預(yù)期改善，表現(xiàn)將優(yōu)于2023年。

風(fēng)格方面，一季度關(guān)注大小風(fēng)格的再平衡、超跌反彈的機(jī)會(huì)。展望一季度，是預(yù)期重塑、機(jī)構(gòu)重整、信心重建的時(shí)間。邏輯上往往選擇先布局大盤底倉（博弈春季），再尋找彈性。結(jié)合A股日歷效應(yīng)，歷史上春節(jié)前一個(gè)月上證50相對(duì)比較好，春節(jié)后切向中小成長風(fēng)格。其次，一季度還需重點(diǎn)關(guān)注超跌反彈的機(jī)會(huì)。

配置方面，“高分紅配置型底倉+傳統(tǒng)行業(yè)挖供給側(cè)+新興產(chǎn)業(yè)看需求側(cè)”三大主線。一是中特估高分紅：關(guān)注能源/公用事業(yè)/金融/運(yùn)營商，以及數(shù)據(jù)要素/一帶一路/先進(jìn)制造等；二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)挖供給側(cè)，關(guān)注船舶油運(yùn)/養(yǎng)殖/煤炭/銅鋁；三是新興產(chǎn)業(yè)看需求側(cè)，微觀結(jié)構(gòu)與性價(jià)比改善、受益于應(yīng)用端創(chuàng)新的AI/人形機(jī)器人/衛(wèi)星通信/高端機(jī)床等。

景順長城基金：2024大概率延續(xù)復(fù)蘇，關(guān)注科技三條主線

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利均處于周期底部，預(yù)計(jì)2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將大概率延續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)有望逐步恢復(fù)。我們對(duì)市場(chǎng)保持樂觀和耐心，積極關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。短期看春季躁動(dòng)概率較大，往前看A 股寬基指數(shù)的絕對(duì)和相對(duì)估值均位于歷史相對(duì)低位，估值修復(fù)空間較大，復(fù)蘇的強(qiáng)度將決定普漲或結(jié)構(gòu)性行情。配置方向上，科技方向考慮關(guān)注三條主線：以半導(dǎo)體為代表的人工智能、國產(chǎn)替代方向；以機(jī)器人為代表的高端制造；同時(shí)提供成熟穩(wěn)定期屬性（傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)）及快速成長期屬性（新能源車）的恒生科技。此外，經(jīng)過三年持續(xù)回調(diào)，醫(yī)藥和消費(fèi)板塊機(jī)構(gòu)籌碼壓力得到相當(dāng)程度緩釋，從估值和盈利角度看已經(jīng)出現(xiàn)中期配置價(jià)值。

國泰基金：股票資產(chǎn)性價(jià)比處于偏高水平

展望2024年，庫存周期的回升和穩(wěn)增長政策的再加碼，能夠使得國內(nèi)的宏觀環(huán)境繼續(xù)企穩(wěn)改善。中美均處于去庫階段尾聲，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。新一年穩(wěn)增長政策定調(diào)積極，中央政府加杠桿、穩(wěn)地產(chǎn)“三大工程”等政策若高效落地，將為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升增添動(dòng)力。

估值上看，股票資產(chǎn)性價(jià)比處于偏高水平，調(diào)整壓力較小。風(fēng)格上，從超額流動(dòng)性和高景氣行業(yè)的機(jī)會(huì)分布來看，預(yù)計(jì)紅利配置和小盤主題仍可能是市場(chǎng)的兩類資金活躍方向。板塊上，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)初期同時(shí)全球政經(jīng)波動(dòng)性仍大的背景下，建議繼續(xù)采取啞鈴型策略，關(guān)注以下三類方向：一是高股息策略作為防御選擇，關(guān)注與宏觀低相關(guān)的細(xì)分；二是成長方向作為進(jìn)攻選擇，關(guān)注具備需求側(cè)想象空間的科技主題；三是大級(jí)別基本止跌、底部震蕩超過一年，且基本面邊際改善且具有獨(dú)立景氣度的醫(yī)藥、電子。

風(fēng)險(xiǎn)方面，一是注意跟蹤國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼下經(jīng)濟(jì)修復(fù)的斜率；二是注意海外美股積極定價(jià)后調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；三是隨時(shí)應(yīng)對(duì)全球政經(jīng)的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)。

宏利基金：經(jīng)濟(jì)周期底部爬坡修復(fù)，關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)結(jié)構(gòu)行情

展望2024年A股市場(chǎng)，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)處在歷史估值分位極低水平，風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)勢(shì)突出，當(dāng)下處在較好的長期布局位置。

2024年預(yù)計(jì)成長和價(jià)值風(fēng)格都會(huì)有階段性機(jī)會(huì)。上半年總量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，高股息資產(chǎn)有望階段跑贏，建議關(guān)注股息率水平高、業(yè)績確定性佳、現(xiàn)金流穩(wěn)定好的行業(yè)。高股息資產(chǎn)集中布局在銀行、油氣、煤炭等行業(yè)。下半年伴隨海內(nèi)外庫存周期共振、海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)寬、國內(nèi)政策發(fā)力，預(yù)計(jì)市場(chǎng)向上動(dòng)能更加充足，建議關(guān)注：第一，長期有成長性且短期受益于全球流動(dòng)性邊際改善行業(yè)；第二，低庫存分位且受益于中美庫存共振窗口期帶來基本面改善的行業(yè)；第三，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)且未來盈利有望高增行業(yè)；第四，低擁擠 & 低持倉 & 低估值分位 & 具備政策潛在催化行業(yè)。綜上行業(yè)選擇，可考慮關(guān)注醫(yī)藥、有色、機(jī)械、電子、TMT、金融等。

中信保誠基金：靜水流深 韌性啟航 關(guān)注反彈與結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

展望2024年，從宏觀角度，我們認(rèn)為外需或受益于全球庫存周期共振，內(nèi)需在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中有望緩慢修復(fù)。從資產(chǎn)配置角度，新興產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)獲產(chǎn)業(yè)政策支持維持較快增速，傳統(tǒng)制造行業(yè)則隨盈利周期上行企業(yè)ROE或溫和回升。受全球庫存周期共振帶動(dòng)，疊加對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體出口份額修復(fù)，國內(nèi)出口增速有望轉(zhuǎn)正，同時(shí)汽車、電池等新興產(chǎn)業(yè)的出口高增、消費(fèi)電子周期復(fù)蘇、下游消費(fèi)品開啟補(bǔ)庫等均將對(duì)出口形成支撐。消費(fèi)延續(xù)內(nèi)生修復(fù)，地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)雖或仍有影響，但幅度有望減輕。在行業(yè)配置端，我們將持續(xù)關(guān)注硬科技、高端制造、軍工等行業(yè)，以及上游資源、行政壟斷的高股息資產(chǎn)等板塊的投資機(jī)會(huì)。

整體而言，隨著中國經(jīng)濟(jì)不斷夯實(shí)復(fù)蘇基礎(chǔ)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，我們對(duì)未來市場(chǎng)充滿信心。靜水流深，新的一年，期待與各位投資者共同攜手，韌性啟航。