公募ETF市場上“物以稀為貴”的特點，使得不同品類的ETF出現(xiàn)極具反差特點的規(guī)模分化。

券商中國記者注意到，主題明確、競品少的旅游ETF，短短兩年來的規(guī)模增長最高已達12倍。與此同時，開年后多個公募發(fā)布物聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、綠色電力、低碳等賽道ETF規(guī)模低于合同約定情形的提示性公告，其中，同一公募旗下ETF主題名稱出現(xiàn)兄弟產(chǎn)品左右互搏、高度內(nèi)耗導(dǎo)致缺乏差異化，以及外部公募競品的一窩蜂式卡位，成為許多細分品類ETF難以做大的核心因素。

卡位明確競品少，規(guī)模暴增12倍

新年伊始，旅游市場持續(xù)火爆，公募基金僅有的兩只旅游ETF備受資金關(guān)注，但與市場印象不同的是，兩只旅游ETF“火爆”實際上已持續(xù)兩三年，即便兩只旅游ETF自2021年成立以來“分文未賺”，虧損均接近30%，但這兩只ETF產(chǎn)品卻實實在在地成為公募基金的寵兒。

顯而易見的是，與許多熱門賽道ETF相比，旅游賽道缺乏偉大的上市公司，但這并不會阻礙旅游ETF的成功卡位。券商中國記者注意到，雖然基金合同成立以來的凈值損失不小，但位于北京的旅游ETF從2021年12月募集時的2.2億元，已暴增到2023年9月末的9.7億元；另一只總部位于上海的一只旅游ETF，從2021年7月募集時的2.92億元，已暴增至2023年9月末的37.49億元，成立兩年多時間，分文未賺，但產(chǎn)品的資金規(guī)模卻暴增高達12倍。

顯而易見的是，隨著上述ETF產(chǎn)品的資金規(guī)模持續(xù)飆升，這兩只冷門的ETF已成為相關(guān)公募基金的兩只“金蛋”，是極具反差特點的逆向布局，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，隨著中國消費市場的政策助力，內(nèi)需型旅游消費市場逐步復(fù)蘇和激活，冰雪旅游在2024年開了好兆頭，兩只旅游ETF未來的規(guī)模增長或?qū)⑦M一步超出市場預(yù)期，盡管它未必反映在基金凈值的增長上。

ETF主題名稱左右互搏

同樣是分文未賺，多家公募在新年后密集發(fā)布旗下ETF產(chǎn)品連續(xù)低于基金合同約定情形的提示性公告，這些規(guī)模持續(xù)縮水導(dǎo)致基金公司提示風(fēng)險的ETF產(chǎn)品大部分均為熱門的新興主題，且存在主題名稱左右互搏的特點。

其中，僅華南地區(qū)一家大型公募，就在開年后提示多只ETF存在類似情形，涵蓋物聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)、信息安全、綠色電力、低碳等六七個賽道的主題ETF。該華南大型公募在披露物聯(lián)網(wǎng)ETF時稱，截至2024年1月9日，相關(guān)基金已連續(xù)30個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元。若截至2024年2月6日終，基金資產(chǎn)凈值連續(xù)50個工作日低于5000萬元，則觸發(fā)《基金合同》規(guī)定的終止情形，《基金合同》應(yīng)當終止，基金管理人將根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)、《基金合同》等規(guī)定對該基金進行清算。

有市場人士分析認為，相關(guān)ETF產(chǎn)品的持續(xù)縮水乃至低于基金合同的約定情形，與ETF產(chǎn)品命名和投資范圍缺乏差異化甚至內(nèi)耗有密切聯(lián)系。

“物聯(lián)網(wǎng)ETF、軟件服務(wù)ETF、互聯(lián)網(wǎng)ETF、信息安全ETF這四只主題ETF實際上可視為同一類主題基金，彼此之間缺乏足夠的差異化，覆蓋的股票品種也大同小異。”深圳地區(qū)的一位基金人士認為，公募開發(fā)的許多細分品類的ETF存在左右互搏的問題，且這種左右互搏往往可歸納為同一賽道。

此外，上述公募披露的綠色電力ETF、低碳ETF所面臨的規(guī)模已低于5000萬元的情形，也在相當程度上解釋“綠色電力”“低碳”兩只ETF在相同主題下的內(nèi)耗問題，尤其是相關(guān)ETF的基金重倉股和賽道特點的重合度問題。

相關(guān)ETF不僅面臨主題命名和賽道大同小異的內(nèi)耗，同時各大公募基金在熱門主題賽道上一窩蜂地涌入，也使得許多ETF在資金規(guī)模上最終吃不飽。

以華南某公募旗下的綠色電力ETF為例，其不僅要面臨本公司旗下低碳ETF的競爭，同時在北京、上海亦有多個大型公募布局同樣名稱的“綠色電力ETF”。

券商中國記者注意到，一些公募還另辟蹊徑，通過調(diào)整名稱參與同主題的ETF競爭，比如華寶基金旗下的“綠色能源ETF”，其跟蹤的指數(shù)為綠色能源指數(shù)，并不同于綠色電力指數(shù)，但實際情況卻并無太大差異，反映到ETF基金的股票持倉上，綠色能源ETF的核心重倉股與幾只綠色電力ETF高度相似。

被動投資優(yōu)勢強，ETF市場增量空間巨大

顯而易見的是，主題明確、競品少已成為公募旗下賽道ETF成功的關(guān)鍵，符合市場需求的ETF市場規(guī)模或?qū)⒊掷m(xù)增長。

目前，基金公司所開發(fā)的游戲ETF、白酒ETF、傳媒ETF、旅游ETF均在資金規(guī)模層面取得巨大的成功，截至去年三季度末，華夏基金旗下的游戲ETF的資產(chǎn)規(guī)模已超過60億元，招商白酒ETF資產(chǎn)規(guī)模超過驚人的520億元，鵬華酒ETF資產(chǎn)規(guī)模超過134億元，廣發(fā)基金旗下的傳媒ETF超過43億元，國泰基金旗下的軍工ETF接近百億規(guī)模。

平安基金錢晶認為，過去一段時間的市場的分化與基本面關(guān)系不大，更多的是資金博弈帶來的結(jié)構(gòu)分化。在這樣的市場環(huán)境下，主動型基金很難創(chuàng)造超額收益，自2022年以來，偏股混合基金指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2年未能跑贏滬深300指數(shù)，這也是為什么2022年以來主動型基金規(guī)模增速下降，但ETF等被動指數(shù)基金卻快速增長的原因，而ETF通過組合策略有較大可能穿越市場周期，尤其ETF有一整套的生態(tài)系統(tǒng)，包括券商做市、兩融、衍生品、托管、財富管理機構(gòu)等多方市場主體，每個參與方都在ETF生態(tài)系統(tǒng)中扮演著重要角色，這是ETF能夠持續(xù)做大的一個重要原因。他認為，正是因為有生態(tài)系統(tǒng)的存在，長期來看，ETF的規(guī)模將越來越大。

華夏基金徐猛也認為，現(xiàn)在股票投資者開始買指數(shù)產(chǎn)品、買ETF，背后的邏輯就是個股加上指數(shù)的難度加大，過去幾年把股票上漲的個數(shù)和整個A股的流通股指數(shù)進行對比，從十年的角度來講，只有30%的個股跑贏市場。徐猛指出，從收益的角度來看，過去半年或是過去一年、過去兩年主動型基金的超額收益難度比較大，被動投資者相對來講貝塔收益還比較確定，從超額收益進行對比，過去幾年主動基金的超額效益比較小，或者說很難跑贏被動指數(shù)，舉例消費類的主動基金產(chǎn)品看，整個消費主動基金的平均收益很難戰(zhàn)勝真正消費指數(shù)，這使得越來越多的主動型基金持有人轉(zhuǎn)而投資ETF等指數(shù)基金。

博時基金投資負責(zé)人于善輝認為，ETF作為高效的投資工具，是構(gòu)成組合里面很重要的一類資產(chǎn)。“事實上，所有的資產(chǎn)都是為了配置。ETF組合本身有三點好處，一是指數(shù)貝塔收益充分，二是交易效率高，三是流動性相對更好。但是同樣有劣勢，過去一段時間，主動權(quán)益基金超額收益較少，但若主動權(quán)益類超額收益增多，ETF優(yōu)勢將減弱，這說明ETF不能僅滿足于現(xiàn)實的既有表現(xiàn)，需要展望未來，進行專業(yè)價值挖掘和價值發(fā)現(xiàn)。”

來源：證券時報網(wǎng) 券商中國