譚雅玲/文

面對2024年人民幣貶值與往年開局不同之處，預(yù)期2024年人民幣行情評估難度增大，目前這種超常規(guī)的走勢預(yù)示與預(yù)期如何認(rèn)知和理解人民幣需要從內(nèi)外關(guān)聯(lián)審慎評估。尤其人民幣主觀意識與主張是預(yù)期未來趨勢的基點與重點，相比較客觀對策與對標(biāo)影響是人民幣預(yù)期的參考重點與權(quán)衡焦點。

首先人民幣長周期是升值還是貶值？人民幣周期性因素起始于2005年7月，人民幣匯率制度改革是人民幣周期開啟之年。伴隨2005年7月21日我國央行放棄單一盯住美元、參考一籃子貨幣新機制的啟動，人民幣一次性升值8.11元、幅度為2%起步（之前為8.28元），人民幣經(jīng)歷了長達(dá)9年的升值周期，期間伴隨最大刺激因素就是我國奧運會的積極效應(yīng)與情緒帶動，進(jìn)而人民幣匯率從8.11元一直持續(xù)升值至6.03元。據(jù)統(tǒng)計計算2005年-2013年人民幣升值25.64%，期間只有2009年人民幣維穩(wěn)6.82元，全年持平水平線的自然修復(fù)凸顯，這是隨后人民幣升值加快的重要階段性休整與鋪墊性技術(shù)。任何貨幣有升有貶，貶值大刺激升值與升值大刺激貶值的基本邏輯是規(guī)律常態(tài)，任何事件、事態(tài)和時間難以震撼規(guī)律性原本，只是時間差、力度差以及階段差是貨幣基本常識與關(guān)聯(lián)邏輯。從2014年開始，人民幣貶值周期開啟，截至目前10年（2024年）之久，期間2017-2021年人民幣周期性規(guī)律被打亂，人民幣貶值周期受阻中美貿(mào)易爭端、全球疫情特殊時期以及俄烏沖突地緣風(fēng)險。

在此期間人民幣表現(xiàn)無規(guī)律，既有升值極端性6.20元，也有貶值異常性6.96元，整個5年行情升貶各異的波動性無規(guī)律與無周期凸顯內(nèi)外特殊時期，這或許是人民幣異常期。隨即2022年至今，人民幣貶值步入正常周期，2024年是人民幣貶值第6年，在此期間人民幣升值為6.30元，貶值破7為常態(tài)，貶值深度最低至7.34元。相比較過去歷史周期中9年人民幣升值周期對應(yīng)人民幣貶值周期，目前正在持續(xù)至未來人民幣貶值8年延續(xù)周期之中，預(yù)計人民幣貶值周期將至2026或2027年完結(jié)。而相比較人民幣升值9年25%與人民幣貶值目前6年21%而言，這也是人民幣貶值周期尚未結(jié)束的規(guī)律考量與驗證參數(shù)。目前人民幣依然處于貶值長周期之間，如果截止未來2026-2027年人民幣貶值周期完結(jié)，人民幣貶值尺度將達(dá)到7.6-7.7元為終結(jié)比較水平，人民幣區(qū)間貶值深度或許加深至7.8-7.9元具有可能性。因此，人民幣周期因素是預(yù)判人民幣中期和短期以及區(qū)間波動重要參數(shù)與對標(biāo)考量。

其次人民幣內(nèi)在要素貶值周期為主。上述技術(shù)規(guī)律是考量人民幣匯率參考值之一，但貨幣基本點在于經(jīng)濟是貨幣邏輯現(xiàn)實理論與循環(huán)邏輯。因此，從人民幣內(nèi)在要素看，經(jīng)濟周期適合人民幣貶值邏輯與取向。一方面是在2008年華爾街金融風(fēng)暴以及我國2008年我國主辦奧運會雙效應(yīng)之下，我國經(jīng)濟快速增長達(dá)到高潮，期間2006年我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與節(jié)奏自我修復(fù)意識被打亂（當(dāng)時我國經(jīng)濟風(fēng)險意識在于節(jié)制增長率與調(diào)結(jié)構(gòu)），進(jìn)而2008年之后我國經(jīng)濟調(diào)整周期急切而迫切，此時間人民幣貶值恰如其分。因此透過我國經(jīng)濟長周期基本面對應(yīng)，2014年我國人民幣貶值適宜我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整與脫虛向?qū)嵵芷谛哉稀Ａ硪环矫媸?021年之后，我國人民幣匯率周期被迫中斷規(guī)律之后，我國經(jīng)濟面臨增質(zhì)調(diào)結(jié)構(gòu)關(guān)鍵期，工業(yè)產(chǎn)能質(zhì)量化、農(nóng)業(yè)產(chǎn)能國情化以及服務(wù)業(yè)產(chǎn)效國際化進(jìn)入關(guān)鍵期，進(jìn)而人民幣貶值比較符合我國貨幣資質(zhì)與定位，更順應(yīng)產(chǎn)業(yè)調(diào)整與模式重新組合至關(guān)重要，畢竟貨幣貶值有利于周期、結(jié)構(gòu)以及協(xié)調(diào)發(fā)展要素與邏輯。包括目前我國經(jīng)濟因疫情變數(shù)帶來的經(jīng)濟恢復(fù)期受阻，海外對標(biāo)競爭風(fēng)險上升，我國人民幣貶值或有利于我國主動防御貨幣風(fēng)險、促進(jìn)產(chǎn)能收入增加、加強海外聯(lián)動定位以及增強人民幣國際化發(fā)展路徑與方式靈活應(yīng)用。

總之，一國貨幣價格的內(nèi)在要素為主是基本準(zhǔn)則，尤其實體經(jīng)濟或企業(yè)利潤是考量匯率參數(shù)對外報價的重點。這也是目前我國央行一直調(diào)高人民幣匯率的重點參考，畢竟中美對標(biāo)性競爭處于關(guān)鍵時期，人民幣極端貶值不利于我國經(jīng)濟實力積累，美元報價與定價機制依然是美元計價的世界經(jīng)濟競爭比較，尤其我國經(jīng)濟周期的維穩(wěn)是當(dāng)務(wù)之急。如果人民幣貶值過激必然影響人民幣匯兌美元之后的人民幣經(jīng)濟總量，國際對標(biāo)競爭處于敏感而尖銳時期。所以我國人民幣貶值周期雖然有利于人民幣實業(yè)經(jīng)濟過度與調(diào)整壓力，但貨幣貶值尺度值得推敲國情時機與條件，人民幣極端貶值不利于經(jīng)濟恢復(fù)信心穩(wěn)定，更易造成外部壓制我國經(jīng)濟意圖。我國央行游刃有余控制人民幣貶值節(jié)奏選擇順應(yīng)國情，但人民幣貶值周期依然是我國貨幣政策方向與市場周期趨勢是大概率基本點和趨勢性參考重點。

再次人民幣外在功力對標(biāo)具有設(shè)計。縱觀國際環(huán)境變化是人民幣風(fēng)險考量之重，這就是全球化從合作為主轉(zhuǎn)向競爭為主，我國是國際焦點，中美貿(mào)易轉(zhuǎn)向金融與經(jīng)濟話題對峙，這是人民幣考量自己匯率水平必須重視的利潤與利益重點。尤其是2023年人民幣行情，以離岸為主的偏激貶值是人民幣風(fēng)險側(cè)重，全年人民幣貶值時間比較2022年提前并加長是我國經(jīng)濟信心壓制經(jīng)濟、海外關(guān)聯(lián)炒作投機以及股債匯疊加不良的現(xiàn)實表現(xiàn)與致命打擊。2023年對于我國人民幣是重要一年，一方面是人民幣貨幣地位與眾不同、與往不同，這就是人民幣國際支付使用率伴隨SDR國際收支調(diào)節(jié)記賬貨幣、人民幣貿(mào)易雙邊結(jié)算以及人民幣跨境融資貨幣，海外囤積人民幣數(shù)量與規(guī)模爆發(fā)性增加，此時人民幣貶值的海外推波助瀾是不容忽略的人民幣行情與美元布局。而此時國內(nèi)偏不良為主，人民幣貶值變?yōu)榭只判灾笜?biāo)。因為國內(nèi)邏輯與現(xiàn)實在于：經(jīng)濟待恢復(fù)狀態(tài)、股指資本壓力限高、貿(mào)易外力制衡不良以及國內(nèi)大循環(huán)堵點有礙，所以國內(nèi)經(jīng)濟有效需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、社會預(yù)期偏弱、風(fēng)險隱患仍然較多，人民幣貶值負(fù)效應(yīng)顯而易見。

加之中美利差效應(yīng)被放大，美元收匯因貿(mào)易訂單減少或難以施展，美元存款利率加劇人民幣外部結(jié)構(gòu)、存貸款結(jié)構(gòu)不良，我國人民幣貶值外力值得警惕風(fēng)險是最關(guān)鍵時期。海外對標(biāo)性設(shè)計、技術(shù)和經(jīng)驗優(yōu)于我國，海外規(guī)模、時差運用與機構(gòu)強于我國，尤其目前中美貿(mào)易之爭表面緩和與實質(zhì)競爭激烈，尤其以匯率遏制我國需要高度關(guān)注人民幣的利益之爭、權(quán)力制衡、產(chǎn)品壓制。畢竟我國匯率改革已經(jīng)放棄單一盯住美元，但實際報價仍依存美元，而在岸與離岸循環(huán)本應(yīng)是一國兩制特色與優(yōu)勢，然而目前新加坡超越香港值得警惕海外或某大國對標(biāo)風(fēng)險、制衡人民幣目標(biāo)與目的本質(zhì)。

最后人民幣2024年貶值趨勢不變。預(yù)期2024年人民幣貶值年毫無疑義，市場預(yù)期的人民幣升值依然是階段性為主，而貨幣本身有升有貶是常態(tài)，也是人民幣周期規(guī)律基礎(chǔ)邏輯。目前最大的困惑在于2023年年底與2024年年初，人民幣匯率7元貶值不變往年回歸6元常態(tài)，這造成人民幣升值錯覺值得警惕。期間我國春節(jié)延后2月中旬是參數(shù)重點，這比較往年人民幣歲末年初升值，其中春節(jié)1月下旬的企業(yè)結(jié)匯假期慣例是國情特色。因此市場可以看出海外對標(biāo)我國國情的參考極其精準(zhǔn)，我國市場恢復(fù)性、競爭性、周期性被動受制需要警覺，這并非意味人民幣升值來臨，反之干擾我國匯率定律政策主張，尤其破壞人民幣認(rèn)知常識是最大的變數(shù)與攻擊性風(fēng)險。預(yù)計2024年全年人民幣先貶、后升、再貶、再升變?yōu)榕c往年不一樣的4個波段特性值得關(guān)注階段水平變化，期間升值節(jié)制力重點或為6.70-6.75元左右，但目前人民幣貶值是否刺激人民幣升值至6.5元也不可低估；隨后或人民幣貶值進(jìn)一步加劇，人民幣升值越強或貶值更大，預(yù)計2024年5月前后開啟人民幣貶值，預(yù)計2024年第三季度時間或極端至7.4-7.5元，但由于海外訂單增量或海外航運成本風(fēng)險，預(yù)計人民幣或?qū)⒊尸F(xiàn)跳躍性劇烈波動，這就是人民幣即升值回6元，也會加劇貶值突破前幾年新低7.4元之貶值可能。

預(yù)計2024年人民幣大起大落的行情劇烈原因在于中美對標(biāo)焦點競爭，其中美國政治年與我國經(jīng)濟年是事件性重點，美國大選、我國十四五收官交錯匯率博弈，美國依然遏制我國競爭力不變，人民幣極端貶值將不利于全年均衡匯率對我國經(jīng)濟增量支持，反之人民幣極端貶值遏制經(jīng)濟規(guī)模是中美關(guān)鍵之年。

相比較2024年人民幣有利因素好于美國，美國經(jīng)濟與匯率大起大落面臨忐忑不確定，美聯(lián)儲加息與降息交錯不定更加復(fù)雜而糾結(jié)，但美元主場主導(dǎo)人民幣機制優(yōu)勢、設(shè)計前瞻、對標(biāo)手段以及利益壓制是我國人民幣重大風(fēng)險。尤其目前以及未來海灣地緣政治風(fēng)險增加貿(mào)易、航運以及商品成本壓力、破壞經(jīng)濟以及打亂市場節(jié)奏將是美國借題發(fā)揮炒作人民幣值得防范的新風(fēng)險、新動態(tài)與新邏輯。