近日，口子窖發(fā)布公告稱，截至11月30日，公司通過集中競價(jià)交易方式回購A股股份約3.7萬股，占總股本的0.006%，已支付的資金總額約177萬元。

事實(shí)上，自11月初口子窖披露回購計(jì)劃后，其已兩度發(fā)布回購進(jìn)展公告，但回購的股份數(shù)量較少，累計(jì)僅3.7萬股。這也遭到了投資者“吐槽”，畢竟披露回購計(jì)劃時(shí)口子窖稱“為進(jìn)一步穩(wěn)定投資者對公司股票長期價(jià)值的預(yù)期”，但目前的回購數(shù)量顯然杯水車薪。

截至12月5日收盤，公司股價(jià)報(bào)收45.24元/股，下跌2.86%，較3月6日高位的74.73元/股已跌去近四成。

除了股價(jià)下跌，口子窖在業(yè)績端的表現(xiàn)也不樂觀，此前公司常年位列徽酒“四朵金花”中的第二名，近兩年卻被迎駕貢酒反超，“掉隊(duì)”明顯。

被迎駕貢酒反超

作為安徽省內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，口子窖一直被視為兼香型白酒的代表。

從近幾年公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，相較省內(nèi)其他酒企，其業(yè)績增速卻顯乏力。2018年至2022年，口子窖營收從42.69億元增長至51.35億元，5年內(nèi)增長規(guī)模不足10億元。

2022年，其營收、凈利雙雙更是被迎駕貢酒趕超。當(dāng)年，口子窖實(shí)現(xiàn)營收51.35億元，同比增長2.12%；歸母凈利潤15.50億元，同比下滑10.24%。而迎駕貢酒同比營收達(dá)55.05億元，對應(yīng)的歸母凈利為17.05億元。

今年前三季度，口子窖與迎駕貢酒的差距更是被進(jìn)一步拉大。

財(cái)報(bào)顯示，公司前三季度營收44.46億元，同比增長18.18%；歸母凈利潤13.48億元，同比增長12.22%；同期迎駕貢酒營收達(dá)48.04億元；歸母凈利潤為16.55億元。

實(shí)際上，口子窖的“掉隊(duì)”，與其中高檔酒“賣不動”有關(guān)，近幾年中高檔酒為公司貢獻(xiàn)了絕大部分營收，占比均超九成。

目前，口子窖旗下有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列品牌產(chǎn)品，其核心產(chǎn)品口子窖系列酒主要包含口子窖5年、6年、10年、20年以及30年等。

2018年至2022年，口子窖中高檔白酒營收分別為41.52億元、45.2億元、38.89億元、48.78億元、49.65億元；對應(yīng)增速為19.97%、8.86%、-13.96%、25.43%、1.78%。5年時(shí)間，中高檔白酒體量增長約8億元。

與此同時(shí)，2022年口子窖中高檔白酒的銷量甚至有所下滑，全年高檔白酒銷量達(dá)27312.35千升，同比下滑1.29%。

反觀迎駕貢酒，同期中高檔產(chǎn)品營收由2018年的19.28億元增長至2022年的39.28億元，整體體量增長達(dá)到20億元。

困境之下，口子窖一直試圖通過推新品來提升高端產(chǎn)品價(jià)格帶，公司在今年2月一口氣推出了高端和次高端系列三款新品，分別為“兼10、兼20、兼30”。

但效果并不理想。前三季度，口子窖高檔白酒銷售收入達(dá)42.43億元，對應(yīng)到三個(gè)季度來看，分別為15.09億元、12.61億元和14.73億元，同比增速21.81%、36.45%和5.8%，第三季度僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長。

遭大商制“反噬”

眾多酒企中，口子窖與經(jīng)銷商之間的合作模式較為特別，其采用的大商制。

這種模式下，口子窖只負(fù)責(zé)產(chǎn)品生產(chǎn)和品牌宣傳，市場運(yùn)作則主要依賴經(jīng)銷商。公司將其與經(jīng)銷商的利益所綁定，這也降低了口子窖的銷售費(fèi)用。但這種模式也存在一定的弊端，國信證券表示，在口子窖發(fā)展的前期，大商制有助于公司以較低的銷售費(fèi)用實(shí)現(xiàn)區(qū)域的快速擴(kuò)展，但在發(fā)展后期，由于廠家對渠道掌控力相對較弱，在新品投放、渠道秩序管控、消費(fèi)者培育方面略顯不足。

此外，有業(yè)內(nèi)人士指出，由于部分大商在省外缺乏品牌力和當(dāng)?shù)刭Y源，在外地或難以實(shí)現(xiàn)動銷。

2022年報(bào)中寫明，2023年是企業(yè)轉(zhuǎn)型之年、變革之年，口子窖上下將聚焦“加快邁入全國白酒第一梯隊(duì)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。要成為全國白酒第一梯隊(duì)，僅靠省內(nèi)的增長空間顯然是有限的，因此走出安徽省也成了關(guān)鍵。

口子窖表示，為開拓省外市場，公司將繼續(xù)推進(jìn)省外招商工作，尋求與重點(diǎn)經(jīng)銷商的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，聚焦市場，精準(zhǔn)營銷。

從經(jīng)銷商數(shù)量來看，今年前三季度，口子窖在安徽省外的經(jīng)銷商數(shù)量凈增加53家，高于省內(nèi)經(jīng)銷商凈增長數(shù)量，達(dá)到了434家，逼近省內(nèi)的486家。

但省外的營收規(guī)模和增速卻遠(yuǎn)不如省內(nèi)，口子窖前三季度省內(nèi)營收36.15億元，同比增長21.24%，占比為82.67%；省外營收7.58億元，同比增長5.03%，占比僅17.33%。同期，迎駕貢酒省外收入占比已達(dá)33.86%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，口子窖的大商制制約了其整個(gè)經(jīng)銷商體系的靈活性和積極性，“在大商的制約下，一些小的二批商、分銷商或會認(rèn)為即使做好也沒有明天，其他酒企也可能把這些二批商、分銷商發(fā)展成自己的經(jīng)銷商”。

 來源：國際金融報(bào)  作者：劉星雨