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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 老盈盈  9月6日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年二季度末公募基金規(guī)模27.69萬億元。這個數(shù)字已經(jīng)超過了同期銀行理財市場25.34萬億元的規(guī)模。

“公募基金規(guī)模反超銀行理財規(guī)模，理財規(guī)模和去年相比也有所收縮，但其實目前公募行業(yè)也存在著痛點，就是基民不賺錢。而且大家逐漸認(rèn)為個人投資者直接參與股市的難度會越來越大，所以有部分的投資人想要獲得更穩(wěn)的收益，資金也有可能再往理財進行相應(yīng)的流動。”9月6日，一位銀行理財子公司的市場總監(jiān)對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者說。

記者同時了解到，目前銀行理財子公司還是以固收類低波動穩(wěn)健型產(chǎn)品為主，但它們也在積極布局混合權(quán)益類產(chǎn)品，采用“1+N（固收+多策略）”相結(jié)合的投資方式，以在資產(chǎn)端建立一個門類比較齊全的資產(chǎn)體系，從而提升產(chǎn)品業(yè)績，實現(xiàn)投資人財富的保值、增值。

“資產(chǎn)管理和財富服務(wù)需要融合”

“公募基金規(guī)模首次超過銀行理財規(guī)模”已成為資管圈熱門話題。此前，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2023年上）》顯示，今年上半年，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為25.34萬億元，較去年底下降了8.35%。

盡管銀行理財產(chǎn)品規(guī)模有所縮減，但在多位資管人士看來銀行理財仍大有作為。在上述市場總監(jiān)看來，銀行理財子公司相比其它金融機構(gòu)有著比較獨特的優(yōu)勢，比如，它是銀行的一部分，相比其它金融機構(gòu)有更多客戶接觸點；同時，理財子公司也是從銀行平臺上脫胎而來，與銀行客群、銀行渠道、銀行分支行的團隊客戶經(jīng)理也有著千絲萬縷的聯(lián)系；另外，國內(nèi)大量的金融客群還留在銀行體系里，如果銀行體系的客群資產(chǎn)配置要從不動產(chǎn)、存款轉(zhuǎn)向其它金融產(chǎn)品，理財產(chǎn)品依然會是他們的首選；最后則是，銀行理財能滿足投資人對低風(fēng)險、穩(wěn)健投資風(fēng)格的需求。

中金公司銀行業(yè)首席分析師張帥帥亦認(rèn)為，盡管上半年銀行理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模被公募基金反超，但依然是居民資產(chǎn)配置的重要組成部分，配置銀行理財產(chǎn)品的投資者中，九成以上為個人投資者，而公募基金產(chǎn)品的配置則仍以機構(gòu)投資者為主；銀行理財子公司有非常多的展業(yè)空間，這些空間包括資產(chǎn)管理行業(yè)，也包括往上游、下游去延伸，例如在投顧端和資產(chǎn)端的一些嘗試。

“當(dāng)一個客戶走到銀行或者財富管理機構(gòu)，他有非常具體的風(fēng)險偏好和需求，比如說流動性的需求、保障性的需求、獲取一定股權(quán)收益的需求。在這個過程中，如果你的產(chǎn)品貨架不是非常豐富，這個客戶便會跳到其他機構(gòu)進行產(chǎn)品的購買。”張帥帥在近日舉辦的平安理財產(chǎn)品及投資策略沙龍上如此說。

他同時表示，近段時間“公募降費”鬧得沸沸揚揚，好像投資人對成本都非常關(guān)心，其實這件事在財富管理里沒有顯得那么重要。事實上，客戶不會特別關(guān)心機構(gòu)給他配的10種產(chǎn)品中，某一種產(chǎn)品收益率或成本的情況。因為在這個過程中，機構(gòu)已經(jīng)把投資人最核心的訴求解決了，單品購買屬于比較小的需求。在這樣一個過程中，客戶需要的是服務(wù)、是投顧，所以屬于財富管理的核心場景要建立起來。

“其實這就是銀行理財很大的優(yōu)勢。”上述市場總監(jiān)對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，理財子公司做資產(chǎn)管理和銀行做財富服務(wù)，可以天然結(jié)合在一起，只有資產(chǎn)管理和財富服務(wù)融合之后，才有可能為投資人提供更多解決方案，同時讓投顧服務(wù)建立在一個比較好的基礎(chǔ)上；如果沒有資管和財富的融合，談投顧業(yè)務(wù)是缺乏基礎(chǔ)的，而理財子公司是有先天優(yōu)勢這樣做的。

盡管去年年底理財產(chǎn)品破凈潮、贖回潮的出現(xiàn)，對投資者的信心造成一定程度的打擊，但目前銀行理財收益市場正在迎來回暖。上述《報告》顯示，今年上半年，銀行理財產(chǎn)品月度平均收益率為3.39%，相比2022年理財產(chǎn)品2.09%平均收益率，提高了1.3個百分點。

“拿這個數(shù)據(jù)去跟其它的金融產(chǎn)品做對比，比如說存款、公募基金同類型的產(chǎn)品、股混類的產(chǎn)品，或者股票等等，它的收益率變成了數(shù)一數(shù)二有吸引力的產(chǎn)品了。在這個過程中，相信投資者也好，銀行理財也好，財富管理代銷機構(gòu)也好，其實都經(jīng)歷了一波投教的過程，對于堅定地執(zhí)行凈值化有了更多經(jīng)驗上的借鑒。”張帥帥稱。

“打造獨具特色的投研體系”

那么，在目前理財子公司供給的產(chǎn)品以固收類居多，且存在同質(zhì)化的情況下，下一階段該如何提前預(yù)判監(jiān)測產(chǎn)品風(fēng)險狀況，如何打造更豐富的產(chǎn)品譜系滿足居民多元化投資需求呢？這一問題也正是當(dāng)下理財子公司們需要面對的考驗。

9月5日，一位華南理財子公司的產(chǎn)品部門人士對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，以往產(chǎn)品的風(fēng)險主要是靠一些定性的工具來判斷和分析，這個其實容易出誤差。去年很多產(chǎn)品破凈，投資人為什么反應(yīng)大？這里可能就有一個客戶認(rèn)知錯配的問題。也就是說，理財子公司沒有通過銷售渠道準(zhǔn)確地向投資人傳達這個產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，沒有辦法達成客戶認(rèn)知預(yù)期和產(chǎn)品定位之間的一個匹配。

該人士同時表示，在向客戶傳達產(chǎn)品風(fēng)險收益的信息之前，對于產(chǎn)品風(fēng)險管理，要有一些量化的手段或者工具能夠提前預(yù)判監(jiān)測到產(chǎn)品風(fēng)險的狀況，例如凈值如何變化，凈值變化背后有哪些驅(qū)動因素，過往幾年這個產(chǎn)品表現(xiàn)怎么樣等等，都需要進行歸因分析。

記者同時從多位理財子公司人士了解到，理財子公司盡管目前還是主打貨幣和低波動穩(wěn)健的產(chǎn)品為主，但他們也在積極布局混合權(quán)益類產(chǎn)品。盡管從全行業(yè)來看，含權(quán)益類產(chǎn)品的占比還是非常低，但是他們認(rèn)為這只是理財行業(yè)或者理財子公司發(fā)展早期階段的情況而已，并不代表未來含權(quán)益類產(chǎn)品沒有成長的空間。

從投資策略方面來看，理財子公司基本都是采用“1+N”的策略。其中，“1”是指固收策略，“N”是指固收策略以外的多策略投資。在理財子公司人士看來，多策略是理財子公司目前的一個短板，所以他們會采取一個開放的態(tài)度，和各類資管機構(gòu)都進行一些合作，取長補短，把“1+N”的策略庫和工具箱豐富起來，在資產(chǎn)端建立一個門類比較齊全的資產(chǎn)體系，從而提升產(chǎn)品業(yè)績，為投資人財富保值、增值。

另外，理財子公司還需要打破以往“以產(chǎn)品為中心”的賣方銷售模式，轉(zhuǎn)向以“客戶為中心”的買方投顧模式。

“我們做產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的時候，以往多多少少會以產(chǎn)品為中心，自上而下做產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，現(xiàn)在應(yīng)該轉(zhuǎn)成自下而上，以客戶需求為中心做好產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)，這樣我們才可能把客戶的需求了解清楚、解讀清楚，然后把它轉(zhuǎn)化成我們產(chǎn)品的語言。所以在這個產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)過程之中，投顧要解決的事情不再是一個一個具體的產(chǎn)品或者工具，更多的應(yīng)該是為客戶提供解決方案，是一類產(chǎn)品或者產(chǎn)品組合。”多位理財子公司人士都向記者表達了類似看法。

他們同時亦表示，理財子公司投研體系的打造，要有別于公募基金或保險資管，走差異化的路徑。因為理財子公司所服務(wù)的客群數(shù)量龐大，決定了要有很多產(chǎn)品滿足很多投資人不同的需求，管理的規(guī)模可能是很大的，這樣一種業(yè)態(tài)如果簡單地照搬公募基金“以明星基金經(jīng)理領(lǐng)銜的投研體系”，顯然不太現(xiàn)實；而且，理財子公司大量產(chǎn)品都是短期產(chǎn)品，如果簡單照搬保險資管“長期資產(chǎn)配置”的投研模式，也不大可行；所以理財子公司要建立與資金屬性、客群風(fēng)險偏好相適應(yīng)的有特色的投研體系。