要點(diǎn)：

●穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

●基數(shù)效應(yīng)、服務(wù)擠占，社零增速或低位前行

●地產(chǎn)及外部環(huán)境承壓，投資增速或小幅走低

●海外需求趨弱，下行壓力猶在

●進(jìn)口需求偏弱，增速維持低位

●食品價(jià)格有所反彈，服務(wù)價(jià)格漲勢(shì)放緩

●能化價(jià)格有所回升，工業(yè)價(jià)格跌幅收窄

●信貸需求擴(kuò)張有待政策落地消化，信貸規(guī)模同比少增

●穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

●美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，人民幣維持雙向波動(dòng)

內(nèi)容提要

隨著宏觀(guān)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)同發(fā)力，社會(huì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。但中國(guó)面臨的內(nèi)部和外部環(huán)境仍舊復(fù)雜多變，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，國(guó)內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍需加強(qiáng)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。在宏觀(guān)政策的主力下，工業(yè)正逐步展現(xiàn)出企穩(wěn)跡象，后期發(fā)力仍需政策連貫推動(dòng)。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求逐漸復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

需求端

消費(fèi)：盡管政策推動(dòng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但短期內(nèi)受基數(shù)效應(yīng)影響，疊加極端天氣對(duì)消費(fèi)的抑制，以及服務(wù)消費(fèi)的擠占，預(yù)計(jì)8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.8%，較7月份下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

投資：盡管流動(dòng)性釋放、國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)長(zhǎng)期利好投資，但近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資承壓，疊加外部環(huán)境趨緊，有效需求不足，預(yù)計(jì)1-8月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.2%，較1-7月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。

出口：穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐，但海外需求仍趨弱，出口管制實(shí)施，疊加高基數(shù)效應(yīng)的壓制，預(yù)計(jì)8月出口同比增速為-14.5%，與上月持平。

進(jìn)口：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但進(jìn)口需求偏弱疊加進(jìn)口管制和進(jìn)口許可證政策對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)8月份進(jìn)口同比增速為-11.5%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面

CPI：受豬價(jià)反彈疊加工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格有所反彈，非食品價(jià)格漲勢(shì)放緩，預(yù)計(jì)8月CPI同比上漲0.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI：國(guó)際油價(jià)主要受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)影響有所回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格回彈，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響有所回升，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比跌幅收窄，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)8月PPI同比下跌2.6%，較上期上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

貨幣金融方面

人民幣貸款：在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，加之降息等政策再次實(shí)施，支撐信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀(guān)察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年8月新增人民幣貸款9600億元，同比少增2900億元。

M2：伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，以及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放緩，貨幣流動(dòng)速度減緩，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年8月末M2同比增長(zhǎng)10.5%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率：國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱等負(fù)面因素對(duì)未來(lái)人民幣形成壓低。但利好政策頻出，市場(chǎng)預(yù)期逐漸穩(wěn)定，央行適時(shí)啟用穩(wěn)匯率工具，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)9月人民幣匯率在7.20～7.35區(qū)間雙向波動(dòng)。

正 文

工業(yè)增加值部分：穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加力，工業(yè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)漸轉(zhuǎn)好

預(yù)計(jì)2023年8月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，三年復(fù)合增速4.6%。受?chē)?guó)內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟(jì)需求穩(wěn)步恢復(fù)影響，焦化企業(yè)開(kāi)工率繼續(xù)回升，保持75%左右，石油瀝青裝置開(kāi)工率回升至45%左右，全鋼、半鋼輪胎開(kāi)工率繼續(xù)回升，分別為63.2%和72.1%。

從政策端看：第一，貨幣政策方面，8月央行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，大力支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)發(fā)展，同時(shí)降低逆回購(gòu)、MLF利率等政策利率，引導(dǎo)LPR下降，有利于拉升工業(yè)生產(chǎn)需求；第二，財(cái)政政策方面，現(xiàn)階段財(cái)政政策保持有序發(fā)力，一方面積極出臺(tái)落實(shí)減稅降費(fèi)政策，另一方面加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用，對(duì)工業(yè)支撐作用偏積極。

從基本面看：1-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比下降15.3%，較上期繼續(xù)收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力仍較大，國(guó)內(nèi)產(chǎn)成品庫(kù)存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復(fù)情形下企業(yè)仍將以去庫(kù)為主要傾向，工業(yè)企業(yè)仍需穩(wěn)定預(yù)期。

綜合而言，穩(wěn)增長(zhǎng)政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求逐漸復(fù)蘇，工業(yè)整體開(kāi)工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟(jì)整體處在復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)8月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)部分：基數(shù)效應(yīng)、服務(wù)擠占，社零增速或低位前行

預(yù)計(jì)2023年8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.8%，較7月份下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素來(lái)看：第一，基數(shù)效應(yīng)。2022年8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%，較2022年7月份高2.7個(gè)百分點(diǎn)，是2022年內(nèi)單月增速次高，對(duì)本月社零增速形成高基數(shù)效應(yīng)。第二，8月上旬，極端天氣抑制了消費(fèi)的進(jìn)一步上漲。8月初，部分地區(qū)受臺(tái)風(fēng)侵襲，連日大暴雨對(duì)居民的生活、物資運(yùn)輸造成了嚴(yán)重影響，一定程度上抑制了居民消費(fèi)上漲。第三，受服務(wù)消費(fèi)擠占。上半年，全國(guó)居民人均可支配收同比增長(zhǎng)6.5%；7月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，居民就業(yè)、收入狀況并未發(fā)生明顯的改變，即整體預(yù)算約束不變。與此同時(shí)，8月暑期旅游等服務(wù)消費(fèi)異常火爆，7月1日至8月21日，全國(guó)鐵路已累計(jì)發(fā)送旅客7.01億人次，其中，8月19日發(fā)送旅客1568.6萬(wàn)人次。全國(guó)鐵路日均開(kāi)行旅客列車(chē)達(dá)10444列，較2019年同期增長(zhǎng)15.8%。受文旅、影視演出等服務(wù)消費(fèi)擠占，反映實(shí)物消費(fèi)的社零增速或受抑制。

從拉升因素來(lái)看：第一，政策推動(dòng)。7月24日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，強(qiáng)調(diào)“要積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用”，“要提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”。第二，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，8月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成239.5萬(wàn)輛和238.3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)38.3%和32.1%。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，盡管政策推動(dòng)，居民消費(fèi)潛力有待進(jìn)一步釋放，但短期內(nèi)受基數(shù)效應(yīng)影響，疊加極端天氣對(duì)消費(fèi)的抑制，和服務(wù)消費(fèi)的擠占，預(yù)計(jì)8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.8%，較7月份下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

投資部分：地產(chǎn)及外部環(huán)境承壓，投資增速或小幅走低

預(yù)計(jì)2023年1-8月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.2%，較1-7月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素看：第一，5年期以上LPR則“按兵不動(dòng)”，房地產(chǎn)投資承壓。中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%，其中，5年期以上維持4.2%不變，1年期降10個(gè)基點(diǎn)。與個(gè)人住房貸款和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款關(guān)系緊密的5年期以上LPR未變，不排除為后期調(diào)整存量房貸預(yù)留空間的可能性，房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向存量房調(diào)控間接抑制短期內(nèi)房地產(chǎn)投資增速的上漲。第二，拜登簽署對(duì)華投資限令，政治不穩(wěn)定性，短期內(nèi)間接抑制投資增速上漲。8月9日，美國(guó)總統(tǒng)喬·拜登簽署了一項(xiàng)行政命令，禁止美國(guó)在中國(guó)對(duì)計(jì)算機(jī)芯片等敏感技術(shù)進(jìn)行一些新投資，并要求政府在其他科技領(lǐng)域進(jìn)行通報(bào)。

從拉升因素看：第一，超預(yù)期降息，提振市場(chǎng)穩(wěn)定投資。8月15日，人民銀行開(kāi)展2040億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，其中，MLF利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%；7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至1.80%。此次MLF中標(biāo)利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)系三個(gè)月內(nèi)第二次降息，且下調(diào)幅度高于6月（下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)）。第二，政策推動(dòng)長(zhǎng)期利好投資。7月24日，中共中央政治局會(huì)研究當(dāng)前形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，指出“要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行和使用。要制定出臺(tái)促進(jìn)民間投資的政策措施。”在發(fā)展方向、政策側(cè)重點(diǎn)方面“大力支持科技創(chuàng)新、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)發(fā)展”。在推動(dòng)民間投資方面，為促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大7月19日由新華社發(fā)布《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》。

綜合來(lái)看，盡管流動(dòng)性釋放、國(guó)內(nèi)政策推動(dòng)長(zhǎng)期利好投資，但近期國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資承壓，疊加外部環(huán)境趨緊，有效需求不足，預(yù)計(jì)1-8月份固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.2%，較1-7月份下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。

出口部分：海外需求趨弱，下行壓力猶在

預(yù)計(jì)2023年8月份出口同比增速為-14.5%，與上月持平。

從拉升因素看：第一，國(guó)內(nèi)外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)政策持續(xù)加碼，助力中國(guó)出口維持穩(wěn)定。25日，工業(yè)和信息化部舉行原材料行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)新聞發(fā)布會(huì)，在回答記者問(wèn)時(shí)商務(wù)部對(duì)外貿(mào)易司副司長(zhǎng)肖露表示，未來(lái)擬陸續(xù)出臺(tái)新能源汽車(chē)貿(mào)易合作等專(zhuān)項(xiàng)政策，大力有色金屬等行業(yè)的外貿(mào)保穩(wěn)提質(zhì)。8月14日，國(guó)新辦舉行國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，商務(wù)部部長(zhǎng)助理陳春江表示，下一步商務(wù)部將會(huì)同相關(guān)部門(mén)，切實(shí)優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，全力穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)。第二，8月部分貿(mào)易新規(guī)推進(jìn)生效。8月22日，中國(guó)和南非正式簽署《中南關(guān)于同意深化“一帶一路”合作的意向書(shū)》簽署，未來(lái)將積極按照意向書(shū)相關(guān)內(nèi)容，積極推進(jìn)實(shí)務(wù)合作。第三，8月人民幣匯率持續(xù)走跌，月中一度跌破7.31關(guān)口，一定程度增強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)中國(guó)出口企業(yè)形成利好。

從壓低因素看：第一，出口需求仍未得到明顯改善，從先行指標(biāo)來(lái)看，8月韓國(guó)前20日出口同比為-16.5%，半導(dǎo)體出口同比-24.7%，表明全球出口需求偏弱；美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值為47，較上個(gè)月下降2個(gè)點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期；歐元區(qū)8月制造業(yè)PMI初值為43.7，雖較上個(gè)月有所改善，但仍持續(xù)位于榮枯線(xiàn)以下；日本8月制造業(yè)PMI初值為49.7，連續(xù)三個(gè)月收縮；8月中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)為46.7，顯示出口仍較弱。第二，中國(guó)自8月起開(kāi)始對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。7月13日商務(wù)部和海關(guān)總署發(fā)布《關(guān)于對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制的公告》，為維護(hù)國(guó)家安全和利益，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2023年8月1日起對(duì)鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)實(shí)施出口管制。8月17日，商務(wù)部新聞發(fā)言人束玨婷在例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，商務(wù)部已陸續(xù)收到一些企業(yè)關(guān)于鎵、鍺相關(guān)物項(xiàng)出口許可申請(qǐng)，目前仍在審查當(dāng)中。第三，2022年8月出口金額仍超過(guò)3000億美元，高基數(shù)效應(yīng)對(duì)8月出口增速形成一定壓制，但去年8月出口較7月出口金額有邊際下降，基數(shù)效應(yīng)的壓制或邊際減輕。

總體而言，穩(wěn)外貿(mào)政策持續(xù)發(fā)力，人民幣貶值或?qū)?duì)出口形成一定支撐，但海外需求仍趨弱，出口管制實(shí)施，疊加高基數(shù)效應(yīng)的壓制，預(yù)計(jì)8月出口同比增速為-14.5%，與上月持平。

進(jìn)口部分：進(jìn)口需求偏弱，增速維持低位

預(yù)計(jì)2023年8月份進(jìn)口同比增速為-11.5%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

從拉升因素看：第一，中央出臺(tái)穩(wěn)消費(fèi)政策，全面助力房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，或?qū)?duì)進(jìn)口需求回暖形成支撐。7月31日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，明確提出要穩(wěn)定大宗消費(fèi)，譬如加大土地供應(yīng)力度、降低貸款利率等，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。第二，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展改革委等七部門(mén)印發(fā)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，要求全行業(yè)固定資產(chǎn)投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，著力擴(kuò)大鋼鐵需求，2023年鋼鐵行業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)3.5%左右。第三，制造業(yè)PMI持續(xù)回暖，生產(chǎn)景氣有所改善。8月制造業(yè)PMI為49.7，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)；其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)為51.9，較上月回升1.7個(gè)百分點(diǎn)；PMI進(jìn)口指數(shù)為46.8，較上月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素看：第一，進(jìn)口需求整體仍偏弱。8月受臺(tái)風(fēng)天氣和強(qiáng)降水影響，部分農(nóng)產(chǎn)品生長(zhǎng)收到不利影響，疊加國(guó)家對(duì)糧食安全的重視，農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口或?qū)M(jìn)口形成邊際支撐；但大宗產(chǎn)品需求仍偏弱，鋼鐵行業(yè)進(jìn)入淡季，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，需求端相對(duì)較為疲弱；8月中旬螺紋鋼價(jià)格為3639.7元/噸，較上期（8月上旬）下降1.6%；線(xiàn)材價(jià)格為3848.9元/噸，較上期下跌1.2%；熱軋普通板卷價(jià)格為3972.2元/噸，較上期下跌1.6%。第二，中國(guó)實(shí)施進(jìn)口管制政策。鑒于日本向海洋排放核污染廢水，海關(guān)總署宣布8月24日起全面暫停進(jìn)口原產(chǎn)地為日本的水產(chǎn)品。第三，中國(guó)在鋰離子等產(chǎn)品上實(shí)施進(jìn)口許可證政策。市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布公告稱(chēng)，自8月1日起對(duì)鋰離子電池和電池組、移動(dòng)電源實(shí)施CCC認(rèn)證管理，未等到認(rèn)證的產(chǎn)品，不得出廠(chǎng)、銷(xiāo)售、進(jìn)口或者在其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中使用。第四，高基數(shù)效應(yīng)的壓制。

總體而言，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)出臺(tái)，或?qū)?duì)進(jìn)口增速形成支撐，但進(jìn)口需求偏弱疊加進(jìn)口管制和進(jìn)口許可證政策對(duì)進(jìn)口增速形成壓制，預(yù)計(jì)8月份進(jìn)口同比增速為-11.5%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。

CPI部分：食品價(jià)格有所反彈，服務(wù)價(jià)格漲勢(shì)放緩

預(yù)計(jì)2023年8月CPI同比上漲0.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.3%，食品項(xiàng)環(huán)比上漲0.6%，非食品項(xiàng)環(huán)比上漲0.3%。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約0.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約0個(gè)百分點(diǎn)。

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品項(xiàng)主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。截至8月31日，食品項(xiàng)方面，豬肉方面，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，壓欄及二次育肥支撐豬價(jià)，全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格環(huán)比上漲17.5%。蔬果方面，受蔬果上市供應(yīng)波動(dòng)影響，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比上漲2.2%，7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比下跌5.6%，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比上漲1.0%，菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)環(huán)比上漲1.1%；非食品項(xiàng)方面，工業(yè)消費(fèi)品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩回升影響，預(yù)計(jì)本月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比上漲0.4%；服務(wù)價(jià)格方面，受臨近開(kāi)學(xué)出行需求放緩影響，預(yù)計(jì)本月服務(wù)業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.2%。

綜合而言，受豬價(jià)反彈疊加工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)需求溫和復(fù)蘇的影響，食品價(jià)格有所反彈，非食品價(jià)格漲勢(shì)放緩，預(yù)計(jì)8月CPI同比上漲0.2%，較上期上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。

PPI部分：能化價(jià)格有所回升，工業(yè)價(jià)格跌幅收窄

預(yù)計(jì)2023年8月PPI同比下跌2.6%，較上期上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.6%，生產(chǎn)資料環(huán)比上漲0.7%，生活資料環(huán)比上漲0.4%。其中翹尾因素貢獻(xiàn)約-0.5個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約-2.1個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，8月份主要工業(yè)品價(jià)格環(huán)比有所回升。截至8月31日，石油天然氣方面，受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)疊加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升影響，布油、美油月度期貨結(jié)算均價(jià)分別上漲6.2%、7.2%；煤炭方面，整體供應(yīng)偏松，煤炭市場(chǎng)價(jià)普遍下跌3.7%左右；化工方面，需求回升，化工整體偏強(qiáng)，較上期大幅回升；非金屬方面，受供應(yīng)預(yù)期壓力影響，水泥價(jià)格指數(shù)繼續(xù)下跌1.4%；黑色金屬方面，受限產(chǎn)影響，鐵礦石期貨結(jié)算價(jià)上漲8.1%；有色金屬方面，電解銅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比0.3%，鋁市場(chǎng)價(jià)環(huán)比0.8%、鉛市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.8%、鋅市場(chǎng)價(jià)環(huán)比1.0%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方面，尿素、硫酸鉀復(fù)合肥市場(chǎng)價(jià)分別環(huán)比6.0%和0.1%。

綜合而言，國(guó)際油價(jià)主要受產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)影響有所回升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格回彈，生活資料價(jià)格受中下游工業(yè)需求回溫影響有所回升，工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格同比跌幅收窄，受高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)8月PPI同比下跌2.6%，較上期上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

新增人民幣貸款：信貸需求擴(kuò)張有待政策落地消化，信貸規(guī)模同比少增

預(yù)計(jì)2023年8月新增人民幣貸款9600億元，同比少增2900億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等仍在持續(xù)出臺(tái)落實(shí)，支撐信貸需求。8月2日，財(cái)政部、稅務(wù)總局共同發(fā)布《關(guān)于支持小微企業(yè)融資有關(guān)稅收政策的公告》，繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)的支持環(huán)節(jié)融資難、融資貴問(wèn)題。同時(shí)，央行進(jìn)一步支持普惠金融、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。第二，樓市政策出現(xiàn)松綁。7月24日中央政治局會(huì)議提及房地產(chǎn)政策優(yōu)化，預(yù)計(jì)推動(dòng)樓市信貸需求；8月3日，河南鄭州發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)我市房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，落實(shí)認(rèn)房不認(rèn)貸；8月26日，三部門(mén)明確首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”，支撐樓市。第三，央行下調(diào)相關(guān)利率支撐信貸。2023年8月15日人民銀行下調(diào)MLF利率15個(gè)基點(diǎn)；8月21日人民銀行下調(diào)1年期LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自今年以來(lái)第二次調(diào)整。

從壓低因素看：第一，樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀(guān)察。數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年8月31日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比減少1.7%，同比減少23.35%，顯示商品房銷(xiāo)售在今年3月出現(xiàn)峰值，后續(xù)能否支撐信貸規(guī)模有待進(jìn)一步觀(guān)察。第二，市場(chǎng)預(yù)期有待進(jìn)一步穩(wěn)固。一方面居民戶(hù)預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄心理仍在，如還貸潮、儲(chǔ)蓄潮等，2023年以來(lái)儲(chǔ)蓄存款余額累計(jì)增加4.9萬(wàn)億元，另一方面民間投資持續(xù)偏弱，如2023年上半年民間固定資產(chǎn)投資已經(jīng)連續(xù)三月同比負(fù)增長(zhǎng)，共同抑制信貸。

綜合而言，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)、擴(kuò)內(nèi)需等政策持續(xù)出臺(tái)下，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，加之降息等政策再次實(shí)施，支撐信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動(dòng)力有待觀(guān)察以及市場(chǎng)預(yù)期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2023年8月新增人民幣貸款9600億元，同比少增2900億元。

M2：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，但基數(shù)開(kāi)始抬升，M2同比增速回落

預(yù)計(jì)2023年8月末M2同比增長(zhǎng)10.5%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。一是8月持續(xù)出臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策支撐下半年經(jīng)濟(jì)，信貸規(guī)模擴(kuò)張。7月國(guó)內(nèi)再次提及多項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促恢復(fù)等政策措施，如《關(guān)于支持小微企業(yè)融資有關(guān)稅收政策的公告》發(fā)布等，完善融資支持政策制度，推動(dòng)信貸規(guī)模。二是基數(shù)抬升抑制同比增速。2022年8月M2同比增速較上期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，基數(shù)抬升一定程度抑制本月同比增速。三是央行下調(diào)相關(guān)利率。2023年8月15日人民銀行下調(diào)MLF利率15個(gè)基點(diǎn)；8月21日人民銀行下調(diào)1年期LPR10個(gè)基點(diǎn)，是自今年以來(lái)第二次調(diào)整。四是政府專(zhuān)項(xiàng)債全面啟動(dòng)發(fā)力。2023年1-7月，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債已經(jīng)累計(jì)發(fā)放31873億元，但較去年同期少發(fā)8888億元，顯示專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行力度減弱。

綜合而言，伴隨央行推行穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策及降息政策的持續(xù)落地，共同支撐M2同比增速，但隨著去年基數(shù)開(kāi)始抬升，以及地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行放緩，貨幣流動(dòng)速度減緩，一定程度抑制M2同比增速高位增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2023年8月末M2同比增長(zhǎng)10.5%，較上期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

人民幣匯率部分：美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲，人民幣維持雙向波動(dòng)

預(yù)計(jì)2023年9月人民幣匯率保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.20～7.35。

從拉升因素看：第一，利好政策不斷釋放，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。8月22日，財(cái)政部會(huì)同稅務(wù)總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)連發(fā)六條關(guān)于稅收優(yōu)惠的公告，涉及個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅、增值稅、印花稅等多個(gè)方面，全力支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好。第二，央行和外匯管理局密切關(guān)注匯率，適時(shí)采用啟用穩(wěn)匯率工具。8月1日，人民銀行、外匯管理局召開(kāi)2023年下半年工作會(huì)議，會(huì)議指出要加強(qiáng)和改善外匯政策供給，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。央行密切關(guān)注匯率動(dòng)向，適時(shí)啟用中間價(jià)逆周期因子，向市場(chǎng)釋放匯率穩(wěn)定信號(hào)。8月17日，央行發(fā)布2023年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，強(qiáng)調(diào)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。9月1日，人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。8月4日，在國(guó)家發(fā)展改革委專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾指出，下階段將加大宏觀(guān)調(diào)控力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)，精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。8月15日，央行下調(diào)MLF利率15個(gè)基點(diǎn)，調(diào)降7天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)下調(diào)常備借貸便利利率。盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的概率較小，但近期美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性不大，仍取決于未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和通脹情況，大概率每年年初以后才可能降息。第二，中美利差保持倒掛，截止到8月25日，10年期美債收益率為4.2500%，10年期國(guó)債收益率為2.5619%，中美利差持續(xù)倒掛，人民幣承壓。第三，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)偏弱，未來(lái)對(duì)人民幣匯率的支撐或不及預(yù)期。8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面不及預(yù)期，出口下行壓力大，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的效果可能也存在一定的滯后性，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣的支撐作用削弱。

綜合而言，國(guó)內(nèi)外貨幣政策保持分化、中美利差持續(xù)倒掛、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱等負(fù)面因素對(duì)未來(lái)人民幣形成壓低。但利好政策頻出，市場(chǎng)預(yù)期逐漸穩(wěn)定，央行適時(shí)啟用穩(wěn)匯率工具，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)9月人民幣匯率在7.20～7.35區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀(guān)調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀(guān)察視角去解讀，把握宏觀(guān)趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀(guān)調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀(guān)調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀(guān)調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀(guān)調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀(guān)調(diào)控有度”的觀(guān)點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀(guān)調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專(zhuān)業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專(zhuān)業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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