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經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 北交所建設(shè)正在翻開新的篇章。

9月1日，作為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場“1+N+X”政策框架的專項安排，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》），進(jìn)一步推進(jìn)北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新，加快打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)“主陣地”系統(tǒng)合力。

9月4日早盤，北證50指數(shù)大漲6%。截至當(dāng)日終盤，北證50收漲5.92%，刷新歷史單日最大漲幅。同時，個股也集體表現(xiàn)活躍，截至收盤，龍竹科技（831445.BJ）大漲29.77%，秉揚科技（836675.BJ）、五新隧裝（835174.BJ）雙雙漲超20%，德源藥業(yè)（832735.BJ）、邦德股份（838171.BJ）、數(shù)字人（835670.BJ）、巨能股份（871478.BJ）等近10股的漲幅也均在10%以上。

從文件內(nèi)容整體上看，《意見》從投資端、融資端、交易端、市場生態(tài)等方面，共計部署19條政策，并包括四方面工作舉措：一是加快高質(zhì)量上市公司供給；二是穩(wěn)步推進(jìn)市場改革創(chuàng)新；三是全面優(yōu)化市場發(fā)展基礎(chǔ)和環(huán)境；四是強(qiáng)化組織保障。

“《意見》從優(yōu)化上市公司供給、擴(kuò)大投資者隊伍、改善交易機(jī)制、加強(qiáng)多層次資本市場互聯(lián)互通等方面都提出了更進(jìn)一步的政策措施。這對于活躍北交所交易水平，推進(jìn)北交所高質(zhì)量發(fā)展具有重要作用，對于推進(jìn)北交所成為創(chuàng)新型中小企業(yè)運用資本市場發(fā)展壯大的重要平臺，推進(jìn)北交所成為投資者獲取中長期回報重要市場都具有重要意義。”博時基金權(quán)益投資四部基金經(jīng)理齊寧4日告訴記者。

“總的來說，北交所改革是個長久持續(xù)的工程，未來還有ETF、降門檻、獨立代碼、首次公開發(fā)行等眾多創(chuàng)新性改革需要去摸索落地，假以時日，北交所一定會建設(shè)成為有影響的交易所，真正成為中小企業(yè)的主陣地。”招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示。

重點改善流動性

數(shù)據(jù)顯示，北交所開市以來，日均成交為10億元左右，流動性水平符合中小市值股票流動性的通常表現(xiàn)。目前，為更好服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，推進(jìn)北交所進(jìn)一步高質(zhì)量發(fā)展，足夠的流動性必不可少。

對此，李湛認(rèn)為，此次《意見》強(qiáng)調(diào)了重點推動市場流動性的改善，其中包括大力推進(jìn)投資端建設(shè)，以及完善交易機(jī)制等。

“本次改革是在市場定位基礎(chǔ)上的結(jié)合我國多層次資本市場發(fā)展現(xiàn)狀的綜合立體化改革。從融資端，《意見》重點提出，掛牌滿12個月允許直接申報北交所上市、新三板企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層不再需要1000萬元融資要求，從多渠道優(yōu)化了企業(yè)上市路徑，提升了中小企業(yè)的融資便利度。而在投資端，《意見》引導(dǎo)做市商擴(kuò)容、允許公募可轉(zhuǎn)債私募股權(quán)參與二級市場、擴(kuò)大公募基金產(chǎn)品等，旨在增強(qiáng)買方力量，為北交所不斷引入資金活水，解決市場關(guān)注的流動性問題，為中小企業(yè)成長發(fā)展助力。”李湛4日對記者表示。

其補(bǔ)充指出，本次《意見》對于北交所的高質(zhì)量發(fā)展路徑進(jìn)行了明確規(guī)劃，同時在頂層設(shè)計上解決了目前的部分重要問題，最后也強(qiáng)調(diào)了發(fā)揮北交所新設(shè)市場優(yōu)勢，從而對于提升實體經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)信心具有重要意義。

在齊寧看來，相比主板，北交所龍頭上市公司的市值體量較小，估值溢價水平較低，吸引更多處在成長期且已經(jīng)具備較強(qiáng)競爭力的公司在北交所上市，有助于大大增強(qiáng)北交所的吸引力和知名度，既優(yōu)化了上市公司供給，也滿足了資本市場需求，從而也為改善北交所流動性，為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造持久回報奠定了良好基礎(chǔ)。

其進(jìn)一步表示，博時基金將積極響應(yīng)《意見》當(dāng)中對于“引導(dǎo)公募基金擴(kuò)大北交所市場投資，支持相關(guān)公募基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新。”的相關(guān)政策措施，一方面充分發(fā)揮公司投研能力及產(chǎn)品創(chuàng)新能力，積極參與對北交所上市公司的基本面投研工作，聚焦新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式，聚焦“專精特新”挖掘中長期優(yōu)質(zhì)成長標(biāo)的；另一方面加快北交所相關(guān)產(chǎn)品的布局，以及存量公募產(chǎn)品在北交所相關(guān)上市公司的投資參與度。

投資價值潛力大

目前，存量公募權(quán)益類基金大部分都可以買入北交所股票。在部分機(jī)構(gòu)眼中，這一市場有著性價比極高的成長股，已然成為了一塊投資的“新大陸”。實際上，不少北交所頭部公司已經(jīng)開始有公募基金的身影，以北交所上市個股民士達(dá)（833394.BJ）為例，公司中報顯示，前十大股東中，出現(xiàn)了五只公募基金。

“北交所上市公司主要分布在機(jī)械裝備、計算機(jī)、電子、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)，全部聚焦在國家急需的‘專精特新’產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，專精特新‘小巨人’企業(yè)占比超過三成。北交所上市公司平均ROE水平（以2022年報整體法計算）在13%左右，超出A股主板平均水平3個點；過去三年的業(yè)績平均增速也接近25%，也顯著超越主板，體現(xiàn)出了良好的成長性，但北交所上市公司靜態(tài)估值水平與A股主板基本相當(dāng)，估值性價比比較突出。”齊寧表示。

其補(bǔ)充指出，原三板創(chuàng)新層大量專精特新“小巨人”公司，也全部分布在TMT、高端裝備制造等行業(yè)，為北交所日后的發(fā)展壯大提供了生力軍。應(yīng)該說，北交所已經(jīng)成為我國專精特新產(chǎn)業(yè)的“聚寶盆”，為我國突破核心產(chǎn)業(yè)“卡脖子”環(huán)節(jié)提供了重要支撐作用。因此，無論從短期看還是長期看，北交所都具有為投資者創(chuàng)造良好回報潛力的必要條件，具有良好的投資價值。

而從今年上半年業(yè)績來看，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，北交所216家上市公司中九成實現(xiàn)盈利，共計實現(xiàn)營業(yè)收入770.25億元，同比增長4.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.53億元，同比下降24.93%。同時，八成以上北交所公司實施現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅總額達(dá)41.95億元；2023年半年報期間，共有19家公司推出權(quán)益分派方案，現(xiàn)金分紅總額6.29億元，16家現(xiàn)金分紅率超過30%。

“由于流動性的問題，北交所部分公司確實存在漲的時候流動性好、跌的時候流通性差的問題，因此，拿的時間長一些，等待基本面的真正兌現(xiàn)后再退出，可能是更好的投資北交所的策略。”華夏基金股票投資部基金經(jīng)理顧鑫峰告訴記者。

“正因北交所公司體量較小，發(fā)展階段相對早期，同時行業(yè)新興，才帶來了巨大的長期成長空間的可能性。從企業(yè)的生命周期看，很多北交所公司就像那十幾歲的少年，朝氣蓬勃，未來可期。假以時日，可以預(yù)計北交所將成為專精特新的搖籃，創(chuàng)新中小企業(yè)的主陣地，滬深交易所的有力補(bǔ)充。”顧鑫峰表示。

機(jī)構(gòu)展望四方面

以目前發(fā)布的《意見》為起點，在李湛看來，北交所未來還可以從4個方面出臺配套改革措施，以實現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

“首先可以考慮推出更多新的投資工具和產(chǎn)品，例如更多樣的指數(shù)基金、商品期貨、其他衍生品等。這些產(chǎn)品可以幫助投資者實現(xiàn)更廣泛的資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理，滿足不同投資偏好和風(fēng)險承受能力的投資者需求，從而提高市場的活躍度和吸引力。”李湛稱，“其次，還可以以市場參與度，成交效果等標(biāo)準(zhǔn)來激勵其提高流動性和增強(qiáng)市場深度，以此吸引更多優(yōu)秀的做市商參與市場，增強(qiáng)市場的競爭力和韌性，從而提高市場效率，為投資者提供更好的交易體驗。”

其進(jìn)一步指出，北交所還可以通過進(jìn)一步降低準(zhǔn)入門檻，取消打新股資金鎖定，降低交易手續(xù)費等多種方式使投資者參與成本更低。此外，還可以積極鼓勵市場做市商和高頻交易者的參與，提升市場的流動性和交易效率。增加交易對手和報價精度，降低交易成本，使投資者更容易進(jìn)行買賣操作。通過這些方式可以進(jìn)一步豐富投資者的類型。

最后，李湛還表示，可以考慮進(jìn)一步降低上市門檻，引入更多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和基金，擴(kuò)大融資的來源，以此提升北交所的吸引力和競爭力，吸引更多具有較大增長潛力和高質(zhì)地的公司進(jìn)入，從而進(jìn)一步促進(jìn)市場發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長。

顧鑫峰亦坦言，目前北交所公司數(shù)量還是偏少，整體流動性依然偏弱，這就使得公募基金進(jìn)出都相對困難，沖擊成本很大。因此，吸引更多優(yōu)質(zhì)成長公司來北交所掛牌，是未來發(fā)展的根本。

“投資的本質(zhì)還是買好公司，跟隨好公司一起成長。今年上半年就出現(xiàn)了大家研究某個熱門行業(yè)，隨后發(fā)現(xiàn)其實最好最純正的公司就在北交所的情況。未來，只有越來越多的好公司來北交所掛牌，這樣的現(xiàn)象才會越來越普遍。另外，活躍北交所市場的流動性同樣重要，只有讓更多的公募基金覺得進(jìn)出相對方便，才能吸引更多的基金經(jīng)理來布局北交所股票。”

“北交所的市場定位始終圍繞服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，是我國深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場體系的重要內(nèi)容。目前，北交所成功聚集了大批具有創(chuàng)新能力和科技底色的中小企業(yè)，超九成為高新技術(shù)企業(yè)。隨著投融資兩端資金更好匹配并結(jié)構(gòu)優(yōu)化，相信北交所未來將可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。”李湛亦表示。