經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 社論 過去兩周，A股總算走出一波像樣一點(diǎn)的行情。這與7月24日中央政治局會議上首提 “活躍資本市場，提振投資者信心”有直接關(guān)系。資本市場的各方參與者紛紛建言獻(xiàn)策，比如降低印花稅、控制IPO數(shù)量甚至拉高股價(jià)等等。中國證監(jiān)會也在年中工作座談會上表態(tài) “正從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策”，并就此征求頭部券商意見。

我們注意到，目前市場熱議的多半是跟活躍市場相關(guān)的短期政策，針對“提振投資者信心”的長效措施還不多見。比如說，降低印花稅或許會刺激市場買賣和交易量，但不能解決根本問題——如果市場里沒有好的投資標(biāo)的，投資者合法權(quán)益得不到更好的保障，他們怎么會有信心把錢一直安放在股市中呢？就此而論，我們認(rèn)為，短期政策以外，踏踏實(shí)實(shí)地按照“建制度、不干預(yù)、零容忍”的九字方針，推進(jìn)長效制度建設(shè)以培植資本市場的活力，才是提振投資者信心的根本。

中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，一個(gè)健康、活躍的資本市場必不可少。無論是科技創(chuàng)新還是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的建立，都離不開強(qiáng)大的直接融資市場。一個(gè)活躍的資本市場從何而來？追根問底,是看我們要建設(shè)一個(gè)怎樣的市場。就此而言，活躍只是資本市場的外在表征，資本市場是否活躍取決于這是不是一個(gè)有活力的資本市場，沒有內(nèi)在活力就不會有資本市場的活躍表現(xiàn)。

今年2月，全面注冊制正式實(shí)施，不同類型企業(yè)上市路徑變得更為暢通，多層次資本市場建設(shè)正在發(fā)揮效果，A股市場融資功能較之前更加順暢。這是有活力資本市場的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。但是與成熟市場相比，A股市場還缺乏更多創(chuàng)新性、成長性的好公司。我們過去更看重資本市場的融資功能，這當(dāng)然沒錯(cuò)。但是沒有更多好公司，投資者也不愿意買單。

所以，培育資本市場活力，關(guān)鍵是要通過進(jìn)一步完善新股發(fā)行制度，吸引、發(fā)掘、聚攏一批潛力好的成長性公司。優(yōu)質(zhì)上市公司數(shù)量的增加會吸引更多投資者，交易也會因此活躍起來——優(yōu)勝劣汰，好公司是投資者用腳投票篩出來的，它的成長性要經(jīng)過市場的一輪輪驗(yàn)證和篩選。事實(shí)上，經(jīng)過資本市場洗禮的企業(yè)，也一定是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的活力源泉。

這有賴于一個(gè)完善的資本市場生態(tài)體系。這需要監(jiān)管者對虛假信息披露、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為零容忍，嚴(yán)格落實(shí)退市制度，加速上市公司新陳代謝，保障和維護(hù)市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制正常運(yùn)行。在投資者保護(hù)方面，監(jiān)管者需要進(jìn)一步完善證券集體訴訟制度，既賦予投資者強(qiáng)大的法律武器維護(hù)合法權(quán)益，又督促中介機(jī)構(gòu)、上市公司董監(jiān)高盡職履責(zé)，共同維護(hù)好資本市場的法治規(guī)則。

培育資本市場活力，需要更多的市場玩家和產(chǎn)品。比如在投資端要大力吸引外資、養(yǎng)老金等中長期資金入市。伴隨A股國際化進(jìn)程，還需要進(jìn)一步豐富金融衍生品的供給，賦予機(jī)構(gòu)投資者更好的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具，從而實(shí)現(xiàn)“愿意來、留得住”。

應(yīng)該相信，投資者沒有要求市場只漲不跌。他們只是期盼一個(gè)公開、透明、有賺錢效應(yīng)的市場。所以，要讓更多投資者有入市的意愿，還應(yīng)該完善上市公司分紅制度，讓投資者獲得持續(xù)回報(bào)。這樣市場 “人氣”就會增加，市場活力也會增強(qiáng)。

“活躍資本市場，提振投資者信心”是對資本市場的基本要求。基于上述討論，我們相信，如果只是寄望于通過短期措施刺激股市，即使有可能出現(xiàn)一波“行情”，恐怕也無法真正改變投資者預(yù)期，市場的活躍也難免曇花一現(xiàn)。資本市場發(fā)展才是硬道理，沒有發(fā)展是最大的風(fēng)險(xiǎn)。只有長效的制度建設(shè)，一批具有良好成長性的公司，才能激發(fā)市場的內(nèi)生活力。如此，市場的活躍可期，投資者信心的提振也會水到渠成。