經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 周一帆 活躍資本市場又一舉措來了。

8月3日，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中國結(jié)算”）在其官網(wǎng)表示，為配合貨銀對付改革落地實施，進一步提升市場資金使用效率和結(jié)算備付金精細化管理水平，中國結(jié)算擬自2023年10月起進一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，將該比例由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%。

同時，中國結(jié)算還宣布，將正式實施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排，具體為：根據(jù)結(jié)算參與人的資金收付時點設(shè)定不同的繳納比例，其中結(jié)算參與人可就托管業(yè)務(wù)向中國結(jié)算自主申報選擇適用差異化或固定最低結(jié)算備付金比例計收方式。

“這次下調(diào)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納，有望釋放255億流動資金，股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例降低，將釋放券商部分結(jié)算占用資金。這類下調(diào)或可視為證券業(yè)‘降準(zhǔn)’，將減少全市場資金占用，提高資金使用效率，提升市場流動性。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍向記者表示。

自7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，包括中國結(jié)算在內(nèi)，證監(jiān)會、北交所、中金所等部門、機構(gòu)均陸續(xù)發(fā)聲將多措并舉，從投資端、融資端、交易端等方面綜合施策，呵護資本市場。

“8月4日，發(fā)改委、財政部、人民銀行、稅務(wù)總局聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會，重點圍繞‘打好宏觀政策組合拳，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展’這一主題較為全面地介紹了相關(guān)情況。實際上，這次發(fā)布會是對政治局會議精神的大方向解讀，為已密集出臺的政策和后續(xù)相關(guān)政策落地做好基礎(chǔ)解釋。”招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛告訴記者。

“資本市場的日常表現(xiàn)和信息反饋已經(jīng)得到了越來越多的關(guān)注。提振投資者信心是提振整體經(jīng)濟信心的題中應(yīng)有之義，投資者信心的改善也會體現(xiàn)在資本市場活躍程度的上升；此外，資本市場是居民從企業(yè)部門獲得財產(chǎn)性收入的渠道之一，也是企業(yè)的融資渠道之一，其活躍程度的上升對改善國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)亦具有積極意義。”博時基金宏觀策略部人士亦對記者表示。

助力市場回暖

回顧過去，最低備付金比例的下調(diào)已是2019年以來的第三次。2019年12月，中國結(jié)算將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%調(diào)降至18%。2022年1月，證監(jiān)會正式啟動貨銀對付（DVP）改革，同年4月，中國結(jié)算宣布將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例再次下調(diào)至16%，同年5月，《結(jié)算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》發(fā)布，明確根據(jù)資金收付時點差異化最低結(jié)算備付金比例。

而在最新調(diào)整的具體內(nèi)容上，根據(jù)公告，中國結(jié)算擬在2022年5月發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》基礎(chǔ)上，對股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例進行進一步下調(diào)，其中付款時間在9點前、11點前和11點后對應(yīng)的付款比例分別調(diào)降至13%、15%和16%，取款時間在9點前和9點后對應(yīng)的取款比例分別調(diào)降至16%和13%，付款比例和取款比例的計算權(quán)重不變；托管業(yè)務(wù)選擇固定最低結(jié)算備付金比例計收方式的，其股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例設(shè)定為15%。

中國結(jié)算表示，此次差異化最低結(jié)算備付金繳納比例機制的實施，在實現(xiàn)原定調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例至平均15%左右的目標(biāo)基礎(chǔ)上，進一步將該比例調(diào)降至平均接近13%。

在楊德龍看來，中國結(jié)算這一舉措除了提高市場流動性外，還將有利于吸引內(nèi)資、外資加速流入A股市場，推動股市回暖，落實中央政治局會議提出的“活躍資本市場，提振投資者信心”戰(zhàn)略部署，推動市場行情反轉(zhuǎn)，迎來慢牛長牛行情；“資本市場走強會提高賺錢效應(yīng)，提高居民財產(chǎn)性收入，進而推動消費復(fù)蘇。”

中國結(jié)算稱，下一步將在中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署下，做好制度修訂、市場組織等工作，確保差異化最低結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降工作的平穩(wěn)實施，在有效防控結(jié)算風(fēng)險、提升風(fēng)險管理精細化水平的基礎(chǔ)上，進一步提高市場資金使用效率。

政策利好券商

值得一提的是，包括中國結(jié)算的此次調(diào)整在內(nèi)，近期一系列政策措施同樣利好“市場風(fēng)向標(biāo)”的券商。

中泰國際在研報中指出，目前券商半年報業(yè)績披露顯示約九成公司預(yù)告盈喜，給予板塊來自基本面的支撐。活躍資本市場是盤活經(jīng)濟的關(guān)鍵一步棋，而券商是資本市場的重要中介，未來動能不容小覷。盡管短期內(nèi)仍會有震蕩調(diào)整的可能，“政策底”后或有“市場底”，市場對“降費降傭降薪”的顧慮也還會持續(xù)，不過板塊長期向好趨勢已有政策和基本面加持。

從近期市場表現(xiàn)來看，自7月24日政治局會議之后，牛市棋手券商股“迎風(fēng)而漲”。截至8月4日收盤，行業(yè)整體勢頭高揚，券商ETF于8個交易日內(nèi)累計上漲18.70%。個股方面，中小上市券商漲幅靠前，太平洋（601099.SH）漲幅最大，近兩周漲幅超過71%；財達證券（600906.SH）、首創(chuàng)證券（601136.SH）、天風(fēng)證券（601162.SH）漲逾30%。

中金公司認(rèn)為，過往三年券商板塊估值中樞持續(xù)下移，但與此同時，證券行業(yè)在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、競爭格局、ROE中樞等方面均有所改善，較低的估值與持續(xù)向好的基本面形成背離。當(dāng)前政策層面積極信號催化下板塊進入修復(fù)通道，但估值及機構(gòu)持倉仍處于較低水平。往前看，競爭格局優(yōu)化、資本效率提升、成本管控加強將推動優(yōu)質(zhì)公司ROE中樞保持提升，為行業(yè)長期發(fā)展形成支撐。

開源證券分析師高超亦在研報中指出，當(dāng)前階段采購經(jīng)理指數(shù)逐步回升、流動性保持充裕，政治局穩(wěn)經(jīng)濟定調(diào)明確，證監(jiān)會“活躍資本市場”明確落實，且券商股啟動點估值和機構(gòu)持倉處于歷史低位，根據(jù)歷史7輪牛市啟動特征看，當(dāng)下已具備三大核心催化因素，關(guān)注后續(xù)政策在投資端、融資端和交易端等多維度落地。

平安證券分析師王維逸則在研報中表示，券商將持續(xù)受益于政策紅利，建議關(guān)注綜合實力較強、競爭優(yōu)勢有望進一步強化的龍頭券商，以及直接受益于市場景氣度提升的金融信息服務(wù)公司。

多項舉措可期

展望未來，李湛向記者表示，8月4日的新聞發(fā)布會明確將延續(xù)現(xiàn)有效果較好的扶持政策，同時將分批出臺有針對性、有靈活性、有創(chuàng)新性的新政策，央行也提到了必要時再創(chuàng)設(shè)新貨幣政策工具，“后續(xù)可以繼續(xù)重點關(guān)注房地產(chǎn)方面，會上發(fā)改委提及了會在‘更好滿足居民剛性和改善性住房需求、積極擴大有效投資等方面加強政策儲備’，表明接下來在以上三個方面都會出臺實質(zhì)性政策。”

在中泰國際看來，宏觀環(huán)境方面，盡管7月數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇動能仍偏弱，但整體回升向好趨勢不變。隨著政策窗口的打開，一系列穩(wěn)增長政策組合拳會加速落地，助力經(jīng)濟修復(fù)。行業(yè)政策方面，“活躍資本市場、提振投資者信心”已高調(diào)落實，未來將會在投資端、融資端和交易端等方面綜合施策。

在“活躍資本市場”的政策大方向之下，中金公司在研報中表示，融資端方面，過去重點圍繞發(fā)行機制改革，預(yù)計當(dāng)前或向把握好IPO及再融資節(jié)奏、完善多層次資本市場建設(shè)、便利境內(nèi)企業(yè)境外上市等方向深化；投資端改革更是當(dāng)前健全資本市場功能的重點，發(fā)力的方向包括引導(dǎo)中長期資金入市（如提升養(yǎng)老金及各類中長期資金入市比例和投資范圍、豐富其風(fēng)險管理工具等），增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)吸引力（如推動上市公司常態(tài)化分紅/回購等機制等），提升投資者獲得感（如基金投顧/費改等）；此外，交易端增強交易便利性、降低交易成本、增加交易工具等方式亦或值得期待。

“除此之外，在活躍資本市場多項舉措方面，業(yè)內(nèi)對降低印花稅及T+0的呼聲也較高。從理論上來看說，降低印花稅能有效地降低投資者的交易成本，采取T+0將使投資者交易的次數(shù)變得更加頻繁，提高市場的活躍程度，后續(xù)可以關(guān)注這兩個措施是否會落地。”格上財富金樟投資研究員畢夢姌對記者表示。