經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅

一

“整個(gè)賬戶綠了，又轉(zhuǎn)入了10萬元”、“市場(chǎng)策略意義何在？”

年中已至，“不太相信自己最后會(huì)虧太多，渴望贏、求股友們鼓勵(lì)”的《環(huán)球時(shí)報(bào)》前總編輯胡錫進(jìn)在炒股第三天，又加倉了，倉位增至20萬——邁出進(jìn)入股市的第二步。6月29日，他發(fā)文說，其進(jìn)入股市的“小蜜月”結(jié)束了。從昨天盈利200多元變成此刻倒虧300幾十元。

誰不渴望贏呢？在個(gè)別機(jī)構(gòu)年中策略會(huì)上，面對(duì)冷清會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)的圓桌討論嘉賓們，是在空談嗎？

市場(chǎng)已讓投資者見識(shí)了何謂“弱現(xiàn)實(shí)”，這個(gè)時(shí)候，有些人選擇“躺平”，見怪不怪，不悲不喜，可謂表情“麻木”。

29日，A股滬指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別報(bào)收3182.38（-0.22%）、10915.50（-0.10%）、2180.06（-0.09%）；離岸人民幣兌美元（CNH）盤中報(bào)7.27，美元指數(shù)報(bào)103.15。

6月19至23日一周，市場(chǎng)主要指數(shù)回調(diào)。上證50和科創(chuàng)50跌幅較大，均達(dá)到3.1%。諸如：深證成指跌2.2%，上證指數(shù)跌2.3%。上證小盤跌2.2%，上證50跌3.1%。創(chuàng)業(yè)板指跌幅為2.6%。

6月26日A股跳空低開，全線走跌，后面幾日有所反彈。6月30上午收盤，上證指數(shù)、深證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指分別報(bào)收3207.27（+0.78%）、11048.52（+1.22%）、2223.63（+2%）。

選擇年中入市加倉的胡錫進(jìn)是因?yàn)榭匆娏瞬灰粯拥氖袌?chǎng)機(jī)會(huì)嗎？“我這個(gè)時(shí)候進(jìn)入（股市），除了想對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加一份切身感知，也是覺得股市都跌這么多了，國(guó)家更多振興經(jīng)濟(jì)的措施都說已經(jīng)在路上了，所以我有此時(shí)進(jìn)入大概率不會(huì)賠的‘初生牛犢不怕虎’。我可不想賠個(gè)底掉，呲牙咧嘴地感受做‘韭菜’的痛……”胡錫進(jìn)在6月26日宣布進(jìn)入股市時(shí)稱。

不考慮本周凈流出123億，當(dāng)日凈賣出76.06億之外，北向資金近10日、近30日、近60日的流向分別是+49.06億、-151.68億、+37.48億。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但各領(lǐng)域復(fù)蘇尚不均衡。房地產(chǎn)方面，銷售集中在一線城市。消費(fèi)復(fù)蘇呈現(xiàn)‘K型’態(tài)勢(shì)，消費(fèi)者更愿意購(gòu)買低價(jià)商品或奢侈品，但對(duì)于中端商品興趣不高。然而當(dāng)前僅僅是一個(gè)開始，自四月份政治局會(huì)議以來政府反復(fù)強(qiáng)調(diào)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的立場(chǎng)。”富達(dá)國(guó)際亞洲固定收益主管朱蕾表示，在幾家大型國(guó)有銀行下調(diào)存款利率后，中國(guó)人民銀行最近采取更加寬松的政策，下調(diào)基準(zhǔn)貸款利率。接下來可能會(huì)有更多寬松措施出臺(tái)，尤其是在低通脹背景下中國(guó)仍有一定的政策空間。

6月28日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1~5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額26688.9億元，同比下降18.8%，降幅比1~4月份收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)。5月當(dāng)月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降12.6%，降幅較4月份收窄5.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月收窄，就此而言，企業(yè)利潤(rùn)似乎呈現(xiàn)穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

平安證券宏觀報(bào)告認(rèn)為，“量?jī)r(jià)齊降”導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比轉(zhuǎn)負(fù)，但營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率繼續(xù)回升，帶動(dòng)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比降幅繼續(xù)收窄。工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債擴(kuò)張速度進(jìn)一步放緩，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步抬升。工業(yè)企業(yè)庫存仍有待去化。從制造業(yè)大類行業(yè)看，裝備制造業(yè)依然是亮點(diǎn)所在。

在國(guó)金證券看來，當(dāng)前利潤(rùn)修復(fù)更多是緣于景氣賽道帶動(dòng)、庫存去化則主要由上游工業(yè)品降價(jià)推動(dòng)。往后看，在地產(chǎn)和出口缺位的情況下、利潤(rùn)修復(fù)和庫存去化或延續(xù)分化特征，總量的周期性特征也會(huì)與以往不同，可以進(jìn)一步關(guān)注景氣賽道和困境反轉(zhuǎn)行業(yè)的去庫節(jié)奏。

而此前陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)基本弱于市場(chǎng)預(yù)期。如果，逐步恢復(fù)的企業(yè)利潤(rùn)可持續(xù)，那么，未來預(yù)期是否可以前置？

在富達(dá)國(guó)際看來，亞洲領(lǐng)先于其他地區(qū)，但低于預(yù)期計(jì)劃。在較為黯淡的全球經(jīng)濟(jì)圖景中，亞洲仍是亮點(diǎn)，其復(fù)蘇增長(zhǎng)前景光明。然而復(fù)蘇浪潮也不會(huì)讓所有人受益。至少有三個(gè)因素可能會(huì)影響和改變亞洲地區(qū)復(fù)蘇格局：消費(fèi)勢(shì)頭、政府加大支持力度的意愿，以及外部需求的減弱。

富達(dá)國(guó)際全球首席投資官Andrew McCaffery表示：“去年我們一直在‘多重危機(jī)’下尋找機(jī)遇，因?yàn)槲覀兛吹蕉喾綁毫赡芷仁怪饕胄羞^度緊縮，從而引發(fā)急劇衰退。多重危機(jī)當(dāng)前令市場(chǎng)在韌性和脆弱之間徘徊，一方面是仍然充裕的流動(dòng)性和緊縮的勞動(dòng)力市場(chǎng)，另一方面是政策和貸款標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的滯后影響。”

Andrew McCaffery強(qiáng)調(diào)三個(gè)重要趨勢(shì)將會(huì)在2023年第三季度主導(dǎo)市場(chǎng)走向：其一，韌性過后，市場(chǎng)將展現(xiàn)脆弱性；其二，中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期走向——“中國(guó)的經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇，企業(yè)收益預(yù)期下降，青年失業(yè)率處于高位，中國(guó)消費(fèi)者還未恢復(fù)消費(fèi)熱情。然而，這并不代表中國(guó)的復(fù)蘇走到了盡頭。消費(fèi)者信心低迷的情況需要時(shí)間恢復(fù)；其三，企業(yè)情緒企穩(wěn)。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)尚未完全復(fù)蘇情況下，AndrewMcCaffery認(rèn)為，進(jìn)一步的刺激措施可能很快就會(huì)出臺(tái)。與此同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期與復(fù)蘇現(xiàn)狀的脫節(jié)也讓中國(guó)股票市場(chǎng)大幅折讓。

“中國(guó)市場(chǎng)可能后來居上。雖然目前還未出現(xiàn)明確跡象，但確是一個(gè)具有吸引力的入市時(shí)機(jī)，特別是在中美關(guān)系企穩(wěn)的背景下。”Andrew McCaffery表示，“放眼亞洲，從結(jié)構(gòu)上看，雖然2023年迄今為止市場(chǎng)表現(xiàn)良好，但當(dāng)前市場(chǎng)的環(huán)境似乎遠(yuǎn)比過去幾十年更加復(fù)雜。”

至于下半年中國(guó)股票市場(chǎng)展望，景順投資高級(jí)基金經(jīng)理劉徽稱，未來從全球資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步重燃。

其邏輯是：一方面，美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)衰退和銀行業(yè)危機(jī)等問題，導(dǎo)致美元可能在加息見頂后走入下跌通道。面對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際投資者需要在全球去尋找能夠分散風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)。當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)的估值，相較美國(guó)顯然更有吸引力。另一方面，中國(guó)未來還有降息的空間，可以去繼續(xù)刺激經(jīng)濟(jì)。

二

6月27日至29日期間在天津舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上，畢馬威中國(guó)跨國(guó)客戶主管合伙人、汽車及工業(yè)制造行業(yè)主管合伙人諾伯特（Norbert Meyring）表示，中國(guó)工業(yè)制造水平正在穩(wěn)步提升，高精尖制造不斷突破，這得益于中國(guó)強(qiáng)大的基礎(chǔ)工業(yè)制造能力，以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的塑造實(shí)力。

“當(dāng)前中國(guó)在新能源領(lǐng)域保持領(lǐng)先，與新能源相關(guān)的出口貿(mào)易不斷創(chuàng)新高，這為全球氣候減碳和可持續(xù)發(fā)展帶來強(qiáng)大的正面影響。中國(guó)的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈深度嵌入到全球市場(chǎng)，這為保障全球產(chǎn)供穩(wěn)定帶來不可估量的助力，是跨國(guó)公司仍然堅(jiān)定在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的信心來源。”諾伯特稱。

這個(gè)時(shí)候，鞏固信心也尤為關(guān)鍵。得益于市場(chǎng)去年底的強(qiáng)勢(shì)反彈，今年1月13日，CNH由去年10月28日的7.37飆升至6.70，升幅9%；包括去年12月16日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放了一系列重塑信心的信號(hào)——會(huì)議也明確“從改善社會(huì)心理預(yù)期，提振發(fā)展信心入手”；今年年初時(shí)，國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)普遍樂觀，認(rèn)為2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然快速?gòu)?fù)蘇；市場(chǎng)信心得以回暖、提振。

6月29日，央行發(fā)布的《2023 年第二季度中國(guó)人民銀行企業(yè)家問卷調(diào)查結(jié)果》顯示：企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為30.9%，比上季下降3.0 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期上升4.3個(gè)百分點(diǎn)；出口訂單指數(shù)為45.5%，比上季上升6.0%。

同日發(fā)布的《2023年第二季度銀行家問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為37.8%，比上季下降2.4個(gè)百分點(diǎn)；貨幣政策感受指數(shù)為64.2%，比上季下降3.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，有29.9%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“寬松”，比上季減少7.3個(gè)百分點(diǎn);68.5%的銀行家認(rèn)為貨幣政策“適度”，比上季增加7.5個(gè)百分點(diǎn)。

《2023年第二季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，本季收入感受指數(shù)為49.7%，比上季下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。本季就業(yè)感受指數(shù)為 37.6%，比上季下降2.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，44.5%的居民認(rèn)為“一般”，43.7%的居民認(rèn)為“形勢(shì)嚴(yán)峻，就業(yè)難”或“看不準(zhǔn)”。就業(yè)預(yù)期指數(shù)為48.7%，比上季下降3.6個(gè)百分點(diǎn)。

傾向于“更多消費(fèi)”的居民占24.5%，比上季增加 1.2個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占58.0%，比上季增加0.1個(gè)百分點(diǎn)；傾向于“更多投資”的居民占17.5%，比上季減少1.3個(gè)百分點(diǎn)。居民偏愛的前三位投資方式依次為：“銀行、證券、保險(xiǎn)公司理財(cái)產(chǎn)品”“基金信托產(chǎn)品”和“股票”，選擇這三種投資方式的居民占比分別為43.8%、20.4%和15.2%。

由此可見，企業(yè)家、銀行家對(duì)當(dāng)季宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷仍相對(duì)保守，居民本季收入感受有所下降；盡管傾向于“更多消費(fèi)”的居民（占24.5%）比上季增加1.2個(gè)百分點(diǎn)，但58.0%的居民傾向于“更多儲(chǔ)蓄”；而傾向于“更多投資”的居民只占17.5%，且環(huán)比在減少；這顯示，雖然當(dāng)前消費(fèi)需求有所好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)信心仍有待加強(qiáng)。

相信外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)熱情重燃的劉徽認(rèn)為，A股已具備上漲條件。綜合多個(gè)因素，A股已經(jīng)具備上漲的大部分條件：第一、政策面的轉(zhuǎn)變，企業(yè)家信心得到很大恢復(fù)；第二、一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期；第三、企業(yè)基本面方面，企業(yè)盈利在疫情結(jié)束后會(huì)有較大改善；第四、能不能有一波好行情出來，最關(guān)鍵的是看資金面有沒有恢復(fù)。這一點(diǎn)目前還有待觀察。

“中特估行情能否持續(xù)，取決于國(guó)企改革是否能兌現(xiàn)。如果以后國(guó)企的企業(yè)治理進(jìn)一步提升，執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案，企業(yè)盈利也有所提升，那么，中特估行情就有持續(xù)性。”劉徽稱。其還認(rèn)為，人工智能是長(zhǎng)期主題；而消費(fèi)能力可能需要一段時(shí)間才能恢復(fù)，在這之前高端消費(fèi)相對(duì)比較堅(jiān)挺。

“復(fù)蘇穩(wěn)中有進(jìn)，信心逐漸增強(qiáng)。”中原證券認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體溫和復(fù)蘇，短期仍面臨一定壓力。一是工業(yè)企業(yè)仍處在主動(dòng)去庫周期;二是財(cái)力偏弱導(dǎo)致基建投資下滑，地產(chǎn)銷售偏弱驅(qū)動(dòng)新開工不足;三是積壓外貿(mào)訂單需求已逐步釋放，轉(zhuǎn)口貿(mào)易下滑;四是能源因素驅(qū)動(dòng)通脹走低，短期可能仍有通脹下行壓力;五是貨幣活化程度不高，居民加杠桿意愿不強(qiáng)。

展望下半年，其觀察到一定積極信號(hào)，同時(shí)伴隨宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度加快，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能會(huì)邊際加快抬升。預(yù)計(jì)GDP二季度約為 7.0%，三季度約為4.7%，四季度約為 5.8%，全年累計(jì)增速可能在5.5%左右。兩年平均增速而言，整體呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能的趨勢(shì)性增強(qiáng)，但節(jié)奏上可能存在波動(dòng)。