2023年4月，人民幣匯率整體走弱，在6.8495-6.9416區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動的態(tài)勢，北向資金凈流入、中美利差倒掛、歐美銀行業(yè)風(fēng)險、國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、貨幣政策分化是影響本月人民幣匯率走勢的主要因素。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化，通貨膨脹粘性較大，美元指數(shù)雙向波動，人民幣相應(yīng)出現(xiàn)震蕩。隨著穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟基本面向好，后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展仍將對人民幣形成支撐，同時人民幣國際化進程加速推進，匯率政策重點方向為保持匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定運行。因此，預(yù)計5月人民幣匯率在6.80～6.98區(qū)間雙向波動。

一、市場回顧

2023年4月，受到北向資金凈流出、中美利差倒掛、美國銀行業(yè)風(fēng)險再現(xiàn)、國內(nèi)經(jīng)濟基本面向好、貨幣政策分化等因素影響，人民幣匯率總體呈現(xiàn)在6.8495-6.9416區(qū)間內(nèi)維持雙向波動的態(tài)勢。其中，人民幣在岸匯率從6.8713跌至6.9284，累計下跌571個基點；人民幣中間價從6.8717調(diào)貶至6.9240，累計調(diào)貶523個基點；人民幣離岸匯率從6.8741跌至6.9273，累計下跌532個基點。結(jié)合2021年以來三大人民幣匯率走勢圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受銀行業(yè)風(fēng)險再現(xiàn)、美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)分化、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化、北向資金流出和國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的影響，4月份人民幣匯率小幅走弱，呈現(xiàn)在6.8495-6.9416區(qū)間內(nèi)波動態(tài)勢，整體來看4月匯率的波動幅度較大。主要原因包括：第一，美國4月制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期強勁，4月份制造業(yè)PMI初值為50.4，服務(wù)業(yè)PMI初值為53.7，短暫支撐美元指數(shù)。第二，美國銀行業(yè)風(fēng)險再現(xiàn)，24日第一共和銀行公布了一季度業(yè)績，一季度該銀行流失存款規(guī)模超過1000億美元，第一共和銀行股價大跌，引發(fā)市場恐慌情緒。第三，美國2023年3月CPI同比上漲5.0%，較2月下降14個百分點，核心CPI同比上漲5.6%，較2月回升0.1個百分點，通貨膨脹粘性較大，多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派講話，支撐美聯(lián)儲加息預(yù)期。

從4月的內(nèi)部環(huán)境來看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟基本面穩(wěn)步復(fù)蘇，出口大幅反彈高位增長，對4月人民幣匯率形成支撐。國內(nèi)政策方面，國內(nèi)貨幣政策方向仍保持穩(wěn)字當(dāng)頭，為經(jīng)濟運行持續(xù)向好提供支持，同時保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定是人民銀行匯率政策的宗旨。4月7日，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會指出，要深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

從4月的外部環(huán)境來看，中美利差保持倒掛，人民幣依舊承壓。截止到4月28日，10年期美債收益率為3.4400%，中國10年期國債收益率2.7973%；美國1年期國債收益率為4.8000%，中國1年期國債收益率為2.1642%。跨境資金方面，北向資金流出對本月人民幣匯率形成壓制，4月北向資金成交凈賣出45.53億元。美元指數(shù)方面，美國經(jīng)濟指標(biāo)呈現(xiàn)分化，核心PCE數(shù)據(jù)超預(yù)期，銀行業(yè)再度“暴雷”等因素的影響下美元指數(shù)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、美國通貨膨脹粘性加大、美聯(lián)儲加息預(yù)期變化、銀行業(yè)風(fēng)險再現(xiàn)、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走弱態(tài)勢，在6.8829-6.9940區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動態(tài)勢。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動走勢是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，新一輪穩(wěn)經(jīng)濟措施陸續(xù)出臺，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)揮作用，力保國內(nèi)經(jīng)濟運行向好，5月經(jīng)濟基本面仍將對人民幣形成支撐。第二，“維持匯率在穩(wěn)定合理區(qū)間內(nèi)運行”是未來匯率政策的重點方向。4月23日舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，中國人民銀行國際司司長金中夏強調(diào)，人民銀行將不斷完善有管理的浮動匯率制度，繼續(xù)深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，綜合施策穩(wěn)定預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第三，人民幣國際化進程加速推進。4月10日，俄羅斯NBD銀行加入人民幣跨境支付系統(tǒng)CIPS。4月26日，阿根廷經(jīng)濟部長塞爾吉奧·馬薩宣布，阿根廷將停止使用美元來支付從中國進口的商品，轉(zhuǎn)而使用人民幣結(jié)算。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢。4月20日，在中國人民銀行召開的一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會上，中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示下一步央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，堅持以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭，保持貨幣信貸合理增長，支持經(jīng)濟社會發(fā)展在新的起點上開好局、起好步；美國第一季度核心PCE物價指數(shù)年化季率初值為4.9%，美聯(lián)儲在5月FOMC會議大概率繼續(xù)加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升至5%-5.25%。第二，中美利差持續(xù)倒掛，截止到4月28日，十年期美債收益率為3.44%，中美利差保持倒掛，人民幣承壓。第三，海外需求未得到明顯改善，中國出口壓力較大，削弱貿(mào)易順差對人民幣的支撐。第四，出境游增多帶來購回需求增加。4月25日，外交部發(fā)言人在例行記者會上宣布，自4月29日起，所有來華人員可以登機前48小時內(nèi)抗原檢測代替核酸檢測，航空公司不再查驗登機前檢測證明。

綜合而言，美聯(lián)儲加息概率回升，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，出口需求疲軟，購匯需求增加，壓低人民幣。但新一輪穩(wěn)經(jīng)濟政策陸續(xù)出臺，保障經(jīng)濟運行向好，疊加人民幣國際化進程加速推進，對人民幣形成支撐，預(yù)計5月人民幣匯率在6.80～6.98區(qū)間雙向波動。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟波動和經(jīng)濟增長、宏觀調(diào)控理論與實踐、經(jīng)濟學(xué)理論、中國經(jīng)濟改革實踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟理論和實踐前沿課題、政治經(jīng)濟學(xué)、西方經(jīng)濟學(xué)教學(xué)研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟的實踐也證明了他們的這一測算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們在2007年就開始在《經(jīng)濟研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設(shè)計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經(jīng)濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟運行分析和預(yù)測報告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟運行的系列分析和預(yù)測報告，尤其是本中心的預(yù)測報告在預(yù)測精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

免責(zé)聲明

北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心屬學(xué)術(shù)機構(gòu)，本報告僅供學(xué)術(shù)交流使用，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的觀點僅供參考，亦不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。

本報告版權(quán)僅為本研究中心所有，未經(jīng)書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。