經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明  3月18日，原中國銀監(jiān)會主席、中國證監(jiān)會原主席尚福林在亞太金融論壇上表示，全面實行注冊制，標志著中國資本市場改革發(fā)展步入新的階段，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入了新動能，同時也對中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了新的要求。

中國注冊制改革于2018年11月啟動，采取了試點先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所試點。2023年2月1日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《中國證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見》，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

尚福林說，注冊制改革遵循了市場規(guī)律，符合市場的發(fā)展階段，經(jīng)受住了市場檢驗。截止到2022年末，注冊制試點上市公司數(shù)量、首發(fā)融資金額占到試點以來全市場一半以上，創(chuàng)業(yè)板近九成新上市公司是高新技術(shù)企業(yè)，一批處于卡脖子技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的硬科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在醫(yī)藥、高端裝備等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚；全面注冊制為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。

尚福林表示，“全面實行注冊制對中國資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了新的要求。注冊制改革是資本市場一項重要的基礎制度。總體看，注冊制實施以來，各方面的反映積極正面，市場表現(xiàn)也相對平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大的波動，改革符合市場各方面的預期。同時，資本市場基礎制度建設涉及市場體系、制度建設、市場主體、監(jiān)管能力等諸多方面，是一項系統(tǒng)工程，注冊制實施不是資本市場改革的終點，全面深化資本市場改革始終在路上。”

對此，尚福林提出幾方面建議：一是需要不斷地健全市場價格發(fā)現(xiàn)功能，資本市場讓企業(yè)擁有了市場價格，并通過市場發(fā)現(xiàn)價值，實現(xiàn)資本籌集、兼并重組等目的。中國資本市場是一個新興的市場，賣方市場的特征明顯，長期投資者發(fā)育不足，中介機構(gòu)的定價和風險控制能力比較薄弱，所謂的打新炒作，其實背后反映的是上市公司發(fā)行價格與公司價值的背離，全面注冊制度下改革新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，這樣，不合理的定價就可能會導致破發(fā)，甚至于發(fā)行失敗，這是正常的。定價環(huán)節(jié)沒有被充分體現(xiàn)的價值差異，將會在上市之后得到市場的檢驗與糾正。市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年注冊制試點下271家公司上市，其中78家首日破發(fā)，破發(fā)率是28.8%。為此就要不斷完善適應不同類型和企業(yè)的估值定價邏輯，和具有中國特色的估值體系。讓市盈率回歸理性，形成真正優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠脫穎而出，更好的發(fā)揮資本市場的資源配置功能。

尚福林進一步解釋稱，上市公司上市以后破發(fā)，其實它檢驗的是一個公司自身的價值，還有就是中介機構(gòu)的定價能力。那么通過市場去檢驗上市公司的價值到底怎么樣，還檢驗了中介機構(gòu)的定價能力怎么樣，然后形成一種正向的淘汰機制，會使這個市場在價值發(fā)現(xiàn)上更理性、更科學。這樣促使我們資本市場能夠更健康的發(fā)展，也使更好的這些企業(yè)能夠發(fā)行上市，促進健康發(fā)展。

二是需要更好的支持科技創(chuàng)新，發(fā)揮資本市場支持科技創(chuàng)新體系的樞紐作用，是適應經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的必然要求，也是資本市場的獨特優(yōu)勢。資本市場由于其風險補償方式、風險承受能力與銀行的信貸融資不同，在高新技術(shù)關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新活動中具有優(yōu)勢，全面實行股票發(fā)行注冊制改革，有利于高成長高新技術(shù)，以及具備足夠研發(fā)創(chuàng)新能力的優(yōu)秀企業(yè)獲得上市融資機會，應當鼓勵壯大創(chuàng)新資本總量，激發(fā)風險資本活力，打通金融資源與科技成果轉(zhuǎn)化渠道。進一步暢通科技、產(chǎn)業(yè)、金融的良性循環(huán)。

三是需要進一步壓實各方面的責任。注冊制改革的一項重要內(nèi)容就是要壓實發(fā)行人和中介機構(gòu)的責任，把核準制下的監(jiān)管部門把關(guān)作用內(nèi)化為中介機構(gòu)的主動行為。一方面，中介機構(gòu)核查驗證和專業(yè)把關(guān)的責任更大，發(fā)行人的市場表現(xiàn)也將反映出機構(gòu)的定價能力，各類證券服務機構(gòu)要各司其職，構(gòu)建以信息披露和市場化定價為基礎的中介機構(gòu)體系，增強自身的研究能力，提高定價的科學性、合理性、精準性。另一方面，保證發(fā)行人信息披露的真實性，是注冊制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在發(fā)行人方面，全面注冊制放寬了財務方面的指標要求，而信息披露要求則更為嚴格，只有真實披露信息，投資者才有可能做出價值判斷和投資選擇。為此要增加發(fā)行人和上市公司的透明度，主動接受公眾監(jiān)督。

四是需要培育合格機構(gòu)投資者。注冊制取消了新股發(fā)行價格的限制，將增加投資者打新的風險，考驗投資者的投研能力。我國資本市場整體上還是一個散戶市場，中小投資者對市場風險的獨立識別能力和專業(yè)判斷能力比較弱，這也是造成市場波動比較大，換手率高的一個重要因素。為此，要進一步完善以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價、定價、配售等機制，培育理性投資、價值投資、長期投資理念，為資本市場引入更多機構(gòu)合格投資者和中長期資金。

五是需要加強信用體系建設，信用是現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的重要根基。資本市場本身就是建立在商業(yè)信用的基礎上的。馬克思說過，正是由于商業(yè)信用的發(fā)展才催生了股票、債券等虛擬資本的發(fā)展，所以當前資本市場正在推進的很多基礎性制度都離不開信用體系的支持。前期，由于商業(yè)信用培育的缺位，很多問題無法得到根治。特別是上市公司失信行為，不但造成了投資者利益受損，更動搖了市場的誠信基礎，損害了市場信心，最終提高了整個社會的運行成本。為此，要依法依規(guī)對資本市場造假，以及對交易環(huán)節(jié)中的內(nèi)幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為始終保持零容忍，加大處罰力度，嚴加懲處，不斷夯實信用基礎，以保證信息披露的真實性，真正做到不做假賬。