核心觀點(diǎn)

河南省作為中原大省，是我國的人口大省、農(nóng)業(yè)大省、經(jīng)濟(jì)大省，但人均GDP 和收入均低于全國平均水平。近年來在中央政府的大力支持和政策鼓勵引導(dǎo)下，尤其是在鄭州航空港的帶動下，出口規(guī)模日益擴(kuò)大，民營外貿(mào)企業(yè)對外貿(mào)增長的拉動力越來越強(qiáng)，一系列制造業(yè)落地河南，助力投資增速持續(xù)高于全國。但也要看到河南省發(fā)展存在的一些問題，如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍有升級空間，出口商品附加值較低，房地產(chǎn)市場仍未出清，人口老齡化加深，外來人口吸引力不強(qiáng)，財政自給率相對較低。

我們認(rèn)為河南省具有較完備的農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和工業(yè)生產(chǎn)體系，及豐富的人力條件，有望在十四五期間實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)增長，同時有效控制對中央財政的依賴。下一步繼續(xù)優(yōu)化民營企業(yè)營商環(huán)境，有助于推動民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

作為中原大省，河南省是我國的人口大省、農(nóng)業(yè)大省、經(jīng)濟(jì)大省。2022年，河南省憑借6.13萬億元的經(jīng)濟(jì)總量占據(jù)全國各省份第五位，占全國的5.0%。2022年河南省人均GDP為6.2萬元，居全國第22位，明顯低于8.6萬元的全國平均水平。

2022年在全國需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的大背景下，河南還面臨著暴雨洪水等自然災(zāi)害問題，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨著諸多挑戰(zhàn)。而隨著河南省高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，精準(zhǔn)實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，全年GDP增長3.1%，高于全國增速，體現(xiàn)出河南經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)韌性。

1、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們主要從生產(chǎn)、需求（投資、消費(fèi)、出口）以及人口等方面進(jìn)行梳理。

1.1 生產(chǎn)端看，三次產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化    

河南省三次產(chǎn)業(yè)占比從2012年的12.4:51.9:35.7變?yōu)?022年的9.5:41.5:49.0，逐步接近全國水平（2022年全國為7.3:39.9:52.8）全省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步實(shí)現(xiàn)由“二三一”到“三二一”轉(zhuǎn)變，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2022年，河南一/二/三產(chǎn)業(yè)增加值分別增長3.39%、8.06%和4.10%。

河南省是農(nóng)業(yè)大省，是中原糧倉的壓艙石、穩(wěn)定器。2021年，河南對全國第一產(chǎn)業(yè)GDP貢獻(xiàn)率達(dá)到6.76%，河南農(nóng)林牧漁業(yè)產(chǎn)值達(dá)10501.20億元，按可比價格計算同比增長5.47%，河南農(nóng)林牧漁業(yè)總值長期處于全國第二位，僅次于山東。2022年，河南糧食總產(chǎn)量6789.4萬噸，連續(xù)十年超六千萬噸，位居全國第二。其余蔬菜、豬牛羊禽肉產(chǎn)量總產(chǎn)量也均居全國前列。

河南省第二產(chǎn)業(yè)體系完備，行業(yè)門類齊全。河南省統(tǒng)計局指出，河南擁有41個工業(yè)行業(yè)大類中的40個，2021年工業(yè)增加值突破1.87萬億元，規(guī)模總量居全國第5位。從河南省工業(yè)發(fā)展的整體情況來看，2022年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，高于全國1.5個百分點(diǎn)，整體保持良好增長態(tài)勢。依托河南產(chǎn)糧大省的便利，河南省農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)蓬勃發(fā)展。河南省委副書記2022年接受采訪時提到河南的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)已經(jīng)成為了萬億級產(chǎn)業(yè)，全國市二分之一的火腿腸、三分之一的方便面、四分之一的饅頭、五分之三的湯圓、十分之七的水餃都產(chǎn)自河南。

近年來以農(nóng)聞名的河南，將制造業(yè)作為主攻方向，著力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。2021年末河南省政府印發(fā)《河南省“十四五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出到2025年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)綜合實(shí)力在中西部地區(qū)領(lǐng)先，成為引領(lǐng)全省高質(zhì)量發(fā)展的主導(dǎo)力量。《河南省先進(jìn)制造業(yè)集群培育行動方案（2021—2025年）》提出到2025年，河南省要重點(diǎn)培育包括裝備制造、綠色食品、電子信息、綠色建材、汽車制造等10個重大先進(jìn)制造業(yè)集群，其中萬億級7個、5000億級3個，力爭形成2—3個世界級先進(jìn)制造業(yè)集群。重點(diǎn)打造30個左右千億級現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈，先導(dǎo)布局3—5個未來產(chǎn)業(yè)鏈。

河南工業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，高附加值產(chǎn)業(yè)所占比重逐年上升。2021年河南工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值分別同比增長14.2%、20.0%，分別占規(guī)模以上工業(yè)24.0%、12.0%。2022年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)的比重分別進(jìn)一步提升至25.9%、12.9%。河南省聚焦新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料、節(jié)能環(huán)保等優(yōu)勢主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，布局量子信息、氫能與儲能、類腦智能、未來網(wǎng)絡(luò)等未來產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)河南第二產(chǎn)業(yè)向高附加值產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

河南省第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重整體呈上升趨勢。河南省服務(wù)業(yè)增加值從2013年的10290.49億元逐步上升至2022年的30062.23億元，年復(fù)合增速達(dá)12.65%，比全國同期平均水平高2.9個百分點(diǎn)。分行業(yè)來看，占據(jù)河南省第三產(chǎn)業(yè)的前三位是批零業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交運(yùn)倉儲和郵政業(yè)。其中批發(fā)與零售業(yè)占GDP比重長期維持在7%以上，略低于全國批發(fā)和零售業(yè)占GDP比重。河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展對房地產(chǎn)業(yè)的依賴程度不高，其房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重持續(xù)低于全國水平。不過河南房地產(chǎn)業(yè)在2015-2018年間發(fā)展較快，這4年河南房地產(chǎn)業(yè)增加值復(fù)合增速達(dá)到22.95%，比同期全國房地產(chǎn)業(yè)增速高8個百分點(diǎn)。隨后受“房住不炒”政策影響，自2018年以來河南房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度明顯放緩。2021年，河南房地產(chǎn)業(yè)占GDP比重與全國平均水平相當(dāng)。

河南省民營經(jīng)濟(jì)占比與全國水平基本相當(dāng)。由河南統(tǒng)計年鑒（2022年）中非公有制經(jīng)濟(jì)增加值產(chǎn)業(yè)分布情況加權(quán)粗略計算，2020年，河南省民營經(jīng)濟(jì)增加值占全省GDP的58.96%，略低于全國水平。根據(jù)河南省市場監(jiān)督管理局發(fā)布的《2021年河南省市場主體發(fā)展情況分析報告》，截至2021年年底，河南省實(shí)有私營企業(yè)225.1萬戶，占企業(yè)總量的91.7%，在市場主體各細(xì)分類型中增速最快，是支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量。2021年河南省百強(qiáng)民營企業(yè)總營收首次突破萬億元，達(dá)1.18萬億，成為河南經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支主力軍。截至2023年2月14日全省總市值排名前十的上市公司中，民營企業(yè)有六家，牧原股份、洛陽鋁業(yè)等龍頭企業(yè)均為民營企業(yè)。2022年12月20日，河南省召開全省民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展大會，提出要進(jìn)一步營造大抓民營經(jīng)濟(jì)的濃厚氛圍，優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。

1.2 需求端看，固定資產(chǎn)投資比重高，消費(fèi)升級有待加速，外貿(mào)跨越式發(fā)展

投資角度看，河南省固定資產(chǎn)投資占GDP比重相對較高。根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，2012年以來河南省固定資產(chǎn)投資占GDP比重逐漸上升，一直高于全國水平且差距越來越大，或反映出河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展對固定資產(chǎn)投資的依賴程度較大。2011年以來河南規(guī)定資產(chǎn)投資增速整體放緩，但絕大多數(shù)年份高于全國水平。2022年，河南省固定資產(chǎn)投資同比增長6.7%，比上年提高2.2個百分點(diǎn)，高于同期全國增速1.6個百分點(diǎn)。

投資結(jié)構(gòu)看，河南省工業(yè)投資大幅增加，房地產(chǎn)投資下滑。根據(jù)河南省統(tǒng)計局，2022年河南工業(yè)投資同比增長25.4%，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電熱氣水)增長6.1%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降13.7%。

工業(yè)投資有力拉動河南投資增資。據(jù)河南省工信廳，2022年河南工業(yè)投資占全省投資的35.8%，同比提高5.3個百分點(diǎn)。寧德時代洛陽新能源生產(chǎn)基地、比亞迪鄭州產(chǎn)業(yè)園、雙匯第三工業(yè)園等大批重點(diǎn)工業(yè)項(xiàng)目開工建設(shè)，助力工業(yè)投資高位運(yùn)行。其中，制造業(yè)投資同比增長29.7%，工業(yè)技改投資同比增長34.4%，分別高于全國20.6個、25.3個百分點(diǎn)，均保持高速增長態(tài)勢。

房地產(chǎn)投資方面，2005年以來，河南省房地產(chǎn)投資增速整體呈現(xiàn)下滑趨勢，與全國增速整體趨勢一致。2022年河南省房地產(chǎn)開發(fā)投資同比-13.7%，降幅明顯超過全國水平（-10%）。實(shí)際上2021年下半年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化、行業(yè)周期性調(diào)整、結(jié)構(gòu)性矛盾和疫情沖擊等多重因素疊加，河南省房地產(chǎn)市場出現(xiàn)階段性困難，地產(chǎn)投資增速明顯下滑，保交樓、保民生任務(wù)凸顯。2022年，河南大力推進(jìn)“保交樓”工作，設(shè)立100億元房地產(chǎn)紓困基金。河南省房地產(chǎn)竣工面積同比降幅明顯收窄，截至2022年12月，河南省房地產(chǎn)竣工面積累計同比為-5.7%，明顯高于全國的-15%，河南省“保交樓”成果顯著。今年2月河南省住房和城鄉(xiāng)建設(shè)工作會議指出，2023年河南省將大力開展住房優(yōu)居行動，明確首批“保交樓”專項(xiàng)借款項(xiàng)目10月底前全部建成交付、第二批年底前交付50%的目標(biāo)，繼續(xù)發(fā)揮“一樓一策一專班一銀行”機(jī)制作用。

消費(fèi)方面，近年來河南社會消費(fèi)品零售額增速略高于全國水平，占全國比重有所上升。2022年河南城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為3.85萬元，低于全國平均水平（4.93萬元），近五年平均增速達(dá)到5.45%，也低于全國水平（6.27%）。不過2022年河南社會消費(fèi)品零售總額2.44萬億元，同比增長0.1%，略高于全國（-0.2%）。

河南省商務(wù)廳二級巡視員費(fèi)全發(fā)介紹，河南的社會消費(fèi)品零售總額從2012年的1.08萬億元增至2021年的2.44萬億元，除2020年受疫情影響略有回落外，逐年穩(wěn)定增長，年均增長9.5%，規(guī)模均居全國第5位、中部地區(qū)首位，最終消費(fèi)對GDP的貢獻(xiàn)率超過50%。2022年河南社會消費(fèi)品零售總額26829.87億元，同比增長0.1%，高于全國增速（-0.2%），占全國零售總額的6.1%。近年來，河南省社會消費(fèi)品零售總額增速基本都高于全國水平，占全國比重呈現(xiàn)上升趨勢，一定程度上顯示出河南消費(fèi)品市場保持良好恢復(fù)能力，全省消費(fèi)品市場韌性良好。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，河南消費(fèi)升級有待加速。2022年河南糧油食品、飲料、煙酒、日用品、中西藥品分別同比增長12.0%、6.0%、11.0%、4.3%、12.2%，顯示出河南對于居民生活和防疫需求相關(guān)的生活類和醫(yī)藥類商品供應(yīng)保障堅(jiān)實(shí)有力。但部分商品銷售乏力，化妝品、金銀珠寶、汽車消費(fèi)分別同比-4.8%、-4.3%和-3.0%，消費(fèi)升級有待加速。

房地產(chǎn)銷售方面，河南省近二十年來商品房銷售面積占全國比重呈現(xiàn)上升趨勢。河南省商品房銷售面積從2003年的851.1萬平方米增長到2022年的11141萬平方米，年均增速為17.7%，遠(yuǎn)高于全國同期水平（9.7%），銷售面積也從占全國的比重也從2.5%上升至8.2%。河南省商品房價格一直低于全國水平，一定程度為河南商品房銷售的穩(wěn)步增長提供保障。2022年河南商品房銷售價格為6036元/平方米，遠(yuǎn)低于全國平均價格（9814元/平方米）。

2003年以來，河南省商品房銷售面積與銷售額變化趨勢基本一致，2003年—2019年呈上升趨勢。2020年以來受疫情與房地產(chǎn)市場波動影響，河南省商品房銷售面積連續(xù)三年同比負(fù)增，2022年河南商品房銷售量價齊跌，銷售面積和銷售額分別同比-16.1%和-22.3%，比全國降幅更大。

外貿(mào)方面，立足鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)，河南省成為中部地區(qū)外貿(mào)跨越式發(fā)展的典范。據(jù)河南省商務(wù)廳黨組成員、副廳長李若鵬介紹，2021年河南外貿(mào)總值8208億元，是2012年的2.5倍，十年間年均增長10.8%，高于全國平均水平5.43個百分點(diǎn)，規(guī)模連續(xù)十年穩(wěn)居中部六省第一。河南省坐擁鄭州航空港這一成立于2013年的國家級航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)，國家發(fā)改委印發(fā)的《鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)發(fā)展規(guī)劃（2013－2025年）》明確了鄭州航空港經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)的戰(zhàn)略定位——“國際航空物流中心、以航空經(jīng)濟(jì)為引領(lǐng)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)基地、內(nèi)陸地區(qū)對外開放重要門戶、現(xiàn)代航空都市、中原經(jīng)濟(jì)區(qū)核心增長極”，助力河南打破“不沿邊、不靠海、地處內(nèi)陸”的瓶頸。2022年河南受疫情影響，出口5247億元，增長5.2%，增速低于全國水平（10.5%）。

從商品結(jié)構(gòu)看，河南出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品成為出口主力，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品加快更新?lián)Q代。2021年河南手機(jī)、集成電路等機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口占比已達(dá)到66%、58%，分別高于全國7個、29個百分點(diǎn)。2022年，手機(jī)及其零部件等繼續(xù)成為河南省主要進(jìn)出口商品，手機(jī)、集成電路、音視頻零件、平板顯示模組等4項(xiàng)商品合計進(jìn)出口4502.7億元，占全省進(jìn)出口總值的52.8%。其中，出口手機(jī)2547.9億元，同比-6.6%，占全省出口值的48.6%。

值得一提的是，2022年全國手機(jī)出口金額9527.5億元，同比+0.9%，河南省手機(jī)出口金額同比遠(yuǎn)不及全國水平，可能是富士康等重點(diǎn)企業(yè)受疫情影響開工受限，一定程度拖累河南出口增長。其余商品中，勞動密集型產(chǎn)品如紡織服裝和家具、鋁材、農(nóng)產(chǎn)品及汽車出口增速均高于全部商品出口增速，尤其是汽車出口125.1億元，增長128.5%。

民營外貿(mào)企業(yè)對河南省外貿(mào)增長的拉動力越來越強(qiáng)。2012-2021年，河南民營企業(yè)數(shù)量增長了170%，外貿(mào)占比提升了24.4個百分點(diǎn)，民營企業(yè)對外貿(mào)的拉動作用持續(xù)增強(qiáng)。2022年河南民營企業(yè)增速持續(xù)強(qiáng)勁，全年全省有進(jìn)出口實(shí)績的外貿(mào)企業(yè)10740家，同比增長6.6%；其中民營企業(yè)進(jìn)出口4077.6億元，增長11.6%，占全省進(jìn)出口總值的47.8%，同比提高3.1個百分點(diǎn)。

1.3 人口端看，勞動力向外輸出，老齡化日益加深

河南是人口大省，但由于人均產(chǎn)出相對較低，近年人口出現(xiàn)明顯外流現(xiàn)象。國家統(tǒng)計局發(fā)布的第七次全國人口普查公報顯示，河南全省常住人口達(dá) 9936.6 萬人，占全國人口的7.04%，位居全國第三，而同期擁有 1.15 億的戶籍人口，可見河南仍屬于人口凈流出的省份。我們用第七次和第六次人口普查的常住人口差額，剔除近十年常住人口自然增長，來近似表示常住人口凈流入，河南 2010-2020 年常住人口凈流入僅 49.2 萬人，遠(yuǎn)不及廣東的 1410.4 萬人。雖然河南省 GDP 排名常年位居各省前五，但由于河南省人口基數(shù)大，其人均 GDP 反而低于全國人均 GDP。實(shí)際上最近二十多年，河南的人均 GDP 始終低于全國平均水平，且差距日益擴(kuò)大，勞動力向省外流出是正常現(xiàn)象。

從常住人口年齡結(jié)構(gòu)來看，河南省的人口老齡化程度與全國基本一致，也在逐步加深。65歲及以上人口占比從2010年的8.36%上升至2020年的13.49%，基本與同期全國水平一致。據(jù)河南省政府辦公廳發(fā)布的《河南省人口發(fā)展規(guī)劃(2016—2030年)》，2030年河南省65歲及以上老年人口比重將進(jìn)一步上升到16.12%，進(jìn)入深度老齡化階段。

面對人口流出、老齡化嚴(yán)重等問題，河南省積極完善養(yǎng)老服務(wù)工作，推進(jìn)落實(shí)三孩生育政策，提高人口素質(zhì)。2017年河南省發(fā)布《河南省人口發(fā)展規(guī)劃(2016—2030年)》，提出其發(fā)展目標(biāo)之一是“出生缺陷得到有效防控,人口健康水平和人均預(yù)期壽命持續(xù)提高,勞動年齡人口受教育年限進(jìn)一步增加,人才隊(duì)伍不斷壯大。促進(jìn)人口紅利向人才紅利轉(zhuǎn)變。”

1.4 資金端看，貸款增速不及全國，具有一定儲蓄化傾向

從存款端看，近年來河南省存款增速與全國水平接近，存款占全國比重較穩(wěn)定。截至2022年底，河南省金融機(jī)構(gòu)本外幣存款余額93173.1億元，同比增長11.6%，比全國同期增速高0.8個百分點(diǎn)，占全國比重的3.52%。從貸款端看，近兩年河南貸款增速明顯放緩，且低于全國水平。2014—2018年河南省貸款增處于震蕩區(qū)間，持續(xù)高于全國水平，貸款余額占全國比重呈上升趨勢；但2019年起河南貸款增速明顯下滑，且2021年下半年開始低于全國全國增速，貸款占全國比重出現(xiàn)下降。根據(jù)2022年7月發(fā)布的《河南省金融運(yùn)行報告》，2021年河南住戶貸款同比少增，企事業(yè)單位貸款同比多增。截至2022年年底，河南省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為76075.6億元，同比+7.9%，增速比同期全國低2.5個百分點(diǎn)。近兩年河南存款增速快于貸款增速，整體凈存款較快上升，占全國比重從2020年底的最低3.2%升至2022年末的3.8%，顯示河南省具有一定的儲蓄化傾向。由于河南省存貸款細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)公布有限，我們本篇對企業(yè)和居民的貸款情況不進(jìn)行詳細(xì)分析。

近兩年河南社融新增規(guī)模放緩，與貸款增速放緩的趨勢一致。2013-2020 年，河南新增社會融資規(guī)模整體呈上升趨勢，而 2021 年至今，河南社融新增規(guī)模有所下降，社融增量占全國新增量的比重從 2019 年的最高 4.4%下降至 2022 年的 3.1%。

2、河南省財政與債務(wù)分析

2.1 河南財政實(shí)力相對較弱

河南省經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對較弱，財政收入呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢，但財政自給率相對較弱，對中央轉(zhuǎn)移支付有一定依賴。近十年，河南省的一般公共預(yù)算收入由2012年的2040億元增加至2022年的4261.6億元，年均增長7.6%；一般公共預(yù)算支出則由5006億元增加至10644.6億元，年均增長7.8%。

河南省整體財政收入質(zhì)量有待進(jìn)一步提高，最新數(shù)據(jù)顯示2021年河南省稅收收入達(dá)2843億元，占一般公共預(yù)算收入的65%，遠(yuǎn)低于全國平均水平（85.9%）。以一般公共預(yù)算收入占支出比例衡量財政自給率，河南省財政自給率始終低于全國平均水平，顯示其財政自給能力相對較弱。

河南省受中央財政“照顧”較多。2021年，河南省一般公共預(yù)算收支缺口6072.5億元，而中央對河南省轉(zhuǎn)移支付達(dá)5180.9億元，位居全國第二，僅次于四川省，彌補(bǔ)了河南省一般公共預(yù)算收支缺口的85.3%，轉(zhuǎn)移支付對河南省的財力補(bǔ)充效果明顯。從凈轉(zhuǎn)移來看，河南省2021年獲得中央凈轉(zhuǎn)移2756.9億元，凈轉(zhuǎn)移規(guī)模居全國第二，僅次于黑龍江。河南省為全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了大量勞動人口，嚴(yán)守耕地紅線，維護(hù)國家糧食安全，除鄭州外的其他城市經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，國家轉(zhuǎn)移支付有助于增強(qiáng)地方財力。

2.2 財政土地依賴程度相對較高

河南省財政對土地的依賴程度處于相對較高水平。我們以成交土地出讓金占地方公共財政收入的比例來近似衡量土地依賴程度，從2021年數(shù)據(jù)來看，河南省的土地依賴度為65.2%，居全國各省市相對較高水平，事實(shí)上近5年以來其土地依賴度基本都高于30個省市的平均水平。

2022年6月4日，財政部等四部門發(fā)布通知，決定將包括國有土地使用權(quán)出讓收入在內(nèi)的四項(xiàng)政府非稅收入統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收，這意味著土地出讓收入將進(jìn)一步透明化，地方政府需要主動調(diào)控，減少對土地的依賴程度。我們認(rèn)為，如何加速經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、提高土地利用效率是未來河南在財政方面需要關(guān)注的問題。

2.3 河南省債務(wù)負(fù)擔(dān)相對較輕

從債務(wù)角度看，近年來河南省政府負(fù)債率和債務(wù)率逐步攀升，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所增加，不過從全省平均來看，一直長期低于全國平均水平，政府債務(wù)償還能力較強(qiáng)。我們將地方債務(wù)分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉(zhuǎn)移性收入、國有資本經(jīng)營收入、一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入的加和作為地方的綜合財力；采用三種方式衡量地方債務(wù)負(fù)擔(dān)：以地方政府債務(wù)余額占GDP的比例代表負(fù)債率，以地方政府債務(wù)余額占綜合財力的比例代表債務(wù)率，以地方債務(wù)余額與城投平臺有息債務(wù)余額的加和占綜合財力的比例代表寬口徑債務(wù)率。

近五年河南省政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，低于全國平均水平。2022年，河南省GDP位列全國第五名。從總體償債壓力來看，2021年河南省負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額/GDP）僅為21.05%，略低于全國各省市平均水平（26.7%），而債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/綜合財力）為95.84%，略低于全國各省市債務(wù)率的平均水平（106.24%），說明河南省整體政府償債壓力較小。

將城投債余額也納入債務(wù)后，河南寬口徑債務(wù)率仍處于較低水平。近五年，河南省寬口徑債務(wù)率主要呈現(xiàn)上升趨勢，但均略低于全國平均水平，反映出河南省整體隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。2021年河南省寬口徑債務(wù)率為290.88%，低于全國各省平均水平（295.09%）。

接下來我們將對河南省城投債細(xì)項(xiàng)進(jìn)行簡單統(tǒng)計與梳理。

3、河南城投融資情況分析

3.1 城投發(fā)行量增長較快，凈融資增速接近全國

全國城投債總發(fā)行量在 2009 年完成三位數(shù)到四位數(shù)的躍升，達(dá) 2725 億元，此后持續(xù)蓬勃發(fā)展，發(fā)行規(guī)模快速增長，2022 年全國城投債總發(fā)行量達(dá) 57548.25 億元，年均復(fù)合增速 26.4%。河南省城投債總發(fā)行量的增速遠(yuǎn)高于全國，總發(fā)行量由 2009 年的 29 億元上升到 2022 年的 2536.07 億元，復(fù)合年均增速達(dá) 40.6%。河南省城投債發(fā)行額占全國比重整體呈現(xiàn)上升趨勢，從 2009 年占比 1.07%上升到 2022 年的 4.23%。

從凈融資來看，2009年至2022年，河南省城投債凈融資變動趨勢與全國趨勢接近，且河南省城投債凈融資額占全國比重呈現(xiàn)波動上升趨勢。其中2017年，河南省城投債凈融資額由前一年的637.65億元降至142.85億元，為歷年最大降幅，隨后又恢復(fù)上升趨勢。2022年，河南省凈融資額為1039.04億，較2021年增長39.2%，與全國趨勢相反（-47.8%）。

2022年全國城投融資政策延續(xù)“總量從緊、分類管理、合理融資”的基調(diào)，全國城投債總發(fā)行量下降至57548.25億元，同比下滑10.2%，且到期償還量由2021年的31317.35億元上升至33848.78億元，導(dǎo)致全國城投債凈融資額大幅下降。而河南省2022年城投債總發(fā)行量由1861.17億元上升至2436.07億元，同比上漲30.9%。

從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，河南省城投債融資規(guī)模基本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局相一致。從2021年經(jīng)濟(jì)總量和綜合財力看，鄭州市經(jīng)濟(jì)總量遙遙領(lǐng)先，其次是洛陽、南陽等核心地區(qū)城市。而從城投債融資規(guī)模來看，鄭州市對資金的吸引要遠(yuǎn)超河南省其他城市。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年鄭州市的城投平臺有息債務(wù)余額為4261.36億元。整體而言，河南省各地區(qū)負(fù)債率不高，但部分地區(qū)債務(wù)率處于較高水平。2021年信陽市債務(wù)率為474.39%，將城投債納入考量后的寬口徑債務(wù)率高達(dá)621.58%，遠(yuǎn)高于全國平均水平。其次，安陽市和鶴壁市債務(wù)率也處于較高水平，顯示出較重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

3.2 城投債票面利率下滑，到期償還量上升

2017年以來，全國城投債票面利率處于持續(xù)下滑態(tài)勢。同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年全國城投債票面利率為3.81%，較2017年下滑186BP；近十年，河南城投債利率與全國城投債利率呈現(xiàn)相近的變動趨勢，2017年以來呈現(xiàn)下滑趨勢，2022年河南城投債票面利率4.16%，略高于全國35BP，較2017年下滑132BP，發(fā)行成本進(jìn)一步壓縮。

近十年河南省城投債到期償還量呈現(xiàn)上升趨勢，并于 2022年開始超過一千億元。2023年，河南省城投債到期償還量繼續(xù)上升至1361.76億元，其中單月償還最高額為6月份的183.5億元。未來兩年河南城投債到期償還量有所收窄，但仍位于1000 億元以上，具有一定的債償壓力。

4、小結(jié)

河南省作為中原大省，是我國的人口大省、農(nóng)業(yè)大省、經(jīng)濟(jì)大省，但人均GDP和收入均低于全國平均水平。近年來在中央政府的大力支持和政策鼓勵引導(dǎo)下，尤其是在鄭州航空港的帶動下，出口規(guī)模日益擴(kuò)大，民營外貿(mào)企業(yè)對外貿(mào)增長的拉動力越來越強(qiáng)，一系列制造業(yè)落地河南，助力投資增速持續(xù)高于全國。但也要看到河南省發(fā)展存在的一些問題，如產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍有升級空間，出口商品附加值較低，房地產(chǎn)市場仍未出清，人口老齡化加深，外來人口吸引力不強(qiáng)，財政自給率相對較低。

我們認(rèn)為河南省具有較完備的農(nóng)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)和工業(yè)生產(chǎn)體系，及豐富的人力條件，有望在十四五期間實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)增長，同時有效控制對中央財政的依賴。下一步繼續(xù)優(yōu)化民營企業(yè)營商環(huán)境，有助于推動民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險提示

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；提取數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差；國企改革不及預(yù)期；信用事件集中爆發(fā)。