要點：

● 工業(yè)端擾動有所反復，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

● 疫情持續(xù)擴散，消費增速進一步下滑

● 基建投資持續(xù)發(fā)力，投資平穩(wěn)增長

● 海外需求收縮，出口仍有壓力

● 國內疫情擾動再現(xiàn)，進口增速維持低位

● 食品價格季節(jié)回落，服務價格保持平穩(wěn)

● 能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

● 穩(wěn)經濟政策持續(xù)落地，信貸規(guī)模同比多增

● 貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

● 美元指數(shù)維持高位震蕩，人民幣匯率仍然承壓

內容提要

2022年第三季度以來，國內疫情散發(fā)多發(fā)，對宏觀經濟的擾動再現(xiàn)，國內經濟復蘇進程明顯放緩。尤其在進入11月以后，國內多個地區(qū)疫情形勢嚴峻，受疫情影響城市數(shù)量增加，為了應對經濟下行壓力，國務院常務會議指出要抓實抓好穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，出臺多項降稅減費措施，延長制造業(yè)緩稅補繳期限，對制造業(yè)新增留抵稅額即申即退，幫助企業(yè)紓困解難，鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎。總體來看，雖然國內需求仍然偏弱，供需兩端壓力猶在，但穩(wěn)經濟政策持續(xù)發(fā)力，疫情防控新規(guī)定助力社會復工復產，促進生產和消費需求逐步恢復，經濟基本面緩慢修復。

供給端

工業(yè)增加值：穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復等短期因素影響產出增速及企業(yè)預期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產激勵存在支撐，預計11月份工業(yè)增加值同比增長4.3%，較上期下降0.7個百分點。

需求端

消費：在國內疫情影響持續(xù)擴大的情況下，服務類消費恢復放緩、線上消費受阻、居民消費信心不足都將導致本月消費恢復進一步放緩，預計11月份社會消費品零售總額同比下降1.3%，較上期下降0.8個百分點。

投資：盡管房地產市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及制造業(yè)投資維持較高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預計11月份固定資產投資累計同比增長5.6%，較上期下降0.2個百分點。

出口：穩(wěn)外貿政策持續(xù)發(fā)力，供應鏈、產業(yè)鏈優(yōu)勢猶在，利于支撐出口增速，但發(fā)達經濟體持續(xù)加息，海外需求總額逐漸收縮，疊加高基數(shù)效應壓制出口增速，預計11月出口同比增速為-0.7%，與上月持平。

進口：穩(wěn)經濟政策持續(xù)發(fā)力，國內需求逐步修復利于進口增速，但高基數(shù)效應、匯率偏弱和價格因素削弱壓制進口增速，預計11月份進口同比增速為-0.4%，較上月下降0.1個百分點。

價格方面

CPI：受國際原油下行、疫情反復、國內消費需求季節(jié)性回落和部分商品供應改善影響，食品價格環(huán)比回落，非食品相對平穩(wěn)，預計11月CPI同比增長1.5%，較上期下降0.6個百分點。

PPI：11月國際油價受俄油合理限價影響有所下行，帶動生產資料價格同向波動，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產價格同比繼續(xù)回落，預計11月PPI同比增長-1.4%，較上期下降0.1個百分點。

貨幣金融方面

人民幣貸款：盡管當前疫情仍具不確定性以及樓市需求仍顯不足，信貸規(guī)模或將繼續(xù)受到抑制，但在穩(wěn)經濟政策持續(xù)落實以及房地產新政的出臺，11月信貸規(guī)模將會得到支撐，預計11月新增人民幣貸款14500億元，同比多增1800億元。

M2：伴隨國內持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐11月M2同比增速高位運行，預計11月末M2同比增長12%，較上期提高0.2個百分點。

人民幣匯率：美聯(lián)儲加息步伐短期內不會停止，美元指數(shù)下行動力不足近期或將維持高位震蕩，壓低人民幣，但隨著國內穩(wěn)經濟政策持續(xù)發(fā)力，國內生產和消費逐漸修復，后續(xù)經濟基本面對人民幣仍有支撐，疊加季節(jié)性的結匯需求，預計12月人民幣匯率在7.10-7.25區(qū)間雙向波動。

正 文

工業(yè)增加值部分：工業(yè)端擾動有所反復，穩(wěn)增長政策仍需發(fā)力

預計2022年11月工業(yè)增加值同比增長4.3%，較上期回落0.7個百分點，三年復合增速5.0%。11月從生產端來看，受多地疫情散發(fā)封控及訂單減少影響，焦化企業(yè)開工率有所回落至65%左右，石油瀝青裝置開工率回落至41.5%，受需求端汽車銷售回溫影響，全鋼、半鋼輪胎開工率維持較穩(wěn)定水平，分別為54.1%和62%。

從拉升因素看：第一，貨幣政策方面，央行繼續(xù)強調保持流動性合理充裕，指導政策性、開發(fā)性銀行用好用足政策性開發(fā)性金融工具額度和8000億元新增信貸額度，引導商業(yè)銀行擴大中長期貸款投放，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，力爭經濟運行實現(xiàn)更好結果，有利拉升上游工業(yè)需求。第二，財政政策方面，積極財政政策將進一步鼓勵基礎設施建設投資和房地產投資，國務院常務會議部署持續(xù)落實好穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施，努力推動第四季度經濟好于第三季度，保持經濟運行在合理區(qū)間，預計對工業(yè)生產具有支撐作用。

從壓低因素看：第一，國內疫情仍呈反復態(tài)勢，同時房地產投資維持偏弱水準，影響工業(yè)生產強度，但生產供應總體保持穩(wěn)定。第二，11月國內疫情仍多地散發(fā)但對工業(yè)生產的邊際影響減弱，當前國內產成品庫存去化仍在繼續(xù)，需求未能完全修復情形下企業(yè)將以去庫為主要傾向。

綜合而言，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管全國多地疫情反復等短期因素影響產出增速及企業(yè)預期，但隨終端需求季節(jié)性回暖疊加上游成本端壓力減小，工業(yè)企業(yè)生產激勵存在支撐，預計11月份工業(yè)增加值同比增長4.3%，較上期下降0.7個百分點。

消費部分：疫情持續(xù)擴散，消費增速進一步下滑

預計2022年11月社會消費品零售總額當月同比下降1.3%，較上期下降0.8個百分點。

從拉升因素看：第一，促消費措施接連釋放。“雙11”購物節(jié)除各大電商平臺外，商業(yè)銀行也紛紛推出送積分、送消費券、刷卡返現(xiàn)等信用卡優(yōu)惠活動，還有多家銀行力推消費貸等產品，進一步提振消費。第二，必選消費穩(wěn)定增長。對疫情持續(xù)擴散的擔憂，引發(fā)居民大量囤積食品、藥物等生活必需品，拉高必選消費增速，支撐消費。

從壓低因素看：第一，國內疫情影響持續(xù)擴大。受疫情影響，餐飲、旅游等服務類消費修復進一步放緩。嚴格防疫政策下對交通、物流的管制抑制了線上消費。第二，居民消費信心不足。10月所有可選消費都在大幅下滑，疫情持續(xù)降低了消費者對就業(yè)、收入及消費意愿的信心，消費者信心指數(shù)從4月開始急劇下降后至今仍處在相對較低的水平上，居民收入下滑以及消費預期轉弱致使消費需求下降。第三，汽車消費進一步放緩。據(jù)乘聯(lián)會初步推算，11月狹義乘用車零售市場在186萬輛左右，同比增長2.4%，環(huán)比下降4.2%。

綜合而言，在國內疫情影響持續(xù)擴大的情況下，服務類消費恢復放緩、線上消費受阻、居民消費信心不足都將導致本月消費恢復進一步放緩，預計11月份社會消費品零售總額同比下降1.3%，較上期下降0.8個百分點。

投資部分：基建投資持續(xù)發(fā)力，投資平穩(wěn)增長

預計2022年11月固定資產投資累計同比增長5.6%，較上期下降0.2個百分點。

從拉升因素看：第一，制造業(yè)投資維持相對較高增長。11月央行降準有助于降低企業(yè)融資成本、穩(wěn)定市場主體的信心和預期，疊加前期央行為制造業(yè)企業(yè)設立設備更新改造專項再貸款以及監(jiān)管部門鼓勵銀行進一步加大對制造業(yè)中長期貸款等都支撐了制造業(yè)投資繼續(xù)維持較高增長。然而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比仍在下滑將對制造業(yè)投資形成一定下行壓力。第二，實物工作量加速形成，基建投資持續(xù)發(fā)力。在專項債不斷擴容、政策性金融工具持續(xù)加量的支持下，實物工作量加快形成，或迎來一批新項目開工小高峰，對11月基建投資形成支撐。

從壓低因素看：第一，房地產市場需求端不振。盡管本月房地產市場利好政策不斷，比如交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)發(fā)債融資，人民銀行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，供給端政策不斷放寬，但受疫情影響，居民購房意愿下降，截至11月26日，30個大中城市商品房成交套數(shù)以及成交面積同比分別下降31.5%和26.0%，降幅較10月進一步擴大，需求端不振使得房地產企業(yè)資金回流受阻，進而抑制投資。第二，民間投資持續(xù)低迷，民間投資者信心不足是關鍵。疫情反復導致經濟修復放緩、需求不振都是造成投資信心不足的重要因素。

綜合而言，盡管房地產市場短期可能會繼續(xù)走弱，但實物工作量加速形成支撐基建投資增速不斷加快以及制造業(yè)投資維持較高增長將會促進投資平穩(wěn)增長，預計11月份固定資產投資累計同比增長5.6%，較上期下降0.2個百分點。

出口部分：海外需求收縮，出口仍有壓力

預計2022年11月出口同比增速為-0.7%，與上月持平。

從拉升因素看：第一，新一輪穩(wěn)外貿政策措施出臺，穩(wěn)外貿政策作用持續(xù)顯現(xiàn)，對出口增長起到促進作用。11月21日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、國務院國資委聯(lián)合印發(fā)《關于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經濟的通知》，指出要確保外貿產業(yè)鏈穩(wěn)定，落實好穩(wěn)外貿政策措施，進一步加大出口信用保險支持力度，推動各地積極利用外經貿發(fā)展專項資金等現(xiàn)有渠道，支持中小微企業(yè)參加境外展會擴大訂單。第二，通貨膨脹持續(xù)，能源危機仍未完全改善，憑借能源供給、供應鏈穩(wěn)定性和產業(yè)鏈完整性的優(yōu)勢，出口份額仍對中國出口形成一定拉動。第三，人民幣匯率持續(xù)走弱三月有余，利好出口企業(yè)承接訂單，對未來出口可能起到提振一定作用。

從壓低因素看：第一，去年同期出口基數(shù)處于高位，對本期出口增速形成壓制下。第二，全球通貨膨脹仍居于高位，發(fā)達經濟體加息縮表并未顯示出停止跡象，經濟衰退風險增強，海外總需求進一步收縮，或將成為影響中國出口的重要因素；美國11月份制造業(yè)PMI初值為47.6，持續(xù)位于榮枯線之下；歐元區(qū)11月份制造業(yè)PMI分別為47.3，持續(xù)位于榮枯線之下；日本11月份制造業(yè)PMI初值為49.4，跌至榮枯線之下。第三，11月國內多個地區(qū)疫情形勢嚴峻，受疫情影響城市數(shù)量增加，或對出口產生不利影響。

總體而言，穩(wěn)外貿政策持續(xù)發(fā)力，供應鏈、產業(yè)鏈優(yōu)勢猶在，利于支撐出口增速，但發(fā)達經濟體持續(xù)加息，海外需求總額逐漸收縮，疊加高基數(shù)效應壓制出口增速產生，預計11月出口同比增速為-0.7%，與上月持平。

進口部分：國內疫情擾動再現(xiàn)，進口增速維持低位

預計2022年11月進口同比增速為-0.4%，較上月下降0.1個百分點。

從拉升因素看：國內穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，利于中國內需進一步恢復，或將對中國進口形成支撐。11月22日召開的國務院常務會議，指出要抓實抓好穩(wěn)經濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎。

從壓低因素看：第一，2021年同期基數(shù)偏高，對11月進口增速形成一定壓制。第二，11月份人民幣匯率整體仍偏弱，不利于進口增速。第三，全球經濟下行疊加流動性進一步收緊，全球大宗商品市價格大幅回落，削弱價格因素對進口增速的支撐。第四，由出口需求下行導致的用于出口生產的原料和中間品的進口需求回落，不利于中國進口增速。第五，11月國內疫情形式較為嚴峻，或阻礙國內生產和需求修復進程，不利于進口。

總體而言，穩(wěn)經濟政策持續(xù)發(fā)力，國內需求逐步修復利于進口增速，但高基數(shù)效應、匯率偏弱和價格因素削弱壓制進口增速，預計11月進口同比增速為-0.4%，較上月下降0.1個百分點。

CPI部分：食品價格季節(jié)回落，服務價格保持平穩(wěn)

預計2022年11月CPI同比上漲1.5%，較上期回落0.6個百分點，環(huán)比下降0.3%，其中食品項環(huán)比下降1.0%，非食品項環(huán)比下降0.1%，其中翹尾因素貢獻約-0.1%，新漲價因素預計貢獻約1.6%。

CPI關注食品和非食品兩個方面，食品項主要由豬肉和鮮菜鮮果等驅動，非食品由工業(yè)消費品和服務業(yè)價格驅動。截止11月27日，食品項方面，受中央多次放儲和養(yǎng)殖端二次育欄大豬陸續(xù)出欄的影響，全國豬肉平均批發(fā)價格環(huán)比下降1.3%，另外蔬果方面因疫情造成人流、物流環(huán)節(jié)堵塞導致滯銷，28種重點監(jiān)測蔬菜環(huán)比-12.0%，7種重點監(jiān)測水果環(huán)比增長2.4%，農產品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-2.5%，菜籃子產品批發(fā)價格200指數(shù)環(huán)比-2.8%；非食品項方面，工業(yè)消費品方面，受上游工業(yè)大宗震蕩回落影響，預計本月工業(yè)消費品價格環(huán)比下跌0.1%；服務業(yè)價格方面，受11月疫情多地散發(fā)影響，整體表現(xiàn)下行，預計本月服務業(yè)價格環(huán)比下降0.1%。

綜合而言，受國際原油下行、疫情反復、國內消費需求季節(jié)性回落和部分商品供應改善影響，食品價格環(huán)比回落，非食品相對平穩(wěn)，預計11月CPI同比增長1.5%，較上期下降0.6個百分點。

PPI部分：能源價格有所回彈，工業(yè)價格繼續(xù)回落

預計2022年11月PPI同比-1.4%，較上期下降0.1個百分點，環(huán)比不變，其中生產資料環(huán)比-0.1%，生活資料環(huán)比不變，其中翹尾因素貢獻約-1.3%，新漲價因素預計貢獻約-0.1%。

總體而言，11月份主要工業(yè)品價格環(huán)比分化。國內方面，疫情雖有反彈但整體可控（學習效應突顯），工業(yè)需求恢復不及預期；國際方面，原油、有色金屬等國際大宗商品價格回落帶動國內相關行業(yè)價格下降。截至11月27日，石油天然氣方面，地緣政治沖突邊際緩和、OPEC產油國減產消息逐漸被市場消化，布油、美油月度期貨結算均價環(huán)比分別增長-1.8%、-2.3%；煤炭方面，晉陜蒙主產地等地逐漸復工復產推動供給修復，1/3焦煤市場價環(huán)比-7.5%；化工方面，各主要品類環(huán)比跟隨油價回落；非金屬方面，隨保交樓、穩(wěn)樓市和基建等政策落地，水泥價格指數(shù)有所反彈，環(huán)比4.7%；黑色金屬方面，鐵礦石期貨結算價環(huán)比1.8%，螺紋鋼市場價環(huán)比-4.4%；有色金屬方面，電解銅市場價環(huán)比4.0%，鋁市場價環(huán)比0.4%、鉛市場價環(huán)比1.0%、鋅市場價環(huán)比-3.3%；農業(yè)生產方面，尿素、硫酸鉀復合肥市場價環(huán)比1.4%和-6.4%。

綜合而言，11月國際油價受俄油合理限價影響有所下行，帶動生產資料價格同向波動，生活資料受需求端影響相對平穩(wěn)，工業(yè)生產價格同比繼續(xù)回落，預計11月PPI同比增長-1.4%，較上期下降0.1個百分點。

新增人民幣貸款：穩(wěn)經濟政策持續(xù)落地，信貸規(guī)模同比多增

預計2022年11月新增人民幣貸款14500億元，同比多增1800億元。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長政策持續(xù)生效，支撐信貸。11月8日，央行“第二支箭”延期并擴容，支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)發(fā)展融資，大約可支持2500億元民企債券融資，由此支撐11月信貸規(guī)模。第二，從“救項目”到“救企業(yè)”，穩(wěn)樓市政策繼續(xù)出臺。11月13日，央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，也就是“金融支持房地產16條”，從供給側、需求側明確了16項舉措支持促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展，為“保交樓”提供更多支持。11月21日，全國性商業(yè)銀行座談會透露保交樓貸款支持計劃，至2023年3月31日前，央行將向商業(yè)銀行提供2000億元免息再貸款，支持商業(yè)銀行提供配套資金用于支持“保交樓”，封閉運行、專款專用。這些新政的出臺一定程度提升了居民購房信心、增強預期，拉升信貸。

從壓低因素看：第一，疫情的不確定因素仍在。11月國內仍有疫情散發(fā)，并呈現(xiàn)加劇趨勢，疫情的影響短期內并不會消退，私人部門預期轉弱的趨勢仍在，不穩(wěn)定不確定因素支撐預防性儲蓄，中長期貸款需求仍將受到抑制，包括房貸、消費貸等。第二，樓市仍顯不振。截止到11月25日，30大中城市商品房成交面積897.71萬平方米，同比下降24%，顯示當前樓市回暖仍需時日。第三，11月全國疫情防控形勢嚴峻，北京等多地出現(xiàn)疫情散發(fā)，各類經濟活動受到不利影響。

綜合而言，盡管當前疫情仍具不確定性以及樓市需求仍顯不足，信貸規(guī)模或將繼續(xù)受到抑制，但在穩(wěn)經濟政策持續(xù)落實以及房地產新政的出臺，11月信貸規(guī)模將會得到支撐，預計2022年11月新增人民幣貸款14500億元，同比多增1800億元。

M2：貨幣政策仍顯寬松，M2同比增速高位運行

預計2022年11月末M2同比增長12%，較上期提高0.2個百分點。

一是穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺支撐信貸規(guī)模擴張。8月下旬以來穩(wěn)經濟政策持續(xù)出臺，例如10月底前發(fā)行5000多億元專項債限額、LPR下調利率、央行“第二支箭”延期并擴容、“金融支持房地產16條”等，刺激企業(yè)和居民的信貸規(guī)模進一步提高，拉升M2。二是人民幣匯率大幅走低，結匯意愿增強。截至11月25日，人民幣在岸匯率已經從4月的6.4左右快速跌至7.13，跌幅達到了11.4%，導致實體部門或銀行向央行結匯意愿增強，外匯占款增加，從而拉升M2。三是減稅降費政策出臺。例如，國常會提出進一步延長制造業(yè)緩稅補繳期限4個月，涉及緩稅4400億元，同時對制造業(yè)新增留抵稅額即申即退，今年后4個月再為制造業(yè)退稅320億元；對個人養(yǎng)老金實行個人所得稅優(yōu)惠，對繳費者按每年12000元的限額予以稅前扣除，投資收益暫不征稅，領取收入實際稅負由7.5%降為3%；對部分行政事業(yè)性收費和保證金實行緩繳，幫助市場主體減負紓困，規(guī)模約1160億元，共同形成財政存款向M2轉移，拉升M2。

綜合而言，伴隨國內持續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策及減稅降費措施，流動性仍將維持寬松，同時疊加人民幣匯率承壓引致的外匯占款增加，將共同支撐11月M2同比增速高位運行，預計2022年11月末M2同比增長12%，較上期提高0.2個百分點。

人民幣匯率部分：美元指數(shù)維持高位震蕩，人民幣匯率仍然承壓

預計2022年12月人民幣匯保持震蕩，震蕩區(qū)間為7.10～7.25。

從拉升因素看：第一，伴隨穩(wěn)經濟政策持續(xù)落地，未來經濟復蘇態(tài)勢進一步得到鞏固，11月22日召開的國務院常務會議部署六個方面任務，旨在鞏固經濟回穩(wěn)向上基礎。第二，穩(wěn)外貿政策力度持續(xù)加大，供應鏈、產業(yè)鏈優(yōu)勢猶在，預計貿易順差短期仍將對人民幣形成支撐。第三，人民銀行對匯率市場進行調控，11月16日發(fā)布的第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告明確提出，人民銀行將繼續(xù)堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，堅決平抑匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。第四，11月11日，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制公布了《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施,科學精準做好防控工作的通知》，提出二十條防疫措施新規(guī)定，強化資本市場信心，北向資金持續(xù)流入，未來或將成為支撐人民幣匯率的重要因素。

從壓低因素看：第一，盡管近期美元指數(shù)有所回落，但金融市場避險情緒上升仍對美元形成支撐，美元指數(shù)保持在高位震蕩，對人民幣匯率形成壓制。第二，國內仍將實施靈活寬松的貨幣政策為經濟復蘇服務，11月16日人民銀行發(fā)布的第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中提到，“我國穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”；11月23日，國常會提出“適時適度運用降準等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕”。同時，在連續(xù)加息的情況下，美國10月的零售銷售超預期增長，環(huán)比上升1.3%，達到2022年2月以來的最高水平，多位美聯(lián)儲官員講話支持繼續(xù)加息，美聯(lián)儲12月大概率會加息50個基點，貨幣政策仍保持外緊內松的態(tài)勢。第三，中美利持續(xù)差倒掛，截止到11月25日，十年期美債收益率為3.68%，10年期國債收益率為2.05%，中美利差倒掛幅度仍然較大，人民幣承壓。

綜合而言，美聯(lián)儲加息步伐短期內不會停止，美元指數(shù)下行動力不足近期或將維持高位震蕩，壓低人民幣。但隨著國內穩(wěn)經濟政策持續(xù)發(fā)力，國內生產和消費逐漸修復，后續(xù)經濟基本面對人民幣仍有支撐，疊加季節(jié)性的結匯需求，預計12月人民幣匯率在7.10-7.25區(qū)間雙向波動。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，將短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策產生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月后十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一致。（4）關于中國經濟目標增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過縝密分析和測算，認為中國每年只要有6.5%的經濟增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目標。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精確性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國內最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發(fā)表關于供給管理的學術論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調控”（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常態(tài)的第一篇學術論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市財政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業(yè)解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續(xù)出版14期，是相關年度報告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發(fā)布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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