經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 10月25日，基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)迎來三周年。

三年前的2019年10月，中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，宣告公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式落地。當(dāng)時(shí)首批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)只有寥寥5家，而隨著試點(diǎn)名單的不斷擴(kuò)容，如今擁有基金投顧試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)已達(dá)到60家。

“基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展是一個(gè)系統(tǒng)的過程，投顧業(yè)務(wù)模式、系統(tǒng)建設(shè)投入、投資策略構(gòu)建、客戶畫像完善等均需要時(shí)間，行業(yè)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管框架與新的業(yè)務(wù)模式都有一個(gè)同生共長、磨合適應(yīng)的過程。更關(guān)鍵的是，客戶投資行為習(xí)慣的改變也是一個(gè)逐漸的過程。”博時(shí)基金互聯(lián)網(wǎng)金融部總經(jīng)理吳偉杰告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

華安基金相關(guān)人士亦向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，“基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，投顧服務(wù)在降低客戶的申贖頻率、平滑風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性、引導(dǎo)客戶向長期投資發(fā)展方面起到了積極的作用。為避免客戶陷入對(duì)投顧服務(wù)‘產(chǎn)品化’的認(rèn)知偏差以及對(duì)組合策略業(yè)績的比較和追逐中，投顧機(jī)構(gòu)逐漸開始真正從客戶需求出發(fā)，積極創(chuàng)設(shè)各類投顧服務(wù)場景，并提供全投資周期持續(xù)跟蹤管理和陪伴服務(wù)，幫助客戶長期持有，增強(qiáng)客戶對(duì)投顧服務(wù)的認(rèn)可度和接受度。”

根據(jù)記者的統(tǒng)計(jì)，擁有試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)中，已有43家開始展業(yè)。目前，基金投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)類型在不斷豐富、客戶群體也愈加壯大、策略服務(wù)也在不斷升級(jí)迭代。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基金投顧行業(yè)正處在百舸爭流的新時(shí)代，隨著個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金新規(guī)的出臺(tái)，及居民金融資產(chǎn)配置幅度的提升、Z世代開始步入投資理財(cái)市場等，未來基金投顧行業(yè)的發(fā)展空間將更加廣闊。

“波動(dòng)的市場”VS“應(yīng)得的收益”

作為最早一批獲得試點(diǎn)資格的機(jī)構(gòu)，在華夏財(cái)富相關(guān)人士看來，經(jīng)過三年試點(diǎn)，基金投顧行業(yè)在多個(gè)方面都實(shí)現(xiàn)了不小的變革。

其向記者指出，“政策上，2021年11月監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》，并對(duì)多個(gè)相關(guān)文件進(jìn)行公開征求意見，讓行業(yè)在規(guī)劃化、合規(guī)化的方向持續(xù)發(fā)展。另一方面，基金投顧服務(wù)的策略也在日益豐富，從大類資產(chǎn)配置來看，基金投顧資產(chǎn)可以是偏股類基金為主、股債平衡為主或偏債類基金為主；從應(yīng)用場景來看，有養(yǎng)老、教育、資產(chǎn)增值、閑錢理財(cái)?shù)龋粡牟呗陨峡矗泄淌?策略、‘核星+衛(wèi)星’策略、指數(shù)輪動(dòng)策略等。” 

與此同時(shí)，投資者對(duì)基金投顧業(yè)務(wù)的認(rèn)知亦在不斷提升。

“和股票、債券、基金等證券標(biāo)的不同，基金投顧業(yè)務(wù)是一種服務(wù)而不是標(biāo)的。現(xiàn)階段已經(jīng)有不少投資者可以區(qū)分基金投顧與FOF的異同，對(duì)基金投顧賬戶的波動(dòng)有了一定的認(rèn)知，越來越多的投資者在選擇基金投顧服務(wù)的時(shí)候，更看重長期投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，會(huì)選擇適合自己的投顧服務(wù)策略而不是單純追求短期的高收益。”華夏財(cái)富相關(guān)人士向記者進(jìn)一步表示。

實(shí)際上，近幾年來A股市場結(jié)構(gòu)化運(yùn)行特征日益明顯，局部的賺錢效應(yīng)和整體市場的橫盤震蕩甚至下行反差明顯。在此環(huán)境下，基金投顧業(yè)務(wù)帶來的收益成為了不少投資者關(guān)注的方向。

“截至今年9月，在2021-2022年的震蕩行情中，總有一些客戶會(huì)清倉離場。基金投顧是否有更優(yōu)秀的表現(xiàn)呢？我們采用了虧損離場比例（虧損時(shí)贖回/清倉占比）這個(gè)指標(biāo)，基金投顧沒有辜負(fù)我們的期望。投顧業(yè)務(wù)只有不到4%的客戶是帶著虧損贖回的，而非貨基金的投資者中有21%以上的投資者是虧損贖回。另外從交易頻率來看，基金投顧2.5次左右的頻率也遠(yuǎn)低于非貨基金投資者的10.6次，可以說，管住自己的手也是投資的一劑良方。”南方基金網(wǎng)絡(luò)金融部總經(jīng)理何佳娜對(duì)記者表示。

對(duì)此，有觀點(diǎn)認(rèn)為，投顧的使命其實(shí)就是通過改變投資者的認(rèn)知和行為，讓更多的普通人在波動(dòng)的市場中賺到本該屬于他們的收益。

在盈米錢耳朵投顧團(tuán)隊(duì)看來，好的投顧應(yīng)該要為用戶提供持續(xù)、穩(wěn)健的賬戶收益。之所以強(qiáng)調(diào)賬戶收益，是因?yàn)楹芏嗤顿Y者都存在“基金賺錢，自己不賺錢”的情況，也就是“標(biāo)的賺錢，賬戶不賺錢”。賬戶收益是投顧用戶的根本利益所在，提高賬戶收益也是投顧的職責(zé)所在。強(qiáng)調(diào)持續(xù)、穩(wěn)健，是希望用戶在投資中有好的體驗(yàn)，避免追漲殺跌、暴漲暴跌。

該投顧團(tuán)隊(duì)向記者表示，“投與顧相輔相成。投是前提，顧是關(guān)鍵。投，需要我們有基金研究、分析和遴選能力，有組合搭建、優(yōu)化的能力，從而為用戶找到最適合當(dāng)前市場的優(yōu)秀投資標(biāo)的。顧，需要我們有專業(yè)素養(yǎng)，針對(duì)不同的人群給出適配的投資建議，向用戶傳遞價(jià)值投資、長期投資的理念，克服人性弱點(diǎn)，最終獲得好的賬戶收益。”

能力邊界VS差異化的投顧方向

目前，投顧試點(diǎn)機(jī)構(gòu)主要分布在四大行業(yè)，即基金公司、證券公司、銀行以及第三方代銷機(jī)構(gòu)。不同的行業(yè)視角提供了差異化的投顧方向，同時(shí)，不同的能力邊界也衍生了不同的業(yè)務(wù)發(fā)展路徑。

“四類機(jī)構(gòu)中，基金公司雖然客戶基礎(chǔ)較小，自有直銷渠道少，但投研隊(duì)伍和經(jīng)驗(yàn)積累深，投資能力、風(fēng)控能力較強(qiáng)；券商客戶基礎(chǔ)大，自身渠道多，但投研上不占據(jù)優(yōu)勢，需要與外部基金公司合作實(shí)現(xiàn)共贏；而第三方銷售平臺(tái)客戶基礎(chǔ)大但多為長尾客戶，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，自身渠道流量大，但投研方面能力弱，需要引入外部優(yōu)秀投資策略。”嘉實(shí)財(cái)富相關(guān)人士告訴記者。

該人士同時(shí)向記者表示，嘉實(shí)財(cái)富的投顧業(yè)務(wù)主要通過兩種方式為客戶提供投顧服務(wù)。其一是向自營平臺(tái)的客戶提供直接服務(wù)，通過直接觸達(dá)客戶，提供全投資周期的完整的投顧服務(wù)內(nèi)容；其二則是作為投顧持牌機(jī)構(gòu)與全市場優(yōu)秀的基金銷售機(jī)構(gòu)合作，向其輸出公司專業(yè)的策略和組合管理能力，同時(shí)提供匹配適合持牌銷售機(jī)構(gòu)的顧問服務(wù)，與銷售機(jī)構(gòu)共同服務(wù)客戶。

華安基金相關(guān)人士亦告訴記者，目前，該公司已經(jīng)上線了多個(gè)定制化投顧服務(wù)場景，例如近期在旗下直銷平臺(tái)率先上線了按客戶年齡、退休日期、收入水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，在客戶的授權(quán)賬戶內(nèi)為其每個(gè)人生階段匹配對(duì)應(yīng)的投顧組合策略，并構(gòu)建融養(yǎng)老投資觀教育、投資需求匹配、投前入金及到期領(lǐng)取建議于一體的投顧服務(wù)體系。該定制化投顧服務(wù)的推出，是華安基金探索在個(gè)人養(yǎng)老金投資中發(fā)揮基金投顧作用的實(shí)現(xiàn)路徑的有益嘗試。

華夏財(cái)富相關(guān)人士則表示，該公司基金投顧的配置理念是堅(jiān)持長期價(jià)值投資，在具體執(zhí)行層面上，則是在分析經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的基礎(chǔ)上，結(jié)合大類資產(chǎn)的估值水平和市場流動(dòng)性環(huán)境，根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益要求合理確定各類資產(chǎn)的配置比例。

“針對(duì)近年來A股市場呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)化特征，我們通過擴(kuò)充研究隊(duì)伍，將資產(chǎn)配置研究從大類資產(chǎn)層面逐步下沉到風(fēng)格資產(chǎn)層面，從宏觀經(jīng)濟(jì)層面逐步下沉到中觀產(chǎn)業(yè)層面，同時(shí)配合大量的量化分析，將經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)周期分析、估值分析，市場情緒分析等方面數(shù)字化、系統(tǒng)化，不斷適應(yīng)日新月異的市場環(huán)境。”該人士具體表示。

何佳娜則向記者介紹稱，“截至今年9月，南方基金司南投顧從自有平臺(tái)到三方、銀行及券商機(jī)構(gòu)，合作的銷售機(jī)構(gòu)已約30家。從顧問端來看，截至2022年9月30日，南方基金擁有客戶數(shù)量超過1.8億，同時(shí)，公司將金融科技能力和應(yīng)用作為重要戰(zhàn)略發(fā)展方向，推動(dòng)公司全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，例如大數(shù)據(jù)技術(shù)、AI技術(shù)等的深度拓展，都有利于司南投顧為客戶提供更加智能化、個(gè)性化的客戶服務(wù)，幫助司南投顧實(shí)現(xiàn)長期能力的提升。” 

國信證券相關(guān)人士亦坦誠告訴記者，該公司于2021年6月獲得基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格，當(dāng)年底正式對(duì)客展業(yè)，“雖然我們盡最大努力去全面了解客戶需求，但仍然處于摸著石頭過河的階段，普及推廣工作依舊任重道遠(yuǎn)。目前，國信證券通過不斷的賦能和激勵(lì)，幫助理財(cái)顧問逐漸從單品銷售思維向方案配置思維轉(zhuǎn)型，通過引導(dǎo)客戶進(jìn)行長期投資來提升自己的投顧價(jià)值。”

而作為第三方銷售機(jī)構(gòu)，盈米基金CEO肖雯亦表示，投顧的核心任務(wù)之一其實(shí)就是投教，通過多種方式的投教幫助客戶建立正確的投資理念，并且通過不斷地實(shí)踐和正反饋得到客戶的信任，“截至2022年7月1日，盈米基金的投顧服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模超300億元，投顧簽約客戶數(shù)超50萬人。” 

最大挑戰(zhàn)：在熊市中“經(jīng)營”客戶信任

值得關(guān)注的是，盡管基金投顧業(yè)務(wù)經(jīng)過三年試點(diǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了不小的突破，但與發(fā)達(dá)市場動(dòng)則百萬億美元的投顧規(guī)模相比，國內(nèi)這一新興業(yè)務(wù)實(shí)際才剛剛起步。這也意味著，基金投顧的發(fā)展仍有不少問題亟待解決。

在吳偉杰看來，經(jīng)過三年的試點(diǎn)，行業(yè)機(jī)構(gòu)積累了較多可供全市場借鑒的寶貴經(jīng)驗(yàn)，但隨著業(yè)務(wù)的持續(xù)開展，部分運(yùn)作維護(hù)等細(xì)節(jié)問題需要進(jìn)一步規(guī)范明確，系統(tǒng)接口等行業(yè)規(guī)范化仍需不斷完善。

“此外，投顧收費(fèi)模式也需要優(yōu)化。基金投顧業(yè)務(wù)相較于傳統(tǒng)基金產(chǎn)品銷售，最大的特點(diǎn)在于通過收費(fèi)模式的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)了投資顧問和客戶利益的捆綁。建議在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)的上，研究放開投顧費(fèi)用采用業(yè)績報(bào)酬模式的可能性，更好激發(fā)投顧機(jī)構(gòu)為客戶‘管好錢、賺到錢’的積極性。”吳偉杰補(bǔ)充指出。

而何佳娜則認(rèn)為，行業(yè)目前發(fā)展的一大難點(diǎn)依然是客戶對(duì)投顧認(rèn)知度還不夠高，難以堅(jiān)持長期投資。

“投顧復(fù)雜的系統(tǒng)需要持續(xù)的投資者教育，因此需要監(jiān)管部門、基金投顧機(jī)構(gòu)、媒體等多方共同努力、擴(kuò)大宣傳，同時(shí)基金投顧機(jī)構(gòu)需要以高質(zhì)量的服務(wù)、滿意的投資目標(biāo)達(dá)成率實(shí)實(shí)在在的建立投資者的信任感。”其強(qiáng)調(diào)。

此外，何佳娜還指出，由于投顧管理費(fèi)的限制，投顧主要定位于固收+及更高風(fēng)險(xiǎn)的組合，與權(quán)益市場相關(guān)性較大。2021年以來，權(quán)益市場震蕩下行，投顧組合也不能獨(dú)善其身。目前客戶盈利情況不容樂觀，客戶賺不到錢就會(huì)抱怨投顧費(fèi)的合理性等問題，這就需要機(jī)構(gòu)利用更多的精力做客戶安撫及陪伴，但客戶在心情不好的時(shí)候很難靜下心來接受心理按摩，因此這也是目前行業(yè)暴露出的一大痛點(diǎn)。

對(duì)此，肖雯也指出，投資者很容易受到市場情緒支配。目前來看，基民“殺跌”現(xiàn)象已經(jīng)減少，可以做到虧錢不割肉，一直補(bǔ)倉；但“追漲”的問題持續(xù)存在，追高被套，補(bǔ)倉解套跑，陷入如此循環(huán)。另外，投資者自身能做到真正去學(xué)習(xí)投資方法的是少數(shù)，更多的人是將信任轉(zhuǎn)移給專家和機(jī)構(gòu)，但這種的信任關(guān)系容易受到收益衡量影響，造成“漲夸跌罵”，客戶很難真正做到理性投資，做到知行合一。最后，則是“顧”做得很不錯(cuò)，但是“投”未必應(yīng)驗(yàn)：比如在投教中用戶認(rèn)可了“低估投、高估賣”的邏輯，但過去很長一段實(shí)踐中反而是“低估虧錢，高估賺錢”，這樣就很難及時(shí)反饋和驗(yàn)證“投”的價(jià)值。

“總的來說，很多用戶達(dá)不到理想收益是和預(yù)期管理有關(guān)，過高的收益預(yù)期和對(duì)市場波動(dòng)的不了解，造成用戶投資后期心態(tài)失衡，從而追漲殺跌，出現(xiàn)虧錢的情況。可以說，對(duì)所有投顧機(jī)構(gòu)而言，在熊市中經(jīng)營客戶的信任都面臨巨大的挑戰(zhàn)。”肖雯坦言。

行業(yè)展望：科技賦能“千人千面”

展望基金投顧行業(yè)的前景，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國財(cái)富管理市場體量巨大，券商、基金公司、第三方機(jī)構(gòu)都有各自的客戶群體。對(duì)投顧來說，經(jīng)營的不是產(chǎn)品是信任，而人與人之間的信任存在半徑。因此，在投顧這個(gè)領(lǐng)域，不太可能存在一家獨(dú)大、贏者通吃，市場上需要多元化的買方投顧服務(wù)來滿足多樣化的客戶需求。

為推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，肖雯向記者表示，未來，希望正式的投顧管理辦法盡快地出臺(tái)，鼓勵(lì)更多的行業(yè)機(jī)構(gòu)參與到投顧事業(yè)中來以服務(wù)更多的客戶。同時(shí)，基金投顧的目前品類相對(duì)比較單一，希望在政策的指引下，能夠讓投顧用更多的品類去服務(wù)好客戶資產(chǎn)配置的需求，滿足客戶的綜合財(cái)富管理需求。

而在行業(yè)創(chuàng)新上，肖雯認(rèn)為，基金投顧可以考慮在內(nèi)容形態(tài)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新（短視頻+直播+音頻+游戲等），還可以在媒介觸達(dá)上實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新（新社交平臺(tái)+私域新形態(tài)+長期陪伴）。同時(shí)，對(duì)于新出現(xiàn)的一些內(nèi)容表現(xiàn)形式，比如虛擬社交、VR、元宇宙等，要保持高度的關(guān)注，積極探索新的玩法，搶占新機(jī)會(huì)，“金融機(jī)構(gòu)可以充分借助自身的科技優(yōu)勢，將投教知識(shí)和客戶實(shí)際需求相結(jié)合，最大限度地?cái)U(kuò)大金融知識(shí)普及的覆蓋面和千人千面式的投教服務(wù)。”

華安基金相關(guān)人士則表示，未來，基金投顧機(jī)構(gòu)可發(fā)掘“長錢”服務(wù)場景，發(fā)揮投顧服務(wù)的長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢。例如積極探索通過基金投顧服務(wù)參與養(yǎng)老三支柱的實(shí)現(xiàn)路徑，作為養(yǎng)老目標(biāo)基金的有益補(bǔ)充，投顧服務(wù)應(yīng)立足于個(gè)性化，為客戶量身定制養(yǎng)老投資計(jì)劃，并引導(dǎo)客戶以定投方式參與，發(fā)揮基金投顧服務(wù)的長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，最終自然地被客戶普遍接受。

其補(bǔ)充稱，基金投顧機(jī)構(gòu)還可探索低成本開展個(gè)性化服務(wù)的模式，服務(wù)更廣泛的客群。基金投顧機(jī)構(gòu)開展客戶畫像分析，并和客戶之間形成有效互動(dòng)，更加精準(zhǔn)地掌握客戶的真實(shí)投資需求，做好投前的“顧”；為客戶匹配符合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)的組合策略，亦跟蹤每個(gè)客戶賬戶實(shí)際獲得體驗(yàn)，提供分類陪伴服務(wù)，做好投后的“顧”，最終借助科技賦能，以較低的成本提供個(gè)性化服務(wù)，服務(wù)大眾財(cái)富管理需求。

嘉實(shí)財(cái)富相關(guān)人士亦告訴記者，該公司將繼續(xù)扎根于專業(yè)的投研，從科技方向探索和強(qiáng)化投資者的個(gè)性化服務(wù)，依托系統(tǒng)程序、互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等深入布局投資顧問業(yè)務(wù)，借助于科技賦能、更好的服務(wù)于投資人。

“長遠(yuǎn)來看，理想中的投顧發(fā)展應(yīng)該是千帆競發(fā)、百團(tuán)大戰(zhàn)。” 肖雯最后向記者表示，“但目前投顧機(jī)構(gòu)資格的申請(qǐng)門檻還是較高，希望未來能進(jìn)一步降低，讓更多的有志于投顧事業(yè)的專業(yè)獨(dú)立投顧得以有機(jī)會(huì)在市場上成長起來，形成千帆競發(fā)的投顧生態(tài)，更好地滿足多樣化客戶的個(gè)性化需求。”