核心觀點(diǎn)

福建省經(jīng)濟(jì)總量、人均GDP和財(cái)政實(shí)力在全國(guó)排名參差不齊，以不到全國(guó)3%的人口，創(chuàng)造出全國(guó)4.3%的GDP，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增加值占全省GDP的69.3%的實(shí)力說(shuō)明福建省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，人均效率產(chǎn)出較高，成為為數(shù)不多的對(duì)中央財(cái)政凈上繳省份之一。并且這種現(xiàn)象在福建省內(nèi)普遍出現(xiàn)，各地區(qū)發(fā)展相對(duì)平衡，這在全國(guó)也極為少見(jiàn)。但同時(shí)我們也看到，福建省居民杠桿率和地方政府的土地依賴(lài)度均高于全國(guó)水平，未來(lái)可能制約居民消費(fèi)需求和地方償債能力。

我們認(rèn)為福建省具有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和活躍的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，有望在十四五期間實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)逐漸擺脫對(duì)房地產(chǎn)和土地財(cái)政的依賴(lài)。下一步需大力吸引人才、補(bǔ)齊金融短板、加快服務(wù)業(yè)發(fā)展，成為全國(guó)各省發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)并轉(zhuǎn)型升級(jí)成功的典范。

2021年，福建省經(jīng)濟(jì)總量以4.88萬(wàn)億位列全國(guó)第八，排名較2020年下滑1位，經(jīng)濟(jì)總量占全國(guó)的4.3%。值得一提的是，2019年福建經(jīng)濟(jì)總量首次超越臺(tái)灣，不過(guò)受疫情沖擊，2020、2021年被臺(tái)灣反超，其中2021年經(jīng)濟(jì)總量約為臺(tái)灣省的97.91%（臺(tái)灣省2021年名義GDP為4.99萬(wàn)億人民幣）。同時(shí)福建省2021年人均GDP達(dá)11.8萬(wàn)元，居于全國(guó)第四，按照平均匯率折算，突破1.8萬(wàn)美元，遠(yuǎn)超世界銀行制定的高收入國(guó)家收入標(biāo)準(zhǔn)。

2021年福建省GDP同比增長(zhǎng)11.9%，高于同期全國(guó)8.1%的增速；受鄰近地區(qū)疫情等不利因素影響，今年上半年福建省經(jīng)濟(jì)增速放緩。數(shù)據(jù)顯示，二季度福建省GDP同比2.6%，上半年累計(jì)同比增長(zhǎng)4.6%，高于全國(guó)增速，位居全國(guó)第六。在本文中我們不過(guò)多局限于福建省今年在疫情影響下的經(jīng)濟(jì)情況，而是從更長(zhǎng)的時(shí)間維度對(duì)福建省經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行簡(jiǎn)析，并對(duì)其財(cái)政以及債務(wù)情況進(jìn)行分析。

1. 實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基扎實(shí)，各類(lèi)生產(chǎn)增勢(shì)穩(wěn)定

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，我們主要從生產(chǎn)、需求（投資、消費(fèi)、出口）以及人口等方面進(jìn)行梳理。

1.1 生產(chǎn)端看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基較扎實(shí)，工業(yè)“壓艙石”作用顯著

2021年福建三次產(chǎn)業(yè)占比為5.9：46.8：47.2，相比于全國(guó)的7.3：39.4：53.3，福建省二產(chǎn)占比明顯較高，相應(yīng)的，去年福建工業(yè)增加值占全國(guó)比重達(dá)到4.77%，占福建GDP比重為36.4%，工業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率排名全國(guó)第七，工業(yè)作為“壓艙石”，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)明顯。

福建省工業(yè)不僅根基穩(wěn)固，并且維持較高增速。2021年福建全部工業(yè)增加值17787.60億元，比上年增長(zhǎng)9.0%；規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)9.9%，增速超過(guò)全國(guó)平均水平。其中,制造業(yè)生產(chǎn)貢獻(xiàn)了工業(yè)生產(chǎn)的重要部分，福建省整體制造業(yè)增勢(shì)良好。福建統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)和工業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別為26.4%、17.8.3%和21.8%，產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值分別占規(guī)上工業(yè)比重達(dá)到15.3%、25.3%和22.0%。今年上半年福建省工業(yè)發(fā)展速度依然保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)達(dá)6.5%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平3.4%，居?xùn)|部地區(qū)第一位，工業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“雙過(guò)半”預(yù)期目標(biāo)。

福建省高端制造業(yè)發(fā)達(dá)，坐擁一大批卓越的制造業(yè)企業(yè)，其中包含多家市值超千億或收入超百億的“超級(jí)公司”如寧德時(shí)代、片仔癀、廈門(mén)鎢業(yè)、廈鎢新能、三鋼閩剛等，涵蓋電器機(jī)械、醫(yī)藥制造、金屬冶煉加工等多個(gè)行業(yè)，為福建高端制造業(yè)的高速發(fā)展提供動(dòng)力，其中制造業(yè)公司寧德時(shí)代總市值更是突破萬(wàn)億。

今年上半年，福建中高端制造業(yè)依然延續(xù)著高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。規(guī)上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.5%，高于全國(guó)水平3.1個(gè)百分點(diǎn)。在電子及通信設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療儀器設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)等行業(yè)引領(lǐng)下，福建省上半年規(guī)上高端制造業(yè)增加值增長(zhǎng)高達(dá)20.7%，對(duì)全省工業(yè)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)47%。其中6月份計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)8.6%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)同比增長(zhǎng)6.6%，顯示出福建省中高端制造業(yè)的強(qiáng)勁實(shí)力。

第三產(chǎn)業(yè)保持增長(zhǎng)，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭較好。福建第三產(chǎn)業(yè)占 GDP 比重逐年上升，從2012年的39.8%升至2020年的47.5%，2021年第三產(chǎn)業(yè)比重小幅回落至47.2%。福建省去年服務(wù)業(yè)增加值突破2萬(wàn)億元大關(guān)，從2012年的0.8萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2021年的2.3萬(wàn)億元。批零業(yè)、金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)占據(jù)福建省第三產(chǎn)業(yè)的前三名，其中金融業(yè)對(duì)福建經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用逐漸增強(qiáng)。自2005年以來(lái)，福建金融業(yè)增加值占GDP比重不斷上升，從2005年的2.8%增長(zhǎng)至2021年的7.4%，2020年福建金融業(yè)增加值增速為12.45%，比全國(guó)高出5.45個(gè)百分點(diǎn)。

2021年福建金融業(yè)同比增速放緩至5.99%左右，但福建金融增業(yè)加值排全國(guó)各省份第五，結(jié)合其第八的經(jīng)濟(jì)總量排名，可見(jiàn)金融業(yè)對(duì)全省的經(jīng)濟(jì)影響較大。今年上半年，福建省服務(wù)業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，高于全國(guó)水平（2%）。顯示福建有效應(yīng)對(duì)新冠疫情的沖擊，其中增速最快的三個(gè)行業(yè)為信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)和批發(fā)和零售業(yè)，增速分別為12.7%、7.8%和6.0%。

福建省是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省，中小企業(yè)營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化。2021年福建省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增加值達(dá)3.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，占全省GDP的69.3%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)82%。近年來(lái)，福建省大力弘揚(yáng)“緊咬實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不放松”的“晉江經(jīng)驗(yàn)”，為中小企業(yè)創(chuàng)造了更好的營(yíng)商環(huán)境。福建省一方面鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)聚焦實(shí)業(yè)，做精主業(yè)；另一方面倡導(dǎo)其結(jié)合本地產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，發(fā)展區(qū)域品牌，建立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，形成富有地域特色的產(chǎn)業(yè)集群。為進(jìn)一步推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，福建省工信廳提出要繼續(xù)做大做強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)，大力發(fā)展企業(yè)創(chuàng)新，弘揚(yáng)企業(yè)家與工匠精神，全力營(yíng)造“有求必應(yīng)，無(wú)事不擾”的營(yíng)商環(huán)境。

1.2 需求端看，固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁，消費(fèi)市場(chǎng)有序復(fù)蘇，對(duì)外貿(mào)易韌性強(qiáng)

投資角度看，福建省固定資產(chǎn)投資堅(jiān)實(shí)有力，占GDP比重較高。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，2021年固定資產(chǎn)投資占GDP比重達(dá)67%，與全國(guó)水平接近[1]。2021年全省固定資產(chǎn)投資為3.27萬(wàn)億，占全國(guó)總投資完成額的6%。近年來(lái)福建省投資增速總體高于全國(guó)水平，且更具彈性。2020年受疫情沖擊，福建省固定資產(chǎn)投資增速降至-0.4%，比全國(guó)增速低3.3個(gè)百分點(diǎn)，但在2021年回迅速?gòu)椫?%，高于全國(guó)1.1個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，福建省固定資產(chǎn)投資增速更是高達(dá)9.2%，比全國(guó)水平高3.1個(gè)百分點(diǎn)，再次顯現(xiàn)福建有效應(yīng)對(duì)疫情的沖擊。

福建省投資增速的高彈性可能與其強(qiáng)有力的制造業(yè)投資支撐有關(guān)。福建省統(tǒng)計(jì)局指出，2021年全省制造業(yè)投資增長(zhǎng)13.9%，增幅比上年提高16.2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全省投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為59.9%，拉動(dòng)全省投資增長(zhǎng)3.6個(gè)百分點(diǎn)。與福建高端制造業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)勁相一致，福建省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速也在高位，2021年同比增長(zhǎng)36.0%，高于全部投資30個(gè)百分比，占全省投資的比重為8.3%。今年前六月，福建省投資結(jié)構(gòu)向好向優(yōu)，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)19.9%，增幅高于全省投資10.7個(gè)百分點(diǎn)。其中高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)13.4%，增幅高于全省投資4.2個(gè)百分點(diǎn)。

消費(fèi)方面看，福建省消費(fèi)市場(chǎng)不斷發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模再創(chuàng)新高。2021年福建居民人均可支配收入為5.1萬(wàn)元，比全國(guó)平均水平高0.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)9.3%，排全國(guó)第七位。2021年福建社會(huì)消費(fèi)品零售總額首次突破2萬(wàn)億元大關(guān)，實(shí)現(xiàn)20373.11億元，比上年增長(zhǎng)9.4%，低于全國(guó)平均增速（12.5%）。2022年上半年福建消費(fèi)總額1.05萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.0%，高于全國(guó)水平（-0.2%）。今年上半年福建省文娛類(lèi)商品銷(xiāo)售旺盛，網(wǎng)絡(luò)零售保持較快增長(zhǎng)，餐飲消費(fèi)不斷提升，石油及制品類(lèi)商品保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

房地產(chǎn)銷(xiāo)售方面，福建省房地產(chǎn)業(yè)較為發(fā)達(dá)，商品房銷(xiāo)售面積占全國(guó)比重也逐步上升。2021年，福建省商品房銷(xiāo)售面積從2012年的3259萬(wàn)方增長(zhǎng)到6976萬(wàn)方；福建省商品房銷(xiāo)售面積占全國(guó)的比重也從2012年的2.93%上升至3.89%。與全國(guó)樓市走勢(shì)相似的是，今年6月份福建省房地產(chǎn)迎來(lái)小幅回暖，6月份單月的銷(xiāo)售面積達(dá)724.7萬(wàn)方，環(huán)比升高32%，同比-10.27%，降幅收窄。

除了對(duì)內(nèi)消費(fèi)充滿潛力，福建省對(duì)外貿(mào)易也韌性十足。2021年，福建省出口商品總額由2012年的978億美元增加到1674億美元，占全國(guó)出口總額的5%。今年1月福建省出口商品總額累計(jì)增速達(dá)37.7%，比全國(guó)水平高13.6個(gè)百分點(diǎn)。而今年4、5月份，福建省出口受沖擊嚴(yán)重，5月累計(jì)增速一度跌至12%，低于全國(guó)1.5個(gè)百分點(diǎn)，但到6月福建省出口增速大幅反彈，累計(jì)回彈至18.5%，反超全國(guó)平均水平，顯示出福建出口的強(qiáng)大韌性。

福建省出口不僅總量可觀，結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化。2021年福建出口金額同比增長(zhǎng)27.7%，增幅比全國(guó)平均高6.5個(gè)百分點(diǎn)。其中機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品的出口額分別增長(zhǎng)24.5%、36.0%。今年以來(lái)，福建省出口總額增長(zhǎng)17.8%，較同期全國(guó)平均水平高4.6個(gè)百分點(diǎn)，高新技術(shù)產(chǎn)品出口增速更是始終維持較高水平，有力地拉動(dòng)了出口增長(zhǎng)。上半年福建省鋰離子蓄電池、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件等機(jī)電產(chǎn)品出口分別增長(zhǎng)88.9%、24.7%。

1.3 人口端看，人口吸引力有待提高，老齡化速度較慢

福建省人均GDP名列前茅，對(duì)外省人口的吸引力卻有待提高。2012年以來(lái)福建人均GDP復(fù)合增速達(dá)9.2%，2021年人均GDP達(dá)11.69萬(wàn)元，遠(yuǎn)超全國(guó)的8.09萬(wàn)元，居全國(guó)第四，僅次于北京、上海、江蘇。不過(guò)相對(duì)于人民的富裕程度，福建對(duì)外省人口的吸引力并不突出，根據(jù)《中國(guó)人口普查年鑒-2020》，2020年福建跨省流入人口僅為489萬(wàn)人，排全國(guó)第六位，遠(yuǎn)低于廣東的2962萬(wàn)人。

福建外省人口流入增速?gòu)?011年達(dá)到頂點(diǎn)后開(kāi)始減慢。福建統(tǒng)計(jì)局指出可能是由于流入福建的人口主要來(lái)自貴州、四川、江西，近年中西部等人口流出地區(qū)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，帶來(lái)外出人口的回流。2020年、2021年人口流入增速重新提高，可能受益于福建省落戶(hù)政策的大幅放開(kāi)。2020年6月福建省公安廳、福建省發(fā)展和改革委員會(huì)印發(fā)《關(guān)于深化戶(hù)籍制度改革促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化的若干措施》，取消福州、廈門(mén)兩市連續(xù)居住年限要求。2020年12月，福州市公安局印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步降低落戶(hù)條件壯大人口規(guī)模的若干措施》實(shí)施細(xì)則的通知，“零門(mén)檻”落戶(hù)福州。2020年與2021年福州、廈門(mén)常住人口分別環(huán)比增加136萬(wàn)人和24萬(wàn)人。

福建省人口出現(xiàn)老齡化趨勢(shì)，但速度慢于全國(guó)。2021年福建省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，福建省65歲及以上人口占比11.10%，低于全國(guó)的13.5%。福建省統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)陳立華在第七次全國(guó)人口普查主要數(shù)據(jù)結(jié)果新聞發(fā)布會(huì)上表示，“六普”時(shí)福建已經(jīng)步入老齡化社會(huì)，60歲以上人口占比超11.42%，2020年“七普”這一比重升至15.98%，福建的人口老齡化程度進(jìn)一步加深。但是福建人口老齡化速度慢于全國(guó)，2013年以來(lái)65歲以上人口占比增速明顯低于全國(guó)平均水平。福建統(tǒng)計(jì)局分析指出，福建作為勞動(dòng)力資源較為豐富的省份，吸引了220多萬(wàn)的人口凈流入量，一定程度上延緩了老齡化進(jìn)程。

1.4 資金端看，凈存款為負(fù)，居民杠桿率較高

盡管福建省常住人口占全國(guó)比重不斷上升，人均GDP也始終位于全國(guó)前列，但福建省對(duì)資金的吸引力卻不夠強(qiáng)大。2014年以前，福建省常住人口增長(zhǎng)率處于較高增速，人民幣存款占全國(guó)比重也在較快上升，2014年以后，隨著人口增長(zhǎng)進(jìn)入低速期，存款占全國(guó)比重也開(kāi)始呈下降趨勢(shì)，直到2020年后，這一比重才出現(xiàn)回升，2021年人民幣存款占全國(guó)的2.62%。

值得一提的是，福建省人民幣凈存款（存款-貸款）自2018年12月開(kāi)始至今持續(xù)為負(fù)值，我們認(rèn)為這可能與福建省較高的居民杠桿率互為印證。事實(shí)上，早在2017年4月份福建省居民凈存款就已經(jīng)開(kāi)始為負(fù)值，對(duì)福建人民幣凈存款拖累較為明顯。2015年以來(lái)，福建居民部門(mén)杠桿率（居民貸款占GDP比重）也持續(xù)高于全國(guó)水平，2020年福建居民部門(mén)杠桿率首次超過(guò)60%，達(dá)到66.4%。今年以來(lái)，福建凈存款出現(xiàn)明顯回升趨勢(shì)，其中居民部門(mén)凈存款也有小幅回升。人民銀行福州中心支行在“2022年上半年福建省金融運(yùn)行情況及相關(guān)政策”新聞發(fā)布會(huì)上介紹，今年上半年福建省本外幣各項(xiàng)存款余額7.1萬(wàn)億元，增速創(chuàng)近9年同期新高，增速居全國(guó)第3位，本外幣各項(xiàng)貸款增速創(chuàng)近8年同期新高，增速居全國(guó)第3位。

福建是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)大省，企業(yè)信貸也為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入活力。福建銀保監(jiān)局局長(zhǎng)叢林在“銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上表示，近年來(lái)福建局持續(xù)推動(dòng)破解小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，切實(shí)強(qiáng)化金融助企紓困，促進(jìn)中小微企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力。2018年以來(lái)福建省企業(yè)貸款增速不斷提升，2021年8月企業(yè)貸款增速首次超越住戶(hù)貸款增速。

2. 福建財(cái)政與償債能力分析

2.1 財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)中央財(cái)政凈上繳

福建省不僅經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，財(cái)政收入也很非常可觀。近十年，福建省的一般公共預(yù)算收入由2012年的1776.1億元增加至2021年的3383.4億元，年均增長(zhǎng)6.7%；一般公共預(yù)算支出由2607.5億元增加至5012.9億元，年均增長(zhǎng)6.8%。今年前7個(gè)月，福建省實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入3553.16億元，同比增長(zhǎng)0.5%，遠(yuǎn)高于全國(guó)的-9.2%。以一般公共預(yù)算收入占支出比例衡量財(cái)政自給率，福建省財(cái)政自給率近5年有所提升，且始終高于全國(guó)平均水平，2021年財(cái)政自給率為67.5%，財(cái)政自給能力相對(duì)較強(qiáng)。

福建省財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，積極支撐中央財(cái)政。2020年到2021年，全國(guó)僅福建、廣東、上海、浙江、江蘇、北京、山東、天津8個(gè)省市凈上繳中央稅收（上繳中央稅收和中央轉(zhuǎn)移支付之間的差額）為正值。2021年，福建省一般公共預(yù)算收入排全國(guó)第11名，但仍然積極支撐中央財(cái)政，凈上繳820.8億元，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政對(duì)中央財(cái)政的正貢獻(xiàn)。

福建省留抵退稅政策顯成效，為穩(wěn)定市場(chǎng)主體提供強(qiáng)勁動(dòng)力。今年1-7月福建省累計(jì)辦理增值稅留抵退稅共600.28億元，比去年同期多退485.84億元。加上減稅緩稅降費(fèi)等因素，全省稅費(fèi)支持規(guī)模達(dá)909億元，與去年同期相比增加約750億元。這一留抵退稅政策為提振企業(yè)發(fā)展信心、穩(wěn)就業(yè)保民生發(fā)揮了重要作用。

2.2 財(cái)政土地依賴(lài)程度較高，期待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

雖然福建省財(cái)政實(shí)力雄厚，但也存在著對(duì)土地的依賴(lài)程度較高的問(wèn)題。我們以成交土地出讓金占地方公共財(cái)政收入的比例作為衡量土地依賴(lài)程度的指標(biāo)，從2021年數(shù)據(jù)來(lái)看，福建省的土地依賴(lài)度居全國(guó)各省市中游偏上水平，事實(shí)上近10年以來(lái)福建省土地依賴(lài)度一直高于30個(gè)省市的平均水平，表現(xiàn)出一定的土地依賴(lài)傾向。

今年6月4日，財(cái)政部等四部門(mén)發(fā)布通知，決定將包括國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入在內(nèi)的四項(xiàng)政府非稅收入統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門(mén)征收，這意味著地方政府需要主動(dòng)調(diào)控，減少對(duì)土地的依賴(lài)程度。福建省土地依賴(lài)度長(zhǎng)期高于全國(guó)平均水平，我們認(rèn)為，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、減輕土地依賴(lài)度是目前福建在財(cái)政方面需要關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

2.3 債務(wù)狀況良好，償債能力較強(qiáng)

從債務(wù)角度來(lái)看，福建省政府負(fù)債率和債務(wù)率均居全國(guó)中上游水平，政府債務(wù)償還能力強(qiáng)。我們將地方債務(wù)分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉(zhuǎn)移性收入、國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入、一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入的加和作為地方的綜合財(cái)力；采用三種方式衡量地方債務(wù)負(fù)擔(dān)：以地方政府債務(wù)余額占GDP的比例代表負(fù)債率，以地方政府債務(wù)余額占綜合財(cái)力的比例代表債務(wù)率，以地方債務(wù)余額與城投平臺(tái)有息債務(wù)余額的加和占綜合財(cái)力的比例代表寬口徑債務(wù)率。

近五年福建省經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不重。2021年，福建省GDP位列全國(guó)第8位，一般公共預(yù)算收入為全國(guó)第11名，而負(fù)債率（地方政府債務(wù)余額/GDP）為17.75%，遠(yuǎn)低于全國(guó)各省的平均水平，債務(wù)率（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）上升至99.2%，略高于全國(guó)水平（93.9%），整體政府債務(wù)狀況良好。

將城投債余額也納入債務(wù)后，福建寬口徑債務(wù)率也處于較低水平。近五年，福建省寬口徑債務(wù)率與全國(guó)平均水平走勢(shì)相近，呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)，但低于全國(guó)平均水平，或體現(xiàn)出福建省隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。2021年福建省寬口徑債務(wù)率為253.34%，全國(guó)各省平均水平為292.85%。

接下來(lái)我們將對(duì)福建省城投債細(xì)項(xiàng)進(jìn)行簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)與梳理。

3. 福建省城投融資情況分析

3.1 城投債發(fā)行規(guī)模與凈融資規(guī)模小、發(fā)展較緩

全國(guó)城投債總發(fā)行量在2009年完成三位數(shù)到四位數(shù)的躍升，達(dá)2688億元，此后持續(xù)蓬勃發(fā)展，發(fā)行規(guī)模快速增長(zhǎng)，2021年全國(guó)城投債總發(fā)行量達(dá)63785.4億元，年均增速高達(dá)37.26%。福建省城投債總發(fā)行量在數(shù)值上遠(yuǎn)低于全國(guó)總發(fā)行量，在增長(zhǎng)速度也上低于全國(guó)，發(fā)行總量從2012年的202億元快速增長(zhǎng)到2021年的2038億元，年均增速達(dá)20.16%。福建省城投債發(fā)行額占全國(guó)比重從2012年的6.24%降低到2021年的3.35%，其中2016年以來(lái)持續(xù)維持在3.3%上下，城投債總發(fā)行規(guī)模較小。

全國(guó)城投債凈融資整體呈現(xiàn)較強(qiáng)的上升趨勢(shì)，但在2017年出現(xiàn)明顯下滑，凈融資同比下降65%，在之后逐漸恢復(fù)上升趨勢(shì)。而福建省城投債凈融資整體呈波動(dòng)較大的上升趨勢(shì)。2021年，福建省城投債凈融資709.08億元，同比降低3.51%，增速趨緩；福建凈融資占全國(guó)凈融資額的2.86%。今年上半年，福建省城投債發(fā)行量略有縮減，凈融資額增長(zhǎng)較多，總發(fā)行量同比下降1.9%至1004.66億元，占全國(guó)比重小幅上升至3.35%；凈融資額同比增加38.54%至481.97億元，占全國(guó)比重上升至4.32%。 

從地區(qū)結(jié)構(gòu)來(lái)看，福建省城投債融資規(guī)模基本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局一致。從2021年經(jīng)濟(jì)總量和綜合財(cái)力看，福州、泉州兩市經(jīng)濟(jì)實(shí)力遙遙領(lǐng)先，其次是廈門(mén)、漳州、寧德幾個(gè)核心地區(qū)城市，而莆田、南平等偏遠(yuǎn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力較差。而從城投債凈融資規(guī)模來(lái)看，福州、泉州對(duì)資金的吸引要遠(yuǎn)超福建的其他城市。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年福州、泉州兩地城投平臺(tái)有息債務(wù)余額分別為2092.9億元和2145.3億元，值得一提的是，2021年福州市負(fù)債率和債務(wù)率分別為14.02%和77.35%，處于較低水平，表明福州地方生產(chǎn)總值與財(cái)政實(shí)力對(duì)地方政府債務(wù)具有較強(qiáng)的覆蓋能力。此外，將城投債納入考量后，福州的寬口徑債務(wù)率為179.3%，僅高于廈門(mén)市，福州城投債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。

3.2 城投債務(wù)利率中樞下移，到期規(guī)模較高

全國(guó)城投債票面利率自2018年以來(lái)進(jìn)入持續(xù)下滑的趨勢(shì)。同花順數(shù)據(jù)顯示，2021年全國(guó)城投債票面利率為4.36%，較2018年下滑128BP；近十年來(lái)，福建城投債利率均低于全國(guó)水平，且自2014年以來(lái)呈現(xiàn)相近的下滑趨勢(shì)，較2018年下滑136BP，發(fā)行成本進(jìn)一步壓縮。今年截至7月31日，福建省城投債票面利率為3.30%，比全國(guó)利率低36BP，低于全國(guó)平均水平。

2021年，福建省城投債到期償還量為1022.41億元，今年到期城投債規(guī)模小幅下降至1020.95億元，其中今年8月份到期額為140億元，單月償還額位于歷史平均值。未來(lái)三年福建省的城投債到期規(guī)模將有所降低，償債壓力減輕。

4. 小結(jié)

福建省經(jīng)濟(jì)總量、人均GDP和財(cái)政實(shí)力在全國(guó)排名參差不齊，以不到全國(guó)3%的人口，創(chuàng)造出全國(guó)4.3%的GDP，且民營(yíng)經(jīng)濟(jì)增加值占全省GDP的69.3%的實(shí)力說(shuō)明福建省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，人均效率產(chǎn)出較高，成為為數(shù)不多的對(duì)中央財(cái)政凈上繳省份之一。這種現(xiàn)象在福建省內(nèi)普遍出現(xiàn)，各地區(qū)發(fā)展相對(duì)平衡，這在全國(guó)也極為少見(jiàn)。但同時(shí)我們也看到，福建省居民杠桿率和地方政府的土地依賴(lài)度均高于全國(guó)水平，未來(lái)可能制約居民消費(fèi)需求和地方償債能力。

我們認(rèn)為福建省具有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和活躍的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，有望在十四五期間實(shí)現(xiàn)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)逐漸擺脫對(duì)房地產(chǎn)和土地財(cái)政的依賴(lài)。下一步需大力吸引人才、補(bǔ)齊金融短板、加快服務(wù)業(yè)發(fā)展，成為全國(guó)各省發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)并轉(zhuǎn)型升級(jí)成功的典范。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期；統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與實(shí)際數(shù)據(jù)有偏差；國(guó)企改革不及預(yù)期；新冠疫情再次爆發(fā)。

注釋1：福建省固定資產(chǎn)投資累計(jì)值在2017年后停止公布，因此2017年后固投累計(jì)值用累計(jì)同比倒推得出。而全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）累計(jì)值雖然持續(xù)公布，但為保持與福建省統(tǒng)一口徑，我們也選擇從2017年起用累計(jì)同比進(jìn)行倒推。