張勇/文 近日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法》及其配套規(guī)則（下稱《管理辦法》）。《管理辦法》的出臺，標志著業(yè)界期盼已久的“一參一控一牌”正式落地，即同一主體在參股一家基金、控股一家基金的基礎上，還可以再申請一塊公募牌照。

就此而言，我們認為《管理辦法》將推動公募基金行業(yè)按照市場化、專業(yè)化的方向，加快形成多元開放、競爭充分、優(yōu)勝劣汰、進退有序的行業(yè)生態(tài)。尤其是不同資管背景的基金管理人，將發(fā)揮各自的資源稟賦，實現(xiàn)差異化發(fā)展，促進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，從而有效滿足居民財富管理需求。

《管理辦法》更名前為《證券投資基金管理公司管理辦法》，發(fā)布于2004年，2012年做了小幅修訂，此次則是時隔十年再度進行修訂。其中對公募持牌機構的限制由此前的"一參一控"適度放寬至"一參一控一牌"，可以說是順應了當前公募行業(yè)發(fā)展階段及大資管時代下財富管理新方向。

我們知道，之前的“一參一控”，是仿照證券行業(yè)的類似規(guī)定，要求同一實際控制人只能同時控股一家基金公司和參股另一家基金公司。這項規(guī)定在特殊歷史時期有利于控制行業(yè)風險，促進基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

但是，近年來，隨著公募行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了較大變化，相關制度規(guī)定也宜做出相應調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，自2012年以來，基金公司數(shù)量從70多家發(fā)展到138家，公募基金凈值從約3萬億元增長至25萬億元。同時，歷經(jīng)資管新規(guī)、理財凈值化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型等多輪變革風暴，中國財富管理市場步入多元平衡的黃金發(fā)展期，未來我國財富管理行業(yè)也將面臨全方位的需求增長。

因此，《管理辦法》在這個時點出臺，可以說是為規(guī)模已超過25萬億元的公募基金市場提供了高質(zhì)量發(fā)展的有力制度保障，也更加適應財富管理行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需要。適當放寬“一參一控”限制，將為證券資管子公司、銀行理財子公司、保險資管公司等專業(yè)資管機構進入公募行業(yè)發(fā)放“通行證”，也有望為存量機構引入更多的競爭者。

此前，券商對旗下獨立運作的資管子公司幾乎都是100%股權，若旗下還持有某基金公司股權超過50%，則處于控股地位，即不符合“一參一控”的要求。因此，諸如中信證券、招商證券、海通證券、銀河證券、中信建投等頭部券商及其資管子公司尚無公募牌照。無法申請公募牌照，也間接導致了券商大集合產(chǎn)品參公改造的當下，券商資管在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型完成后無法開展公募業(yè)務的窘境。但此次對“一參一控”限制放寬后，上述難題也將迎刃而解。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，目前基金管理人總數(shù)為152家，其中基金公司138家，券商及券商資管合計12家，保險資管2家。可以預見，競相獲取公募牌照將成為大勢所趨。據(jù)初步了解，目前已有包括中信證券、中金公司、中信建投、國信證券等8家券商明確提出要申請公募牌照。

當公募轉(zhuǎn)向更為看重實力的充分競爭的市場，一些問題也不容忽視。券商除了要面對同行競爭外，或還有來自內(nèi)部的競爭壓力，即券商資管可能與券商旗下基金公司形成競爭關系。此外，公募基金公司與券商、銀行、保險等機構此前長期保持的合作關系，一定程度上也將會演變成競爭關系。對公募基金公司來說，渠道會變得更為昂貴和擁擠，專業(yè)人才的競爭程度將會空前加劇，如何守住“主戰(zhàn)場”？進一步提升主動投研等能力建設，形成更為明顯的核心競爭力，變得更為迫切。