“自2015年以來，由于新能源裝機(jī)規(guī)模快速增長，可再生能源補(bǔ)貼的拖欠也在持續(xù)增加。”廣發(fā)基金指數(shù)投資部基金經(jīng)理姚曦向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，此次增加補(bǔ)貼資金，有望進(jìn)一步緩解綠電運(yùn)營商資金緊張的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)將推動未來綠電裝機(jī)增速顯著提升。

可再生能源補(bǔ)貼拖欠是困擾綠電發(fā)展的陳年頑疾。

公開資料顯示，可再生能源補(bǔ)貼始于2006年《可再生能源法》的實(shí)施，在2015年以前均有序發(fā)放。但從2015年起，隨著新能源裝機(jī)規(guī)模的爆發(fā)，可再生能源補(bǔ)貼開始緊張，繼而出現(xiàn)缺口，從最初的千億元左右到2021年底的約4000億元，成為制約綠電發(fā)展的一大因素。

正是在這樣的大背景下，2022年3月24日，發(fā)改委等三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自査工作的通知》，決定在全國范圍內(nèi)開展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查工作。

同一天財(cái)政部發(fā)布的《2022年中央政府性基金支出預(yù)算表》中，將“可再生能源電價(jià)附加收入安排的支出”項(xiàng)目取消，同時(shí)“其他政府性基金支出”中的“中央本級支出”項(xiàng)目則大幅增加至4528億元。由于該數(shù)字與可再生能源欠補(bǔ)規(guī)模基本吻合，引發(fā)市場關(guān)于解決補(bǔ)貼拖欠歷史遺留問題的強(qiáng)烈預(yù)期。

那么，此次國常會再提500億元的可再生能源補(bǔ)貼，真的會拉開可再生能源歷史欠補(bǔ)問題解決的序幕嗎？它又將會對電力行業(yè)尤其是綠電領(lǐng)域產(chǎn)生什么樣的影響？

對此，國盛證券的分析師王磊于5月15日撰文指出，中央發(fā)電企業(yè)獲得500億補(bǔ)貼到位，綠電運(yùn)營商現(xiàn)金流問題將逐步修復(fù)。他認(rèn)為，這次補(bǔ)貼的下發(fā)是一個(gè)積極的信號，或是本輪補(bǔ)貼拖欠問題解決的開始，隨著后續(xù)補(bǔ)貼欠款事項(xiàng)進(jìn)行系統(tǒng)性清查的陸續(xù)完成，后續(xù)或?qū)⑦€會有更多補(bǔ)貼陸續(xù)下發(fā)。

而姚曦則向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者強(qiáng)調(diào)，綠電項(xiàng)目最大的成本為前期的資本支出，而新能源補(bǔ)貼的回籠可以極大緩解各公司資本開支壓力，一方面提升自身投資能力，降低股權(quán)融資攤薄EPS的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能夠節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，利好相關(guān)上市公司的業(yè)績表現(xiàn)。

那么，相關(guān)上市公司將會在即將到來的這波可再生能源補(bǔ)貼發(fā)放大潮中得到多少實(shí)惠呢？中泰證券分析師汪磊試圖通過對A股和港股共44家電力運(yùn)營商進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，進(jìn)而估測上市公司在即將到來的可再生能源補(bǔ)貼大潮中的應(yīng)收補(bǔ)貼總額。

他在研報(bào)中指出，截至2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，電力運(yùn)營商應(yīng)收賬款共計(jì)2996.57億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資共計(jì)315.07億元，2021年應(yīng)收合計(jì)為3311.64億元，以此作為上市公司應(yīng)收補(bǔ)貼上限。鑒于應(yīng)收賬款中可能存在待結(jié)算電費(fèi)，假設(shè)該部分為公司全年收入的1/12，余下部分均為可再生能源補(bǔ)貼（若扣減后為負(fù)值則認(rèn)為應(yīng)收補(bǔ)貼為0），則44家電力運(yùn)營商應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼為2411.48億元，以此作為上市公司應(yīng)收補(bǔ)貼下限。測算可知44家上市公司的應(yīng)收補(bǔ)貼規(guī)模在2400億到3300億元之間。

最后，他得出的結(jié)論是，如果補(bǔ)貼支付到位，將使電力運(yùn)營商多方面受益：能夠大幅改善企業(yè)現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；有利于電力運(yùn)營商進(jìn)行新項(xiàng)目開工建設(shè)，在項(xiàng)目資本金率20%的情況下，假設(shè)風(fēng)電造價(jià)6.5元/W，光伏造價(jià)4.0元/W，那么500億資本金理論上分別可撬動38.46GW風(fēng)電項(xiàng)目和62.50GW光伏項(xiàng)目的投資建設(shè)；可以增厚相關(guān)上市公司利潤，以三峽能源（600905.SH）為例，其在2021年對新能源補(bǔ)貼應(yīng)收賬款計(jì)提了3.06%的壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)5.56億元，補(bǔ)貼如能全額到位，將對其利潤產(chǎn)生正向影響。

而姚曦亦向記者強(qiáng)調(diào)，在補(bǔ)貼拖欠問題解決后，新能源運(yùn)營商資金緊張局面將得到大幅改善，未來業(yè)績增速有望顯著提升，同時(shí)，隨著綠電裝機(jī)規(guī)模的提升，相應(yīng)企業(yè)的估值體系有望重構(gòu)，利好企業(yè)股價(jià)。

資本市場“更加”青睞綠電

5月12日，國家發(fā)展改革委副主任胡祖才在“經(jīng)濟(jì)和生態(tài)文明領(lǐng)域建設(shè)與改革情況發(fā)布會”上指出，在當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，我們需要從加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、大力推動能源革命、大力推進(jìn)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展、大力倡導(dǎo)綠色生活方式和積極參與全球氣候治理等五方面重點(diǎn)抓好工作。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，富煤、貧油、少氣是我國的基本國情，傳統(tǒng)能源的逐步退出必須在新能源安全可靠替代的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持先立后破，實(shí)現(xiàn)安全降碳。

對此，姚曦向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，光伏/風(fēng)電是當(dāng)前我國向新能源轉(zhuǎn)型的重要方向，在技術(shù)發(fā)展帶動成本快速下降的背景下，其項(xiàng)目投資回報(bào)率也在顯著提升；另一方面，光伏/風(fēng)電在我國的發(fā)電結(jié)構(gòu)占比目前僅為10%左右，未來成長空間廣闊。然而，由于其前期投資金額巨大，以及風(fēng)/光不穩(wěn)定的特點(diǎn)，限制了其滲透率的快速提升。

“但從發(fā)展前景來看，在全社會用電規(guī)模增長疊加電源結(jié)構(gòu)替代的背景下，綠電裝機(jī)預(yù)計(jì)會迎來至少兩個(gè)10年的高速增長”。姚曦認(rèn)為，在“雙碳”背景下，我國未來能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)預(yù)期將有較大變化，風(fēng)電與光伏發(fā)電有望在2040年左右成為我國主要的電力品種。而根據(jù)華泰證券的相關(guān)預(yù)測，國內(nèi)風(fēng)電/光伏裝機(jī)容量有望從2020年的282/253GW增加至2030年的1041/1362GW。

珠海港（000507.SZ）董秘辦的相關(guān)工作人員在接受記者采訪時(shí)亦強(qiáng)調(diào)，在產(chǎn)業(yè)鏈有序發(fā)展以及政策推進(jìn)下，綠電裝機(jī)有望迎來需求大年；其中，隨著整縣推進(jìn)試點(diǎn)項(xiàng)目的落地，屋頂光伏裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)一步快速增長，成為光伏領(lǐng)域需求增速較快的細(xì)分應(yīng)用場景；風(fēng)電行業(yè)亦屬景氣賽道，在“雙碳”目標(biāo)下，有望進(jìn)入良性的正向循環(huán)，進(jìn)入高速成長期；而消納問題更容易得到解決的海上風(fēng)電有望在“十四五”期間實(shí)現(xiàn)高速增長。

根據(jù)5月16日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份我國規(guī)模以上工業(yè)日均發(fā)電量202.9億千瓦時(shí)，累計(jì)發(fā)電6086億千瓦時(shí)，同比下降4.3%。1-4月份，發(fā)電2.6萬億千瓦時(shí)，同比增長1.3%。分品種看，4月份，太陽能發(fā)電、水電、風(fēng)電、核電保持增長，其中，太陽能發(fā)電增速加快，4月增長24.9%，比上月加快8.1個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，火電降幅擴(kuò)大，同比下降11.8%，降幅比上月擴(kuò)大6.1個(gè)百分點(diǎn)。

在綠電和火電分道揚(yáng)鑣的背后，是進(jìn)入綠電領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量在日漸增多。以A股上市公司為例，據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes！的統(tǒng)計(jì)，2021年9月24日綠色電力主題板塊才21家上市公司，但到了2022年5月16日，這一板塊的上市公司數(shù)量已經(jīng)增加至38家。如果把時(shí)間周期拉長至2020年，則增幅更高。

據(jù)記者的不完全統(tǒng)計(jì)，這些轉(zhuǎn)型挺進(jìn)綠電領(lǐng)域的上市公司可以分為兩類，一類是從傳統(tǒng)能源向綠電領(lǐng)域拓展，比如蒙東地區(qū)褐煤龍頭的電投能源（002128.SZ）近日通過定增募資40億元投向風(fēng)電基地等項(xiàng)目，并規(guī)劃“十四五”期間不斷加大新能源開發(fā)力度，圍繞蒙西特高壓外送輸電通道，積極爭取大型新能源基地建設(shè)指標(biāo)。

另一類是從別的行業(yè)轉(zhuǎn)型過來，其中最典型的要數(shù)珠海港。在2021年年報(bào)中，珠海港把“智慧綠色戰(zhàn)略”作為四大戰(zhàn)略之一，并強(qiáng)調(diào)要“聚焦綠色能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加強(qiáng)與頭部企業(yè)的戰(zhàn)略合作，加快對外投資開發(fā)進(jìn)度，積極拓展風(fēng)電、光伏、燃?xì)獾葍?yōu)質(zhì)新能源項(xiàng)目”。

作為一個(gè)傳統(tǒng)的港口企業(yè)，珠海港積極轉(zhuǎn)型綠色電力領(lǐng)域的主要原因有哪些？對此，該公司的相關(guān)工作人員對記者表示，近年來珠海市提出加快培育五大千億級產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展戰(zhàn)略，其中將新能源產(chǎn)業(yè)作為發(fā)展重點(diǎn)，為風(fēng)電、光伏等行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造出良好政策環(huán)境。

該名工作人員進(jìn)一步向記者介紹稱，目前珠海港的新能源板塊以風(fēng)電、光伏、管道天然氣、天然氣發(fā)電等為依托，并謀劃在平價(jià)光伏電站開發(fā)運(yùn)營、光伏建筑一體化、儲能配套行業(yè)、氫能利用與開發(fā)等領(lǐng)域的布局，多措并舉、大力儲備發(fā)展更多的新能源項(xiàng)目，同時(shí)以控股的秀強(qiáng)股份為切入口，推動其拓展BIPV光伏建筑一體化業(yè)務(wù)，開啟向光伏上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展和延伸。

不但上市公司涌向綠電領(lǐng)域，作為市場核心主力的公募基金亦開始對綠電更加感興趣，近期關(guān)于這方面的主題基金發(fā)行明顯增多。單單在5月5日和6日這兩天，易方達(dá)、華夏、富國三家基金公司就分別申報(bào)了中證綠色電力交易型開放式指數(shù)基金，這是市場申報(bào)的首批中證綠色電力ETF，也是繼國證綠色電力ETF之后申報(bào)的第二批綠色電力主題ETF。

而一批早已上市的電力ETF基金亦開始在持倉品種中向綠電板塊傾斜，并受到了基民的認(rèn)可。以廣發(fā)電力ETF（159611.of）為例，該基金2022年一季度的十大持倉組合均是綠色電力標(biāo)的，包括三峽能源、太陽能（000591.SZ）等。其規(guī)模亦從去年底剛剛成立時(shí)的12.33億元增加至13.38億元，在基金市場全面縮水的一季度，實(shí)現(xiàn)了逆勢增長。

展望綠電板塊的二級市場投資前景，汪磊在研報(bào)中指出，能源結(jié)構(gòu)低碳化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，綠電在“十四五”期間裝機(jī)規(guī)模高增長的確定性比較高。此外，綠電試點(diǎn)交易啟動，從價(jià)格端為綠電企業(yè)帶來邊際收益，且碳排放權(quán)配額交易和CCER交易為綠電企業(yè)帶來增量業(yè)績來源，綠電板塊在“十四五”期間有望維持高景氣度。

姚曦則向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，綠電交易機(jī)制的推行有望進(jìn)一步提升對綠電的需求，從投資前景來看，風(fēng)電/光伏是新能源的主要發(fā)展方向。隨著成本的進(jìn)一步降低，以及國家在風(fēng)/光大基地、保障消納等方面的扶持，風(fēng)電/光伏產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持高景氣度，從而帶來長期投資價(jià)值。