經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁 “我們也會(huì)有恐懼和貪婪，只不過(guò)在別人貪婪的時(shí)候我們恐懼，在別人恐懼的時(shí)候我們貪婪。”過(guò)去一周，沃倫·巴菲特的這句話被市場(chǎng)奉若神明。

貪婪還是恐懼？

金融市場(chǎng)動(dòng)蕩仍在持續(xù)。3月7日以來(lái)的一周，俄烏沖突、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、美聯(lián)儲(chǔ)加息、國(guó)內(nèi)PPI不及預(yù)期，多重因素之下，A股市場(chǎng)徘徊在震蕩與情緒低迷的情境中。

A股市場(chǎng)自3月7日起遭遇連續(xù)三日大跌，主要股指集體跳水，行業(yè)板塊跌多漲少，北向資金連續(xù)三日凈流出，合計(jì)流出279.65億元。公募、私募基金紛紛受到波及，產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損明顯。

在這樣的行情之下，A股市場(chǎng)走向如何？

貪婪與恐懼

3月7日，市場(chǎng)遭遇“黑色星期一”。上海一家私募基金經(jīng)理李雷的投資操作和心態(tài)還未受到波及。

在他看來(lái)，下跌之時(shí)恰恰是做逆向投資的好機(jī)會(huì)。此時(shí)，上證指數(shù)已超預(yù)期地跌破3400點(diǎn)，7日收盤時(shí)收?qǐng)?bào)3372.86點(diǎn)，與前一交易日相比跌2.17%。同時(shí)，深證成指報(bào)12573.43點(diǎn)，跌3.43%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2630.37點(diǎn)，跌4.30%。市場(chǎng)普跌，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的31個(gè)分類中僅綜合、建筑裝飾兩個(gè)板塊微漲。

“當(dāng)時(shí)覺(jué)得這就是市場(chǎng)最恐慌的時(shí)候了，短期市場(chǎng)的底部應(yīng)該到了，后續(xù)可能會(huì)繼續(xù)下跌，但這個(gè)時(shí)間點(diǎn)應(yīng)該是確認(rèn)的，所以就進(jìn)行了加倉(cāng)操作。”李雷說(shuō)。

真正讓李雷覺(jué)得超預(yù)期的，是接下來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

3月8日的市場(chǎng)依舊保持了下跌之勢(shì)，上證指數(shù)跌破3300點(diǎn)，跌幅2.35%；深證成指報(bào)12244.50點(diǎn)，跌2.62%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2582.99點(diǎn)，跌1.80%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)悉數(shù)下跌，全市場(chǎng)僅有446只個(gè)股收漲，其余4248只個(gè)股全部收跌。

市場(chǎng)已然籠罩在無(wú)法止跌的烏云之下。次日，在大盤歷經(jīng)連續(xù)兩日下跌的情況下，3月9日，上證指數(shù)盤中意外失守3200點(diǎn)的大關(guān)，收?qǐng)?bào)3256.39點(diǎn)，跌幅1.13%；深證成指收?qǐng)?bào)12107.1點(diǎn)，跌幅1.12%；創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)2566.72點(diǎn)，跌幅0.63%。盡管與前一個(gè)交易日相比，跌幅收窄，但這樣的結(jié)果并不能讓人很快重拾對(duì)市場(chǎng)的信心。

“大盤跌破3200點(diǎn)的時(shí)候，遠(yuǎn)沒(méi)有看自己的持倉(cāng)虧損來(lái)得心寒。當(dāng)你真正沖下去的時(shí)候，已經(jīng)很難規(guī)避這種心理上的波動(dòng)了。內(nèi)心的焦灼與理智在不停地作斗爭(zhēng)，你會(huì)質(zhì)疑自己的判斷是不是對(duì)的，但有的時(shí)候理智又會(huì)勸自己再熬一熬，畢竟市場(chǎng)已經(jīng)很恐慌了……總之心情很復(fù)雜。”李雷感嘆。

除了市場(chǎng)變化所帶來(lái)的不確定性，投資者的不同反應(yīng)也或多或少地影響著基金經(jīng)理的情緒。

這幾日，一些失落的投資者向李雷提問(wèn)了不少問(wèn)題，期望從回答中獲得安慰：“你現(xiàn)在的倉(cāng)位是多少？”“現(xiàn)在結(jié)構(gòu)是什么樣的？”“后市怎么看？”……還有人會(huì)直接問(wèn)“你還好嗎？”

李雷在連續(xù)大跌中經(jīng)歷了從自信、自我懷疑到重拾信心的過(guò)程。另一頭，也有投資者在贖回與加倉(cāng)之間反復(fù)糾結(jié)。

金融從業(yè)者張成陽(yáng)已經(jīng)連續(xù)多日布局加倉(cāng)了。提及市場(chǎng)接連大跌時(shí)的操作，張成陽(yáng)唯一后悔的是，3月9日市場(chǎng)情緒持續(xù)低迷時(shí)，加倉(cāng)加得太少，建倉(cāng)的時(shí)候有些猶豫。

與張成陽(yáng)這種相對(duì)淡定、操作逆人性的基金投資者相比，更多的投資者在網(wǎng)絡(luò)上表達(dá)出焦慮、擔(dān)憂，甚至是憤怒的情緒。

3月9日，張成陽(yáng)接到母親打來(lái)的電話，說(shuō)自己基金賬戶已經(jīng)虧損了一兩千塊錢，不知道該怎么辦。張成陽(yáng)回答道：“我每天都虧個(gè)三五萬(wàn)，你就別擔(dān)心了。”安慰是有效果的，很快，母親的情緒便穩(wěn)定了下來(lái)。

張成陽(yáng)的母親所持有是為“固收+”基金，基金類型相對(duì)穩(wěn)健，屬于收益率不高但風(fēng)險(xiǎn)較小的產(chǎn)品。接二連三的市場(chǎng)大跌加劇了她想要贖回的心情。想法一出，立刻遭到了張成陽(yáng)的反對(duì)，在他看來(lái)，現(xiàn)在贖回等同于割肉，屬于非理性的行為。

“其實(shí)我也不是一點(diǎn)情緒波動(dòng)都沒(méi)有，主要是這兩天忙著開(kāi)導(dǎo)家人和周圍的朋友，根本顧不上自己。我跟朋友們有一個(gè)群，之前會(huì)經(jīng)常分享一些自己買基金的心得，現(xiàn)在都不敢在群里說(shuō)話了。還有朋友會(huì)來(lái)訴苦，除了安慰，我也沒(méi)有別的辦法。”張成陽(yáng)說(shuō)。

終于，市場(chǎng)在3月10日這天迎來(lái)反彈時(shí)刻，上證指數(shù)收漲1.22%，深證成指收漲2.18%，創(chuàng)業(yè)板收漲2.67%。

3月11日，上午還在低開(kāi)低走的A股市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，終于在接近收盤時(shí)穩(wěn)住了局勢(shì)，上證指數(shù)收漲0.41%，深證成指收漲0.62%，創(chuàng)業(yè)板指收漲1.15%。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物、非銀金融等板塊漲幅居前；建筑裝飾、公用事業(yè)回調(diào)明顯。北向資金連續(xù)五日凈流出，合計(jì)流出363.21億元，其中滬股通凈流出179.79億元，深股通凈流出183.42億元。

隨著市場(chǎng)的回暖，李雷復(fù)雜的情緒也得以平復(fù)。回想起近日的心路歷程，李雷頗有感觸：“其實(shí)現(xiàn)在的投資經(jīng)理或基金經(jīng)理已經(jīng)比較成熟了，不過(guò)遇到這種大跌一次比一次恐怖時(shí)，情緒還是會(huì)有所波動(dòng)的。但你越強(qiáng)大遇到的困難也會(huì)越大，我們也是這樣一次次的經(jīng)歷中成長(zhǎng)的。”

機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)受創(chuàng)

A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，機(jī)構(gòu)們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)隨之受到影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，市場(chǎng)僅有0.34%的基金收益超10%；41.17%的基金虧損超過(guò)10%。從各類基金的表現(xiàn)來(lái)看，僅有貨幣基金和另類投資產(chǎn)品的平均收益率為正，其中貨幣基金的平均收益率為0.4%，另類投資的平均收益率為4.76%。

私募基金亦表現(xiàn)不佳，根據(jù)私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年來(lái)納入統(tǒng)計(jì)的28945只證券私募基金整體收益為-4.05%，首尾業(yè)績(jī)相差266.22%，正收益產(chǎn)品占比為29.44%，其中23只基金年內(nèi)收益超過(guò)50%，絕大多數(shù)為管理期貨產(chǎn)品。

不止如此，近日不少百億私募出現(xiàn)產(chǎn)品凈值低于合同約定的預(yù)警線。截至3月9日，披露凈值的私募基金產(chǎn)品中，已有超1300只基金凈值低于0.8元，其中凈值低于0.7元的產(chǎn)品數(shù)量高達(dá)545只。而不少私募基金都將預(yù)警清盤線設(shè)置在了0.7元、0.8元。

雪球副總裁夏凡在此前接受采訪時(shí)曾表示，歷史來(lái)看，在相對(duì)極端的波動(dòng)行情中，比如2015年6-8月市場(chǎng)急速下行階段，市場(chǎng)也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)不少基金最終清盤凈值大幅低于止損線的情況。夏凡認(rèn)為，私募基金的預(yù)警止損線，在一定程度上對(duì)應(yīng)著投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。同時(shí)，預(yù)警、止損線在整體的投資流程中屬于凈值管理層面的“事后風(fēng)控”，因此，止損線并不能直接等于投資人可能遭受的最差情況。

 時(shí)間是投資的朋友

3月11日，上證綜指以0.41%的日漲幅、4%的周跌幅結(jié)束了一周的震蕩行情。遇到市場(chǎng)短期波動(dòng)時(shí)，投資者可以做些什么？

對(duì)此，興全新視野基金的基金經(jīng)理喬遷認(rèn)為，能理解看到市場(chǎng)波動(dòng)大多數(shù)時(shí)候心里不太好受，但是投資者首先要明晰，自己所做的投資希望是做一個(gè)長(zhǎng)期投資，還是希望做一個(gè)短期投資？如果是一個(gè)偏長(zhǎng)期的投資，選一個(gè)跟個(gè)人的投資風(fēng)格匹配的基金經(jīng)理，大概知道自己在投什么，在長(zhǎng)期的維度，市場(chǎng)的短期波動(dòng)也許并不是特別的重要，因?yàn)檫@時(shí)投資者希望買一批長(zhǎng)期能穿越波動(dòng)的企業(yè)。

“我覺(jué)得大家還是要對(duì)自己投資的資金屬性、要投多長(zhǎng)時(shí)間以及投資目的有一個(gè)自己的匹配度，同時(shí)選擇跟自己投資的目標(biāo)相匹配的基金經(jīng)理。匹配之后，在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)時(shí)大家可能會(huì)更能夠知道我們?cè)诮?jīng)歷的是什么，經(jīng)歷完之后會(huì)看到什么。”喬遷說(shuō)。

華夏基金建議，投資者可以繼續(xù)審慎觀察，不要盲目大幅滿倉(cāng)抄底。對(duì)優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品，建議做長(zhǎng)期投資，或者利用市場(chǎng)波動(dòng)采取定投策略，股市有起伏，基金有波動(dòng)，要理性看待基金投資，不必過(guò)于恐慌。特別是經(jīng)歷此輪下跌之后，大量此前估值偏高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值開(kāi)始回歸合理區(qū)間，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)中的一些企業(yè)也會(huì)受益于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)長(zhǎng)期受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和雙碳的發(fā)展，會(huì)繼續(xù)貢獻(xiàn)良好的盈利增長(zhǎng)，對(duì)于長(zhǎng)期資金而言，仍然具有較大的配置吸引力。

長(zhǎng)期來(lái)看，時(shí)間是投資的朋友。市場(chǎng)難免漲漲跌跌，長(zhǎng)期投資可以忽略短期波動(dòng)，沒(méi)有過(guò)人的擇時(shí)能力，切忌把基金當(dāng)股票來(lái)交易。同時(shí)可以分散配置，在投資布局上，不集中單一板塊或主題產(chǎn)品，低估值和高景氣板塊均衡搭配，低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合，更有利于在震蕩市中降低組合波動(dòng)。

泰達(dá)宏利基金在近日致投資者的一封信中寫道，歷史上有很多類似的下跌，但許多基金都能通過(guò)時(shí)間彌合跌幅再創(chuàng)新高。例如，從股票型基金的市場(chǎng)整體平均收益來(lái)看，若在2019年低位買入，持有一年回報(bào)有望超39%，持有兩年收益匯報(bào)存在超過(guò)114%的可能性。投資是反人性的，是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)共存下的博弈，貪婪和恐懼的切換不時(shí)上演。在市場(chǎng)快速上漲時(shí)保持請(qǐng)型，控制風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)回調(diào)時(shí)，保持信心，關(guān)注長(zhǎng)期收益。（應(yīng)受訪者要求，文中張成陽(yáng)、李雷為化名）