EEO大健康 余詩琪/文 康恩貝來了一個業(yè)績大反轉。1月13日，康恩貝（600572.SH）發(fā)布業(yè)績預告稱，2021年度預計實現(xiàn)凈利潤19.28億元至21.53億元，同比增加325%至375%。而半年前的2021年半年度報告中，它的凈利潤只有2.46億元，更是同比下降49.20%。

資本市場的反饋不算正面，在業(yè)績預告發(fā)布當天，康恩貝股價跌幅1.93%。投資者的主要觀點是，凈利潤的十倍增長不是康恩貝業(yè)務發(fā)生了根本性的變化，而是靠賣出了核心資產實現(xiàn)的，并沒有解決真正的問題。

拆解其業(yè)績預告中的凈利潤，最大的變量是通過轉讓珍視明42%的股權，增加了23億元凈利潤。如果沒有這筆交易，康恩貝很有可能是要虧損1.9億元。

在轉讓珍視明之前，康恩貝近幾年的日子并不好過。近三年業(yè)績一直處于下滑態(tài)勢，營收從2018年的70.18億元下滑至2020年的59.09億元，凈利潤也從8.15億元直接腰斬至2020年的4.53億元，2019年還出現(xiàn)了上市以來的首度虧損。

下滑的核心原因是主要產品丹參川芎嗪注射液在2020年底停產了。這款中成藥在2019年7月被列入到國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄中，導致之后該藥先后被各省級地方醫(yī)保支付目錄“退貨”。因為長期占總營收比重超過20%，該藥的銷售額降低，使得2019年康恩貝的凈利潤同比下降了142.4%。

失去了十幾億的大品種，又沒有新產品能扛起營收。去年康恩貝只是通過投資的嘉和生物，成功上市帶來了3.05億元的凈利潤，扭虧為盈。但今年嘉和生物的市值一年內跌去了近七成，甚至還帶來了5.9億元的虧損。所以，在去年年中發(fā)布半年報時，資本市場的共識是康恩貝再度虧損是大概率事件。

那時也有投資者提出要啟動變賣資產，因為公司的賬面現(xiàn)金并不足，據(jù)去年三季度財報顯示，賬面資金不足10億元，為近6年來最低。果然，去年下半年以來，康恩貝先后公開掛牌轉讓迪耳藥業(yè)的25%股權、貴州拜特公司的100%股權、蘭信小貸公司的30%股權。

但這三家子公司的價值并不算高。貴州拜特經營的主產品就是丹參川芎嗪注射液，停產之后，該公司的業(yè)績就一蹶不振；迪耳藥業(yè)的盈利能力在不斷下滑，今年前10個月凈利僅有370萬元；蘭信小貸公司在2020年受受不良貸款核銷和計提減值準備影響，凈虧損5100萬元。

結果可想而知，貴州拜特兩次掛牌，康恩貝已將轉讓底價打了9折，仍沒有找到意向方接手。基于這些情況，康恩貝才拿出了珍視明。2021年12月8日，康恩貝發(fā)布公告稱，擬以16.8億元轉讓子公司珍視明42%的股權，交易一旦完成，康恩貝對珍視明的持股比例將從80%下降為38%。

珍視明是康恩貝現(xiàn)在業(yè)務版圖里面數(shù)一數(shù)二的優(yōu)質資產。康恩貝的審計報告顯示，2021年上半年，珍視明收入達到5.16億元，營收增幅35.92%。以此為核心的眼部產品業(yè)務已經僅次于“腸炎寧”系列，是康恩貝的第二大業(yè)務板塊。

而且珍視明一直保持著不錯的增長速度。在2020年國內公立醫(yī)療機構前十大眼科用藥銷售額全線下滑，最高降幅接近20%的背景下，它卻異軍突起，眼科系列品牌銷售收入大漲近60%。

賣出這樣的優(yōu)質資產，康恩貝方面的態(tài)度是，珍視明相對已經成熟了，以一個比較好的價格水平轉讓，也是經過深思熟慮的。這筆交易進展異常得快，僅僅十天，珍視明股權轉讓就已經完成了。

靠著這筆交易，康恩貝階段性地解決了問題，但接下來能講什么故事，如何找到一個新的“珍視明”把缺失的業(yè)績撐起來，是投資者最關心的話題。

康恩貝瞄上的是中藥產業(yè)。它表示這次賣出珍視明的資金將投入到創(chuàng)新中藥的研發(fā)和并購上。在最近的電話會上，康恩貝管理層方面表示，未來的目標是今年70億元營收，7億元凈利潤，到2025年實現(xiàn)100億元營收和10億元利潤，做到中藥行業(yè)前八。

2021年，康恩貝預計實現(xiàn)營收61.80億元，按照未來的五年規(guī)劃，基本意味著需要每年營收增長10億元。單靠中藥產品很難，米內網數(shù)據(jù)顯示，國內目前只有79個銷售額過億元的中藥OTC（非處方藥）產品，中藥處方藥市場則因為疫情影響，近兩年一直下跌。

管理層表示，目前已經有不少以收購為目標的項目在洽談。今年1月7日，康恩貝與中藥企業(yè)康臣藥業(yè)簽訂了框架合作協(xié)議。這次合作包括了股權合作和業(yè)務合作，其中康恩貝可以擇機投資康臣藥業(yè)，后者把旗下的OTC產品與康恩貝合作營銷。

靠賣出珍視明帶來的20億元資金，算是康恩貝的轉型“啟動資金”。如何在中藥行業(yè)找到自己的定位和進攻策略，以及如何找到新品種來撐收入，以實現(xiàn)百億目標，經觀大健康將持續(xù)關注。