經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 任曉寧

帶著虧損上市的順豐同城（09699.HK），不出所料，上市即破發(fā)。

順豐同城發(fā)行價(jià)16.42港元。開(kāi)盤(pán)報(bào)15.200港元/股，盤(pán)中下跌一度超11%，截至發(fā)稿，報(bào)每股14.8港元，跌幅9.87%。

12月14日上午，順豐同城舉辦了上市敲鐘儀式。順豐董事長(zhǎng)王衛(wèi)敲鐘時(shí)回答了為什么在此刻上市的問(wèn)題。他引用和一個(gè)朋友的對(duì)話說(shuō)，即時(shí)配送是一個(gè)大趨勢(shì)，并且順豐有這個(gè)條件，那么，“我們具備所有條件，我們是好的企業(yè)，好的商業(yè)模式，是一個(gè)好的團(tuán)隊(duì)，在任何時(shí)間上市都沒(méi)問(wèn)題。”

比破發(fā)更值得關(guān)注的，是順豐同城的商業(yè)模式。與達(dá)達(dá)、閃送、美團(tuán)配送、餓了么蜂鳥(niǎo)等同城配送一樣，順豐同城依靠騎手，為商家和用戶提供同城即時(shí)配送服務(wù)。這種模式居高不下的人力成本，讓順豐同城虧損連年增大。曾經(jīng)，試圖走通本地生活服務(wù)的O2O留下一地雞毛，現(xiàn)在，做本地配送生意的同城配送，會(huì)是個(gè)好生意嗎？

上市破發(fā)不意外

順豐同城上市即破發(fā)，并不令人意外。

上市前夕，12月13日，順豐同城暗盤(pán)破發(fā)，跌幅擴(kuò)大至10%。順豐自己對(duì)股價(jià)也沒(méi)有信心，此前，順豐每股招股價(jià)介乎16.42至17.96港元，最終，順豐以招股價(jià)下限16.42港元定價(jià)。

“同城快遞競(jìng)爭(zhēng)激烈，順豐份額較小且優(yōu)勢(shì)不明顯，一直處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)信心不足。”深度科技研究院院長(zhǎng)張孝榮向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者分析說(shuō)，這是順豐同城上市首日股價(jià)表現(xiàn)不佳的原因之一。而且，這個(gè)行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型，技術(shù)含量比較低，人力成本居高不下，“苦力活大家都能干，只能拼價(jià)格，缺乏想象空間。”

不過(guò)，即使破發(fā)，順豐同城也有上市需求，“如果資本不夠，則業(yè)務(wù)無(wú)法快速啟動(dòng)，就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中落于下風(fēng)。順豐同城希望能夠得到快速發(fā)展，因此有強(qiáng)烈的IPO融資需要。”張孝榮認(rèn)為。

順豐同城最初為順豐控股集團(tuán)旗下的一個(gè)事業(yè)部，2016年開(kāi)始涉足同城配送業(yè)務(wù)，2019年3月獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。從成立到上市，共用了5年時(shí)間。

順豐同城共完成過(guò)5輪融資，股東中包括賽富投資、BAI資本、中信資本、喜馬拉雅投資、摯信資本、君聯(lián)資本等明星股東。其中，最引人矚目的是其基石投資人阿里巴巴。淘寶中國(guó)控股有限公司認(rèn)購(gòu)金額為8.51億港元，按照最低發(fā)售價(jià)16.42港元，對(duì)應(yīng)股數(shù)為518.44萬(wàn)股，假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使，其占已發(fā)行股本約5.55%。同為阿里系的哈啰出行也認(rèn)購(gòu)了3879萬(wàn)港元，對(duì)應(yīng)股數(shù)為236萬(wàn)股。

對(duì)于順豐同城上市，快遞物流專(zhuān)家、貫鑠資本CEO趙小敏分析稱，中國(guó)即時(shí)配送市場(chǎng)已是近萬(wàn)億市場(chǎng)的規(guī)模，可以容納更多的選手參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)空間還很大，頭部企業(yè)的要?jiǎng)?wù)是在此期間占據(jù)更大市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，做精做專(zhuān)。

此次順豐同城上市，也在繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流之后，為王衛(wèi)帶來(lái)了人生第四個(gè)IPO。

訂單越多虧損越大

順豐同城的商業(yè)模式與閃送類(lèi)似，為商家和個(gè)人提供幫取、幫買(mǎi)、幫辦等跑腿業(yè)務(wù)，比如幫買(mǎi)生鮮蔬菜、鮮花水果、藥品3C等，收取服務(wù)費(fèi)，最大成本是跑腿員工的人力成本。

從招股書(shū)數(shù)據(jù)看，順豐同城是個(gè)虧損的生意，并且，隨著訂單的增多，越虧越多。

2018-2020年，順豐同城訂單量分別為7980萬(wàn)單、2.1億單和7.6億單。這3年，順豐同城分別虧損3.28億元、4.70億元和7.58億元，3年合計(jì)虧損達(dá)15.56億元。

截至今年前5個(gè)月，順豐同城訂單總數(shù)達(dá)5.14億筆，同比增長(zhǎng)151.2%，虧損則達(dá)到了3.53億元，同比增長(zhǎng)近64%。

實(shí)時(shí)配送平臺(tái)為勞動(dòng)密集型，需要足夠的騎手提供及時(shí)、高質(zhì)量的配送服務(wù)。人力成本也成為順豐同城虧損的主因。2018至2020年，人力外包成本及順豐同城雇員福利開(kāi)支分別為11.98億元、23.77億元、49.21億元，均高于當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入，占營(yíng)業(yè)成本比例分別為97.8%、97.3%、97.8%。

順豐招股書(shū)預(yù)計(jì)，目前上述的財(cái)務(wù)狀況將另外持續(xù)3至5年，直至其超越早期發(fā)展，并建立規(guī)模經(jīng)濟(jì)。順豐稱，目前公司專(zhuān)注在快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)上取得長(zhǎng)遠(yuǎn)成功，會(huì)繼續(xù)專(zhuān)注擴(kuò)大客戶群、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等，而非尋求即時(shí)財(cái)務(wù)回報(bào)或盈利能力。

順豐同城的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)達(dá)也面臨著同樣的問(wèn)題，公司一直未能實(shí)現(xiàn)盈利。

目前，同城配送還出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)，對(duì)母公司的依賴正在變大。2020年各年及截至2021年5月31日止5個(gè)月，來(lái)自順豐控股的收入分別占同期總收入的33.6%及38.6%，順豐同城的最大客戶是其最大股東順豐集團(tuán)。美團(tuán)配送和餓了么蜂鳥(niǎo)，依賴美團(tuán)和餓了么的外賣(mài)業(yè)務(wù)。達(dá)達(dá)集團(tuán)的京東到家業(yè)務(wù)收入占比為63.6%，對(duì)京東依賴度也在進(jìn)一步提高。

截止2021年5月的12個(gè)月里，順豐同城平臺(tái)營(yíng)收為30.46億元，共完成10.7億單，對(duì)應(yīng)22萬(wàn)活躍商家和750萬(wàn)活躍消費(fèi)者。若沒(méi)有來(lái)自大股東的訂單扶持，即時(shí)配送營(yíng)收增長(zhǎng)速度如何，目前仍存疑問(wèn)。

同城配送是個(gè)好生意嗎

同城配送是一個(gè)伴隨著本地生活消費(fèi)市場(chǎng)，特別是外賣(mài)市場(chǎng)而崛起的新業(yè)務(wù)。2011年，全國(guó)同城配送企業(yè)僅為26家，2016年，同城配送公司510家，2021年，全國(guó)范圍內(nèi)現(xiàn)存的同城配送相關(guān)企業(yè)有超3100家。

3000多家企業(yè)中，大部分是中小企業(yè)，注冊(cè)資本在100萬(wàn)元以內(nèi)的同城配送相關(guān)企業(yè)是該市場(chǎng)的主力軍，占總量的57%；而注冊(cè)資本在1000萬(wàn)元以上的僅占總量的6%。

順豐同城注冊(cè)資本8億元，且背靠順豐集團(tuán)，毫無(wú)疑問(wèn)是同城配送賽道的大玩家。同樣的大玩家還已經(jīng)赴美國(guó)上市的京東達(dá)達(dá)，還有尚未上市的美團(tuán)配送和餓了么蜂鳥(niǎo)，以及創(chuàng)業(yè)公司閃送等。

同城配送玩家增多，與市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大有關(guān)。根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告顯示，實(shí)時(shí)配送服務(wù)行業(yè)的年訂單量從2016年的46億單增至2020年的210億單，復(fù)合年增長(zhǎng)率為46%。考慮到服務(wù)場(chǎng)景的不斷擴(kuò)展及新業(yè)態(tài)與消費(fèi)模式的創(chuàng)新，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)實(shí)時(shí)配送服務(wù)行業(yè)的年訂單量將進(jìn)一步增至795億單，2020年至2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為30.5%。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，順豐同城目前不占優(yōu)勢(shì)。2020年，達(dá)達(dá)訂單量約為11億單，順豐同城為7.6億單，仍有較大差距。按照每單的平均收入來(lái)看，順豐同城單筆訂單2.85元，達(dá)達(dá)集團(tuán)去年全年的每筆訂單收入已達(dá)到5.19元。不過(guò)，達(dá)達(dá)目前也在虧損中。根據(jù)達(dá)達(dá)2021財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，達(dá)達(dá)集團(tuán)2021年第三季度凈虧損為5.427億元，上年同期的凈虧損為3.240億元。同比虧損擴(kuò)大。

順豐同城預(yù)計(jì)，2021年凈虧損將比2020年進(jìn)一步擴(kuò)大，主要因?yàn)檫€要進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)的覆蓋范圍。截至2021年5月31日，順豐同城業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)超過(guò)1000個(gè)城市。

持續(xù)加大投入的同城配送玩家們，寄希望于網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)，這也是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的慣性思路與慣常做法。當(dāng)訂單量足夠密集，騎手的滿載率提升時(shí)，平臺(tái)對(duì)騎手的議價(jià)能力也會(huì)不斷提升，最終在不降低、甚至提高騎手單位時(shí)間收入的前提下降低自身成本。

“即時(shí)配送業(yè)務(wù)，正在發(fā)展初級(jí)階段，整體門(mén)檻不高，這也是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的原因。”張孝榮告訴記者，未來(lái)同城配送可以結(jié)合無(wú)人配送和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)，形成技術(shù)壁壘。目前，則是“天下未定，群雄逐鹿”，大家都有機(jī)會(huì)。

不過(guò)，這個(gè)賽道是新的未來(lái)還是一地雞毛，要經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的驗(yàn)證。