經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李沁 伴隨著北京證券交易所（以下簡稱“北交所”）11月15日正式開市，公募基金在北交所的布局也逐漸拉開帷幕：從專精特新基金到北交所主題基金，均成為基金公司征戰(zhàn)北交所的戰(zhàn)場。本周五即11月19日，8只北交所主題基金將開售。

發(fā)令槍已響，公募基金如何鏖戰(zhàn)北交所戰(zhàn)場？在籌備新產(chǎn)品的過程中，從業(yè)者是如何感知的？基金公司又是如何看待北交所的投資機(jī)會(huì)的？

公募基金的新機(jī)會(huì)

11月12日，基金從業(yè)者曾陽被各方詢問的消息環(huán)繞，一時(shí)間，辦公室里微信提示音、電話鈴聲此起彼伏：“批了嗎？”“什么時(shí)候發(fā)？”“產(chǎn)品特點(diǎn)如何？”

被眾人詢問的正是近期頗受市場關(guān)注的北交所主題基金。此前，有9家機(jī)構(gòu)遞交了上報(bào)材料，其中有8家為基金公司，分別是廣發(fā)基金、匯添富、易方達(dá)、大成基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、南方基金、萬家基金。

此前，上述8家基金公司先后得到消息，12日當(dāng)天或許會(huì)下發(fā)批文，各家都焦急地等待著。

“這種感覺就好像大家都在等待發(fā)令槍響，做足準(zhǔn)備的公司早已提前備好相關(guān)產(chǎn)品材料，只等批文公示。”曾陽既緊張又興奮，畢竟自己正在參與并見證資本市場一次歷史級別的大事。為此，他和同事們在不斷地修改、豐富材料，問題要細(xì)一點(diǎn)，再細(xì)一點(diǎn)，要從投資者、渠道理解的角度完善內(nèi)容。

12日下午，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布批文公示消息，第一時(shí)間得到消息的基金公司立即將相關(guān)材料發(fā)送到了媒體群，與各方同步消息……

基金公司激戰(zhàn)北交所戰(zhàn)場的號角已經(jīng)吹響。

多家基金公司表示，為籌備北交所主題基金，公司在投研資源配備、系統(tǒng)建設(shè)、后臺(tái)運(yùn)營等方面做足了準(zhǔn)備。據(jù)記者采訪了解到，諸如基金公司在投研資源配備上的準(zhǔn)備，包括選擇能力圈契合的基金經(jīng)理以及產(chǎn)業(yè)研究能力優(yōu)秀的研究員組成專項(xiàng)小組；對相關(guān)精選層標(biāo)的進(jìn)行研究、跟蹤；參加北交所相關(guān)主題培訓(xùn)，了解交易規(guī)則及相關(guān)法規(guī)政策等。

公募基金為何如此重視北交所基金的發(fā)行？這是因?yàn)椋瑢鸸径裕苯凰_市意味著新的市場機(jī)會(huì)與可能。

在廣發(fā)基金成長投資部基金經(jīng)理吳遠(yuǎn)怡的眼中，公募基金參與北交所投資是為在北交所上市的中小企業(yè)發(fā)展提供多樣化資金支持。對于做成長股投資的基金經(jīng)理來說，增加更多具有增長潛力的新經(jīng)濟(jì)投資標(biāo)的，有望更早挖掘出未來的“隱形冠軍”。而對于基金管理人來說，為投資者參與該板塊提供便利的渠道，讓投資者有機(jī)會(huì)分享新經(jīng)濟(jì)增長帶來的收益。

大成基金經(jīng)理謝家樂認(rèn)為，盡管相較于滬深市場，北交所目前規(guī)模較小，但其中存在很多早期的、有特色的、有成長持續(xù)性的企業(yè)，這些公司堅(jiān)持的是高質(zhì)量的成長和靈活的估值，為市場帶來新機(jī)會(huì)。

易方達(dá)基金經(jīng)理?xiàng)羁≌J(rèn)為，公募基金參與北交所投資有利于豐富市場參與主體類型，強(qiáng)化市場定價(jià)的有效性，提升市場流動(dòng)性。

匯添富基金表示，投資北交所的上市公司，是公司在資本市場服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的道路上持續(xù)實(shí)踐。

精選層股票如何選？

2020年7月27日，新三板精選正式設(shè)立并開市交易。從運(yùn)行的情況來看，多家基金經(jīng)理認(rèn)為，其從市場表現(xiàn)與流動(dòng)性情況來看，整體較好。同時(shí)，市場目前不存在明顯的估值泡沫。不過，市場亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板的流動(dòng)性存在不足的情況，估值問題亦成為不少企業(yè)的難題。

對此，吳遠(yuǎn)怡認(rèn)為，從精選層運(yùn)行一年多的情況來看，大部分精選層公司都有不錯(cuò)的市場表現(xiàn)，贏得了較好的市場口碑，流動(dòng)性狀況也不斷向好，相關(guān)龍頭公司日成交額1億-2億元，未來流動(dòng)性有望有所提升。北交所宣布成立以來，精選層公司股價(jià)出現(xiàn)多輪上漲，但結(jié)合企業(yè)資質(zhì)和成長性來看，目前估值上不存在明顯的泡沫，精選層的許多優(yōu)秀標(biāo)的仍具備良好的投資價(jià)值。不過，相較于滬深市場可比公司的估值來看，精選層公司當(dāng)前折價(jià)已經(jīng)不明顯，有些公司和可比公司的估值相當(dāng)，但是從可比公司的市值角度來看仍具有提升空間。

謝家樂提到，北交所、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板這三個(gè)板塊是我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要驅(qū)動(dòng)力，會(huì)齊頭并進(jìn)，北交所未來的配套政策支持力度會(huì)非常大。而機(jī)構(gòu)投資者大幅度的參與會(huì)大大地改善北交所的流動(dòng)性。伴隨著未來活躍度會(huì)隨著投資者數(shù)量的增加而提升，也會(huì)帶來估值提升的投資機(jī)會(huì)。實(shí)際上精選層的賺錢效應(yīng)已經(jīng)比較突出，有不少股票漲幅比較可觀。

在此情況下，基金經(jīng)理得選股邏輯頗值得關(guān)注。

吳遠(yuǎn)怡表示，相較于滬深兩市，北交所上市公司以創(chuàng)新型中小企業(yè)、“專精特新”企業(yè)為主。因此，將采用自上而下與自下而上相結(jié)合的方式來尋找機(jī)會(huì)，中觀層面更加注重產(chǎn)業(yè)研究，微觀層面深入挖掘分析公司管理層、公司質(zhì)地、業(yè)務(wù)方向，希望做到下沉研究、優(yōu)中選優(yōu)。

謝家樂表示，在選股框架上堅(jiān)持高質(zhì)量成長，靈活把握估值。首先，關(guān)注企業(yè)的行業(yè)領(lǐng)先地位，著重企業(yè)成長性，關(guān)注規(guī)模體量與盈利能力，尋找在產(chǎn)業(yè)鏈中已經(jīng)建立起鏈條優(yōu)勢的企業(yè)。布局潛在細(xì)分龍頭企業(yè)，北交所相比A股上市公司，其細(xì)分行業(yè)會(huì)更“小”而“新”，不能簡單與A股公司進(jìn)行比較研究，要深度研究重點(diǎn)挖掘潛在的細(xì)分龍頭企業(yè)。

第二，把握估值方面, 北交所公司因前期在創(chuàng)新層有交易價(jià)格、流通股比例相對較高等特點(diǎn)，新股高估值的消化時(shí)間會(huì)較短。在它們上市后需要緊密跟蹤，尋找低估時(shí)機(jī)配置。但是要靈活評價(jià)估值，把握估值窗口期。因?yàn)檎w市場波動(dòng)難以預(yù)測，既要從創(chuàng)造自由現(xiàn)金流的視角理解絕對估值，又要結(jié)合不同企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造能力差異，給予相對估值補(bǔ)償。

楊俊表示，北交所上市公司將以制造業(yè)企業(yè)為主，因此對于制造業(yè)的研究，除了對重點(diǎn)公司進(jìn)行定向深度解析外，也可采用“鏈?zhǔn)?rdquo;思維開展研究，貫穿屬于同一產(chǎn)業(yè)鏈的滬深交易所上下游公司，開展綜合立體分析，相互映射，相互驗(yàn)證，往往可以事半功倍。

匯添富基金則表示，選股思路包括正在演繹的主線龍頭股票，例如新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)；蟄伏期的逆向股票包括消費(fèi)品、醫(yī)療器械；自下而上選擇的小公司，長周期持股。在具體選股上，希望找到一批未來3-5年預(yù)估有比較確定成長空間的公司，這些公司的市值有較大的成長空間。關(guān)鍵還是要看公司成長的空間和其成長的速度。

未來，對于北交所的投資機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理從不同維度做了解讀。

從整個(gè)公募基金的機(jī)會(huì)層面來看，楊俊認(rèn)為，目前，已經(jīng)上市的“專精特新”企業(yè)主要分布于高端制造領(lǐng)域，大部分集中于機(jī)械設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物、電子、電器設(shè)備五大行業(yè)。隨著北交所的成立，可以預(yù)期，未來會(huì)有更多高端制造領(lǐng)域中小企業(yè)登陸，而公募基金由此可獲得更廣闊的參與空間，分享科技創(chuàng)新高端制造領(lǐng)域中小企業(yè)成長的紅利。

謝家樂表示，將重點(diǎn)關(guān)注大市值、行業(yè)龍頭及具有產(chǎn)業(yè)鏈條優(yōu)勢的公司。北交所上市公司以“專精特新”為主要特點(diǎn)，許多企業(yè)是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，在產(chǎn)業(yè)鏈分工中具有較強(qiáng)的競爭力。當(dāng)該產(chǎn)業(yè)鏈景氣度上升時(shí)，在細(xì)分領(lǐng)域具有龍頭地位的公司均能獲益。

匯添富基金表示，將重點(diǎn)關(guān)注符合社會(huì)發(fā)展趨勢和國家政策導(dǎo)向，預(yù)計(jì)未來3-5年市場空間大、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速落地的新興產(chǎn)業(yè)，例如生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，亦將重點(diǎn)關(guān)注競爭力突出，已經(jīng)具有一定營收與利潤體量，預(yù)計(jì)未來3年業(yè)績有望保持成長，且估值合理的公司。此外，關(guān)注核心管理層具有企業(yè)家精神，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，公司治理規(guī)范的具體標(biāo)的。