經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 減緩人民幣過快升值壓力，央行出手了！5月31日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，為加強金融機構(gòu)外匯流動性管理，中國人民銀行決定，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

消息發(fā)布后，離岸人民幣（CNH）兌美元短線迅速下挫160點，截至發(fā)稿，報6.3695。

近日，人民幣持續(xù)大漲，更是連續(xù)攻破數(shù)個關口，上周五（5月28日）在岸人民幣（CNY）兌美元升破6.37元關口，創(chuàng)2018年5月以來新高。

外匯存款準備金率歷史上經(jīng)歷過三次調(diào)整，分別是2004年由2%上調(diào)至3%，2006年上調(diào)至4%，2007年上調(diào)至5%。華泰證券固收首席分析師張繼強分析，后兩次政策背景均為宏觀經(jīng)濟上行周期+人民幣升值，且均伴隨著法定存款準備金率的上調(diào)。

“此次政策調(diào)整傳遞出兩個信號：一是央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手。二是央行不出手則已，出手必是重拳。”中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示，以往央行調(diào)整人民幣存款準備金率一般每次調(diào)整0.5個百分點，此次外匯存款準備金率上調(diào)幅度為2個百分點，明顯超出以往人民幣存款準備金率的調(diào)整幅度，力度較大，彰顯央行調(diào)控決心。

管濤分析稱，2021年以來，金融機構(gòu)外匯存款明顯增加，4月末外匯存款余額約為1萬億美元，外匯流動性寬松，央行將外匯存款準備金率上調(diào)2個百分點，可凍結(jié)約200億美元外匯流動性，有助于收緊境內(nèi)市場外匯流動性，提高境內(nèi)外幣利率，縮小境內(nèi)本外幣利差，抑制即期和遠期結(jié)匯，促進境內(nèi)外匯市場平衡。

人民幣匯率“升升”不息 監(jiān)管數(shù)次警示風險

5月27日，人民幣對美元中間價、在岸人民幣、離岸人民幣分別報 6.4030、6.3840、6.3730；5月28日，離岸、在岸人民幣兌美元分別突破6.35、6.37關口，雙雙刷新2018年5月以來最高水平。

在一周時間內(nèi)（5月24日-5月28日），人民幣對美元匯率中間價累計升值442點，幅度0.69%，創(chuàng)近20周最大單周升值幅度。

從2020年5月來看，人民幣升值趨勢明顯：離岸人民幣匯率自去年5月27日低點7.1766一路上行，一度沖破6.37關口；人民幣對美元匯率中間價在一年連續(xù)上漲。

人民幣的大幅升值也引發(fā)監(jiān)管關注，一周之內(nèi)，央行、金融委罕見齊發(fā)聲：5月21日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第五十一次會議，要求進一步推動利率匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

5月23日，央行副行長劉國強就人民幣匯率問題答記者問指出，人民銀行完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。

5月27日，央行網(wǎng)站刊登全國外匯市場自律機制第七次工作會議內(nèi)容。會議認為，當前外匯市場總體平衡，同時提醒企業(yè)要樹立“風險中性”理念，避免偏離風險中性的“炒匯”行為，不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸。

對于人民幣的未來前景，會議認為，影響匯率的市場因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準確預測匯率走勢。不論是短期還是中長期，匯率測不準是必然，雙向波動是常態(tài)，不論是政府、機構(gòu)還是個人，都要避免被預測結(jié)論誤導。

5月30日，中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在接受新華社記者專訪時，針對人民幣匯率表示，當前人民幣過快升值有可能已經(jīng)出現(xiàn)超調(diào)，未來看不可持續(xù)，也不符合國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢。

盛松成認為，我國有足夠的政策工具可以運用。去年10月以來，人民銀行在外匯市場供求基礎上，采取必要的政策和改革措施，引導人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。去年10月12日起，遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%下調(diào)為0；10月27日起，逆周期因子“淡出使用”。人民銀行還可以采取其他宏觀審慎調(diào)節(jié)舉措，維護跨境資金雙向均衡流動。

“目前國際市場美元融資利率接近零成本，可以說美元泛濫。” 光大銀行金融市場部分析師周茂華對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，近期人民幣匯率升持續(xù)升值，確實一定程度偏離基本面，存在一定超調(diào)，從近期市場走勢看，很大程度受美元流動性過度寬松，助長市場炒作行為；近期監(jiān)管部門多次發(fā)生提示風險、穩(wěn)定市場預期，同時，通過提升外匯存款準備金率，適度調(diào)節(jié)外匯市場供求，有助于平穩(wěn)市場預期。

上調(diào)外匯存款準備金率2個百分點

外匯存款準備金是指金融機構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。 外匯存款準備金率是指金融機構(gòu)交存中國人民銀行的外匯存款準備金與其吸收外匯存款的比率。

對于此次央行提高外匯存款準備金率，中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明對記者表示，因為去年以來出口增速比較高，美元流入壓力比較大，目前整個國內(nèi)市場的美元存款占比比較多，在此背景下，美元供給大會推動人民幣升值，人民銀行現(xiàn)在提高外匯存款準備金率有助于吸納市場上多余的美元流動性，也有助于穩(wěn)定人民幣匯率運行。

“這一行動的背景是近期外匯資金流入增多、人民幣升值明顯加快。從基本面來看，在出口強勢、外資流入、美元弱勢等因素共同影響下，人民幣確實面臨升值壓力。這一點與2008年之前頗有相似之處，都是貿(mào)易順差高企、外匯流入增多的局面。”對于央行提高外匯存款準備金率，信達證券首席宏觀分析師解運亮表示。

解運亮進一步分析稱，升值預期一旦形成，就有自我強化的趨勢。除了實需外匯資金外，逐利外匯資金也會聞風而動涌入，這會進一步強化升值預期，推動人民幣加快升值，而匯率超調(diào)后又會面臨反轉(zhuǎn)壓力。因此，為避免人民幣過快升值、大起大落，有必要斬斷這一傳導鏈條。

對于此次央行行動的機制，解運亮分析稱，上調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率后，提高了金融機構(gòu)結(jié)匯的機會成本，相當于加強了外匯資金結(jié)匯管理，抑制市場主體投機性結(jié)匯行為和外匯資金過度流入的勢頭。通過這種方式，最終達到緩解人民幣升值壓力的目的。

周茂華認為，外匯存款準備金率是央行影響信貸擴張能力的一個工具，進而控制市場貨幣供應量的效果，央行此次上調(diào)外匯存款準備金率，主要是通過影響金融機構(gòu)外匯信貸擴張能力，調(diào)節(jié)外匯市場供求。

“此次調(diào)整的目的與當下人民幣升值有一定關系，在人民幣升值的情況下，企業(yè)外匯貸款的需求就會增加。”國際金融專家趙慶明對記者表示，外匯貸款，尤其是美元貸款的利率是比較低的，人民幣升值后，未來還款的成本就會降低，假如人民幣升值幅度足夠大，企業(yè)未來還款成本可能為負。

趙慶明進一步解釋稱，提高外匯存款準備金率，能夠降低銀行在外匯貸款方面的放貸能力，企業(yè)獲得的外匯貸款相對減少，對于抑制當下的人民幣升值能夠起到一定的作用。

央行“重拳出擊”有何深意

管濤認為，此次政策調(diào)整傳遞出兩個信號：一是央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手。人民幣對美元匯率中間價從去年5月末至今升幅已經(jīng)不小，繼續(xù)升值有可能使人民幣幣值脫離基本面。疫情對我國經(jīng)濟的影響尚未完全消失，繼續(xù)大幅升值可能對出口企業(yè)造成較大負面影響，越來越多的市場權(quán)威人士認為當前人民幣對美元匯率已出現(xiàn)超調(diào)。近期，由人民銀行和國家外匯管理局指導的全國外匯市場自律機制召開會議，會后新聞稿即針對炒作升值的言論傳達明確信號，表明央行已在有意向市場中炒作升值的投資者發(fā)出警告，必要時可能會果斷出手、采取有力措施應對。此次上調(diào)外匯存款準備金率說明央行言出必行。

二是央行不出手則已，出手必是重拳。以往央行調(diào)整人民幣存款準備金率一般每次調(diào)整0.5個百分點，此次外匯存款準備金率上調(diào)幅度為2個百分點，明顯超出以往人民幣存款準備金率的調(diào)整幅度，力度較大，彰顯央行調(diào)控決心。此次央行沒有使用外匯風險準備金等過去幾年常用的政策，而是動用了外匯存款準備金率這一過去較少使用的工具，說明央行工具箱中的工具還很多，央行自由選擇的空間很大。未來如果外匯市場出現(xiàn)明顯的投機跡象，還會源源不斷地推出其他宏觀審慎工具。

“人民幣匯率預期保持平穩(wěn)，對政府、企業(yè)、社會各方面都是最好的結(jié)果。現(xiàn)在看來，央行正在努力達成這一結(jié)果。”解運亮對記者分析稱。

對于人民幣匯率的未來走勢，周茂華預計，接下來人民幣將逐步回歸平衡。一是人民幣匯率深化改革效果顯著，外匯市場和投資者更加成熟；二是國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、通脹溫和可控，國內(nèi)政策不急轉(zhuǎn)彎等，與2007年經(jīng)濟過熱不同；三是球經(jīng)濟復蘇趨于同步，美聯(lián)儲政策收水是大方向，值得注意的是，在美國通脹持續(xù)走強下，需要防范美聯(lián)儲比預想提前縮減購債；近期國內(nèi)監(jiān)管部門接連發(fā)生提示風險，穩(wěn)定市場預期，預計外匯市場將逐步趨于理性，人民幣匯率將逐步回歸基本面。