經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 不到一年，海航集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險處置工作有了進(jìn)展。

2021年1月22日，海航集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布公告稱，自2020年2月29日海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組（以下簡稱“聯(lián)合工作組”）成立以來，海航集團(tuán)在聯(lián)合工作組的全面協(xié)助、全力推進(jìn)下，有效防控風(fēng)險、切實(shí)維護(hù)各方利益，確保了航空主業(yè)安全運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)了全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，做了大量工作。

目前，聯(lián)合工作組已經(jīng)完成盡職調(diào)查工作，按照“法治化、市場化”原則，制定了風(fēng)險處置工作思路和方案，各項(xiàng)工作取得積極進(jìn)展。

與此同時，海航集團(tuán)表示，為更好地開展下一階段風(fēng)險處置相關(guān)工作，顧剛已辭去海航集團(tuán)董事及執(zhí)行董事長職務(wù)、任清華已辭去海航集團(tuán)董事及聯(lián)席首席執(zhí)行官職務(wù)。據(jù)了解，顧剛、任清華擔(dān)任聯(lián)合工作組職務(wù)不變。海航集團(tuán)將在聯(lián)合工作組的指導(dǎo)下，在各方的支持下，繼續(xù)全力以赴推進(jìn)海航集團(tuán)風(fēng)險處置的實(shí)施工作，妥善做好海航集團(tuán)風(fēng)險處置工作。

1月22日，多位債權(quán)人表示，海航集團(tuán)或通過引入新的戰(zhàn)略合作者進(jìn)行債務(wù)重組。

風(fēng)險化解關(guān)鍵期

自2017年以來，海航集團(tuán)逐步爆發(fā)流動性風(fēng)險，其積極開展“自救”，但始終尚未能完全化解風(fēng)險。

上述海航集團(tuán)的風(fēng)險處置進(jìn)展動態(tài)，迅速引起了海航集團(tuán)相關(guān)債權(quán)人的關(guān)注。2021年1月22日，一位債權(quán)人表示，海航集團(tuán)的重組方案應(yīng)該快公布了，不排除公司會新進(jìn)股東。

也有債權(quán)人此前表示，海航集團(tuán)需要一個系統(tǒng)性的債務(wù)風(fēng)險處置方案，一是增加信心，恢復(fù)融資能力，二是調(diào)整債權(quán)結(jié)構(gòu)。如果海航問題遲遲得不到解決，部分金融機(jī)構(gòu)的壞賬會增加明顯。

另據(jù)記者了解，顧剛辭去海航集團(tuán)董事及執(zhí)行董事長職務(wù)這一變動引起部分債權(quán)人的關(guān)注。在上述債權(quán)人看來，人事?lián)Q防或意味著重組方案的加快。

2020年2月29日海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組成立，組長由海南省發(fā)展控股有限公司董事長顧剛擔(dān)任，常務(wù)副組長由海南洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會主任任清華擔(dān)任，副組長分別由中國民用航空中南地區(qū)管理局副局長李雙臣、國家開發(fā)銀行信貸管理局副局長程功擔(dān)任。

不過，盡管顧剛辭去海航集團(tuán)董事及執(zhí)行董事長職務(wù)，擔(dān)任聯(lián)合工作組職務(wù)并未改變。

對于海航集團(tuán)風(fēng)險處置進(jìn)展情況，海航集團(tuán)執(zhí)行董事長顧剛2020年11月17日在公司官網(wǎng)發(fā)表《越是艱難，越要堅(jiān)韌》為題的文章，文章指出，要正視困難與挑戰(zhàn)，雖然海航復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效明顯，但依然是一個處于嚴(yán)重困難中的風(fēng)險企業(yè)。集團(tuán)上下要認(rèn)識到海航當(dāng)前及未來一段時間仍處于風(fēng)險化解的特殊時期。

海航集團(tuán)上次被推向風(fēng)口浪尖的時間點(diǎn)是2020年4月份。2020年4月14日，私募債“13海航債”展期持有人會議引起眾多投資者不滿。后來，4月15日，海航集團(tuán)在官方公眾號發(fā)文致歉。“13海航債持有人會議的遞延支付本息等獲通過”這一事實(shí)并未改變。

海航集團(tuán)表示，自流動性危機(jī)以來，積極化解相關(guān)債務(wù)風(fēng)險，得到廣大債權(quán)人的理解與支持，在此深表感謝。本集團(tuán)對所有債務(wù)都高度負(fù)責(zé)，積極努力化解，尤其對公開債券市場的債務(wù)一直本著積極態(tài)度處置。

白手起家到負(fù)債千億

海航集團(tuán)作為民企中的佼佼者，從白手起家到負(fù)債千億，令人唏噓。

據(jù)了解，1989年，陳峰從民航總局離職，在海南省政府1000萬元貸款的支持下，創(chuàng)辦海南航空，在海南省經(jīng)濟(jì)特區(qū)寬松的融資環(huán)境下，海航成立之初就采取了高杠桿的融資方式，并積極引入外資擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。

1993年公司正式開始運(yùn)營，1999年，海航股份在上交所A股上市。

進(jìn)入21世紀(jì)以來，海航為了獲得競爭優(yōu)勢，開展了一系列超越自身資本實(shí)力的跨區(qū)域并購，不斷通過融資、加杠桿收購陜西長安航空、中國新華航空、山西航空等航空公司，控股海口美蘭機(jī)場、鳳凰國際機(jī)場等，擴(kuò)大規(guī)模，迅速躋身國內(nèi)第四大航空公司；

2009年“4萬億”刺激計(jì)劃出臺后，融資政策放松，海航加速多元化布局，通過國內(nèi)外多樁并購，逐步將業(yè)務(wù)延伸至酒店、旅游、地產(chǎn)、物流等多個行業(yè)，總資產(chǎn)一度超過萬億；

海航集團(tuán)加速發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2017年。

2017年6月，銀監(jiān)會要求旗下監(jiān)管銀行對于海航的債務(wù)授信開展風(fēng)險排查，海航旗下企業(yè)陸續(xù)曝出債務(wù)逾期、信用違約事件，上市公司質(zhì)押股權(quán)被暫時凍結(jié)，信用崩盤。

2018年起，海航通過大量處置此前收購的資產(chǎn)斷臂求生，開展一系列自救措施。但疊加2020年新冠疫情對航空業(yè)的沖擊，公司不堪重負(fù)，最終走向需要政府介入化解風(fēng)險的局面。

關(guān)于海航集團(tuán)陷入危機(jī)的原因，國泰君安固定收益研究表示，海航面臨內(nèi)憂外患下的四重打擊：第一，激進(jìn)擴(kuò)張，多元化經(jīng)營盈利貢獻(xiàn)有限，反而拖累公司管理；第二，流動性負(fù)債占比高，債務(wù)到期壓力大，較大部分資產(chǎn)受限，影響融資與經(jīng)營；第三，組織架構(gòu)效率低下，難發(fā)揮協(xié)同作用；第四，融資環(huán)境不利疊加疫情沖擊，公司經(jīng)營雪上加霜。

千億債務(wù)將如何化解

據(jù)海航集團(tuán)2019年8月份公布的財務(wù)數(shù)據(jù)，截至2019年6月末，公司總資產(chǎn)為9806.21億元，總負(fù)債為7067.26億元。截至目前，因?yàn)楹：郊瘓F(tuán)尚未公布2019年、及2020年年報，最新的負(fù)債情況尚不清楚。

另外據(jù)國泰君安固定收益研究統(tǒng)計(jì)，截至2020年3月2日，海航系企業(yè)存量債有121只（包括51只同業(yè)存單和1只商業(yè)銀行二級債），存量債規(guī)模共計(jì)742.8億萬，1年后到期及回售的存量債為355.8億元，占比47.89%。其中，海南航空控股和海航集團(tuán)存量債規(guī)模居于前兩位，分別為151.9億元和144.0億元。

而如此巨額的債務(wù)如何化解，成為債權(quán)人關(guān)注的核心問題。

國海證券研報表示，關(guān)于企業(yè)違約的處置方案一般有兩種。一是非司法訴訟處置方式，包括 1）自籌資金償付：債券發(fā)行人本身經(jīng)營狀況比較好，或持有較多易變現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，企業(yè)通過變賣相關(guān)資產(chǎn)或是資產(chǎn)抵押獲取融資來償還債券。這種情況下，投資者的本金回收率較高，回收期也相對較短；2）抵質(zhì)押物處置：債權(quán)持有人通過依法處置債券的抵質(zhì)押擔(dān)保物，獲取本金和利息的償付。3）第三方代償：由擔(dān)保機(jī)構(gòu)和母公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)等非擔(dān)保機(jī)構(gòu)對企業(yè)債券進(jìn)行代償。4）債務(wù)重組：通過延長償還期限、追加擔(dān)保等方式減少債務(wù)人的償債壓力，通過重組方式或是引入新的戰(zhàn)略合作者以及以資產(chǎn)抵債等方式形成債務(wù)重組。

二是司法訴訟處置方式，包括 1）違約求償訴訟：債券持有人向法院提起違約求償訴訟或仲裁。2）破產(chǎn)訴訟：在企業(yè)償債能力較低或資不抵債時，債券持有人向法院提起破產(chǎn)訴訟，包括破產(chǎn)和解、清算和重整，其中和解和重整適用于企業(yè)經(jīng)營狀況存在好轉(zhuǎn)可能。

1月22日，多位債權(quán)人表示，海航集團(tuán)或通過引入新的戰(zhàn)略合作者進(jìn)行債務(wù)重組。

據(jù)海航集團(tuán)官網(wǎng)介紹，海航集團(tuán)旗下參控股航空公司14家，參與管理機(jī)場13家，機(jī)隊(duì)規(guī)模近900架；開通國內(nèi)外航線約2000條，通航城市200余個，年旅客運(yùn)輸量逾1.2億人次；旗下海南航空連續(xù)10年獲評SKYTRAX全球五星航空公司；旗下海口美蘭國際機(jī)場為全球第8家、國內(nèi)首家(除港澳臺地區(qū))SKYTRAX五星級機(jī)場。

海航集團(tuán)子公司的命運(yùn)與海航集團(tuán)債務(wù)處置方案息息相關(guān)。經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。