經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭一真  美國時(shí)間1月19日，特斯拉股價(jià)收報(bào)844美元，今年以來上漲了近20%。特斯拉去年一年漲幅超過7倍，堪稱“造富機(jī)器”，吸引眾多投資者參與。

而德意志銀行最新一份報(bào)告顯示，投資者認(rèn)為以特斯拉為首的美國科技股和比特幣是當(dāng)前市場最大的兩個(gè)泡沫。這項(xiàng)調(diào)查由德銀根據(jù)627名市場專業(yè)人士的反饋得出。

“談到特斯拉股價(jià)未來12個(gè)月的表現(xiàn)時(shí)，大多數(shù)德銀受訪者（62%）認(rèn)為，它們更有可能從當(dāng)前水平腰斬，只有12%的受訪者認(rèn)為它會翻番（12%）。”報(bào)告顯示。

富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁兼股票主管 Stephen H. Dover在1月19日的媒體會上表示，去年11月份開始，美國股市風(fēng)格切換，價(jià)值股開始有跑贏成長股的跡象，主要的原因是疫苗接種開始推廣，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期。過去五六十年的時(shí)間里，都是價(jià)值股投資表現(xiàn)優(yōu)于成長股。而從2011-2012年開始，成長股開始大幅跑贏價(jià)值股。

現(xiàn)在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)折點(diǎn)是否來臨？Stephen認(rèn)為，未來幾年成長股和價(jià)值股的差距或?qū)⒖s小，而那些過去貢獻(xiàn)了美股很大漲幅的成長股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)比較高。 

爭議特斯拉

美國對沖基金正態(tài)資本（Bell Curve Capital）創(chuàng)始人王璜鑫認(rèn)為，特斯拉具有長期投資價(jià)值。特斯拉股票這種現(xiàn)象，在美國這個(gè)以高科技高創(chuàng)新的市場里，不是什么新鮮事。每個(gè)時(shí)期都有一些類似的例子，有些變成泡沫，有些發(fā)展成常態(tài)。

其看好特斯拉的邏輯是——特斯拉近兩年股價(jià)的驚人增長，建立在這樣的基礎(chǔ)上：一是市場，目前世界汽車市場是手機(jī)市場的一半，而潛在市場比手機(jī)市場要大得多（如果單價(jià)下降的話）。同時(shí)對特斯拉這種電車類型，從傳統(tǒng)汽車轉(zhuǎn)換成電車這過程創(chuàng)造了極大的增長空間。二是產(chǎn)品，特斯拉已經(jīng)不是實(shí)驗(yàn)性電車產(chǎn)品，而是批量生產(chǎn)的超高端電子產(chǎn)品，而且利潤空間相當(dāng)大。由于特斯拉控制自己的芯片設(shè)計(jì)及知識產(chǎn)權(quán)，加上其強(qiáng)大的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和開發(fā)能力，特斯拉公司已經(jīng)不應(yīng)該與其他汽車公司相比，而是應(yīng)該與蘋果公司相比。三是特斯拉的自動(dòng)化批量生產(chǎn)能力，雖然在汽車制造業(yè)中這不是很特別，但由于特斯拉特殊的發(fā)展路徑，給予它獨(dú)有的空間，從白紙開始的最佳設(shè)計(jì)，使其發(fā)展?jié)摿Ψ瞧渌娷嚮蚱嚬舅杀葦M。

華爾街投資人海投全球創(chuàng)始人王金龍?jiān)?jīng)持有特斯拉，但是其表示不會在目前的估值買入。王金龍表示，特斯拉的投資邏輯集合了美國實(shí)業(yè)資產(chǎn)和科技進(jìn)步兩大主題，并且非常契合當(dāng)前新能源電動(dòng)車以及碳排放中和的熱點(diǎn)概念。但特斯拉有爭議的地方在于：一開始市場的確認(rèn)為特斯拉背后有著巨大的估值泡沫，并且CEO馬斯克也是比較特立獨(dú)行，頗為高調(diào)的一個(gè)人，喜歡利用媒體炒作概念和“前景”。但是伴隨著特斯拉在中國上海建廠投入生產(chǎn)、交付量不斷提升、盈利扭虧為盈，再到近期加入標(biāo)普500指數(shù)，成為指數(shù)成分股；能看到一個(gè)很明顯的特斯拉在不斷落實(shí)估值的過程。

王金龍表示，目前特斯拉的市盈率高達(dá)1600倍，同時(shí)很大一部分收入來自政府補(bǔ)貼。特斯拉的估值很大程度是由剛剛進(jìn)入市場的散戶和馬斯克的粉絲推動(dòng)的，市場轉(zhuǎn)向的時(shí)候，散戶離場，泡沫就會被擠壓。

美股散戶化也是最近諸多投資者關(guān)注到的現(xiàn)象。華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟關(guān)注到美股市場近期被散戶助推的幾個(gè)信號：美股周成交量在2021年初已經(jīng)飆升到僅次于2020年三月和次貸危機(jī)的歷史高位水平；散戶在交易所之外利用Robinhood等券商App進(jìn)行交易的交易量自2008年以來首次超過機(jī)構(gòu)投資者通過紐交所以及納斯達(dá)克等交易所進(jìn)行交易的交易量；羅素3000指數(shù)成分股中的低價(jià)股（股價(jià)低于2美元或5美元)的股價(jià)在今年以來的上漲幅度是股價(jià)超過100美元的成份股的三倍以上。

權(quán)益資產(chǎn)仍獲青睞

 特斯拉似乎已經(jīng)成了市場的風(fēng)向標(biāo)，其陡峭的漲幅也預(yù)示著過去一段時(shí)間成長股在大幅跑贏價(jià)值股。而最近，關(guān)于成長股與價(jià)值股的切換也引發(fā)美國投資者的分歧。

對此，王璜鑫表示，關(guān)于成長型跑贏價(jià)值型，其實(shí)是個(gè)誤區(qū)。成長型優(yōu)勝劣敗周期短，淘汰掉的很快從統(tǒng)計(jì)比較中除去，因此與價(jià)值型比較的都是成功的成長型。

王金龍表示，上一個(gè)價(jià)值股票收益大幅落后成長股票的階段是2000年左右的互聯(lián)網(wǎng)泡沫。價(jià)值投資在其后的10年表現(xiàn)遠(yuǎn)超成長股票。但正是那個(gè)階段成長起來的高科技公司成就了現(xiàn)在的高估值。其認(rèn)為的價(jià)值投資是非常標(biāo)準(zhǔn)的，“股神”巴菲特的老師格雷厄姆的概念：所謂價(jià)值投資就是用便宜的價(jià)格買到當(dāng)前價(jià)值被低估的公司，并且長期持有以避開短期市場的擾動(dòng)，最后把這筆投資轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢援a(chǎn)生復(fù)利的長期資產(chǎn)。在這個(gè)概念下，無論是高成長股票還是低估值股票都可以產(chǎn)生長期收益，都是價(jià)值投資。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大概率仍將跑贏，富蘭克林鄧普頓執(zhí)行副總裁兼股票主管Stephen表示。美聯(lián)儲在未來一段時(shí)間仍在保持充裕的流動(dòng)性。美聯(lián)儲救市政策給市場帶來前所未有的流動(dòng)性，這些流動(dòng)性一部分流入了居民消費(fèi)，還有一部分流入了股市。在疲弱美元的預(yù)期之下，資金將流向新興市場助推新興市場股市表現(xiàn)，同時(shí)也將利好營收來自海外的美國本土企業(yè)。

市場目前正在關(guān)注美國當(dāng)選總統(tǒng)拜登本周三的就職演講以及上臺之后可能出臺的刺激政策。拜登最近提出了一項(xiàng)價(jià)值1.9萬億美元的額外經(jīng)濟(jì)援助救濟(jì)法案，約占GDP的9%。此一攬子計(jì)劃中的大部分將用于家庭而非企業(yè)，將近日通過的每人600美元的援助提高到每人2000美元。雖然這將面對共和黨人的強(qiáng)烈抵制，并且需要一段時(shí)間來進(jìn)行談判，但最終法案仍有可能達(dá)到接近拜登所建議的一半。

拜登尋求撥出1600億美元以加快疫苗接種工作，以實(shí)現(xiàn)在其總統(tǒng)任期前100天內(nèi)提供1億支疫苗的目標(biāo)。景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，盡管這些劑量僅覆蓋美國人口的六份之一，但已足以覆蓋前線公共衛(wèi)生工作者和美國的高危人群。這應(yīng)該可以使商業(yè)活動(dòng)加快恢復(fù)正常化，最早將從第二季度開始。如果一切順利，美國經(jīng)濟(jì)可能會在短短幾個(gè)月內(nèi)開始出現(xiàn)消費(fèi)力爆發(fā)。

趙耀庭預(yù)計(jì)，美國股票和債券收益率今年將走高，因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)增長前景轉(zhuǎn)好會導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期提高和企業(yè)收益增加。亞太區(qū)的經(jīng)濟(jì)和市場也將受到正面影響，因?yàn)槊绹南M(fèi)持續(xù)增長將使北亞的許多以出口主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體受益。

市場亦在緊盯經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之下，美聯(lián)儲是否有提前收緊流動(dòng)性的可能性。王金龍表示，美聯(lián)儲在12月的會議紀(jì)要談?wù)摰?ldquo;縮減購債”將類似2013-14年，也就是一旦實(shí)現(xiàn)就業(yè)和物價(jià)目標(biāo)方面的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后，就可以開始“逐步減少”購債規(guī)模。美聯(lián)儲也可能采用升息的方式來收緊貨幣政策。王金龍表示，未來會關(guān)注就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)是否符合美聯(lián)儲預(yù)設(shè)的目標(biāo)。也就是失業(yè)率要接近疫情前的4.4%以及通脹接近美聯(lián)儲設(shè)置的2%水平，美聯(lián)儲才會考慮開始首先通過縮減購買債券的速度和規(guī)模的方式來收緊流動(dòng)性。

在德銀的調(diào)查中，71%的受訪者認(rèn)為，美聯(lián)儲在今年年末之前不會有緊縮計(jì)劃，不過也有25%的投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景有可能使美聯(lián)儲提前開始縮表。