張奧平/文 12月22日，證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委會和黨委（擴(kuò)大）會，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，要求全系統(tǒng)認(rèn)真學(xué)習(xí)、深入貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，把黨中央決策部署轉(zhuǎn)化為創(chuàng)造性抓落實的務(wù)實舉措，努力在更高起點上開創(chuàng)資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的新局面。會議強(qiáng)調(diào)，明年是“十四五”開局之年，做好明年資本市場工作十分重要。會議指出，將重點抓好以下六點工作：

工作一：著力完善資本市場支持科技創(chuàng)新的體制機(jī)制。積極發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板支持創(chuàng)新的功能作用，更好促進(jìn)科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。優(yōu)化再融資、并購重組等政策，完善股權(quán)激勵和員工持股等制度，支持優(yōu)質(zhì)領(lǐng)軍上市公司更好發(fā)揮引領(lǐng)作用，帶動中小企業(yè)創(chuàng)新活動。完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵投早、投小、投科技。

解讀：首先，完善資本市場支持科技創(chuàng)新將是明年工作的重中之重。簡單來說，資本市場將為優(yōu)秀的科技創(chuàng)新型企業(yè)在首發(fā)融資、再融資、并購重組等資本化發(fā)展中掃清障礙、鋪平道路。這也與中央經(jīng)濟(jì)工作會所提出的明年八個重點工作中，將強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量排在第一位相呼應(yīng)。中國未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不能再靠“放水”，而是靠科技創(chuàng)新，資本市場也要給到科技創(chuàng)新在融資端的全面支撐。其次，重點提到了完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制，鼓勵投早、投小、投科技。風(fēng)險投資、股權(quán)投資是支持科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的利器，可以使資金有效匹配至處于早期發(fā)展階段的優(yōu)秀科技創(chuàng)新型企業(yè)，給予其長期資本化發(fā)展在源頭上的支持。股權(quán)投資也是資本市場全鏈條中的重要一環(huán)，伴隨資本市場全面注冊制改革，其在企業(yè)資本價值發(fā)現(xiàn)上將發(fā)揮著不可替代的作用。

工作二：積極發(fā)揮資本市場樞紐功能，促進(jìn)暢通貨幣政策、資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制。完善多層次資本市場體系，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場之間的有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)。科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化。穩(wěn)定交易所債券市場，夯實信用基礎(chǔ)。

解讀：此項工作中所提到的，積極發(fā)揮資本市場樞紐功能，促進(jìn)暢通貨幣政策、資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制；完善多層次資本市場體系，加強(qiáng)各層次股權(quán)市場之間的有機(jī)聯(lián)系，促進(jìn)改善融資結(jié)構(gòu)等，這些是實體經(jīng)濟(jì)與資本市場實現(xiàn)良性發(fā)展的基礎(chǔ)，也是老生常談的發(fā)展方向。重點在科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化。資本市場全面注冊制改革下，IPO開口已被打開，但開口絕不是打開短期的一年或兩年，堰塞湖的問題要徹底解決掉，相比過去，未來也將只有“IPO大年”。而債券市場則是要重點打擊各種“亂象”，實現(xiàn)更加平穩(wěn)的發(fā)展。

工作三：著力加強(qiáng)資本市場投資端建設(shè)，增強(qiáng)財富管理功能，促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，助力擴(kuò)大內(nèi)需。推動加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系與資本市場的銜接，繼續(xù)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動健全各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者長周期考核機(jī)制。進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心。

解讀：此項工作重點在講投資端。首先，工作中重點提到了推動加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系與資本市場的銜接等工作，可見明年養(yǎng)老保險作為長期理性化的機(jī)構(gòu)投資者，在資金端將更具深度與廣度的參與到資本市場全鏈條當(dāng)中。其次，資金端的短期非理性一直是中國資本市場一大急需解決的難題，這也與資本市場投資者結(jié)構(gòu)長期散戶化相關(guān)。大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，推動健全各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者長周期考核機(jī)制等，旨在逐步去除資本市場資金端散戶化的特征，規(guī)范化發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。此外，也要重點加強(qiáng)資本市場的財富管理功能，使得投資者更具參與資本市場投資的信心。

工作四：會議強(qiáng)調(diào)，深化資本市場改革開放，持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。在注冊制改革、健全退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量、完善證券執(zhí)法體制機(jī)制等方面，持續(xù)抓好重點改革措施和關(guān)鍵制度的落地實施。穩(wěn)妥推進(jìn)市場、行業(yè)和產(chǎn)品高水平雙向開放。

解讀：此項工作中提出深化資本市場的改革與開放，持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，而“地基”制度中的重點是在要落實注冊制改革、健全退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量、完善證券執(zhí)法體制機(jī)制這四個方面。此外，將健全退市機(jī)制放在注冊制改革后第一位講，可見健全的退市機(jī)制與資本市場退市常態(tài)化的重要性。伴隨著資本市場全面注冊制改革，資本市場IPO的開口已經(jīng)打開，2021年退市新規(guī)將正式落地，資本市場的退市出口也將全面打開，整體進(jìn)入“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的新發(fā)展階段。

工作五：堅持金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行，防止資本無序擴(kuò)張。嚴(yán)把IPO入口關(guān)，完善股東信息披露監(jiān)管。加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同和信息共享，避免監(jiān)管真空。

解讀：此項工作的重點是在監(jiān)管方向，既要支持金融創(chuàng)新，但更要在審慎監(jiān)管的大前提下進(jìn)行創(chuàng)新，監(jiān)管不可以真空，而防止資本無序擴(kuò)張則是重中之重。未來，無論是互聯(lián)網(wǎng)巨頭還是各類金融機(jī)構(gòu)，都必須要為實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)與服務(wù)。在發(fā)展過程中，單一的流量思維與資本思維將是不可取的，要通過核心技術(shù)、運營管理方式等方面為市場創(chuàng)造更多的增量價值。

工作六：統(tǒng)籌發(fā)展與安全，堅決打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)、持久戰(zhàn)。進(jìn)一步完善風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)判和應(yīng)對處置機(jī)制，切實維護(hù)股票市場、期貨市場平穩(wěn)運行。持續(xù)推動債券違約、私募基金等重點領(lǐng)域風(fēng)險有序緩釋，守牢不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

解讀：此項工作重點在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。中國資本市場將堅持市場化、法治化、國際化的長期發(fā)展原則，健全債券市場基礎(chǔ)制度，加強(qiáng)債券市場、私募基金的監(jiān)管工作，維護(hù)市場在全面注冊制改革下的整體穩(wěn)定。

（作者系如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長）