經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 沈怡然 11月19日，華登國際合伙人王林在半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)與投資論壇上表示，一級市場資本的不理性、不合理的投資正在分散半導(dǎo)體行業(yè)的資源，在王林看來，應(yīng)該讓資金流向一些高價值、相對空白的領(lǐng)域，并對有價值的企業(yè)進(jìn)行集中投資。

華登國際的投資重點是電子技術(shù)。王林稱，一個正在發(fā)生的現(xiàn)象是，一種具備高技術(shù)含量、高價值的元器件射頻芯片，其毛利率逐年降至20%，已經(jīng)到了非常低的程度，甚至出現(xiàn)了價格戰(zhàn)。近年來，隨著諸多百人規(guī)模以下的中小公司涌入該領(lǐng)域，很多VC機(jī)構(gòu)跟進(jìn)，這導(dǎo)致VC資金和半導(dǎo)體人才被分散化。

當(dāng)前二級市場半導(dǎo)體題材活躍，一級市場估值高企。 從工商登記數(shù)據(jù)來看，2020年上半年新增2.6萬家集成電路相關(guān)企業(yè)。王林認(rèn)為，中國有很大國產(chǎn)替代的空間，很多中小公司原本是對標(biāo)國外大廠，但最終都選擇了更容易落地的方向，甚至進(jìn)入了價格的消耗戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示半導(dǎo)體行業(yè)正走向分散。根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會2019年數(shù)據(jù)，2019年中國芯片設(shè)計公司有1780家，88.54%少于100人，僅有1%大于1000人。其中前十大企業(yè)銷售總額155.8億元，占全行業(yè)50.5%，第一名海思842.7億元，占全行業(yè)27.3%。

投資升溫之下，初創(chuàng)公司數(shù)量非常多，同時半導(dǎo)體行業(yè)的特殊性，決定了人才供給很有限。王林認(rèn)為，行業(yè)分散帶來的結(jié)果是，創(chuàng)業(yè)公司成本正在增加，公司的人才成本過高，甚至招聘應(yīng)屆生的成本也水漲船高。而大量中小公司的涌入，也影響著頭部企業(yè)的經(jīng)營。

深圳市達(dá)晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理公司投資總監(jiān)李學(xué)來認(rèn)為，半導(dǎo)體一級市場一直存在較大的投資機(jī)會，但隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大，頭部公司陸續(xù)上市，頭部效應(yīng)顯現(xiàn)，一級市場好的投資機(jī)會在減少。需要注意的是，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)門檻高、投入大、回報周期長的特點并沒有改變，投資機(jī)構(gòu)要警惕賺快錢的想法，警惕泡沫，以及一些浮躁的團(tuán)隊，不可持續(xù)的高估值。

那么VC該怎么正確投資半導(dǎo)體?

王林認(rèn)為，目前中國半導(dǎo)體版圖逐漸形成，很多領(lǐng)域已經(jīng)跑出了一些高價值的頭部企業(yè)，例如手機(jī)基帶芯片、無線連接、射頻前端、圖像傳感器、電源/模擬等。VC應(yīng)該尋找正處于相對空白領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，例如光電/通信芯片、CPU/GPU。

但問題在于，這些領(lǐng)域都像是“難啃的的硬骨頭”，需要較高的技術(shù)、投資門檻。對此，王林認(rèn)為，應(yīng)該聚集多家資本的力量支持一家公司。他舉例稱，例如一家國產(chǎn)企業(yè)要做成GPU，可能需要從10億美金起步，機(jī)構(gòu)只有集中資源扶持一家公司，抱團(tuán)取暖，只要團(tuán)隊足夠優(yōu)秀，長期堅持一定能獲得回報,并實現(xiàn)國產(chǎn)化的目標(biāo)。