經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 沈怡然 11月19日,華登國際合伙人王林在半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)與投資論壇上表示,一級市場資本的不理性、不合理的投資正在分散半導(dǎo)體行業(yè)的資源,在王林看來,應(yīng)該讓資金流向一些高價值、相對空白的領(lǐng)域,并對有價值的企業(yè)進(jìn)行集中投資。
華登國際的投資重點是電子技術(shù)。王林稱,一個正在發(fā)生的現(xiàn)象是,一種具備高技術(shù)含量、高價值的元器件射頻芯片,其毛利率逐年降至20%,已經(jīng)到了非常低的程度,甚至出現(xiàn)了價格戰(zhàn)。近年來,隨著諸多百人規(guī)模以下的中小公司涌入該領(lǐng)域,很多VC機(jī)構(gòu)跟進(jìn),這導(dǎo)致VC資金和半導(dǎo)體人才被分散化。
當(dāng)前二級市場半導(dǎo)體題材活躍,一級市場估值高企。 從工商登記數(shù)據(jù)來看,2020年上半年新增2.6萬家集成電路相關(guān)企業(yè)。王林認(rèn)為,中國有很大國產(chǎn)替代的空間,很多中小公司原本是對標(biāo)國外大廠,但最終都選擇了更容易落地的方向,甚至進(jìn)入了價格的消耗戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)顯示半導(dǎo)體行業(yè)正走向分散。根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會2019年數(shù)據(jù),2019年中國芯片設(shè)計公司有1780家,88.54%少于100人,僅有1%大于1000人。其中前十大企業(yè)銷售總額155.8億元,占全行業(yè)50.5%,第一名海思842.7億元,占全行業(yè)27.3%。
投資升溫之下,初創(chuàng)公司數(shù)量非常多,同時半導(dǎo)體行業(yè)的特殊性,決定了人才供給很有限。王林認(rèn)為,行業(yè)分散帶來的結(jié)果是,創(chuàng)業(yè)公司成本正在增加,公司的人才成本過高,甚至招聘應(yīng)屆生的成本也水漲船高。而大量中小公司的涌入,也影響著頭部企業(yè)的經(jīng)營。
深圳市達(dá)晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理公司投資總監(jiān)李學(xué)來認(rèn)為,半導(dǎo)體一級市場一直存在較大的投資機(jī)會,但隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大,頭部公司陸續(xù)上市,頭部效應(yīng)顯現(xiàn),一級市場好的投資機(jī)會在減少。需要注意的是,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)門檻高、投入大、回報周期長的特點并沒有改變,投資機(jī)構(gòu)要警惕賺快錢的想法,警惕泡沫,以及一些浮躁的團(tuán)隊,不可持續(xù)的高估值。
那么VC該怎么正確投資半導(dǎo)體?
王林認(rèn)為,目前中國半導(dǎo)體版圖逐漸形成,很多領(lǐng)域已經(jīng)跑出了一些高價值的頭部企業(yè),例如手機(jī)基帶芯片、無線連接、射頻前端、圖像傳感器、電源/模擬等。VC應(yīng)該尋找正處于相對空白領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者,例如光電/通信芯片、CPU/GPU。
但問題在于,這些領(lǐng)域都像是“難啃的的硬骨頭”,需要較高的技術(shù)、投資門檻。對此,王林認(rèn)為,應(yīng)該聚集多家資本的力量支持一家公司。他舉例稱,例如一家國產(chǎn)企業(yè)要做成GPU,可能需要從10億美金起步,機(jī)構(gòu)只有集中資源扶持一家公司,抱團(tuán)取暖,只要團(tuán)隊足夠優(yōu)秀,長期堅持一定能獲得回報,并實現(xiàn)國產(chǎn)化的目標(biāo)。
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