經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張曉暉 盡管有《八佰》票房突破29億元、登頂2020年度票房全球冠軍提振，但華誼兄弟傳媒股份有限公司（300027.SZ，文中稱“華誼兄弟”）實(shí)控人拋出的減持公告，卻讓二級(jí)市場(chǎng)的投資者們吸了口冷氣。

2020年9月22日，華誼兄弟連發(fā)兩則公告，稱公司實(shí)際控制人王忠軍于2020年7月至9月通過(guò)大宗交易的方式減持其通過(guò)信托計(jì)劃間接持有的51,299,320公司股份，占總股本的1.84%，減持獲得的資金全部用于償還股票質(zhì)押融資。亦公告稱，合計(jì)持本公司股份746,164,031股（占公司總股本比例26.76%）的王忠軍、王忠磊計(jì)劃在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，擬合計(jì)減持公司股份不超過(guò)83,638,797股，即不超過(guò)本公司總股本的3%，獲得資金主要用于償還股票質(zhì)押融資。王忠軍、王忠磊對(duì)公司發(fā)展充滿信心，始終以全力保障公司控制權(quán)穩(wěn)定為第一原則。

華誼兄弟2020半年報(bào)顯示，王忠軍和王忠磊持有的華誼兄弟股份，幾乎全部質(zhì)押。王忠軍持有578,234,062股，質(zhì)押為577,096,242股；王忠磊持有167,929,969股，質(zhì)押為167,889,980股。9月24日下午，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者致電華誼兄弟董秘辦公室，詢問(wèn)王忠軍的減持是否因?yàn)橘|(zhì)押盤觸及了平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，華誼兄弟董秘辦公室一位人士在電話中表示，公司在公告里說(shuō)清楚了——用于償還股票質(zhì)押融資。如果王忠軍及其一致行動(dòng)人王忠磊未來(lái)繼續(xù)減持，會(huì)通過(guò)公告披露信息。

《八佰》能否挽救業(yè)績(jī)？

實(shí)際上，華誼兄弟是有著騰訊和阿里兩大巨頭撐腰的電影公司。

其中，深圳市騰訊計(jì)算機(jī)系統(tǒng)有限公司持有華誼兄弟7.9%的股權(quán)；杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司和馬云，合計(jì)持有華誼兄弟8.03%的股權(quán)，其中馬云持股為99,782,788股，比例為3.58%。

雖然如此，作為中國(guó)電影公司的頭部企業(yè)，華誼兄弟仍然免不了受到新冠肺炎疫情帶來(lái)的沖擊。

2020年上半年，華誼兄弟營(yíng)業(yè)收入為3.24億元，同比下降了70%，凈利潤(rùn)為虧損2.31億元。

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況與討論分析中，華誼兄弟稱，上半年影視與文旅行業(yè)在新冠肺炎疫情期間遭受重創(chuàng)，由于疫情影響，全國(guó)影院暫停營(yíng)業(yè)，影片無(wú)法上映。作為影視與文旅融合的代表之一，公司主要業(yè)務(wù)同樣遭受到較大沖擊。公司在落實(shí)各項(xiàng)疫情防控措施的同時(shí)，陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)有序恢復(fù)中。

不過(guò)，公司還是有一些利好的消息。

比如，王中磊為制片人、管虎為導(dǎo)演的戰(zhàn)爭(zhēng)巨作《八佰》成為復(fù)工后的首部在院線上映的國(guó)產(chǎn)大片，于8月21日在全國(guó)上映。

根據(jù)現(xiàn)象級(jí)手游改編的電影《侍神令》（原名《陰陽(yáng)師》）、常遠(yuǎn)導(dǎo)演的《溫暖的抱抱》預(yù)計(jì)在2020年年內(nèi)上映。陸川導(dǎo)演的新片《749局》、李玉導(dǎo)演的《陽(yáng)光不是劫匪》、周星馳的《美人魚(yú)2》、賈樟柯導(dǎo)演的《一直游到海水變藍(lán)》（原名《一個(gè)村莊的文學(xué)》）以及曹保平導(dǎo)演的《涉過(guò)憤怒的海》都已殺青進(jìn)入后期制作階段。

8月27日，華誼兄弟還因?yàn)椤栋税邸菲狈砍^(guò)11.55億元（數(shù)據(jù)時(shí)間為截至8月25日）發(fā)布了一個(gè)公告，稱公司來(lái)源于該影片的營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間約為人民幣 2.05億元至人民幣 2.45億元（最終結(jié)算數(shù)據(jù)可能存在誤差）。

目前，《八佰》票房已經(jīng)突破29億元，這意味著一部影片帶來(lái)的收入，可能就超過(guò)華誼兄弟上半年的全部收入。

投資者們也非常關(guān)心《八佰》的票房收入問(wèn)題。

8月21日《八佰》全國(guó)上映之后，深交所互動(dòng)易里，很多投資者向華誼兄弟詢問(wèn)：

“聽(tīng)說(shuō)票房突破10億后，《八佰》的拍攝成本就全部收回了，那么接下來(lái)每增加1億票房，公司能夠增加大約多少純利呢？”“請(qǐng)問(wèn)假設(shè)《八百》票房為40億，公司分賬的收益大致是怎么樣？”“截止目前公司預(yù)計(jì)能從《八佰》分成多少？三季度有沒(méi)有扭虧為盈的希望？”

還有投資者尋找華誼兄弟虧損的主因：“麻煩問(wèn)下華誼的電影世界，電影小城，和文化小鎮(zhèn)實(shí)景項(xiàng)目是公司目前虧損的主要原因嗎？這些項(xiàng)目有沒(méi)有盈利？”

對(duì)于這些問(wèn)題，華誼兄弟尚未作出回復(fù)。值得一提的是，華誼兄弟已經(jīng)于2018年、2019年和2020年上半年，分別虧損11.8億元、39.7億元和2.34億元，如今，其全年業(yè)績(jī)尚待確認(rèn)。若最終未能實(shí)現(xiàn)扭虧，華誼兄弟將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

減持背后

公告顯示，王忠軍2020年至今的減持，均通過(guò)大宗交易的方式，一共有五次，分別是：7月7日減持通過(guò)“西藏信托－盛景28號(hào)單一資金信托”間接持有的公司股份9,500,000股；7月8日減持通過(guò)“陜國(guó)投·金元寶58號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”間接持有公司股份14,199,583股；7月10日減持通過(guò)“西藏信托－盛景18號(hào)單一資金信托”間接持有的公司股份3,103,944股；9月21日減持通過(guò)“陜國(guó)投·金元寶55號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”間接持有公司股份17,663,504股；9月21日減持通過(guò)“西藏信托－盛景28號(hào)單一資金信托”間接持有公司股份6,832,289股。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分別以王忠軍減持日的華誼兄弟收盤價(jià)格9折（大宗交易在15:00至15:30進(jìn)行）來(lái)估算，王忠軍共套現(xiàn)約2.2億元人民幣。

在質(zhì)押方面，王忠軍是從2011年就開(kāi)始質(zhì)押其所持有的上市公司股權(quán)，王忠磊是2012年。但質(zhì)押的股票都不多，2012年王忠軍質(zhì)押了5200萬(wàn)股，王忠磊質(zhì)押了1800萬(wàn)股，大約為兩人各自持有華誼兄弟股份的三分之一。

王氏兄弟質(zhì)押率的驟然攀升發(fā)生在2016年，該年度王忠軍的股權(quán)質(zhì)押率達(dá)到了9成，王忠磊的股權(quán)質(zhì)押達(dá)到了8成。股價(jià)上，華誼兄弟在每股14元附近上下波動(dòng)。

王忠軍、王忠磊的股權(quán)質(zhì)押率還在不斷攀升，2018年半年報(bào)顯示，兩兄弟幾乎將手上所有股票質(zhì)押。2018年6月11日，華誼兄弟還因?yàn)橥踔臆姟⑼踔依诘墓蓹?quán)質(zhì)押而發(fā)布一則澄清公告，解釋稱：股權(quán)質(zhì)押是目前市場(chǎng)上常見(jiàn)的籌資形態(tài)，不代表王忠軍、王忠磊不看好公司未來(lái)，也不會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，他們一直關(guān)注各個(gè)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，也希望這些領(lǐng)域可以與公司有更好的聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)公司的整體發(fā)展。王忠軍、王忠磊股權(quán)質(zhì)押的資金用途，主要用于項(xiàng)目投資及股權(quán)投資。

如今，兩年之后回過(guò)頭來(lái)看，王忠軍、王忠磊通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的項(xiàng)目投資和股權(quán)投資，收益情況尚不可知，而華誼兄弟的股價(jià)已經(jīng)從兩年前10元附近，跌落至目前的5元附近。

通常，股價(jià)的大幅下跌會(huì)讓股權(quán)質(zhì)押率高的上市公司實(shí)際控制人壓力變大，因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)跌到平倉(cāng)線或者資金緊張難以追加的時(shí)候，所質(zhì)押的股權(quán)就存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，上市公司的控制權(quán)就有可能會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)爆倉(cāng)而發(fā)生變更，A股已經(jīng)發(fā)生一些相關(guān)案例。

因此，也就不難理解，華誼兄弟在9月22日的公告中強(qiáng)調(diào)減持是“以全力保障公司控制權(quán)穩(wěn)定為第一原則”。

華誼兄弟實(shí)控人的巨量減持能否化解股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，還需要時(shí)間的證明。