經(jīng)濟觀察報 記者 陳姍  疫情之下金融市場行情巨幅波動，期貨市場卻逆風翻盤，展現(xiàn)出了獨特的吸金魔力。

來自中國期貨業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中期協(xié)”）的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-7月全國期貨市場累計成交量為3089.38百萬手，同比增長43.69%；累計成交額為210.89萬億元，同比增長33.70%。今年以來，期貨市場保證金規(guī)模也創(chuàng)出歷史新高，維持在6000億-7000億元的水平。

與之同步攀升的，還有期貨經(jīng)營機構(gòu)的業(yè)績表現(xiàn)：今年上半年全國149家期貨公司營業(yè)收入共計141.53億元，同比上漲11.46%；凈利潤為33.59億元，同比增長22.18%。

多位期貨公司人士在接受經(jīng)濟觀察報采訪時表示，今年上半年股市和大宗商品行情較大，吸引了大量資金進入期貨市場，進而帶動期貨交易規(guī)模擴大，期貨公司營收、凈利等指標亦隨之增長。此外，疫情期間，國內(nèi)期貨交易所加大了對期貨公司手續(xù)費返還的支持力度，很大程度上也促進了期貨公司手續(xù)費收入增長。

記者采訪了解到，多家期貨公司上半年凈利潤同比增幅都達到了50%左右。據(jù)北方某期貨公司高管透露，該公司上半年的經(jīng)營業(yè)績同比大幅躍升。其中，公司客戶日均權(quán)益同比增長85%，營業(yè)收入同比增長115%，凈利潤同比增長283%。

值得注意的是，期貨公司上半年整體取得“好收成”背后，也有排名靠后的公司陷入焦慮：尤其是研發(fā)和服務能力較弱的公司，市場份額持續(xù)萎縮，利潤增加主要靠交易所手續(xù)費返還。業(yè)內(nèi)人士認為，期貨行業(yè)依舊難以擺脫“增產(chǎn)不增收”的現(xiàn)狀，一輪行業(yè)兼并整合或呼之欲出。

營收、凈利雙增長背后

在疫情之下，期貨行業(yè)上半年營收、凈利雙增長，在新湖期貨研究所所長、首席分析師李強看來，這背后是價格波動催生的風險對沖需求以及全球流動性寬松推升的大類資產(chǎn)配置需求。“今年疫情環(huán)境下，商品價格出現(xiàn)較大幅度的波動，給企業(yè)的經(jīng)營帶來了較大的不確定性，實體產(chǎn)業(yè)對于風險對沖有很強的訴求。”李強說。以原油為例，三四月份原油價格出現(xiàn)了歷史罕見的下跌，加大了風險的波動。同時，一些實體產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)因為上游原材料和下游產(chǎn)成品價格波動不一致出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的動態(tài)利潤，企業(yè)更加傾向于通過期貨市場來鎖定市場給予的利潤。此外，疫情發(fā)生過程中，各產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)了不斷累積庫存的情況，甚至不少產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了歷史性的天量庫存，對于庫存的保值需求強烈。

另一方面，全球流動性寬松推升了大類資產(chǎn)配置的需求，其中商品也是其中一個重要的配置類別。此外，隨著股票市場的活躍，金融期貨也受到市場關(guān)注。包括大型金融機構(gòu)參與國債等衍生品門檻打開，也給市場帶來了不少增量，以及CTA管理規(guī)模快速擴張也帶來了市場增量。

除了上述因素之外，華東某期貨公司總經(jīng)理對經(jīng)濟觀察報記者指出，隨著上半年貨幣基金收益下行、銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型，市場對理財替代產(chǎn)品的需求較高，因而，參與衍生品交易的機構(gòu)資金也在持續(xù)增加。此外，投資者在經(jīng)歷了數(shù)次深刻的市場教育后，愈發(fā)認識到專業(yè)投資機構(gòu)的力量，也樂于將資產(chǎn)委托給專業(yè)機構(gòu)打理，這些都給期貨公司帶來了重要的戰(zhàn)略機遇。據(jù)了解，該期貨公司今年上半年營業(yè)收入、期末客戶權(quán)益、代理成交額、代理成交量均有大幅增長。

記者采訪了解到，各家期貨公司凈利潤增長背后，有共性也有個性。

上海某券商系期貨公司內(nèi)部人士告訴記者，今年上半年公司凈利潤同比增長約40%-50%。這其中，零售客戶（散戶）手續(xù)費收入貢獻很大。

年初以來，期貨公司普遍迎來開戶熱潮，散戶進場，該人士向記者透露，大量散戶進場增加了市場交易量，同時，散戶手續(xù)費率相對較高，且基本不享受手續(xù)費返還待遇（期貨公司一般會對機構(gòu)客戶進行手續(xù)費返還），加上今年上半年三家商品期貨交易所對期貨公司減收手續(xù)費，把利潤留在了期貨公司。據(jù)其透露，上半年散戶手續(xù)費收入約占公司期貨經(jīng)紀業(yè)務收入的一半。

而對于一些以機構(gòu)為主的期貨公司來說，手續(xù)費收入增幅則沒有那么明顯。華南某券商系期貨公司經(jīng)紀業(yè)務部負責人告訴記者，由于公司80%以上為機構(gòu)客戶，隨著傭金水平下降，即便市場成交量增幅明顯，對期貨公司收入也沒有帶來大幅提升。

不過，該華南人士告訴記者，隨著市場整體規(guī)模增大，個人客戶和機構(gòu)客戶資金大量進入市場，還是對期貨公司相關(guān)業(yè)務起到了很大的提升作用。據(jù)其透露，今年上半年公司凈利潤實現(xiàn)了同比50%的增幅。

本質(zhì)未變

期貨公司整體凈利潤增長背后，交易所支持力度的加大對于期貨行業(yè)今年利潤增長有不小的提振作用，也讓期貨行業(yè)多了幾分“靠天吃飯“的意味。

安徽某期貨公司內(nèi)部人士向記者透露，期貨公司上半年整體業(yè)績增長的主要原因是“交易所的減免相比去年同期大幅增加”。據(jù)其透露，今年期貨交易所的手續(xù)費返還由去年同期的20%-40%增加至60%。

記者從多家期貨公司了解到，今年受疫情影響，各商品交易所的確加大了對會員單位（期貨公司）手續(xù)費返還的支持力度。

一德期貨副總經(jīng)理趙未夏也對經(jīng)濟觀察報表示，“雖然上半年期貨公司的凈利潤同比有一定的增長，但主要來源于國內(nèi)期貨交易所的支持力度有所加大。期貨公司‘增產(chǎn)不增收’的情況在本質(zhì)上并沒有多大的改變。”

誠然，在深挖行業(yè)整體凈利潤增長背后的原因之后，行業(yè)并沒有給出意外之喜。在今年上半年，頭部公司利潤增幅較大，排名靠后的公司并不明顯。尤其對于部分缺乏研發(fā)和服務能力的中小期貨公司而言，更是面臨著市場份額持續(xù)萎縮的困境。期貨公司數(shù)量總體過多，資源加速向頭部集中，一輪兼并整合或呼之欲出。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，期貨行業(yè)利潤正在加速向具有專業(yè)投資能力和產(chǎn)業(yè)鏈客戶服務能力的公司集中，期貨市場分化越來越成為一種趨勢。他認為，未來前20名的頭部公司占據(jù)市場80%的份額和收入將是大概率的事件，中小公司應加快規(guī)模化整合以避免被市場淘汰。“短時間內(nèi)，期貨公司未必要完全擺脫傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務，但也要在經(jīng)紀業(yè)務之上形成某一些方面的比較優(yōu)勢。”李強認為，未來創(chuàng)新型業(yè)務發(fā)展的訴求更高，這需要期貨公司在評級、研發(fā)、專業(yè)、技術(shù)、資源等方面更具有比較優(yōu)勢。

趙未夏也認為，隨著金融市場對外開放和混業(yè)發(fā)展步伐加快，期貨公司要生存發(fā)展必須堅持自身行業(yè)屬性和特色，真正把風險管理業(yè)務做深做實，為實體實業(yè)提供有價值的產(chǎn)品和服務。

在上述華東某期貨公司總經(jīng)理看來，頭部公司憑借多年積累的品牌優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢及技術(shù)優(yōu)勢，更受市場參與者的青睞。“未來，具有極強服務實體經(jīng)濟能力的期貨公司才是具有競爭力的公司。”其認為，期貨市場在我國目前仍處于發(fā)展階段，將來會有更龐大的機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)參與進來。期貨公司無論大小，在未來的市場發(fā)展紅利中都能分一杯羹。