經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 首席記者 歐陽(yáng)曉紅  這個(gè)時(shí)候，要的不是“錦上添花”，而是“雪中送炭”？

恰值決策層提出“雙循環(huán)”戰(zhàn)略之際，作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外及對(duì)內(nèi)循環(huán)相互交織之關(guān)鍵環(huán)節(jié)的貨幣國(guó)際化可以如何發(fā)揮作用？

試圖“通過(guò)鼓勵(lì)人民幣在一帶一路等沿線國(guó)家的使用，以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求”可能正在成為重要的政策選擇，或者說(shuō)是人民幣國(guó)際化的新突破口；包括潛移默化推進(jìn)的跨境清算體系梳理等。

人民幣國(guó)際化而言，貿(mào)易方面該出的政策似乎都出了；金融交易細(xì)節(jié)上還能做哪些？

這不，據(jù)中國(guó)外匯交易中心官網(wǎng)一則致銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員的消息：為積極配合國(guó)家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，落實(shí)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、降低企業(yè)匯兌成本，促進(jìn)銀行間人民幣外匯直接交易市場(chǎng)發(fā)展，經(jīng)批準(zhǔn)，自2020年8月1日起，中國(guó)外匯交易中心暫免人民幣對(duì)新加坡元、盧布、林吉特、新西蘭元、南非蘭特、沙特里亞爾、阿聯(lián)酋迪拉姆、波蘭茲羅提、匈牙利福林、土耳其里拉、韓元和泰銖十二個(gè)直接交易貨幣對(duì)競(jìng)價(jià)和詢價(jià)交易手續(xù)費(fèi)，暫免期三年。

與此同時(shí)，無(wú)獨(dú)有偶，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司7月29日下發(fā)的《關(guān)于變更人民幣外匯即期競(jìng)價(jià)交易清算業(yè)務(wù)歐元資金清算路徑的通知》（簡(jiǎn)稱《通知》）稱，自2020年8月7日起，銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司人民幣外匯即期競(jìng)價(jià)交易清算業(yè)務(wù)歐元資金清算路徑將變更；并規(guī)定所有起息日為2020年8月7日及以后的人民幣外匯即期競(jìng)價(jià)交易請(qǐng)使用變更后的歐元清算路徑。未按新路徑支付導(dǎo)致錯(cuò)付的，資金將被退回至市場(chǎng)機(jī)構(gòu)賬戶。

這意味著“歐元清算換了一家開(kāi)戶行”，據(jù)通知附件顯示，統(tǒng)一更新后的開(kāi)戶行為“銀行間市場(chǎng)清算所”。

半個(gè)月前，媒體曾報(bào)道，今年上半年，監(jiān)管下發(fā)通知，將清算機(jī)構(gòu)分為六類，包括人民銀行清算總中心、跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司、銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)、農(nóng)信銀資金清算中心、城銀清算服務(wù)有限責(zé)任公司等。

當(dāng)下，不妨“從對(duì)內(nèi)循環(huán)角度，把貿(mào)易和投資相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求作為人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，繼續(xù)推動(dòng)人民幣國(guó)際化在貨物貿(mào)易和投資的使用。包括繼續(xù)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)人民幣國(guó)際清算和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)，為人民幣國(guó)際化夯實(shí)基礎(chǔ)等。”中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰建議。

8月3日，人民銀行召開(kāi)2020年下半年工作電視會(huì)議。其中，會(huì)議要求，堅(jiān)定不移推動(dòng)金融業(yè)穩(wěn)妥有序開(kāi)放。繼續(xù)落實(shí)好已宣布的金融開(kāi)放措施。推動(dòng)全面落實(shí)準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單制度。積極穩(wěn)妥推進(jìn)人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目可兌換，統(tǒng)一債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放外匯管理政策。深度參與全球金融治理，切實(shí)維護(hù)多邊主義。

由此，“人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目可兌換”被定調(diào)為“積極穩(wěn)妥推進(jìn)，此外“統(tǒng)一”、“深度參與全球金融治理”、“切實(shí)維護(hù)多邊主義”亦成為新的金融關(guān)鍵詞。

而“人民幣國(guó)際化使用網(wǎng)絡(luò)，以及國(guó)際清算與結(jié)算網(wǎng)絡(luò)”等旨在“筑本強(qiáng)基”的建“網(wǎng)”之策幾成業(yè)界共識(shí)。

一

“這是好消息，更加務(wù)實(shí)了。” 就上述中國(guó)外匯交易中心的“暫免匯兌手續(xù)費(fèi)”消息，鄂志寰告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，降低12種直接兌換貨幣的交易成本，提升直接兌換貨幣的交易活躍度，把市場(chǎng)規(guī)模做起來(lái)，增加便利性，可以在一定程度上提高企業(yè)在雙邊貿(mào)易結(jié)算計(jì)價(jià)結(jié)算中使用人民幣的積極性。

此前，在疫情導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度的美元荒的情況下，一些國(guó)家開(kāi)始探討更多地使用本幣的可行性，加快推動(dòng)區(qū)域內(nèi)雙邊本幣在國(guó)際貿(mào)易和投資中使用。

不過(guò)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為“其實(shí)就是降低交易成本而已，不必過(guò)度去解讀…… ”，本著少說(shuō)多做的原則，不宜關(guān)聯(lián)人民幣國(guó)際化。

事實(shí)上，行至十一年的人民幣國(guó)際化已經(jīng)走到關(guān)鍵時(shí)刻；2019年的人民幣國(guó)際步伐已有所放緩。

中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任、研究員張明認(rèn)為，在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的前十年，人民幣國(guó)際化進(jìn)程恰好經(jīng)歷了一個(gè)完整的周期。2010年至2015年上半年是周期的上升期，人民幣國(guó)際化快速推進(jìn)。到2015年年中，中國(guó)跨境貿(mào)易結(jié)算有近三分之一是用人民幣進(jìn)行結(jié)算的。然而，從2015年下半年至2018年底，人民幣國(guó)際化的速度顯著下降，很多指標(biāo)甚至出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。人民幣跨境結(jié)算占跨境貿(mào)易結(jié)算的比重下降至15%左右。這既有經(jīng)濟(jì)金融層面的原因，也有更深層次的原因。

所謂更深層次的原因是指：過(guò)度重視人民幣作為結(jié)算貨幣的功能而相對(duì)忽視了計(jì)價(jià)貨幣功能、過(guò)度重視發(fā)展離岸人民幣金融中心而相對(duì)忽視了培育對(duì)于人民幣的真實(shí)需求、中國(guó)央行在人民幣匯率與利率形成機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化之前就大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化從而造成套利交易大行其道，這些因素也制約了人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步快速發(fā)展。

按照鄂志寰的說(shuō)法，后疫情時(shí)代，全球產(chǎn)業(yè)鏈加速重組，國(guó)際貿(mào)易和投資在受到疫情和防疫措施雙重沖擊的同時(shí)，亦面臨貿(mào)易保護(hù)主義的挑戰(zhàn)，短期無(wú)法回到疫情前的正常狀態(tài)。這些變化意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部環(huán)境日趨嚴(yán)峻，如何在錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)際大變局中開(kāi)拓人民幣國(guó)際化新局，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外循環(huán)提供更多動(dòng)能，需要認(rèn)真分析，尋找新的重點(diǎn)方向。

她建議，穩(wěn)步擴(kuò)大人民幣國(guó)際使用范圍，拓展中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外循環(huán)的空間；推動(dòng)重點(diǎn)區(qū)域本幣結(jié)算體系建設(shè)，深化“一帶一路”沿線的經(jīng)濟(jì)合作；以及筑本強(qiáng)基，加快人民幣國(guó)際化金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

提及“一帶一路”沿線的人民幣使用，鄂志寰提議，推動(dòng)重點(diǎn)區(qū)域本幣結(jié)算體系建設(shè)，深化與“一帶一路”沿線的經(jīng)濟(jì)合作。

她認(rèn)為，在貿(mào)易摩擦的持續(xù)影響下，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)進(jìn)入重構(gòu)期，東盟與中國(guó)經(jīng)貿(mào)關(guān)系日趨緊密。今年一季度，東盟與中國(guó)雙邊進(jìn)出口總額首次超過(guò)歐盟，東盟成為中國(guó)最大交易伙伴。在后疫情時(shí)代，東盟經(jīng)濟(jì)有能力繼續(xù)較快增長(zhǎng)，2012年至2018年，東盟十國(guó)GDP年均增長(zhǎng)率為5.2%，高于全球3.6%的平均增幅。東盟十國(guó)作為單一經(jīng)濟(jì)體，GDP規(guī)模排在全球第五位。此外，東盟不斷提升內(nèi)部經(jīng)濟(jì)金融一體化水準(zhǔn)，提升其系統(tǒng)重要性。

而讓市場(chǎng)印象深刻的是，過(guò)去一段時(shí)間，央行推出針對(duì)一些貨幣的直接兌換，但是，在具體運(yùn)作層面，交易規(guī)模有限，鄂志寰認(rèn)為，原因有二：其一可能有交易成本的問(wèn)題；其二，通常一些非主要國(guó)際貨幣的盤子不大，交易不活躍；而一定程度上，“降低成本”可提升交易活躍度，有助市場(chǎng)便利持有該交易的貨幣，推動(dòng)雙邊結(jié)算的使用，除了推動(dòng)使用人民幣以外，也應(yīng)創(chuàng)造條件使用更多的區(qū)域內(nèi)其它貨幣。

換言之，“從原來(lái)的‘錦上添花’轉(zhuǎn)向‘雪中送炭’。” 鄂志寰說(shuō)。

其邏輯是，過(guò)去人民幣國(guó)際化“高大上”強(qiáng)調(diào)得較多，比如動(dòng)轍是央行層面的儲(chǔ)備貨幣；這些也要去推動(dòng)，但落實(shí)到貿(mào)易結(jié)算的使用上，新興市場(chǎng)的確是一個(gè)重要的選擇。人民幣國(guó)際化也需雪中送炭——解決這些區(qū)域國(guó)家或者地區(qū)的美元荒，或者交易貨幣的不足問(wèn)題；這是兩個(gè)不同的思考方向。

總之，“我覺(jué)得（降低交易成本）是一個(gè)很好的變化，因?yàn)閺?qiáng)調(diào)說(shuō)貿(mào)易方面政策該出都出了，但實(shí)際上金融市場(chǎng)方面還是有很多的細(xì)節(jié)可以去做，去繼續(xù)推動(dòng)的。”鄂志寰告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。

而基于開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和國(guó)際金融學(xué)搭建人民幣國(guó)際化理論框架，建立人民幣國(guó)際化生態(tài)系統(tǒng)。鄂志寰建議，在當(dāng)前的國(guó)際環(huán)境下，人民幣國(guó)際化生態(tài)系統(tǒng)應(yīng)該關(guān)注三個(gè)方面的問(wèn)題。

其一，從促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外循環(huán)角度，美元獨(dú)大的單極貨幣體系存在嚴(yán)重制度缺陷，人民幣國(guó)際化可以為國(guó)際貨幣體系改革提供公共產(chǎn)品和解決方案。短期內(nèi)，“一帶一路”沿線和部分新興市場(chǎng)面臨美元流動(dòng)性短缺，不妨為美元流動(dòng)性短缺的經(jīng)濟(jì)體提供人民幣流動(dòng)性，推進(jìn)重點(diǎn)區(qū)域去“美元化”進(jìn)程。

其次，從對(duì)內(nèi)循環(huán)角度，要把貿(mào)易和投資相關(guān)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求作為人民幣國(guó)際化的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，繼續(xù)推動(dòng)人民幣國(guó)際化在貨物貿(mào)易和投資的使用。除金融政策支持以外，也應(yīng)協(xié)調(diào)相關(guān)職能部門為使用人民幣結(jié)算的進(jìn)出口貿(mào)易提供稅收優(yōu)惠和政策激勵(lì)。其次，中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)入主場(chǎng)驅(qū)動(dòng)期，提升金融市場(chǎng)的深度和廣度來(lái)提高人民幣資產(chǎn)的安全性、穩(wěn)定性和自由度，使人民幣逐漸成為避險(xiǎn)貨幣。

再者，繼續(xù)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)人民幣國(guó)際清算和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)，為人民幣國(guó)際化夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，建設(shè)國(guó)際金融中心體系，在岸和離岸金融市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展，有效協(xié)作，雙輪驅(qū)動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

誠(chéng)然，盡管邏輯上，一國(guó)貨幣國(guó)際化是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，水到渠道的過(guò)程，也是一國(guó)綜合國(guó)力的鏡像；政策助推更多是在基礎(chǔ)設(shè)施與制度建設(shè)上發(fā)力，即政府搭臺(tái)作為人民幣國(guó)際化的一種輔助力量；但在實(shí)際操作中，政策的推動(dòng)似乎可以更加務(wù)實(shí)。

二

不言而喻，近期市場(chǎng)熱議SWIFT——旨在未雨綢繆，防范被反制；那么，類似清算體系的金融基礎(chǔ)建設(shè)來(lái)說(shuō)，我們又可以怎樣統(tǒng)籌規(guī)劃？

半個(gè)月前，媒體曾報(bào)道，今年上半年，監(jiān)管下發(fā)通知，將清算機(jī)構(gòu)分為六類，包括人民銀行清算總中心、跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司、銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)、農(nóng)信銀資金清算中心、城銀清算服務(wù)有限責(zé)任公司等。

其中，清算總中心服務(wù)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，負(fù)責(zé)處理人民銀行履職相關(guān)支付清算業(yè)務(wù)。跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司服務(wù)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，負(fù)責(zé)處理銀行間跨境人民幣支付清算業(yè)務(wù)，并為金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等的跨境人民幣支付清算業(yè)務(wù)提供資金結(jié)算服務(wù)。

“市場(chǎng)上存在好幾家清算機(jī)構(gòu)，這次劃分了邊界，明確了業(yè)務(wù)范圍。”新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼說(shuō)，“一方面清算機(jī)構(gòu)可以各司其職，發(fā)揮專長(zhǎng)；另一方面，市場(chǎng)創(chuàng)新不斷發(fā)展，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)需求要充分滿足。” 

一位資深金融人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，央行的發(fā)文主要涉及清算總中心與中國(guó)銀聯(lián)的職責(zé)調(diào)整，可能跟Swift沒(méi)有太大關(guān)系。不過(guò)，董希淼亦認(rèn)為，盡管二者尚無(wú)直接關(guān)聯(lián)性，但就此防范于未然，做些梳理工作，亦未嘗不可。

在深圳海王集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)銀行前副行長(zhǎng)王永利看來(lái)，國(guó)際收付清算之開(kāi)戶銀行帳戶管理的最佳選擇是集約化、專業(yè)化，即在一國(guó)內(nèi)部，建立清算中心體系，所有銀行（清算機(jī)構(gòu)）都在清算中心所在機(jī)構(gòu)開(kāi)戶，相互之間發(fā)生資金往來(lái)需要清算時(shí)，直接通過(guò)清算中心進(jìn)行就行。

他認(rèn)為，清算貨幣、清算方式、清算信息、清算賬戶等構(gòu)成國(guó)際收付清算體系的基本因素，國(guó)際收付清算體系集約化、專業(yè)化、中立化是其發(fā)展的必然方向，必須不斷提高相關(guān)信息流與資金流的安全性、便捷性、準(zhǔn)確性。

就資金清算賬戶體系的建立與有效運(yùn)行，王永利認(rèn)為，記賬清算方式下，必須真正實(shí)現(xiàn)資金所有權(quán)通過(guò)清算機(jī)構(gòu)（開(kāi)戶銀行）從付款方向收款方的轉(zhuǎn)移才能最終完成，這些資金賬戶以及相互之間的資金轉(zhuǎn)賬清算體系，才是國(guó)際收付清算體系的核心，注重解決國(guó)際往來(lái)的資金流問(wèn)題。

事實(shí)上，在張明看來(lái)，美國(guó)威脅要對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制裁，也威脅要將中資金融機(jī)構(gòu)擠出SWIFT體系。這些威脅能夠在多大程度上變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，目前尚不可知。但無(wú)論如何，未來(lái)一段時(shí)間中國(guó)的外部環(huán)境將會(huì)變得更加復(fù)雜，這自然會(huì)影響到人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

據(jù)張明觀察，從2018年起，中國(guó)政府似乎已經(jīng)改變了推進(jìn)人民幣國(guó)際化的策略。新的策略可以被概括為新的“三位一體”，也即大力促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)大宗商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)、在中國(guó)周邊以及一帶一路國(guó)家著力培養(yǎng)對(duì)于人民幣的真實(shí)需求。

未來(lái)，“中國(guó)政府尤其應(yīng)該對(duì)一帶一路沿線國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。這樣，既有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展，又能夠方便通過(guò)貨物與服務(wù)貿(mào)易、直接投資、跨境信貸等方式輸出的人民幣通過(guò)金融市場(chǎng)投資回流國(guó)內(nèi)。”張明稱。

他認(rèn)為，通過(guò)鼓勵(lì)人民幣在周邊鄰國(guó)以及一帶一路沿線國(guó)家的使用，以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求，這有助于培養(yǎng)粘性更高的境外人民幣用戶。因此，通過(guò)在周邊鄰國(guó)與一帶一路沿線國(guó)家的跨境交往中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)與結(jié)算，并通過(guò)輸出人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品鼓勵(lì)人民幣境外使用者增持人民幣計(jì)價(jià)金融資產(chǎn)，這才是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的更加真實(shí)、更可持續(xù)的途徑。

在中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所（IMI）副所長(zhǎng)涂永紅看來(lái)，面對(duì)當(dāng)下形勢(shì)需要重點(diǎn)解決好三個(gè)方面的問(wèn)題：

諸如，全力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。特別是要在外部需求減少的情況下，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)，夯實(shí)人民幣國(guó)際化的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

此外是增加人民幣國(guó)際化的新動(dòng)力。關(guān)鍵是要加速推動(dòng)上海國(guó)際金融中心建設(shè)，運(yùn)用金融科技和數(shù)字貨幣為人民幣國(guó)際化增加未來(lái)十年穩(wěn)健發(fā)展的新動(dòng)力，使人民幣國(guó)際化能夠突破當(dāng)前的平臺(tái)期，邁上新臺(tái)階。

最后是加速形成人民幣國(guó)際化使用網(wǎng)絡(luò)。重點(diǎn)要突破計(jì)價(jià)貿(mào)易結(jié)算的一些壁壘，增加大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算種類和平臺(tái)。促進(jìn)外匯市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)融合發(fā)展，擴(kuò)大人民幣使用范圍，增強(qiáng)人民幣國(guó)際使用的粘性。另外還需大力推動(dòng)人民幣在岸市場(chǎng)和香港、倫敦、新加坡等離岸市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。

“如果人民幣能夠在10年之后的2030年，在國(guó)際支付、外匯交易、儲(chǔ)備貨幣這三個(gè)維度上全面超過(guò)英鎊與日本，成長(zhǎng)為僅次于美元與歐元的全球第三大國(guó)際貨幣，則意味著人民幣國(guó)際化達(dá)到了新的里程碑；”張明認(rèn)為，“這個(gè)目標(biāo)更為現(xiàn)實(shí)、更加可能達(dá)到，因此應(yīng)該成為未來(lái)10年中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的中期目標(biāo)。”