經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  7月27日，9時32分，北京市金融街，金陽大廈，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一樓大廳，北京六家精選層負責(zé)人代表敲響了晉層之鑼。

至此，精選層正式開始交易了。Select——挑選、精選，這是精選層的英文名字。舉辦精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式的同時，股轉(zhuǎn)公司還發(fā)布了精選層標(biāo)識，圖標(biāo)以紅色和藍色為主色調(diào)，紅色代表上漲、活力，藍色象征藍籌、科技。

鑼響過后，首批32家企業(yè)正式開始交易。漲跌互現(xiàn)——是32家選手的“小IPO”上市初體驗，與主板上市N字頭大范圍飄紅不一樣的是，隨著交易時間的推進，市場趨于平穩(wěn)的同時不少企業(yè)跌幅開始擴大。

“開盤17元，不到半小時跌到了6元，參與精選層交易，可能需要提前備好降壓藥”，有投資者做出這樣的感慨。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者發(fā)現(xiàn)，開盤伊始，精選層市場波動較大，個別企業(yè)一度漲幅超過100%，但隨后市場走勢發(fā)生轉(zhuǎn)變，截至記者發(fā)稿，32家企業(yè)中，22家出現(xiàn)下跌，僅10企業(yè)上漲。個股方面，永順生物、同享科技漲幅居前。值得注意的是，早盤開盤，永順生物、同享科技一度漲幅超過100%，隨后震蕩下跌。泰祥股份、恒拓開源等企業(yè)領(lǐng)跌，但隨后跌幅收窄。值得注意的是，隨著跌幅的不斷波動，不少企業(yè)一度跌破發(fā)行價，此外，還有四家企業(yè)開盤即跌破發(fā)行價格。

而由于精選層成交首日不設(shè)漲跌幅限制，但盤中股票價格較當(dāng)日開盤價上漲或下跌達到或超過30%、60%的，股票盤中臨時停牌10分鐘，也不少企業(yè)因此被臨停。

“后面還有人打新嗎？湊個熱鬧虧好幾個盒飯”，有投資者如是表示。對此，有市場參與人士解釋稱，股份限售制度安排與主板市場并不一致，此前在創(chuàng)新層有不少投資者進入，也面臨著套現(xiàn)壓力。

如何看待破發(fā)？

該如何看待精選層開市首日的破發(fā)現(xiàn)象？

有市場人士表示，市場化機制下，破發(fā)是正常現(xiàn)象。精選層發(fā)行定價完全市場化，不受市盈率約束，由于前期精選層發(fā)行受到市場熱捧，網(wǎng)下詢價投資者為了確保入圍，可能導(dǎo)致詢價結(jié)果偏高，發(fā)行價格反映了網(wǎng)下詢價投資者對于公司的估值預(yù)期的同時，也包含了一定的盲目性和投機性因素。精選層開始交易后，很多投資者對精選層的投資態(tài)度更為謹慎和理性，導(dǎo)致精選層股票估值回歸。

此外，精選層股東結(jié)構(gòu)不同，博弈因素更復(fù)雜，這也是開盤伊始出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的原因。投資者需注意的是，相比于主板市場的公開發(fā)行，精選層股票公開發(fā)行后持有自由流通股份的投資者結(jié)構(gòu)有所差異。“掛牌公司在進入精選層前經(jīng)歷了創(chuàng)新層的公開轉(zhuǎn)讓，股權(quán)已經(jīng)得到一定程度的分散，公開發(fā)行前持股5%以下的非董監(jiān)高股東（稱之為老股東），在股票公開發(fā)行進入精選層后，老股東與參與公開發(fā)行的新進股東交易權(quán)利相同，老股東之間、老股東與新股東之間的持股成本、投資目的、估值標(biāo)準(zhǔn)都有所差異，這導(dǎo)致精選層股票初期的博弈因素更為復(fù)雜，股價表現(xiàn)也不盡相同。”上述人士表示。

而對于不少公司盤中停牌的現(xiàn)象，有市場人士表示，預(yù)計漲跌停只是短時現(xiàn)象，不會持續(xù)，中小企業(yè)特點決定估值定價困難，部分公司因所屬行業(yè)、業(yè)務(wù)范圍等處于重點領(lǐng)域，加之公開市場的估值錨定效應(yīng)，受到市場資金關(guān)注。精選層制度設(shè)計上采取了較寬的漲跌幅范圍，給市場更充分的競價博弈空間，投資者對精選層公司的估值差異能夠較好地通過價格競爭達到平衡。

打新火爆

值得注意的是，在正式開市前夕，投資者對精選層的推進保持了很大的熱情。數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，新三板精選層合格投資者數(shù)量約為160萬戶，其中，有80萬戶參與精選層網(wǎng)上新股申購（科創(chuàng)板2019年開板時參與網(wǎng)上申購戶數(shù)在300萬戶左右）。

申萬宏源研報數(shù)據(jù)顯示，32家公司申購只花了9個交易日，前后14天時間，全網(wǎng)凍結(jié)資金最大4436.4億元。個人投資者參與積極，個人投資者占到至少入圍1家公司的配售對象數(shù)為77.2%,最終配售金額占到51.3%。

網(wǎng)下方面，有券商研報顯示，參與初步詢價/有效申購入圍的投資者數(shù)量均值為863/491家，網(wǎng)下詢價有效入圍率均值56.5%，網(wǎng)下詢價較為分散，體現(xiàn)市場化發(fā)行特征。由于精選層采取前繳款機制，粗略估算參與首批公司網(wǎng)下/網(wǎng)上申購的資金量約為500/4200億元。

也正因為此，由于精選層公司新股中簽者分散度高、流通老股較多，加之發(fā)行定價水平與市場認可度存在差異，股價出現(xiàn)劇烈波動甚至跌破發(fā)行價。

面對市場表現(xiàn)，有投資者之言慶幸補倉手慢了。那么，首批32家企業(yè)成色幾何呢？

按發(fā)行市值合計規(guī)模721.2億元，其中流通市值278.8億元。從行業(yè)分布來看，主要集中在信息技術(shù)/高端裝備/醫(yī)療保健等新經(jīng)濟領(lǐng)域，這三類行業(yè)的數(shù)量占比已經(jīng)接近首批公司的70%。根據(jù)WIND統(tǒng)計，首批公司2019年凈利潤增速為17%，明顯快于A股市場同期水平（A股整體2019年增速6.9%，其中非金融下滑1.3%）。2019年研發(fā)投入占收入比例均值5.2%，也高于同期A股非金融企業(yè)的整體情況。

發(fā)行方面，首批公司合計募集資金總額94.5億元，募資均值為3億元左右。32家公司中有15家引入戰(zhàn)略配售，戰(zhàn)略配售/網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量占發(fā)行數(shù)量比例均值分別為8%/47%/45%。

在開市儀式上，證監(jiān)會副主席閻慶民致辭提出，將進一步推進注冊制、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度改革，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具，做精做細精選層，統(tǒng)籌推進精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，強化市場監(jiān)管和風(fēng)險防范，不斷提升新三板市場的輻射力、吸引力和競爭力。