經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 7月19日，人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《中國(guó)人民銀行 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告（〔2020〕第7號(hào)）》（以下簡(jiǎn)稱“7號(hào)文”），同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作。

具體而言，互聯(lián)互通是指銀行間與交易所債券市場(chǎng)的合格投資者通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制安排。

粵開證券首席固收研究員鐘林楠表示，互聯(lián)互通為投資者跨市場(chǎng)交易掃清障礙，債券市場(chǎng)統(tǒng)一化向前大幅推進(jìn)。

關(guān)于兩個(gè)市場(chǎng)交易未實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通之前的痛點(diǎn)，鐘林楠稱，7號(hào)文之前，除企業(yè)債、國(guó)債等部分品種可以進(jìn)行轉(zhuǎn)托管操作外，其他債券轉(zhuǎn)托管操作都存在一定的操作難度；機(jī)構(gòu)層面，銀行雖然在2019年8月允許進(jìn)入交易所市場(chǎng)參與競(jìng)價(jià)交易，但更大規(guī)模更頻繁使用的協(xié)議交易仍然沒有向銀行開放，跨市場(chǎng)的債券買賣交易活躍度依然很低。

國(guó)海證券靳毅分析團(tuán)隊(duì)表示，在長(zhǎng)期的歷史發(fā)展中，我國(guó)債券交易市場(chǎng)形成了以“銀行間市場(chǎng)”和“交易所市場(chǎng)”為主導(dǎo)的“雙頭并進(jìn)”的格局。此種格局有利于央行、證監(jiān)會(huì)等部門實(shí)施分業(yè)監(jiān)管，隔離銀行業(yè)與證券業(yè)間的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

但銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)參與主體不同、交易品種不一、交易方式有別，不利于促進(jìn)資金等要素的自由流動(dòng)，也不利于形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格。當(dāng)前我國(guó)債券市場(chǎng)飛速發(fā)展，“雙市場(chǎng)”體系已經(jīng)影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，也不能滿足我國(guó)金融市場(chǎng)提升競(jìng)爭(zhēng)力的要求。此舉應(yīng)當(dāng)被視為主管部門向前邁出的一大步，是我國(guó)金融監(jiān)管思路由“分業(yè)監(jiān)管”轉(zhuǎn)向“功能監(jiān)管”的重要標(biāo)志。

關(guān)于債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通的意義，鐘林楠稱，7號(hào)文推進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，通過(guò)在前臺(tái)交易系統(tǒng)（外匯交易中心與交易所交易系統(tǒng)）的互通互聯(lián)，與后臺(tái)托管結(jié)算（中證登、中債登與上清所）兩兩建立名義賬戶，為機(jī)構(gòu)跨市場(chǎng)交易奠定了基礎(chǔ)，銀行參與交易所市場(chǎng)債券的買賣交易范圍更廣，操作上更為便利。

國(guó)海證券靳毅分析團(tuán)隊(duì)也表示，銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)實(shí)施互聯(lián)互通，好處是非常明顯的。首先對(duì)于債券發(fā)行方來(lái)說(shuō)，債券交易將更加活躍，流動(dòng)性的改善有助于壓低票面利率；基礎(chǔ)設(shè)施間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)成本將有所下降。

此外，對(duì)于債券投資者來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通后，不僅可選擇的投資標(biāo)的范圍有所擴(kuò)大，交易方式也更加靈活。合格投資者無(wú)須在兩個(gè)市場(chǎng)中分別開戶，交易成本降低。特別是在我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放加速的大背景下，將有效提升我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外部資本的吸引力。而對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，金融要素自由流通后，貨幣政策的傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控政策的實(shí)施將更加順暢。

后期，央行表示，互聯(lián)互通遵守投資者適當(dāng)性等人民銀行、證監(jiān)會(huì)有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。人民銀行、證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)，共同對(duì)通過(guò)互聯(lián)互通開展的債券發(fā)行、登記、交易、托管、清算、結(jié)算等行為實(shí)施監(jiān)督管理。

央行也表示，實(shí)施互聯(lián)互通后，有利于切實(shí)便利債券跨市場(chǎng)發(fā)行與交易，促進(jìn)資金等要素自由流動(dòng)，形成統(tǒng)一市場(chǎng)和統(tǒng)一價(jià)格，為貨幣政策順暢傳導(dǎo)和宏觀調(diào)控有效實(shí)施奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也有利于提升我國(guó)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平和效率，推動(dòng)構(gòu)建以客戶為中心、適度競(jìng)爭(zhēng)的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)體系，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。