經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 王帥國(guó) 10月16日，重慶新鋁時(shí)代科技股份有限公司（下稱(chēng)“新鋁時(shí)代”）開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格27.7元/股，發(fā)行市盈率為14.57倍。

按照本次發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量2397.36萬(wàn)股計(jì)算，新鋁時(shí)代預(yù)計(jì)募集資金總額約6.64億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額約5.89億元，低于此前招股意向書(shū)中10億元的募集資金需求金額。本次IPO所募集的資金主要用于南川區(qū)年產(chǎn)新能源汽車(chē)零部件80萬(wàn)套、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

新鋁時(shí)代成立于2015年12月，總部位于重慶市，主要從事新能源汽車(chē)電池系統(tǒng)鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為電池盒箱體。

新鋁時(shí)代是比亞迪電池盒箱體的第一大供應(yīng)商。2023年上半年，新鋁時(shí)代在比亞迪電池盒箱體供應(yīng)商中的市場(chǎng)份額為30.10%。由于比亞迪在新能源汽車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，新鋁時(shí)代作為上游供應(yīng)商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。但對(duì)于比亞迪的業(yè)務(wù)依賴(lài)，使其受到深交所的問(wèn)詢(xún)。

關(guān)于IPO募資金額減少及與比亞迪的業(yè)務(wù)關(guān)系等問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)向新鋁時(shí)代官方郵箱發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

業(yè)務(wù)高度依賴(lài)比亞迪

2021年至2023年，新鋁時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入分別為6.18億元、14.21億元和17.82億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.29億元、1.65億元和1.89億元，均呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。同期，新鋁時(shí)代的電池盒箱體收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.18%、86.39%和92.81%，占比大且呈逐年上升趨勢(shì)，主銷(xiāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

在客戶(hù)端，新鋁時(shí)代與比亞迪存在深度綁定存的供求關(guān)系。新鋁時(shí)代在成立之初就與比亞迪建立了商業(yè)合作模式，是國(guó)內(nèi)首家向比亞迪批量供應(yīng)通過(guò)鋁合金擠壓工藝制造的電池盒箱體的生產(chǎn)企業(yè)。

2021年至2023年，新鋁時(shí)代向比亞迪的銷(xiāo)售收入分別為4.35億元、11.21億元和14.34億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為70.42%、78.87%和 80.46%，存在向第一大客戶(hù)比亞迪的銷(xiāo)售比例超過(guò)營(yíng)業(yè)收入50%的情形。這一問(wèn)題受到深交所問(wèn)詢(xún)。

在回復(fù)深交所問(wèn)詢(xún)時(shí)，新鋁時(shí)代強(qiáng)調(diào)，對(duì)比亞迪的依賴(lài)不會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響。

“基于自身產(chǎn)能有限的客觀情況以及現(xiàn)有客戶(hù)未來(lái)產(chǎn)能規(guī)劃，公司深化頭部客戶(hù)合作的經(jīng)營(yíng)策略，公司對(duì)比亞迪的銷(xiāo)售收入總體呈逐年上升趨勢(shì)，合作規(guī)模逐漸擴(kuò)大導(dǎo)致比亞迪銷(xiāo)售收入持續(xù)增長(zhǎng)且占比較高。”新鋁時(shí)代稱(chēng)。

新鋁時(shí)代還指出，公司客戶(hù)集中度較高系因行業(yè)因素所致，與下游新能源行業(yè)集中度較高特征一致，不存在下游行業(yè)較為分散而發(fā)行人自身客戶(hù)較為集中的情況。

新鋁時(shí)代在招股書(shū)中指出，新鋁時(shí)代向比亞迪銷(xiāo)售的電池盒箱體產(chǎn)品已覆蓋超過(guò)比亞迪銷(xiāo)量98%以上的車(chē)型，占據(jù)比亞迪中高端及豪華車(chē)型超過(guò)60%的供應(yīng)份額，并在比亞迪新車(chē)型、新定點(diǎn)的開(kāi)發(fā)和供應(yīng)中均占據(jù)重要地位，未來(lái)合作具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性。

不過(guò)，多位行業(yè)專(zhuān)家指出，業(yè)務(wù)高度依賴(lài)單一大客戶(hù)對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)是一種高風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜指出：“如果比亞迪的訂單減少或者轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商，可能會(huì)對(duì)新鋁時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。此外，如果比亞迪要求降低供貨價(jià)格，或者改變合作條款，新鋁時(shí)代可能面臨利潤(rùn)壓縮的風(fēng)險(xiǎn)。因此，新鋁時(shí)代需要積極拓展新的客戶(hù)和市場(chǎng)，以降低對(duì)單一大客戶(hù)的依賴(lài)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。”

多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)承壓

除了客戶(hù)集中度高的問(wèn)題，新鋁時(shí)代的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也引起外界關(guān)注。2021年至2023年，新鋁時(shí)代在營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)的情況下，同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別約-0.91億元、-8.03億元和-9.48億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)，且凈流出規(guī)模呈上升趨勢(shì)，與公司同期歸母凈利潤(rùn)存在較大差額。

對(duì)于2021年至2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)，且2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出金額增長(zhǎng)較快的原因，新鋁時(shí)代在招股書(shū)中表示，2022年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出金額增長(zhǎng)較快，主要系公司將應(yīng)收債權(quán)憑證“迪鏈”及票據(jù)用于保理或貼現(xiàn)獲取的現(xiàn)金流于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入列示，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流入減少。

同期，新鋁時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率為50.88%、72.84%和66.56%，行業(yè)內(nèi)可比企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值基本保持在52%左右。對(duì)此，新鋁時(shí)代表示，2022年隨著公司整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模快速擴(kuò)大，期末應(yīng)收賬款債權(quán)憑證規(guī)模有所增長(zhǎng)，為了保障公司日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)，公司增加了保理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，由于期末尚未到期且已貼現(xiàn)的該部分債權(quán)憑證未終止確認(rèn)，因此導(dǎo)致期末資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。

“新鋁時(shí)代的資產(chǎn)負(fù)債率在近年來(lái)大幅上升，超過(guò)了行業(yè)平均水平。這表明公司存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檩^高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)增加公司的償債壓力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。”中國(guó)城市專(zhuān)家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書(shū)長(zhǎng)林先平表示。

2021年至2023年，新鋁時(shí)代應(yīng)收項(xiàng)目主要包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資，分別約為2.15億元、10.36億元和11.12億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為51.27%、69.85%和69.96%，逐年上升。

“若公司主要客戶(hù)的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營(yíng)情況和商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，則可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期或無(wú)法收回而發(fā)生壞賬，亦有可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款債權(quán)憑證或商業(yè)承兌匯票無(wú)法及時(shí)貼現(xiàn)或產(chǎn)生高額貼現(xiàn)費(fèi)用，進(jìn)而將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。”新鋁時(shí)代指出。

柏文喜表示：“新鋁時(shí)代的應(yīng)收款項(xiàng)逐年上升，可能與其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和客戶(hù)結(jié)算方式有關(guān)。公司給予下游客戶(hù)一定的付款信用期，而與上游供應(yīng)商一般采用先款后貨的方式進(jìn)行結(jié)算。”

作為沖刺創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，新鋁時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)其他企業(yè)。2021年至2023年，新鋁時(shí)代研發(fā)費(fèi)用率分別為3.93%、2.89%和3.31%，低于同期可比公司均值4.43%、4.65%和4.55%。

綜上，新鋁時(shí)代雖在過(guò)去三年中取得銷(xiāo)售收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但與此同時(shí)，現(xiàn)金流壓力大、產(chǎn)能提升和研發(fā)投入受牽制的問(wèn)題突出。業(yè)務(wù)深度捆綁“迪鏈”，成為新鋁時(shí)代面臨壓力的根源，也是其上市募資擴(kuò)產(chǎn)之后需解決的問(wèn)題。